andbank informe semanal 5 septiembre 2016
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Informe Semanal
5 de septiembre de 2016
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Asset Allocation
Informe Semanal
3 Informe Semanal
Escenario Global
Lo que dicen las encuestas industriales en el mundo
Debilidad en EE UU, con un flojo ISM manufacturero, de nuevo a zona contractiva (49,4) en la corrección más marcada del año y con un pobre
desglose por componentes, cayendo de forma destacada los clave (nuevos pedidos y producción). Repunte industrial en EE UU aún no confirmado.
Pocas novedades en los PMIs manufactureros de la Zona Euro, dentro de un deslizamiento achacable al empeoramiento en Italia y la persistente
debilidad en Francia. La mayor sorpresa la tuvimos en Reino Unido, donde el PMI recuperaba niveles expansivos sólo dos meses tras el
referéndum sobre el Brexit, alejando temores a una recesión técnica inmediata. En el mundo emergente, buen tono en general (ex Brasil) con un
PMI chino que sigue moviéndose en un rango estrecho en torno a 50.
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UK: PMIs
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Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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ISM manufacturero vs PIB (a 6 meses vista)
ISM Manufacturero PIB yoy
Previsiones FED:PIB 2016: 2,3%
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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PMI Manufacturero
EUROPA ALEMANIA FRANCIA
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Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Encuestas en los BRIC
BRASIL RUSIA INDIA CHINA
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPÀÑA
4 Informe Semanal
Escenario Global
Y la visión de los consumidores…
Si las dudas persisten en el frente industrial, el consumo sigue ofreciendo
una mejor cara, particularmente en EE UU
• Confianza del consumidor americano, al alza, por encima de lo
previsto: 101,1 vs. 97 est. Y 96,7 ant. Positivo indicador
adelantado del consumo que sigue siendo pilar del crecimiento
en EE UU, con incertidumbre en la inversión.
• En la Zona Euro, como las encuestas industriales, lecturas que ceden
ligeramente, con un empleo estable en el conjunto de (paro en el
10,1%) en una evolución lenta pero trayectoria positiva.
• En Reino Unido, lectura de confianza del consumidor mejor de lo
previsto y que recupera tras el descalabro del mes anterior. Pronto
aún para medir el impacto del referéndum, con impacto más
de medio que de corto plazo. En el frente político, la Primera
Ministra Theresa May reitera su posición de cara al Brexit: ni segundo
referéndum, ni intentos de permanencia por la puerta de atrás.
Algunos sugieren que podría invocar al artículo 50 del Tratado de
Lisboa sin el aval del Parlamento. Libra, mientras, que cotiza al alza
la “resistencia” de los indicadores adelantados del páís.
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Confianza de los consumidores en Reino Unido: incertidumbre post-Brexit
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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CONFIANZA CONSUMIDOR
Confianza consumidor Zona Euro (esc izda)
Confianza consumidor EE UU (esc. Dcha)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Evolución del desempleo en la Z€
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
5 Informe Semanal
Escenario Global
FED que acumula datos para la reunión de septiembre
Tras Jackson Hole, la dependencia de la FED de los datos vuelve a
ponerse de manifiesto lo que convierte a las últimas referencias macro en
especialmente relevantes de cara a los próximos pasos de la FED
• Empleo por debajo de lo previsto: creación de empleo sólida (151k)
aunque inferior a lo estimado (180k), decepción mitigada por la
revisión al alza de los datos anteriores (+18k nuevos empleos entre
junio y julio). Con ello, la tasa de paro se mantiene sin cambios
(4,9%). ¿Y los salarios? Menos alegría de la esperada, con un salario
medio/hora que sube menos de lo previsto (2,4% YoY), y un número
medio de horas que desciende. En suma, dato de lectura no
evidente, empleo que sigue una trayectoria positiva (media de
2016 >180k empleos!) pero sin que sea claro si será suficiente
para una subida de tipos ya en septiembre. No la asegura, pero
no la impide teniendo en cuenta además otros factores:
consumo apoyando, sector inmobiliario que suma, precios que
avanzan lentamente, y, eso sí, una vuelta industrial no exenta de
dudas.
• Precios en línea, con un PCE Core que se situaba en tasas de 1,57%
YoY, lejos del límite superior que tradicionalmente ha preocupado a la
Fed a la hora de hablar de tensiones inflacionistas. Nuestras
simulaciones en un caso adverso de la tasa MoM (+0,17%) podrían
llevarnos al borde del 1,9%, mientras que al ritmo medio mensual
actual (0,15% MoM) cerraríamos 2016 en torno al 1,8 % YoY.
• Y, junto a las cifras, las palabras, con concentración de declaraciones
de los miembros de la FED. Buena parte de los recientes
discursos (Rosengren, Evans, Mester,…) apoyan las subidas, sin
concretar momento. ¿Argumentos? Los riesgos de mantener los
tipos bajos, la “proximidad a los objetivos del mandato dual”, el poder
contar con margen de maniobra en el futuro, (Evans: “mucho más
duro absorber shocks a tipos próximos a cero”), incluso la visión de
que en este punto del ciclo industrial mantener el nivel de tipos tan
bajos no sea la panacea…
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Creación media mensual de empleo (desde 1980)
2016
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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¿Suben los salarios?
Var YoY salario medio (izqda) Nº medio horas semanales trabajadas (dcha)Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
6 Informe Semanal
Escenario Global
Cuenta atrás para la cita del BCE
BCE que se reúne el 8 de septiembre, en una reunión que podría ser de
transición. ¿Qué dicen los datos?
• La clave, presiones inflacionistas inexistentes en Europa. IPC europeo
que, siguiendo la estela del alemán, vino por debajo de lo esperado,
tanto en la tasa general como en la subyacente. ¿Suficiente para
más acción del BCE en septiembre? No parece 100% claro que
se requieran nuevas medidas de forma inmediata: no ha
habido “preaviso” en la última cita, ni las declaraciones lo
sugieren…, aunque el nuevo cuadro macro probablemente
recorte las estimaciones de crecimiento, particularmente en
2017 y las expectativas de inflación siguen bajas. Los rumores
sitúan “más acción” para final de año, apuntando a una extensión de
la vigencia del QE (6 meses), a un recorte del tipo depo, o a una
modificación de los límites de compra.
• Europa que tras el BCE inicia una vuelta de verano plagado de citas
políticas: ¿terceras elecciones en España?, referéndum sobre cambios
en el Senado en Italia, elecciones regionales en Alemania,…Y como
telón de fondo, los primeros pasos hacia el Brexit. Mercados que no
cotizan estos riesgos de forma marcada, quizás sabiendo de
las sorpresas en materia política y de que la cita más
importante está sin duda fuera de nuestras fronteras, en
EEUU, con las presidenciales de noviembre.
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PRECIOS en la Zona Euro
Tasa subyacente YoY IPC general YoY
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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SORPRESAS MACRO EUROPA
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
7 Informe Semanal
Renta Variable. Mercados
¿Un septiembre para terminar bien el verano?
o Una vez pasado el Brexit y hasta el mes de Noviembre que nos
enfrentemos a las elecciones en Estados Unidos, los mercados parecen
querer resarcirse de las caídas y buscar las rentabilidades positivas en
el año. Al menos gráficamente.
o El nivel de los índices en Estados Unidos es lo que más
desconfianza provoca para esperar nuevas subidas hasta las
elecciones.
o Es normal, que tras los primeros dos cuatrimestres del año, arrastrado
los dos primeros meses con el precio del petróleo y la afectación en la
deuda de las compañías energéticas, y un verano con un resultado del
Brexit y un rebote posterior que muy poca gente pronosticó, hoy nos
encontremos con los índices en máximos históricos y nos de “vértigo”.
o Queremos pues ver la “salud” del mercado americano desde el punto de
vista de posicionamiento y encuestas, y un índice sin sesgo de
capitalización.
Guggenheim S&P 500 ETF Los alcistas del AAII Investor Survey en lecturas inferiores a 30%
8 Informe Semanal
Renta Variable. Mercados
¿Un último cuatrimestre para terminar bien el año?
o Mientras en Europa, no hace falta de hablar de la “salud” del
mercado, ya que los índices aún están muy lejos de las rentabilidades
de los estadounidenses como para generar un sentimiento positivo
o Pero lo que sí que es cierto, es que gráficos como el que está dibujando
el DAX, el índice más vinculado a expectativas de crecimiento,
aumentan las probabilidades de que este índice se apunte al verde, en
lo que a rentabilidad en el año se refiere más pronto, tras la rotura de
los 10.500 puntos.
o A otros índices aún les queda un largo camino, aquellos que más peso
tienen del sector bancario son los que peor llevan el año, pero como
adelantábamos durante la semana, quizás está vez los bancos si
acompañen la subida.
o Nos parece recomendable (y un escenario más probable) pues,
esperar más subidas las próximas semanas
DAX 30 Fuente: UBS
Eurostoxx – sector bancario
9 Informe Semanal
Fondos de Inversión
Menor volatilidad Mayor volatilidad
Monetarios tradicionales
Objetivo: búsqueda de refugio a pesar de poder tener algún NAV negativo. Fondos agiles en la operativa y con AUM’s de mas 1000M€
JP Euro Liquidity (LU0070177232) Amundi Cash Eur (LU0568620560) Pictet Pictet-Sovereign Short-Term MM
EUR R (gobierno) (LU0366536984)
RF c/p y m/p
Objetivo: sin llegar a ser los monetarios
puros, la idea es tener algo de duración para poder tener algo de rentabilidad. Las caídas máximas son inferiores al 1%.
BGF Euro Short Duration Bond A2 (LU0093503810). Duraciones de 1 años y 50% en govies.
Franklin US Government I Acc EUR H1 LU0744129395 y LU0543330301 en USD). Fondo AAA de treasury con duracion de 3 años
Carmignac Securité A EUR Acc
Cartera retorno absoluto bajo riesgo
Objetivo: fondos de volatilidad inferior a 3,5% y con el propósito de conseguir rentabilidades (+) en cualquier entorno. Destacan por tener caídas máximas del 4%.
BNY Mellon Absolute Return Bb (LU0070177232)
Candriam Bds Credit Opps C Acc EUR (LU0151324422)
Carmignac Pf Capital Plus A EUR Acc (LU0336084032)
DNCA Invest Miuri A EUR (LU0641745921)
Threadneedle Credit Opp Retl (GB00B3L0ZS29)
Cartera mixtos y retorno absoluto
Objetivo: fondos de mayor volatilidad pero con un perfil retorno-riesgo atractivo con un control exhaustivo de las caídas máximas y flexibilidad en la cartera.
Carmignac Patrimoine (FR0010135103)
Invesco Global Targeted Returns (LU1004132566)
JPM Global Macro Opps (LU0095623541)
10 Informe Semanal
Fondos de Inversión
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* Cartera equiponderada de los fondos mostrados en la lista
11 Informe Semanal
Fondos de Inversión
* Cartera equiponderada de los fondos mostrados en la lista
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12 Informe Semanal
Revisión de la Cartera Allweather
Fondos de Inversión
13 Informe Semanal
Revisión de la Cartera Allweather
o ¿Por qué una cartera con este tipo de fondos?
Falta de visibilidad en el mercado
Dinámica de reducción de riesgo como protección
Nerviosismo de los inversores
o La cartera propuesta es una cartera All Weather Conservadora:
combinación de diferentes clases de fondos de bajo riesgo para perfiles
conservadores cuya prioridad sea la preservación del capital con un
control de volatilidad en caídas de mercado, que pueda comportarse de
manera adecuada en diferentes entornos.
Fondos de Inversión
14 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
15 Informe Semanal
Listas Recomendadas: Entradas y Salidas
ENTRADAS SALIDAS
Semana 1 Acumulación del mes
Septiembre
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
ETPS
16 Informe Semanal
Información de Mercado
17 Informe Semanal
Tabla de mercados
País ÍndiceÚltimo
Var. 1 semana
(%)Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)Var. 2016 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2015 Último Est.2016 Est,2017
España Ibex 35 8.879 2,53 7,3 -10,7 -7,0 4,4% 1,3 6,8 21,6 22,1 15,7 12,9
EE.UU. Dow Jones 18.500 0,57 1,0 13,1 6,2 2,6% 3,2 10,2 16,0 17,8 17,5 15,3
EE.UU. S&P 500 2.181 0,55 1,1 11,9 6,7 2,1% 2,9 11,3 18,3 20,5 18,5 16,4
EE.UU. Nasdaq Comp. 5.250 0,59 2,2 10,5 4,8 1,2% 3,6 14,2 36,2 39,5 22,5 19,1
Europa Euro Stoxx 50 3.070 1,98 5,6 -4,0 -6,0 4,0% 1,4 7,1 22,3 23,3 14,4 12,9
Reino Unido FT 100 6.876 0,87 3,5 13,0 10,2 3,9% 1,8 11,2 18,8 57,2 17,8 15,3
Francia CAC 40 4.525 1,88 4,6 -0,6 -2,4 3,7% 1,4 8,1 25,6 23,3 15,0 13,6
Alemania Dax 10.656 0,64 5,0 6,0 -0,8 3,1% 1,7 5,9 17,2 24,2 13,8 12,4
Japón Nikkei 225 16.926 3,45 3,3 -6,5 -11,1 1,9% 1,6 6,9 21,1 21,1 16,8 15,8
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.419 0,12 0,6 11,3 5,8
Small Cap MSCI Small Cap 529 0,21 2,3 9,2 10,2
Growth MSCI Growth 3.310 -0,08 -0,5 10,3 4,6 Sector ÚltimoVar. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)Var. 1 año (%) Var. 2016 (%)
Value MSCI Value 2.197 0,06 0,8 14,9 8,2 Bancos 145,3 4,12 14,92 -24,83 -20,46
Europa Seguros 233,7 2,87 5,62 -9,62 -18,15
Large Cap MSCI Large Cap 821 -0,07 2,2 -3,7 -6,2 Utilities 286,0 -0,87 -2,75 -1,95 -5,89
Small Cap MSCI Small Cap 383 -0,03 3,7 6,8 0,4 Telecomunicaciones 297,0 -1,15 0,16 -13,83 -14,45
Growth MSCI Growth 2.240 -0,70 0,9 5,5 -1,1 Petróleo 280,1 -1,97 3,98 6,15 6,79
Value MSCI Value 2.006 -0,09 4,2 -3,0 -2,2 Alimentación 643,5 -0,22 -0,19 13,49 -0,10
Minoristas 308,8 0,63 4,37 -7,95 -8,27
Emergentes MSCI EM Local 48.367 -0,24 2,2 10,3 8,7 B.C. Duraderos 772,1 -0,92 0,15 10,18 2,16
Emerg. Asia MSCI EM Asia 711 -0,04 2,7 11,5 7,3 Industrial 445,0 -0,39 4,62 6,29 3,79
China MSCI China 62 0,59 6,6 10,4 4,4 R. Básicos 304,6 -5,09 -3,29 4,02 24,37
India MXIN INDEX 1.065 1,72 1,0 9,4 8,0
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 72.095 0,58 2,5 15,5 21,6
Brasil BOVESPA 59.146 2,48 5,3 27,3 36,4
Mexico MXMX INDEX 5.299 -3,10 2,0 -2,1 0,7
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 257 -0,84 1,9 3,7 6,7
Rusia MICEX INDEX 2.000 0,34 4,6 18,3 13,6 Datos Actualizados a viernes 02 septiembre 2016 a las 17:13 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
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18 Informe Semanal
Tabla de mercados
2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e
Mundo 2,4% 3,1% 2,9% 3,2% Mundo 2,1% 3,0% 2,9% 3,2%
EE.UU. 2,4% 2,4% 1,5% 2,2% EE.UU. 1,6% 0,1% 1,3% 2,2%
Zona Euro 0,8% 1,5% 1,5% 1,2% Zona Euro 0,4% 0,0% 0,3% 1,3%
España 1,3% 3,2% 2,9% 2,1% España -0,2% -0,6% -0,4% 1,2%
Reino Unido 2,7% 2,2% 1,6% 0,6% Reino Unido 1,5% 0,0% 0,7% 2,2%
Japón 0,0% 0,6% 0,5% 0,7% Japón 2,7% 0,8% -0,1% 0,7%
Asia ex-Japón 6,3% 5,9% 5,6% 5,8% Asia ex-Japón 2,8% 1,5% 1,9% 2,6%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 46,5 49,9 41,8 50,5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1.318,2 1.321,2 1.363,6 1.134,1 Euribor 12 m -0,05 -0,05 -0,05 0,16
Índice CRB 180,0 186,1 177,3 196,8 3 años -0,05 -0,14 -0,07 0,43
Aluminio 1.615,0 1.646,0 1.635,0 1.603,0 10 años 1,04 0,94 1,08 2,13
Cobre 4.630,0 4.632,0 4.882,0 5.069,0 30 años 2,17 2,01 2,09 3,22
Estaño 19.150,0 18.850,0 17.875,0 14.680,0
Zinc 2.338,0 2.276,0 2.267,0 1.810,0
Maiz 316,3 316,3 324,3 354,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 398,8 407,5 428,0 517,8 Euro 0,00 0,00 0,00 0,05
Soja 950,5 967,3 953,0 867,3 EEUU 0,50 0,50 0,50 0,25
Arroz 9,5 9,9 9,8
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,04 0,94 1,08 2,13
Euro/Dólar 1,12 1,12 1,12 1,12 Alemania -0,03 -0,07 -0,04 0,78
Dólar/Yen 104,16 101,84 100,89 120,33 EE.UU. 1,62 1,63 1,56 2,18
Euro/Libra 0,84 0,85 0,84 0,73
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,68 6,67 6,63 6,36
Real Brasileño 3,25 3,27 3,26 3,76 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 18,69 18,59 18,93 16,83 Itraxx Main 67,6 0,5 -3,7 -9,5
Rublo Ruso 65,18 64,59 66,83 66,95 X-over 309,2 2,6 -22,1 -5,2
Datos Actualizados a viernes 02 septiembre 2016 a las 17:13 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención
19 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico I
Fuente: investing.com
20 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com
21 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com
22 Informe Semanal
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