ANLISIS FUNDAMENTAL Pernman (1992) entiende que el el anlisis fundamental conlleva a la determinacin del valor de los ttulos a partir de la informacin disponible, con un especial nfasis en la informacin contable. El anlisis fundamental tambin se puede decir que es el estudio de un activo, como la accin de una compaa, para determinar su verdadero valor. El objetivo final de anlisis fundamental es determinar el verdadero valor de un activo y compararlo con el valor del mercado con el fin de encontrar oportunidades de inversin, esperando que estas diferencias se eliminen y que el precio del mercado tienda a buscar el verdadero valor del activo. Este se puede dividir en dos partes: el anlisis fundamental macroeconmico, tambin llamado anlisis Top-Down, y el anlisis fundamenta mico econmico, tambin llamado Bottom-Up. El primero estudia y evala el entorno de la economa en general, el estado actual y las expectativas futuras de los principales factores econmicos como crecimiento, tasas de inters, desempleo, inflacin y tasa de cambio, y como estos factores pueden afectar el valor del activo, como la accin de una compaa. El segundo estudia las caractersticas individuales de cada compaa, su capacidad para generar flujos de caja futuros, su capacidad y nivel de endeudamiento, su rentabilidad sobre el capital y patrimonio, su capacidad para cubrir las necesidades de efectivo como servicio a la deuda, capital de trabajo y dividendos, entre otras. Ambos tipos de anlisis son de vital importancia en el momento de determinar el valor de una accin. (Sierra, 2010) El anlisis fundamental es la base de decisin de los individuos que desea tomar decisiones de inversin que estn enfocadas en el valor de la compaa en el futuro, y no en posibles movimientos de los precios en el mediano y corto plazo, como lo hacen los especuladores, a partir del anlisis tcnico. Invertir a partir del anlisis fundamental de una compaa, se podra llamar como una inversin desde una prospectiva empresarial. Este mtodo provee las herramientas necesarias para aprovecharse de las locuras que suceden en la bolsa de valores, cuando el valor del mercado difiere de manera significativa del verdadero valor de una compaa. La dificultad del anlisis fundamental radica en la multitud de variables que se deben considerar que pueden confundir a los inversores principiantes. Adems, hay que estudiar la empresa desde el punto de vista esttico, pero tambin dinmico, es decir, hay que realizar previsiones sobre la evolucin del negocio y de los beneficios. En este sentido, un beneficio pasado, un balance publicado, una estrategia anunciada o una poltica macroeconmica ya conocida son tiles porque nos ayudan a vislumbrar beneficios, ventas o crecimientos futuros. Pese a la dificultad que este mtodo entraa, tambin se tienen ventajas, puesto que las herramientas del anlisis fundamental permiten aproximarse mejor a la valoracin de las acciones, determinando si estn infravaloradas, en cuyo caso se recomendar comprar, o sobrevaloradas, en cuyo caso la recomendacin ser vender, de esta manera permite identificar oportunidades de inversin de largo plazo. Qu determina la dinmica y la tendencia de los mercados

En palabras de Helmn (2007): Por el contrario, desde la perspectiva abordada, se considera que el sistema genera variables ocultas que no se evidencian estudiando sus partes en forma separada. En esa direccin, describir un sistema complejo no slo requiere conocer el funcionamiento de las partes sino conocer como se relacionan entre s desde una perspectiva no mecanicista. Bajo este enfoque, los sistemas econmicos cambian y evolucionan de acuerdo con sus propias reglas, rutinas y path dependence, y con las interacciones que mantienen con el ambiente

En la perspectiva sistmica, el desarrollo del Mercado de Capitales est relacionado con cuatro dimensiones de factores determinantes interdependientes: 1. La Confianza.2. La Cultura empresarial.3. Aprendizaje e Innovacin. 4. Marco regulatorio y normativo. principio motor a partir del cual se construyen los otros factores econmicos y no econmicos que interactan en el mercado de capitales.Los factores determinantes. 1. La Confianza. La confianza en el cumplimiento de las normas comunes establecidas, y la capacidad de confiar en las instituciones y en las personas, constituye la base esencial del sistema de valores compartidos, sobre los cuales se construye la solidez y la estabilidad del sistema financiero, y del mercado de capitales. El carcter esencial de la confianza como factor crtico del desarrollo del mercado de capitales, se demuestra en el hecho de que las crisis financieras y burstiles de mayor envergadura histrica fueron disparadas por la prdida de confianza del pblico en las polticas vigentes, en la capacidad de las instituciones para manejar las crisis en forma eficaz, y/o en la percepcin de una brecha amplia y creciente entre el valor de las variables clave y las expectativas -subjetivas- del pblicoEn el caso de un pas especfico, el proceso de construccin de la confianza requiere de un marco regulatorio ptimo, entendiendo por ste uno que: minimice las asimetras de informacin, asegure la transparencia y la proteccin al inversor, y maximice la calidad del gobierno, facilitando de tal modo el equilibrio entre la oferta de emisiones y la demanda de inversin mediante la adopcin y el cumplimiento riguroso de los cdigos de buen gobierno, tica comercial y proteccin al inversor.En trminos comparados, los pases que muestran mayor orientacin al consumidor financiero y proteccin al inversor son los que mayor crecimiento evidencian en el mercado de capitales. Como se mencion, la confianza como valor social es el resultado de una prctica social, en la que influyen factores histricos y culturales, y es un factor determinante en el desarrollo del mercado de capitales.

2. Cultura empresarial. Ciertos factores no econmicos poseen un rol esencial como motores del desarrollo de las economas capitalistas. A nivel macro, la abundancia de recursos naturales financieros pueden constituir condiciones iniciales favorables, pero la experiencia histrica indica que las condiciones del entorno competitivo, el conocimiento, la innovacin, el desarrollo de redes asociativas de valor, suelen constituir factores de xito superiores a la abundancia en la dotacin inicial de recursos. Con caractersticas similares a nivel micro, el perfil de la cultura empresarial, se refiere al estilo de liderazgo, a la perspectiva relativa al tiempo, al enfoque formal versus informal en relacin al planeamiento estratgico, a las normas, procesos y procedimientos internos, y a la orientacin a la asociatividad versus la competencia individual no asociativa. Dichos componentes culturales, ya sea en su dimensin macro (diamante porteriano amplio), micro (empresa, cadena de valor, redes) o sectorial (sector econmico) determinan el potencial de desarrollo, dada una dotacin inicial de recursos econmicos. Es de destacar que hay mercados en el que existe una marcada concentracin del financiamiento va Mercado de Capitales en empresas de mayor envergadura, es decir, el bajo grado de difusin y de aceptacin por parte de las empresas medianas y pequeas es comn denominador. 3. Aprendizaje e innovacin. En adicin a la confianza y a la cultura empresarial como factores determinantes de la dinmica y tendencia del mercado de capitales, se encuentran las capacidades de aprendizaje y de innovacin. La capacidad de aprendizaje resulta de la combinacin de la capacidad de absorcin y conectividad Por su parte, la capacidad de absorcin del sistema puede ser considerada como la habilidad para reconocer nueva informacin externa, asimilarla y aplicarla Esta capacidad no est relacionada nicamente con la posibilidad de acceder al conocimiento existente en el ambiente, sino que tambin implica la habilidad de identificar el conocimiento til y de generar nuevo conocimiento. La capacidad de conectividad est asociada al potencial con el que cuenta el sistema para establecer relaciones y generar interacciones con otros sistemas, con el objetivo de incrementar su base de conocimiento, generar conocimiento adicional e incrementar la capacidad de absorcin inicial. El desarrollo del Mercado de Capitales est estrechamente relacionado con la capacidad de aprendizaje e innovacin, en tanto facilita la destruccin creativa transfiriendo recursos a empresas jvenes y eficientes, ello es posible ya que un mercado transparente permite superar el escollo de la informacin asimtrica. Por otra parte, y siguiendo el anlisis sobre Las Ventajas Competitivas de las Naciones, cuando el objetivo es facilitar el desarrollo basado en la innovacin y el aprendizaje, los contextos con exigencia competitiva superior son preferibles a los contextos de baja exigencia. Ello plantea Wurgler24 (2000), al decir que el desarrollo financiero tiene como efecto aumentar la inversin en determinadas industrias, en desmedro de aquellas ms conservadoras y menos innovadoras. Adicionalmente, existe una externalidad positiva de este proceso que trasciende el desarrollo de ms o mejores empresas, de carcter ms dinmico e innovador que tiene un impacto fehacientemente positivo en el crecimiento. sta consiste en el derrame indirecto en cuanto las insta a formalizarse para acceder al financiamiento va Mercado de Capitales, lo cual a su vez acta reforzando positivamente la transparencia del mismo4. Marco normativo y regulatorio. El marco normativo y regulatorio constituye el ltimo componente del sistema de factores determinantes, los cuales actan de modo interdependiente para generar la facilitacin el freno al desarrollo del Mercado de Capitales. En las economas maduras, el desarrollo del Mercado de Capitales acompa el desarrollo econmico. Un porcentaje relevante de los ahorros de los individuos y familias se invirti en participaciones accionarias de las empresas cotizantes, en fondos de inversin, u otros instrumentos, proceso que dio lugar a la socializacin del ahorro y su aplicacin a la inversin productiva. El marco normativo y regulatorio ha desempeado un rol diferente, en funcin del entorno cultural de cada mercado. En la mayora de los casos se bas en la autorregulacin del mercado, mientras que menos lo hizo por medio de la regulacin directa del organismo pblico, con diferentes grados de intensidad.En el caso de las economas emergentes, donde el desarrollo del mercado de capitales fue tardo en relacin a su relevancia para el financiamiento del desarrollo econmico, el organismo regulador puede asumir un doble rol, dependiendo ello de la cultura empresarial y del grado de liderazgo que asuma en el proceso de cambio. Por un lado, cuando el desarrollo del mercado requiere fortalecer los aspectos de transparencia, defensa de los accionistas minoritarios, y velar por la estabilidad financiera sistmica, el rol del organismo debe ser el de propiciar la implementacin de medidas que reflejen el estado del arte de las corrientes regulatorias de los pases ms avanzados en esta materia. Por el otro, el ente regulador debe armonizar los requerimientos del sector privado y pblico, con el objetivo de facilitar la formacin del mercado mediante la inclusin de los participantes en el mercado de capitales, tanto inversor como tomador de fondos.