riesgos financieros cartagena, 23 y 24 de abril, 2009
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Riesgos Financieros
Cartagena, 23 y 24 de abril, 2009
“ Las inversiones que se efectúen con recursos de un fondo de pensiones tendrán como único objetivo la obtención de una adecuada rentabilidad y seguridad.“
Art. 45, DL 3.500
Objetivo que define la ley para la Gestión de Inversiones
• “For managers who have a mandate to beat a benchmark, risk must be measured in relative terms... The relevant return is the tracking error”. Philippe Jorion (pag. 411, second edition, Value at Risk).
• “Asset managers are particularly concerned with the risk that their portfolio will underperform a benchmark. In this case, the appropriate risk statistic is not the VaR of their portfolio, but rather the deviation with respect to the benchmark”. Riskmetrics.
¿ Qué dice la literatura ?
Evolución Histórica Inversión en Renta Variable Industria
% RV sobre Total AUM
11.3%
24.2%27.3%
23.7%
38.1%43.2%
46.9%
53.7%
41.6%
8.1% 10.1%
23.9%
32.2%33.0% 32.7%29.3%
21.7%
24.1% 23.2%
21.9%
52.2%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Eventos en el Mercado Internacional
Madoff
Eventos en el Mercado Local
1997-1998 1999-2002 2003-2004 2005 2006-2007 2008
Caso
Chispas Prepago
Securitizados
Inverlink Concesiones
Uso de Información Privilegiada
Quiebra Alfa
Proceso de Gestión de Inversiones
POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y DE
SOLUCIÓN DE CONFLICTOS DE
INTERÉS
COMITÉ DE INVERSIONES Y DE SOLUCIÓN DE
CONFLICTOS DE INTERÉS
COMITÉ DE INVERSIONES Y RIESGOS
COMITÉS INTERNOS
DIRECTORIO
RÉGIMEN DE INVERSIONES
Importancia de la Segregación de Funciones
Gerencia General
Área de
Inversiones
Área
Middle y
Back Office
Área de
Riesgos
Área de
Cumplimiento Normativo
Área Legal
a) Riesgo de Crédito
b) Riesgo de Contraparte
c) Riesgo de Mercado
d) Riesgo de Liquidez
e) Riesgo Operacional
f) Riesgo Legal
Tipos de Riesgos
Límite global para invertir en el exterior debe ser suficiente para evitar riesgo de presionar sobre activos locales
Evolución Inversión en el Extranjero
10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%55.0%
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
% Inversión % Límite
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
El fondo tipo B sobrepasó el límite por primera vez en enero 2006.Desde noviembre 2006 estuvo más de un año sobre el límite máximo.
Evolución Inversión en RV Fondo Tipo B
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
% Inversión % Límite
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
Evolución Inversión en RV Fondo Tipo C
10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%55.0%
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
% Inversión % Límite
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
El fondo tipo C sobrepasó el límite a partir de octubre 2004 y volvió acumplir el máximo solamente en agosto 2008.
Evolución Inversión en RV Fondo Tipo D
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
% Inversión % Límite
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
El fondo tipo D sobrepasó el límite a partir de septiembre 2003, a sólo un año del inicio de los Multifondos, sólo volvió a cumplir el límite máximo 5 años después, en agosto 2008.
Ahora nuevamente el límite internacional se está haciendo restrictivo
Durante septiembre y octubre 2009 la violenta caída de las bolsas unida a la fuerte depreciación del peso frente al dólar llevaron a que los fondos A, B y C presentaran una posición neta en moneda extranjera sobrevendida en dólares.
450
500
550
600
650
700
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
CLP/USD
S&P 500
CLP/USD S&P 500
Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09
(Cifras a cierre de marzo de 2009)
FONDO B
RV Extr.32%
RV Local20%
Otros1%
RF Local Privada18%
RF Extr3%
Depósitos a Plazo17%
RF Local Pública9%
FONDO C
RV Extr.17%
RV Local17%
Otros0%
RF Local Privada32%
RF Extr4%
Depósitos a Plazo16%
RF Local Pública14%
FONDO D
RV Local
9%RV Extr.
7%
Otros
0%
RF Local Privada
36%
RF Extr
5%
Depósitos
a Plazo
22%
RF Local Pública
21%
Asset Allocation Industria Multifondos
TOTAL
RV Extr.22%
RV Local16%
Otros0%
RF Local P rivada25%
RF Extr4%
Depósitos a P lazo18%
RF Local P ública15%
FONDO A
RV Extr.48%
RV Local23%
Otros1% RF Local P rivada
10%
RF Extr 4%
Depósitos a P lazo11%
RF Local P ública3%
FONDO E
RF Local Pública
32%
Depósitos a Plazo
34%
RF Extr
2%
RF Local Privada
32%
Fuente: SUPEN
Desempeño Multifondos Año 2008
Rentabilidad Real Año 2008 Industria Multifondos
-40.3%
-30.1%
-18.9%
-9.9%
-0.9%
-45.0%
-40.0%
-35.0%
-30.0%
-25.0%
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
A B C D E
Fuente: SUPEN
Propuestas de reforma no deben discutirse al calor de la crisis.
a) Educación Previsional.
b) Necesidad que Afiliados cuenten con un Fondo Seguro.
c) Necesidad de cobertura contra variaciones en el costo de adquirir una anualidad.
d) Mejorar los contratos.
e) Diseño de Política de Cobertura.
f) Evitar sobrereaccionar a la volatilidad de los mercados.
¿ Qué queda por hacer ?
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