valuacion de empresas en argentina
Post on 09-Jan-2017
31 Views
Preview:
TRANSCRIPT
CEPAF
MAURO D E J ESÚS – N I COLÁS B OTBOL – LUCAS G ONZALEZ
Valuación de Empresas en Argentina
Universidad de Buenos Aires - Facultad de Ciencias Económicas
Centro de Estudios para el Análisis Financiero
CEPAF
Además de prestar asistencia técnica a empresas e instituciones públicas, trabajamos en varias líneas de investigación. Una de ellas, la valuación de activos financieros.
El principal objetivo del ciclo de charlas “Aprendiendo a Invertir” consiste en ofrecer las herramientas técnicas y el marco analítico para la negociación de activos financieros y no financieros.
IMPORTANTEHOY TODO LO VAMOS A PENSAR Y ANALIZAR DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSOR
• NOS IMPORTA LA DIFERENCIA ENTRE VALOR INTRÍNSECO Y PRECIO DE MERCADO
• EN CUÁNTO TIEMPO PUEDE CERRARSE LA BRECHA ENTRE LOS DOS
• CONTROL DE RIESGO • ADECUADA DIVERSIFICACIÓN.
• INSTRUMENTAR COBERTURAS (EJ: FUTUROS)
• INVERTIR CON MÁRGEN DE SEGURIDAD!!!!
MARGEN DE SEGURIDAD
Mercado Argentino Evolución Histórica Merval (1993-2016)
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
1993
Q1
1993
Q3
1994
Q1
1994
Q3
1995
Q1
1995
Q3
1996
Q1
1996
Q3
1997
Q1
1997
Q3
1998
Q1
1998
Q3
1999
Q1
1999
Q3
2000
Q1
2000
Q3
2001
Q1
2001
Q3
2002
Q1
2002
Q3
2003
Q1
2003
Q3
2004
Q1
2004
Q3
2005
Q1
2005
Q3
2006
Q1
2006
Q3
2007
Q1
2007
Q3
2008
Q1
2008
Q3
2009
Q1
2009
Q3
2010
Q1
2010
Q3
2011
Q1
2011
Q3
2012
Q1
2012
Q3
2013
Q1
2013
Q3
2014
Q1
2014
Q3
2015
Q1
2015
Q3
2016
Q1
2016
Q3
17136
Mercado Argentino Evolución Histórica Merval (1993-2016) - Ajustado por Inflación
1161
214
581
824
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1993
Q1
1993
Q3
1994
Q1
1994
Q3
1995
Q1
1995
Q3
1996
Q1
1996
Q3
1997
Q1
1997
Q3
1998
Q1
1998
Q3
1999
Q1
1999
Q3
2000
Q1
2000
Q3
2001
Q1
2001
Q3
2002
Q1
2002
Q3
2003
Q1
2003
Q3
2004
Q1
2004
Q3
2005
Q1
2005
Q3
2006
Q1
2006
Q3
2007
Q1
2007
Q3
2008
Q1
2008
Q3
2009
Q1
2009
Q3
2010
Q1
2010
Q3
2011
Q1
2011
Q3
2012
Q1
2012
Q3
2013
Q1
2013
Q3
2014
Q1
2014
Q3
2015
Q1
2015
Q3
2016
Q1
2016
Q3
Valuación del Mercado/Sectores/Empresaspor múltiplos comparables
CASO: P/E
𝑃
𝐸=𝑃𝑅𝐸𝐶𝐼𝑂 𝐷𝐸 𝑀𝐸𝑅𝐶𝐴𝐷𝑂
𝐺𝐴𝑁𝐴𝑁𝐶𝐼𝐴𝑆
Algunos problemas:• Empresa no genera ganancias.• Componente Cíclico.• Captura el efecto del apalancamiento
financiero.
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 =𝐺𝐴𝑁𝐴𝑁𝐶𝐼𝐴𝑆
𝑃𝑅𝐸𝐶𝐼𝑂 𝐷𝐸 𝑀𝐸𝑅𝐶𝐴𝐷𝑂
Valuación del Mercado/Sectores/Empresaspor múltiplos comparables
CASO: P/E
𝑃
𝐸=𝑃𝑅𝐸𝐶𝐼𝑂 𝐷𝐸 𝑀𝐸𝑅𝐶𝐴𝐷𝑂
𝐺𝐴𝑁𝐴𝑁𝐶𝐼𝐴𝑆
Algunos problemas:• Empresa no genera ganancias.• Componente Cíclico.• Captura el efecto del apalancamiento
financiero.
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 =𝐺𝐴𝑁𝐴𝑁𝐶𝐼𝐴𝑆 (𝑃𝑅𝑂𝑀𝐸𝐷𝐼𝑂)
𝑃𝑅𝐸𝐶𝐼𝑂 𝐷𝐸 𝑀𝐸𝑅𝐶𝐴𝐷𝑂
Valuación del Mercado/Sectores/Empresaspor múltiplos comparables
CASO: P/E vs. EV/EBITDA
𝑃
𝐸=𝑃𝑅𝐸𝐶𝐼𝑂 𝐷𝐸 𝑀𝐸𝑅𝐶𝐴𝐷𝑂
𝐺𝐴𝑁𝐴𝑁𝐶𝐼𝐴𝑆
Algunos problemas:• Empresa no genera ganancias.• Componente Cíclico.• Captura el efecto del apalancamiento
financiero.
𝐸𝑁𝑇𝐸𝑅𝑃𝑅𝐼𝑆𝐸 𝑉𝐴𝐿𝑈𝐸
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
MERVAL (2000 – 2016) – Earning Yield TTM (quintiles)15,08%
8,12%
6,12%
-4%
7,05%
3,64%
MERVAL (2000 – 2016) – Earning Yield (4Y) (quintiles)19%
13,35%
8,89%
4,34%
-3,11%
0,65%
7,33%
MERVAL (2000 – 2016) – EV/EBITDA (4Y) (quintiles)15,58x
9,53x
8,09x
7,16x
4,07x
6,27x
MÚLTIPLOS POR SECTOR
Estableciendo puntos de referencia para la valuación de empresas
SECTOR: BANCOS
Múltiplo P/B (2000-2016)CASO: BANCOS
3,27x
2,11x
1,56x1,38x
0,39x
0,91x
Cruzando Múltiplos con FundamentosCASO: BANCOS (Octubre 2016)
BMAFRAN
BBDC4
ITUB4
GFNORTEO
SANMEXBGFINBURO
BSAN
BCOLO
BBAS3
BAP
BRIO
BHIP
CHILE
ITAUCORP
BPAT
GGAL
GENTERA
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
4% 9% 14% 19% 24% 29% 34% 39% 44% ROE
P/B
top related