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ANALISIS DEL INFORME DE VALORIZACION EFECTUADO POR DELOITTE A LA EMPRESA ABB PREMISAS El Informe efectuado por Deloitte los analizamos bajo el siguiente enfoque: 1. Consideraciones Generales. 2. Análisis del Sector. 3. Análisis de la Valorización: Por lo que Representa (por sus activos intangibles) Por sus Activos Reales Por los Fondos que Genera 4. Conclusiones: I. Consideraciones Generales Se considerará un número de acciones comunes de 28,586,694 y un número de acciones de inversión de 6,882,770, ambas con un valor nominal de un Nuevo Sol (S/. 1.00) por acción. Para efectos del presente trabajo, se considerará para el valor de las acciones de inversión el equivalente a una participación minoritaria de acciones comunes. En ese sentido, el valor de las acciones de inversión de ABB, utilizando los criterios de valor contable y de empresa en marcha, estará dado por el valor patrimonial de la compañía dividido entre el número total de acciones, comunes y de inversión, de 35,469,464 acciones. De acuerdo a la Segunda Disposición Complementaria de la Ley N° 28739 que indica que las entidades valorizadoras deben tomar en cuenta el valor de las acciones representativas del capital social, con o sin derecho a voto, que se encuentren en tesorería, para determinar el valor de canje o redención de las acciones de inversión, la empresa ha informado que no cuenta con acciones en tesorería. II. ANALISIS DEL SECTOR 1

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ANALISIS DEL INFORME DE VALORIZACION EFECTUADO POR DELOITTE A LA EMPRESA ABBPREMISAS El Informe efectuado por Deloitte los analizamos bajo el siguiente enfoque : 1. Consideraciones Generales. 2. Análisis del Sector. 3. Análisis de la Valorización: y Por lo que Representa (por sus activos intangibles) y Por sus Activos Reales y Por los Fondos que Genera 4. Conclusiones: I. Consideraciones GeneralesyyySe considerará un número de acciones comunes de 28,586,694 y un número de acciones de in

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ANALISIS DEL INFORME DE VALORIZACION EFECTUADO POR DELOITTE A LA EMPRESA ABB

PREMISAS El Informe efectuado por Deloitte los analizamos bajo el siguiente enfoque : 1. Consideraciones Generales. 2. Anlisis del Sector. 3. Anlisis de la Valorizacin: y Por lo que Representa (por sus activos intangibles) y Por sus Activos Reales y Por los Fondos que Genera 4. Conclusiones: I. Consideraciones Generalesy

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Se considerar un nmero de acciones comunes de 28,586,694 y un nmero de acciones de inversin de 6,882,770, ambas con un v alor nominal de un Nuevo Sol (S/. 1.00) por accin. Para efectos del presente trabajo, se considerar para el valor de las acciones de inversin el equivalente a una participacin minoritaria de acciones comunes. En ese sentido, el valor de las acciones de inversin de ABB, utilizando los criterios de valor contable y de empresa en marcha, estar dado por el valor patrimonial de la compaa dividido entre el nmero total de acciones, comunes y de inversin, de 35,469,464 acciones. De acuerdo a la Segunda Disposicin Complementaria de la Ley N 28739 que indica que las entidades valorizadoras deben tomar en cuenta el valor de las acciones representativas del capital social, con o sin derecho a voto, que se encuentren en tesorera, para determinar el valor d e canje o redencin de las acciones de inversin, la empresa ha informado que no cuenta con acciones en tesorera.

II.

ANALISIS DEL SECTOR 2.1 Sector manufactura Para el ao 2010, se estim un incremento en la produccin de sector manufacturero de aproximadamente 4.1%. Este se debe tanto por el avance observado en los sectores de minera e hidrocarburos (4.6%) y construccin (5.7%) como por una mayor eficiencia en la ejecucin del presupuesto destinado a proyectos de inversin por parte de los gobiernos regiona les y locales. 2.2 ndice de Crecimiento Para el mes de febrero, el ndice de Crecimiento Industrial (ICI) registr un crecimiento de 7.2%, en comparacin al mismo mes del ao anterior, como

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consecuencia del incremento de la actividad productiva del Sector No Primario en 9.8% 2.3 Capacidad instalada Para el mes de febrero del 2010, la tasa de utilizacin de la capacidad instalada registr 51.3%, inferior en 1.1 puntos porcentuales en comparacin al mes de enero del presente ao. Esto es como resultado de las meno res tasas de utilizacin registrada en ambos sectores: Primario y No Primario. 2.4 Exportaciones Las exportaciones del sector manufactura registraron un aumento de 9.6% para el mes de febrero del 2010, en comparacin al mismo mes del ao anterior, como consecuencia de los mayores envos de productos metalmecnicos (40.0%), productos siderometalrgicos y joyera (72.9%), productos minerales no metlicos (33.0%), entre otros. En el caso de los metalmecnicos, las exportaciones de Maquinarias y aparatos elctricos registraron un aumento de 17.0%; Las exportaciones de Maquinaria y equipo generadores de fuerza aumentaron 87.2%; Las exportaciones de la Maquinaria y equipo industrial disminuy en 22.4%; estas variaciones se refieren a los 2 primeros meses del ao, e n comparacin al mismo periodo del ao anterior 2.5 ndice de precios El ndice de precios de los segmentos (Motores, Generadores y Transferencias Elctricas; Aparatos de Distribucin y control de Energa; Acumuladores de Pilas y Bateras; y, Maquinaria y Equ ipo para la Industria) se ha elevado en los ltimos meses, a raz del aumento de los precios del sector manufactura. III. 3.1 ANALISIS DE LA VALORIZACION ANALISIS POR LO QUE REPRESENTA 3.1.1 Breve Resea Histrica ABB S.A.es una sociedad annima peruana subsidiaria de ABB Asea Brown Boveri Ltd. La estructura accionaria actual de la empresa est compuesta por: ABB Asea Brown Boveri Ltd. 64.09% y ABB MEA Participation Ltd. 35.91% . En 1923, el grupo suizo Brown Boveri & Ca (BBC) inici actividades en el Per con la venta de equipos elctricos al sector minero. En 1988, el grupo BBC se fusion con la empresa sueca Asea, lo que dio origen a la denominacin Asea Brown Boveri S.A. La razn social fue modificada por Asea Brown Boveri S.A. en mayo de 1994 y posteriormente modificada a la actual ABB S.A. en junio del 2007.

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Las acciones de inversin objeto de la presente oferta fueron en parte emitidas por la Sociedad, bajo su denominacin actual o cualquiera de sus denominaciones sociales anteriores 3.1.2 Competidores de la empresa Competidores nacionales: ABB tiene como competidores en el Peru a Delcrosa y a Epli Competidores extranjeros: ABB tiene como competidores en el extranjero a Siemens, Areva, Crompton Greaves , General Electric, Honeywell, y Emerson. 3.1.3 Participacin de mercado De acuerdo con estimaciones realizadas, ABB cuenta con una participacin de mercado aproximada de 30%. El liderazgo que mantiene ABB en el sector sera el producto de su presencia por ms de 58 aos en el mercado peruano. 3.1.4 Estructura Organizacional Country Manager

3.1.5 Situacin Legal Contingencias Segn manifestaciones provistas por la gerencia de ABB, la compaa no tiene contingencias legales, laborales, comerciales ni ambientales a la f echa de valorizacin.

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3.1.6 Factores de Riesgo Se considera relevante destacar que los datos histricos y proyecciones, la determinacin de los criterios y premisas sobre los que ellos estn basados, as como la informacin relevante sobre ABB que sustenta este estudio responden a las condiciones actuales de la empresa y sus planes de corto y mediano plazo. Las premisas y supuestos contenidos en el presente documento, las cuales sustentan las proyecciones, pueden verse afectados por una serie de factores. Estos se enumeran a continuacin: y Riesgo pas. y Riesgo macroeconmico. y Riesgo de devaluacin. 3.2 ANALISIS POR SUS ACTIVOS REALES 3.2.1 Personal El personal de ABB ascendi a 385 personas. Del total de empleados, el 94.8% correspondieron a personal permanente, mientras que el restante 4.4% fue personal eventual. Cabe mencionar que esta estructura es similar a la registrada en el ao 2008. 3.2.2 Actividades de la empresa o Lineas de Servicio Divisin de Transformadores o Power Technology Products (PTPR) Encargada de la importacin, ensamblaje y comercializacin de transformadores de distribucin de energa y de los servicios de reparacin, mantenimiento y montaje. Adicionalmente, realiza servi cios de reparacin y mantenimiento de motores e interruptores.y

Divisin de Proyectos y Sistemas o Power Technology Systems (PTSY) Encargada de la elaboracin de proyectos, fabricacin y comercializacin de equipos de media y alta tensin. Divisin de Procesos de Automatizacin o Automation Technology Process Automation (ATPA) Encargada de la elaboracin y puesta en marcha de proyectos de automatizacin de empresas. Divisin de Productos de Automatizacin o Automation Technology Automation Products (ATAP) Encargada de la importacin y comercializacin de equipos de automatizacin de procesos. Divisin Medium Voltage Products (PPMV) Encargada de la comercializacin de equipos de media tensin y de la fabricacin de tableros.

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3.2.3 Balance General Histr ico

3.2.3.1 Activo: El total de activos de ABB, a marzo de 2010, ascendi a US$36.5 millones aproximadamente registrando una disminucin del 11.0% en comparacin con el cierre del periodo 2009. El decrecimiento registrado en el total de activos se explica pri ncipalmente por la disminucin en 55.8% de la cuenta caja bancos, las cuales representaron el 10.3% del total de activos. Cabe resaltar que el activo corriente registr una disminucin de 12.4%, en comparacin con el cierre del ao 2009. En cuanto a los ac tivos no corrientes, se registr un decrecimiento de 4.2%, en comparacin al cierre del ao 2009. Esto es producto de la disminucin del valor de los activos fijos, debido a una mayor depreciacin. 3.2.3.2 Pasivo y Patrimonio: El total de pasivos de la empresa, a marzo del 2010, ascendi a US$17.6 millones aproximadamente los cuales estuvieron conformados en un 99.8% por pasivos corrientes o de corto plazo. Los pasivos no corrientes, representados en su totalidad por obligacione s financieras a largo plazo,

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registraron un decrecimiento de 74.6% aproximadamente en relacin al valor observado al cierre del 2009. Las otras cuentas por pagar ascendieron, a marzo del 2010, a US$10.5 millones aproximadamente representando aproximadament e el 59.7% del total de las obligaciones financieras de la empresa (al cierre del 2009, estas cuentas representaron el 49.7% del total de las obligaciones financieras de la empresa). El patrimonio neto, ascendente a US$18.9 millones aproximadamente, experiment un decrecimiento de 0.8%, en comparacin con el cierre del 2009. Esto ltimo producto, principalmente, de la disminucin de 2.3% en los resultados acumulados.

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ANALISIS POR LOS FONDOS QUE GENERA 3.3.1 Ventas En el periodo enero a marzo del 2010, los ingr esos operacionales totales de ABB ascendieron a US$13,378 miles lo que represent el 17.5% del valor observado al cierre del 2009. De acuerdo con las estimaciones realizadas por la empresa, se estima que las ventas del ao 2010 ascendern a US$79,778 miles , registrando una crecimiento aproximado de 4.2%, con respecto a las ventas del ao anterior, como resultado de la implementacin de una nueva lnea de productos (PPHV). A marzo de 2010, los ingresos registrados representan aproximadamente el 16.9% de los ingresos proyectados para el ao 2010. 3.3.2 Estado de Ganancias y Prdidas histrico

El total de ingresos operacionales de ABB, a marzo de 2010, ascendi a US$13.4 millones aproximadamente, lo que represent el 17.5% de lo registrado al cierre del ao anterior.

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3.3.3 Ratios Liquidez: A marzo de 2010, el ndice de liquidez corriente se encuentra dentro del rango ptimo que es entre 1.5 y 2.0 por lo que la empresa podra cubrir sus obligaciones financieras de corto plazo. Solvencia: La cada en el nivel de endeudamiento total demuestra que la empresa cada vez es ms independiente del financiamiento de terceros. Rentabilidad: El ROE y el ROA ascendieron a 18.7% y 8.7%, a diciembre de 2009, respectivamente. Cabe mencionar que a marzo de 2010, estos se redujero n a 0.8% y -0.4% como consecuencia del incremento en los gastos operativos y los gastos financieros. 3.3.4 Deuda Financiera Al 31 de diciembre de 2009, las obligaciones financieras de ABB ascendieron a US$639 miles, conformadas por un arrendamiento financiero destinado a la adquisicin de equipos y vehculos. 3.3.5 Analisis del Contexto de la Operacin El nmero de acciones comunes aument de 21,308,732 a 28,586,694, y el nmero de acciones de inversin aument de 6,605,979 a 6,882,770.. 3.3.6 Supuestos Empleados en la Valorizacin 3.3.6.1 Supuestos de Ventas y ATAP: De acuerdo con la Gerencia de ABB, esta lnea se encontrara altamente correlacionada con el desempeo de la economa local. En este sentido, se tomarn en cuenta las proyecciones de crecimiento de PBI realizadas por Banco Central de Reserva del Per (Reporte de Inflacin de setiembre del 2009) y por el Ministerio de Economa y Finanza s (Marco Macroeconmico Multianual 2010 -2012). As pues, la tasa de crecimiento para estas lneas ser de 5.0% para el ao 2010, 5.2% para el 2011 y la misma se incrementar hasta 6.0% en el ao 2013 para mantenerse en ese nivel hacia el trmino del horizo nte de proyeccin. y ATPA: Debido a que esta lnea de negocio tiene como principales clientes a empresas mineras y petroleras, la Gerencia de ABB estima que durante el ao 2010 se registrar una tasa de decrecimiento de 25% producto de la cada en los precio s de los principales commodities que exporta el Per lo que origina una cancelacin en los pedidos (incremento en el stock de inventarios). Para los siguientes aos, se estimara una tasa de crecimiento de 1%.

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y PPMV: La gerencia de ABB considera que las ven tas de tableros de control (PPMV) estarn altamente correlacionadas con el crecimiento del PBI. En este sentido, se considerarn los mismos crecimientos que en el caso de la lnea ATAP. y PPTR: Dado que los principales clientes de esta lnea de negocio son las empresas del sector minera y energtico, la gerencia de ABB considera que el crecimiento de esta lnea de negocio (tableros de control) seguir la misma tendencia que la lnea de negocio ATAP y PPMV. y PTSY: De acuerdo a lo expresado por la gerencia de la empresa, las ventas de esta lnea estaran relacionadas con el desempeo del sector energtico. La tasa de crecimiento considerada para los aos 2010 a 2013 es de 4.6%. Esta ha sido calculada en base al promedio de los ltimos 12 meses de la produccin energtica publicada por el Comit de Operacin Econmica del Sistema Interconectado Nacional (COES). y PPHV1: La gerencia de ABB considera que las ventas de tableros de control estarn altamente correlacionadas con el crecimiento del PBI. En este sentido, se considerarn los mismos crecimientos que en el caso de la lnea ATPA.

3.3.6.2 Supuestos de Costos de Ventas y ATAP y ATPA: Para el primer ao de proyeccin se estima que el costo de ventas, como porcentaje de los ingresos, ascender a 75.9% y 82.3%, respectivamente, y se mantendr constante a lo largo del horizonte de proyeccin. y PTSY: Se estima que el costo de ventas para el 2010 ascender a 86.7% y disminuir paulatinamente hasta representar el 82.5% de los ingresos hacia el trmino del horizonte de proyecc in.

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y PPMV y PPHV: El costo de venta para el 2010 ascender a 86.3% y 87.8% para cada una de las lneas de negocio evaluadas, respectivamente, y disminuir paulatinamente hasta representar el 82.5% de los ingresos hacia el trmino del horizonte de proyecci n. y PPTR: El costo de venta para el 2010 ascender a 81.8% (segn presupuesto provisto por la empresa), y disminuir paulatinamente hasta representar el 80.0% de los ingresos hacia el trmino del horizonte de proyeccin. y El costo de ventas, como porcentaje de los ingresos, disminuir paulatinamente producto de la mejora de la situacin econmica del pas que permitir a la empresa incrementar su capacidad de negociacin (mejora en los mrgenes de rentabilidad).

3.3.6.3 Supuestos de Gastos Operativos y Para el primer y segundo ao de proyeccin se tom en consideracin los estimados realizados por la empresa. Adicionalmente, se asumi que los gastos operativos, como porcentaje de los ingresos, permanecern constante a lo largo del horizonte de proyeccin. 3.3.6.4 Supuestos de Capital de Trabajo y Se efectu como se indica: .

3.3.6.5 Supuestos de Inversin y Se efectu como se indica:

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3.3.6.6 Supuestos de Activos Fijos y Se efectu como se indica:

El total de activos de ABB, a marzo de 2010, ascendi a US$36.5 millones aproximadamente registrando una disminucin del 11.0% en comparacin 3.3.7 Aplicacin del Mtodo de Valorizacin y Valor contable de la empresa y Valor de la empresa como negocio en marcha y Precio promedio ponderado de los valores durante el semestre inmediatamente anterior a la fe cha de adoptar la decisin de formular la oferta y Si se hubiese formulado alguna OPA dentro de los seis (6) meses previos la fecha de adoptar la decisin de formular la oferta, la contraprestacin ofrecida en tal oportunidad. 3.3.7.1 Valor Contable: Para determinar el valor contable de las acciones de la empresa ABB SA se utilizo el balance General al 31 de marzo del 2010, siendo ste el ms detallado y completo que la empresa posee. Por otro lado mediante entrevistas realizadas con los ejecutivos d e la empresa se determino que no existen partidas contables que pudieran tener algn tipo de ajuste que pudiera afectar el valor contable de la empresa; as se obtuvo lo siguiente: 1. Valor contable Patrimonial de ABB: 2. Nmero total de Acciones: 3. Valor de cada Accin: 3.3.7.2 Valor como Negocio en Marcha: La metodologa aplicada para determinar el valor econmico de una empresa en marcha y que adems es aceptada internacionalmente es la S/. 59.343 mlles 35 469 464 S/. 1.6731

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Proyeccin de Flujo de Caja Operativo, el cual se descuenta con una tasa denominada WACC De esta manera el valor patrimonial del negocio esta definido por VALOR ECONOMICO + ACT. NO OPERAT. DEUDA FINANCIERA CONTINGENCIAS El valor econmico se genera bsicamente por dos elementos el valor presente de Flujo de Caja Operativo en el horizonte de la proyeccin y el valor residual que representa el valor de negocio mas all del periodo explcitamente proyectado

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Para determinar el valor residual se ha determinado una tasa de p erpetuidad de 1.5%, para los flujos a partir del ao 2014 Factor de descuento: 1 / (1+WACC)^PERIODO DE DESCUENTO El periodo de descuento se ha determinado aplicando el Midterm Discounting convertion. Por otro lado se ha considerado las siguientes cargas im positivas o Impuesto a la Renta 30% o Participacion de los trabajadores en las utilidades: 10%

3.3.7.3 Valor Patrimonial

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1. Tasa libre de riesgo: Promedio de las tasas de los Bonos del Tesoro Americano a 30 aos publicados por el Banco Central de Reserva 2. Prima de riesgo de mercado: permite determinar que rentabi lidad se obtiene de una inversin diversificada en renta variable ms all que las que ofrece la renta fija, para tal caso se ha considerado la prima de mercado publicada por Damoradan 3. Beta: se utilizo el beta apalancado del sector Diversified Co. De estados Unidos publicado por Damoradan. 4. Riesgo pais: se ha utilizado el promedio de los ltimos 18 meses del EMBI+ Peru elaborado por JP Morgan y publi cado por el Banco Centarl de Reservas. 5. Estructura Deuda / Patrimonio: con respecto a la utilizacin de la estructura de capital Deuda /Patrimonio igual al promedio del sector Diversified Co. , de acuerdo a la teora, la estructura del Capital deuda / patrimonio ptima ser aquella que maximice el valor de la empresa al equilibrar los beneficios obtenidos del endeudamiento con los riesgos en los que se incurre al incrementar el nivel de deuda. Para tales efectos, se considera que la estructura de Capital Deuda/Patrimonio promedio del sector al que pertenece la empresa es la aproximacin ms cercana a esta porcion ptima.

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Prima De Control Por poseer el control, el accionista estaria dispuesto a pagar una prima por sobre el valor de la minoria. Por lo tanto, para la valorizacion de una participacion minoritaria del patrimonio de ABB correspondiente a las acciones de inversion, las cuales representan el 19.4% del patrimonio total y no cuentan con derechos politicos, se debe aplicar un ajuste por falta de control

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De acuerdo a reuniones sosteni das con ejecutivos de conasev, as como informacin utilizada por Apoyo Consultoras, el rango de la prima aceptada para el caso peruano debera oscilar entre un 15% y un 25% , siendo la prima determinada por Deloitte de 20.9% .

3.3.7.4 Valor de las Acciones de Inversin

Analisis de Sensibilidad

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y y

El anlisis de sensibilidad es aplicable para el criterio de valorizacin de empresa en marcha. Se han definido como variables crticas las ventas y el costo de ventas as como la tasa de descuento. Estas variables son las que impactaran de manera mas importante sobre los resultados .

IV.

Conclusiones y A continuacin se muestra el valor de las acciones de inversin de ABB, de acuerdo a cada uno de los criterios empleados para s u valorizacin: Valor contable: S/. 1.6731 por accin Valor como empresa en marcha: S/. 2.1772 por accin Valor promedio de las acciones de inversin negociadas: S/. 1.7277 por acciny

De acuerdo con estas cifras y criterios de valorizacin, y de conformid ad con los objetivos planteados en el presente documento, se estima que el criterio que ms se aproxima al valor de la compaa a la fecha de valoracin es el valor como empresa en marcha, con lo cual el valor de cada una de las acciones sera de S/. 2.177 2. Este criterio es el ms adecuado porque refleja con mayor precisin la situacin actual de la compaa debido a que la empresa se encuentra actualmente en una situacin operativa (en marcha). A su vez, en sus proyecciones se incorpora la mejor estimaci n posible de lo que pueda suceder en el futuro y como impactara en sus resultados y en su valor.

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