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ANALISIS FUNDAMENTALEXPOSITORES:Franco Huertas, José Villanueva Retamozo, Miguel

CONCEPTO

• El análisis fundamental se refiere al estudio e interpretación de la situación interna de la empresa y del entorno macroeconómico, social y político que afecta a esta; todo esto en el ámbito del mercado bursátil.

OBJETIVOS• Obtener el valor intrínseco de un

título a través del análisis de la empresa así como del entorno económico y financiero en el que se desenvuelve.

• Analizar la realidad actual y las expectativas futuras del negocio.

• Detectar si una acción está sobrevalorada o infravalorada, es decir relacionar su cotización (valor de mercado) con el valor estimado por el analista para poder elegir la decisión de inversión más adecuada.

IMPORTANCIA• El análisis fundamental es muy

importante para los inversores de opciones binarias, debido a que los factores fundamentales generalmente tienden a influir en los activos en un lapso corto, lo que mayoritariamente no presenta una duración superior a la hora.

• Cuando se piensa en análisis fundamental, se hace con el deseo de conocer cual relación existe entre el activo y su costo en las acciones.

• Podemos afirmar que el análisis fundamental es la práctica de los estudios de los fundamentos de las compañías que se encuentran involucradas.

MERCADO EFICIENTEUn mercado es eficiente cuando el precio de una acción refleja su verdadero valor.Se distinguen tres tipos de hipótesis:

•Eficiencia débil. Los precios incorporan la información de la cotización histórica y volúmenes.

•Eficiencia semifuerte. Los precios incorporan toda la información publicadisponible.

•Eficiencia fuerte. Los precios incorporan toda la información referente a una empresa incluyendo la información no pública y la privilegiada

DIFERENCIAS ENTRE ANÁLISIS TÉCNICO Y FUNDAMENTAL

ANÁLISIS FUNDAMENTAL ANÁLISIS TÉCNICOSe centra en lo que debería pasar.

Se centra en lo que realmente pasa.

Factores que influyen en el análisis de los precios:a) Oferta y demandab) Ciclos estadísticosc) Climad) Políticas gubernamentales

Las gráficas se basan en respuestas del mercado a variables como:a) Preciosb) Volumenc) Interés abierto.

VENTAJAS E INCONVENIENTESEl análisis fundamental tiene las siguientes ventajas:• Como se trata de un análisis especializado y desarrollado para

determina el valor de una empresa, proporciona criterios económicos-financieros para la toma de decisiones de inversión.

• Es un método de validez universal.

El análisis fundamental presenta el siguiente inconveniente:• Para que el informe sobre un mercado, sector, empresa, etc. sea lo

más preciso, se requiere disponer de la adecuada información, experiencia y tiempo para su elaboración; en caso contrario, no será completo y tendrá un cierto grado de subjetividad.

MÉTODOS DE ANÁLISIS• Los métodos más comunes son

los análisis top-down y bottom-up. • Es importante mencionar que

dichos métodos, no son excluyentes de ninguna de las formas, es más, un análisis completo debería contrastar las conclusiones obtenidas por ambos métodos para comprobar si los resultados son similares.

MÉTODO TOP-DOWN• Es una aproximación de arriba

hacia abajo.• Consiste en llegar a la toma

de decisiones a partir de lo general hacia lo particular, es decir, desde los aspectos generales, políticos o macroeconómicos las cuales influyen en los mercados de valores para alcanzar finalmente el análisis de la empresa que lleve a fijar el precio objetivo al cual debería de cotizar la empresa en el mercado.

BOTTOM-UP• Es una aproximación de

abajo hacia arriba, parte de un punto de vista contrario al de la anterior. Lo primero que se estudia es la empresa, después se analiza a la industria y finalmente las variables macroeconómicas del país o países con los que se tienen relaciones económicas.

PRINCIPALES RATIOS PARA EL ANÁLISIS FUNDAMENTAL• Solvencia: fondos propios / total pasivo

Mientras mas elevado sea este ratio mayor es la solvencia de la empresa, por tanto, más preparada está para poder atravesar situaciones de dificultad sin comprometer su viabilidad

• Nivel de endeudamiento: endeudamiento bancario / total pasivoMientras más elevado sea este ratio más inestable es la estructura financiera de la empresa. El endeudamiento bancario tiene un coste, y si este endeudamiento es muy elevado, la empresa puede tener problemas para atender su pago en momentos de caída de ventas

• Liquidez: activo circulante / pasivo circulanteLa liquidez determina la capacidad que tiene la empresa de poder atender sus pagos.

• Rotación de mercaderías: Coste de las ventas / existencias mediasSi sólo se disponen de datos de fin de año, se calcularía sumando las existencias en balance al cierre del año anterior y las existencias en balance al cierre de este año, y dividiendo la suma entre dos.Mientras mayor sea este ratio, más eficazmente gestiona la empresa sus existencias

• Plazo de cobro: ( saldo medio de clientes / cifra de ventas ) * 365Hay que tener presente que lo importante no es sólo vender, sino que hay que cobrar esas ventas. Es frecuente el caso de empresas que han desaparecido por incrementar mucho sus ventas y tardar en cobrarlas

• Plazo de pago: ( saldo medio de proveedores / compras del año ) * 365La situación aquí es justo la contraria que en el caso anterior: los proveedores son una fuente de financiación (financian las materias primas y productos adquiridos), normalmente más barata que otras, por lo que mientras más se tarde en pagarles, mayor será su saldo y, por tanto, la empresa se beneficiará en mayor medida de esta financiación.

• Crecimiento de las ventasHay que comparar el valor obtenido en este ratio con el de años anteriores para ver si las ventas de la empresa se van acelerando

• Cuota de mercado = ventas de la empresa / ventas del sectorLo importante para una empresa no es sólo cómo crecen sus ventas, sino cómo compara con el crecimiento del sector

• Margen bruto / ventasEl margen bruto es la diferencia entre los ingresos por ventas y el precio de coste de los productos vendidos (datos que se obtienen de la cuenta de resultados)

• Eficiencia: Gastos de explotación / margen brutoLos gastos de explotación son todos aquellos gastos (personal, alquileres, informática, luz, seguridad, comunicaciones, etc.) que no están imputados directamente al producto

• Carga financiera / margen de explotaciónSi el endeudamiento de la empresa es elevado esto origina unos importantes gastos financieros, por lo que un porcentaje considerable de su margen de explotación tendrá que destinarlo a atender estos gastos, en lugar de poder llevarlo a beneficios

• BAI / ventasEl BAI es el beneficio antes de impuestos.Este ratio mide el porcentaje de las ventas que, una vez atendido todos los gastos (los de explotación y los financieros), la empresa consigue llevar a beneficios

• Evolución de los beneficiosLo realmente importante para una empresa es cómo se comporta su cifra de beneficios. Por tanto:Hay que analizar si la empresa acelera, mantiene o disminuye el ritmo anual de crecimiento de sus beneficios.Hay que ver si los beneficios crecen más o menos que los de la competencia.

RATIOS DE RENTABILIDADEstos ratios relacionan los beneficios con diversas magnitudes y miden la rentabilidad de la empresa. Hay que analizar cual es la evolución de estos ratios de rentabilidad y ver como comparan con los de la competencia.Los principales ratios de rentabilidad son:

• ROA: beneficios / activos mediosLos activos medios se calculan de igual manera que hemos señalado para las existencias medias.Este ratio pone en relación el beneficio obtenido por la empresa con el tamaño de su balance. Mide si el tamaño creciente de la empresa va acompañado del mantenimiento de sus niveles de rentabilidad o si, por el contrario, este crecimiento está implicando un progresivo deterioro en sus niveles de rentabilidad.

• ROE: beneficios / fondos propios mediosEste es el ratio de rentabilidad más significativo, ya que mide el rendimiento que la empresa está obteniendo de sus fondos propios, es decir, de los fondos que los accionistas tienen comprometidos en la empresa.La evolución de este ratio tendrá un impacto significativo en la cotización de la acción.

RATIOS BURSÁTILESBeneficio por acción.

BPA = BDIT/ Nº acciones.

Dividendo por acción.DPA = Dividendo/ Nº acciones

Capitalización bursátil. CB = Precio x Nº acciones.

Capital social.CS = Nominal x Nº acciones.

Valor contable.VCA = Fondos propios/ Nº acciones.VC = (Activo total – Deudas) = Fondos propio

Ratio de política de dividendo. PAY- OUT.

Pay-out = DPA/ BPA.Pay-out = Dividendo/ BDIT.

Tasa de crecimiento esperada de Bº. g = ROE x (1- pay-out). Se calcula bajo los supuestos: a) Empresa con estructura financiera estable.b) Empresa con política de dividendos estable.Este ratio mide el potencial de crecimiento.

PER. Price earning ratio.

PER =

Precio de la acción

BPA

RATIOS BURSÁTILESRatio de política de dividendo. PAY- OUT.

Pay-out = DPA/ BPA.Pay-out = Dividendo/ BDIT.

Tasa de crecimiento esperada de Bº. g = ROE x (1- pay-out). Se calcula bajo los supuestos: a) Empresa con estructura financiera estable.b) Empresa con política de dividendos estable.Este ratio mide el potencial de crecimiento.

PER. Price earning ratio.

PER =

Beneficio por acción.BPA = BDIT/ Nº acciones.

Dividendo por acción.DPA = Dividendo/ Nº acciones.

YIELD. Rentabilidad por dividendo.

Yield = DPA/ Precio

Precio de la acción

BPA

Capitalización bursátil

BDIT=

PER

• El PER analiza la relación entre la cotización y los beneficios de una empresa, con independencia de si estos beneficios serán distribuidos (dividendos) o no.

• El PER nos indica cuántas veces paga el mercado el Bº de la empresa.

• El PER nos indica cuántos períodos tardamos en recuperar la inversión inicial a través del Bº.

CASO PRACTICO TEÓRICO

Balance general

Cuadro de resultados

• Deterioro de su estructura financiera

• El crecimiento de las ventas se va

ralentizando

• Los gastos también crecen

significativamente

• La carga financiera, por los motivos

antes indicado, va creciendo

• Porcentaje de las ventas que

finalmente llega al BAI se vaya

reduciendo notablemente

• Porcentaje de las ventas que

finalmente llega al BAI se vaya

reduciendo notablemente

• Esto se traduce en un deterioro progresivo de

los ratios de rentabilidad (ROA y ROE).

• En resumen, la empresa presenta una

evolución negativa:

-Crecimiento cada vez menor.

-Fuerte deterioro de la estructura financiera.

-Incremento en costes con deterioro de la rentabilidad.

RATIOS PRINCIPALES

L/O/G/O

Caso Real AlicorpValorización realizada por el SAB Kallpa el 9 de mayo