analisis dupont
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1. Análisis Dupont Concepto. - El Sistema de Análisis Dupont actúa como una técnica
de investigación dirigida a localizar las áreas responsables del desempeño financiero de la empresa, reúne el margen neto de utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa y la rotación de los activos totales.
Utilidad.- El Sistema de Análisis Dupont es empleado por la administración como un marco de referencia para el análisis de los estados financieros y para determinar la condición financiera de la compañía.
Ejemplo.-
Información Financiera de la Compañía ABC - 2009Balance General Estado de Pérdidas y Ganancias
Activo 55.000,00 Ventas 45.000,00Pasivo 22.000,00 Costos 25.000,00Patrimonio 33.000,00 Utilidad Bruta 20.000,00
Gastos Adm. y Ventas
10.000,00
Utilidad Neta 10.000,00
Análisis Dupont = Utilidad NetaVentas
×Ventas
ActivoTotal
Análisis Dupont = (100×10.000,0045.000,00 )× 45.000,00
55.000,00=22,22 % x 0,81 = 18,18%
Como se puede observar en el ejemplo anterior, la rentabilidad del Análisis Dupont fue del 18,18%, valor logrado principalmente gracias al margen neto de ventas, también se puede observar que la empresa no está realizando un uso eficiente de sus activos para la generación de ingresos, ya que por cada dólar que rota o circula en los activos se genera apenas 0,81 dólares en ventas.
La rentabilidad de la empresa depende de factores como el margen de utilidad en ventas y la rotación de los activos, por tal razón el Análisis Dupont permite identificar la forma como la empresa está obteniendo su rentabilidad, permitiendo identificar fácilmente sus puntos fuertes o débiles de la compañía.
El Análisis Dupont es una herramienta financiera de fácil aplicación que debe ser utilizada por las compañías para conocer de dónde proviene principalmente su rentabilidad y facilitar la toma de decisiones de carácter financiero.
2. Análisis Económico Agregado EVA (Economice Valué Added)
El Valor Económico Agregado (Economice Valué Added – EVA) mide la
eficiencia de la operación de la empresa durante un ejercicio. Su fórmula
básica es
EVA= UONDI – Costo Capital Operacional Después de Impuestos= EBIT * (1
– T) – [(Capital Operacional Total Aportado Inversionistas *Costo de Capital
Después de Impuesto) ]
EVA = EBIT * (1 – T) – {Activos (Corto) * Costo de Capital Total}
El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operacional Neta Después de
Impuestos
(UONDI) y el Costo de Capital Total (CCT), incluyendo el costo de capital del
Patrimonio.
El EVA es una estimación del valor creado por los ejecutivos durante el
ejercicio. Se diferencia esencialmente de la Utilidad del Ejercicio (contable)
porque en esta última no se refleja en absoluto el costo de capital del
Patrimonio.
Sí el Valor Económico Agregado es positivo, significa que la empresa ha
generado una rentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera
una situación de creación de valor, mientras que si es negativo, se considera
que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto está
destruyendo valor para los accionistas.
Así entonces, el Valor Económico Agregado es una herramienta que permite
evaluar la generación de valor del negocio y constituye una herramienta
gerencial clave para:
1. La planeación estratégica.
2. La toma de decisiones cotidiana.
3. La evaluación del desempeño por área de responsabilidad.
Las ventajas de uso consisten en:
Al Vincular el Valor Económico Agregado a un sistema de incentivos, se logra
que los responsables de la administración adquieran conciencia de las
decisiones para crear y destruir valor, y en consecuencia se adopte la cultura
de creación de valor.
El Valor Económico Agregado permite invertir los recursos financieros de la
empresa en aquellas áreas que contribuyen de manera directa en la
generación de valor.
El concepto del Valor Económico Agregado permite mejorar la calidad de las
decisiones impactando en el desempeño del negocio debido a que los
gerentes tienen conocimientos más profundos sobre el costo de capital.
Los componentes básicos del EVA son: la utilidad de operación, el capital
invertido y el costo de capital promedio ponderado.
La utilidad de operación. La utilidad de operación que se usa para el cálculo
del
EVA es la utilidad operativa después de impuestos UNO, incluye los ingresos
de operación, sin intereses ganados, dividendos, y otros ingresos
extraordinarios.
Los gastos incurridos en la operación de la empresa, incluyendo
depreciaciones e impuestos, sin tomar en cuenta intereses a cargo u otros
gastos extraordinarios. Se debe eliminar la depreciación de la utilidad
operativa.
El capital invertido. El capital invertido, viene a ser los activos fijos, más el
capital de trabajo operativo, más otros activos. Otra forma de llegar al capital
invertido es mediante la deuda de corto y largo plazo con costo más el capital
contable. El capital de trabajo operativo, no toma en cuenta los pasivos con
costo, ni pasivos diferidos de impuestos a corto plazo.
El costo de capital promedio ponderado. El costo de capital promedio
ponderado, se obtiene de dos fuentes: deuda con acreedores, sujeta a
intereses y el capital de los accionistas. El promedio ponderado del costo de la
deuda después de impuesto, y el costo del capital propio conforman el costo de
capital promedio ponderado.Una parte importante del Valor Económico
Agregado es entender con profundidad las variables que influyen en la
generación de valor del negocio. Por dos motivos:
El primer motivo es que no se puede actuar directamente en la generación del
valor. Se tiene que actuar sobre las variables, como satisfacción al cliente,
costos, gastos de capital, que puedan tener una influencia directa en la
generación de valor.
El segundo motivo es que a través de estos impulsores, la dirección de la
empresa puede establecer estrategias que afecten de manera directa en la
generación de valor maximizando, con ello, el valor de los accionistas.
El proceso del EVA, debe iniciarse a nivel de la alta gerencia, y de las finanzas,
utilizándolo día a día e incorporándolos en los procesos de planeación y
presupuestos.
A medida que el proceso se vuelve más claro, debe ser distribuido hacia abajo,
a través de las líneas de autoridad de la organización. Algunas empresas
cometen el error de tratar de implementar el EVA en toda su amplitud, de una
sola vez. Debe revisarse los recursos, políticas procedimientos establecidos
que se utilizarán para implementar y controlar el proceso una vez que esté
listo. Cuando las políticas y procedimientos estén terminados, la alta gerencia
solicitará la conclusión de estos cambios de políticas, y cada departamento
será requerido para proporcionar los criterios aplicables a su área, para
asegurar su aceptación.
El EVA es un indicador aceptable tanto de valor como de desempeño, puede
relacionar la valuación estratégica a futuro, los pronósticos de inversiones de
capital y los procesos presupuestales. Es un indicador para establecer
objetivos y metas, evaluar desempeños, fijar bonos, información importante
para los inversionistas y para la preparación de pronósticos de inversiones de
capital y valuaciones diversas. Es la base sobre la que debe erigirse el nuevo
sistema de administración financiera
3. Análisis Altman Z-score: La fórmula para predecir quiebras
Una de las principales preocupaciones de un inversor valué es la de evitar
invertir en empresas que puedan acabar en quiebra, lo que puede hacer que
perdamos gran parte o la totalidad del dinero invertido. Una forma sencilla
analizar la fortaleza financiera de una empresa es la utilización de una fórmula
econométrica, la Altman Z-score. En este artículo veremos la fórmula de la
Altman Z-score, cómo utilizarla y su precisión a la hora de predecir quiebras de
empresas.
La fórmula Altman Z-score
La fórmula Altman Z-score fue creada en 1.960 por el profesor de la
Universidad de Nueva York Edward Altman. Esta sencilla fórmula mide la
probabilidad de que quiebre una empresa.
La fórmula Altman Z-score consiste en el siguiente cálculo:
Altman Z-score = 1, 2 * T1 + 1, 4 * T2 + 3, 3 * T3 + 0, 6 * T4 + 1, 0 * T5
Donde:
T1: (Capital Circulante/Activos Totales)
T2: (Beneficios no distribuidos/Activos Totales)
T3: (EBITDA/Activos Totales)
T4: (Capitalización Bursátil/Deuda Total)
T5: (Ventas Netas/Activos Totales)
¿Cómo utilizar la Altman z-score para predecir quiebras?
La probabilidad de quiebra de una empresa dependerá del resultado de la
fórmula Altman Z-score. Según el resultado, la empresa podrá encontrarse en
la zona segura, zona gris o en la zona de peligro.
Z-score superior a 2,99: Zona segura, en principio no hay que
preocuparse.
Z-score entre 1,81 y 2,99: Zona gris, es probable que la empresa pueda
quebrar en los próximos 2 años.
Z-score inferior a 1,81: Zona de peligro de quiebra inminente.
La precisión de la Altman Z-score en la predicción de quiebras
La precisión de la fórmula Altman Z-score es de un 72% con 2 años de
antelación con respecto a la fecha de la quiebra, con un porcentaje de falsos
negativos del 6%.
En un período de prueba de 31 años, esta fórmula tuvo una precisión de entre
un 80% y un 90% a la hora de predecir quiebras un año antes de que
sucediesen, con un porcentaje de falsos negativos de entre un 15% y un 20%.
Por lo tanto, podemos decir que la fórmula de Altman para predecir quiebras es
bastante precisa. No obstante, no es una fórmula infalible, por lo que debemos
combinar su utilización con un análisis cualitativo de la empresa que ayude a
determinar si estamos ante una futura empresa en quiebra.
¿Qué hace el Modelo Z-score de Edward I. Altman? El Altman Z-score consta de cinco relaciones de rendimiento que se combinan matemáticamente en una sola valoración, es un análisis estadístico discriminante múltiple que sirve para clasificar a las empresas en solventes e insolventes. Con esta técnica a una empresa se le asigna una puntuación en función de sus características financieras. Si su puntuación supera un valor de corte, la empresa se considera solvente. Un puntaje por debajo del valor de corte indica riesgo de quiebra importante en el futuro cercano.La fórmula original es:
Z= Punto de CorteVn= Coeficiente DiscriminanteXn= Ratios Financieros
Dónde: Z= Indicador Global X1= capital de trabajo / activo totalX2= utilidades retenidas / activo totalX3= EBIT / activo total)X4= valor de mercado de las acciones / valor contable de los pasivosX5= ventas / activo total
X1= capital de trabajo / activo totalPor lo general cuando una empresa experimenta pérdidas operativas mostrará una contracción de los activos corrientes con relación a los activos totales. X2= utilidades retenidas / activo totalEvidencia el monto de las utilidades reinvertidas y/o perdidas de una empresa, este ratio señala la utilidad acumulada a largo plazo e tácitamente considera la edad de una empresa, los fracasos empresariales se dan en los primeros años. Por tanto, las empresas jóvenes son más propensas a no pagar sus obligaciones. X3= EBIT / activo total)Mide la productividad real de los activos de la empresa, muestra la capacidad real de la empresa de obtener ingresos del empleo de sus activos X4= valor de mercado de las acciones / valor contable de los pasivosEl valor del mercado del patrimonio incluye las acciones comunes y preferentes mientras que los pasivos incluyen la deuda de corto y largo plazo. Esta medida evidencia la cantidad de activos que pueden perder valor (medido en términos de valor de mercado del patrimonio más la deuda) antes de que los pasivos superan los activos y la empresa se declare insolvente. X5= ventas / activo totalRevela la habilidad de la empresa para generar ventas derivadas del uso de sus activos. Indica la productividad del activo para hacerle frente a los escenarios de la competencia. Ejercicio de Aplicación Considerar los siguientes datos de la empresa ECX S.A.
Capital de trabajo $ 70.000
Total activos 500.000
Utilidades retenidas 30.000
EBIT 45.000
Valor de mercado del patrimonio 90.000
Valor en libros del total de la deuda 190.000
Ventas 400.000
Se pide:
a. Calcular el Altman Z-score para esta empresab. Analizar sus resultados
Z score formula:
Z = .0121X1 + .014X2 + .033X3 + .006X4 + .999X5
X1 = Capital de Trabajo/Activos Totales
X2 = Utilidades Retenidas/ Activos Totales
X3 = EBIT/ Activos Totales
X4 = Valor de mercado del patrimonio/ Valor en libros del total de la deuda
X5 = Ventas/ Activos Totales
.
a. Calculo Altman Z-score
Z = .0121 ($70,000/$500,000) + .014 ($30,000/$500,000)
+ .033 ($45,000/$500,000) + .006 ($90,000/$190,000)
+ .999 ($400,000/$500,000)
Z = .0121 (0.140) = .001694
+ .014 (0.060) .00084
+ .033 (0.090) .00297
+ .006 (0.474) .002844
+ .010 (0.800) .008
Z =1.63
b.
Z score arriba de 3,0 La compañía es considerada “segura”. Z score entre 2,7 y 2,99
En “alerta”. Esta zona es un área donde se debe actuar con cautela.
Z score entre 1,8 y 2,7 Posibilidad de que la empresa quiebre dentro de los 2 años de operaciones siguientes a partir de las cifras financieras dadas.
Z score por debajo de 1,8
Probabilidad de quiebra financiera muy alta
La interpretación del Modelo Z-score El resultado Z-score es de 1,63 indica que la empresa de seguir así, a futuro tendrá una alta probabilidad de caer en insolvencia financiera. A manera de conclusión, académicamente no hay definida una teoría sobre la insolvencia financiera, por tanto, jurídicamente una empresa se puede declarar en insolvencia, es decir, no existe forma alguna de pagar sus deudas en el corto o largo plazo. Insolvencia no es lo mismo que quiebra o bancarrota. “La primera es una condición de la entidad, en cuanto a su inhabilidad para poder pagar sus deudas, mientras que el segundo concepto corresponde a una decisión de una corte, lo que resulta en acciones legales” [2]. FAB. DE ZAPATOS SUAVESITO C.ABALANCE GENERAL AL 31-10-9X
ACTIVO CIRCULANTE 20.000.000
ACTIVO FIJO 60.000.000
OTROS ACTIVOS 10.000.000
TOTAL ACTIVOS……………… 90.000.000
=========
PASIVO CIRC. 15.000.000
PASIVO LARGO PLAZO 40.000.000
TOTAL PASIVO………………… 55.000.000
CAPITAL SOCIAL 20.000.000
GANANCIAS RETENIDAS 15.000.000
CAPITAL CONTABLE………… 35.000.000
TOTAL PASIVO Y CAPITAL……. 90.000.000
=========
VENTAS.................. 150.000.000
COSTO FABRICACION 60.000.000
GANANCIA BRUTA 90.000.000
GASTOS GENERALES Y ADM. 50.000.000
GANANCIA OPERATIVA 40.000.000
INGRESOS Y EGRESOS FINANC. -25.000.000
GANANCIA ANTES I.S.L.R. 15.000.000
I.S.L.R........................ 5.000.000
GANANCIA NETA.... 10.000.000
El cálculo de los índices respectivos dio:
X1 = (20000 - 15000) / 90000 = 0.06
X2 = 15000 / 90000 = 0.17
X3 = 40000 / 90000 = 0.44
X4 = 35000 / 55000 = 0.64
X5 = 150000 / 90000 = 1.67
Al sustituir el valor de cada índice en la ecuación discriminante Z1, se obtiene:
Z1 = 0.717*0.06 + 0.847*0.17 + 3.107*0.44 + 0.42*0.64 + 0.998*1.67
Z1 = 3.49
Como Z1 > 2.90, la empresa tiene baja probabilidad de quiebra
Ejemplo con los datos de la empresa Acerinox que dejará de formar parte del
Índice Bursátil Español IBEX 35.
1.- Datos:
El Z score de Acerinox es de 1,81 es decir está en la zona de precaución por lo
que la empresa debe mejorar su gestión sino terminará quebrando según el
ratio dentro de los próximos dos años.
Aprovecho para desearles un ¡Feliz Año 2014! , gracias por leerme, dejar sus
comentarios y consultas por correo electrónico.
Bibliografía Análisis e Interpretación de la Información Financiera I, Acosta
Altamirano Jaime A. E.S.C.A.
[1] Altman, E.I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. Journal of Finance, Vol. 23, n° 4, September, pp. 589-609.
[2] http://www.misrespuestas.com/que-es-la-insolvencia.html. (30 de
Octubre de 2013).Obtenido de http://www.misrespuestas.com/que-es-la-insolvencia.html