riesgo de sobreendeudamientofelaban.s3-website-us-west-2.amazonaws.com › memorias › ... ·...

Copyright@Nemesis2018

RIESGO DE SOBREENDEUDAMIENTO

Juan Carlos Estepa Jiménez Panamá, 4 de septiembre

1

RIESGO DE SOBREENDEUDAMIENTO

Copyright@Nemesis2018

1.  Introducción

2.  ¿De dónde venimos; dónde estamos?

3.  Ciclo económico y ciclo del crédito.

4.  Lecciones aprendidas. Recomendaciones

2

Copyright@Nemesis2018

Evolución del Euribor a 12 meses durante la crisis

3

1. Introducción

Copyright@Nemesis2018

Policy interest rate on a downward trend since the mid-1980’s

4

1. Introducción

RIESGO DE SOBREENDEUDAMIENTO

Copyright@Nemesis2018

1.  Introducción

2.  ¿De dónde venimos; dónde estamos?

3.  Ciclo económico y ciclo del crédito.

4.  Lecciones aprendidas. Recomendaciones

5

Copyright@Nemesis2018

Adicción al crédito

6

2. ¿De dónde venimos, dónde estamos?

Copyright@Nemesis2018

Desequilibrios presupuestarios

7

2. ¿De dónde venimos, dónde estamos?

Copyright@Nemesis2018

Realmente ¿ha habido un proceso de desapalancamiento?

Las políticas monetarias expansivas como respuesta a la crisis han permitido aliviar la carga de deuda y favorecer el crecimiento nominal, pero, por otra parte, también han sido un incentivo al exceso de deuda.

8

2. ¿De dónde venimos, dónde estamos?

Copyright@Nemesis2018

Salvo excepciones, lo que se ha producido ha sido un intercambio de deuda…

9

2. ¿De dónde venimos, dónde estamos?

Copyright@Nemesis2018

…en las economías desarrolladas, la mayor deuda pública supera el ajuste de la privada

En general, en emergentes, el problema ha sido el incremento de la deuda de las empresas

Variación de la Deuda 2007 vs 2017

10

2. ¿De dónde venimos, dónde estamos?

Copyright@Nemesis2018

…en la región la tendencia es muy similar

11

2. ¿De dónde venimos, dónde estamos?

63.8 84.0 3.9 23.6 32.5 49.4 37.2 54.2 31.9 25.5

50.4 68.6

94.8

138.5

43.2

64.7

28.3 42.9

2007 2017 2007 2017 2007 2017 2007 2017 2007 2017

Brazil Chile Colombia Mexico Peru

Deuda pública y Deuda privada

Deuda pública Deuda privada

Fuente: FMI.

(%) d

el P

IB

Copyright@Nemesis2018 12

…en la región la tendencia es muy similar 2. ¿De dónde venimos, dónde estamos?

-2.7

7.9

-0.8 -1.1

3.3

-7.8

-2.7 -3.1

-1.1

-3.1

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

Brasil Chile Colombia México Perú

(%) d

el P

IB

Saldo fiscal 2007 2017

Fuente: FMI.

Copyright@Nemesis2018

El peso de la deuda global por países. Porcentaje sobre el total mundial

13

2. ¿De dónde venimos, dónde estamos?

RIESGO DE SOBREENDEUDAMIENTO

Copyright@Nemesis2018

1.  Introducción

2.  ¿De dónde venimos; dónde estamos?

3.  Ciclo económico y ciclo del crédito.

4.  Lecciones aprendidas. Recomendaciones

14

Copyright@Nemesis2018

Real GDP growth is significantly slower in the first 2-3 years of deleveraging Impact of deleveraging on GDP growth

15

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Los países deben 176 billones de dólares equivalente al 233% del PIB Mundial (1)

Copyright@Nemesis2018

Nivel de apalacanmiento jamás visto desdela II Guerra

Mundial

176 billones de dólares. 7620 mill. de habitantes

23.097€ por habitante

Enorme vulnerabilidad de las economías ante futuras crisis

16

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

(1) Hogares, Empresas, Gobiernos

¿Se ha cambiado el perfil de riesgo?

Copyright@Nemesis2018 17

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Recuperación de volúmenes de bonos high-yield

Copyright@Nemesis2018 18

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Relaciones: crecimiento PIB; Políticas de riesgos / asunción de riesgos; apalancamiento. Cuestiones: •  Evolución de la concesión / asunción de riesgos económicos avanzadas y emergentes. •  Variación de las condiciones del crédito, en momentos expansivos del ciclo. •  ¿Condiciones más laxas, incentivan el apalancamiento de los agentes económicos? •  ¿La dinámica de concesión de crédito, se ve afectada por la Regulación? •  Vínculo entre ciclicidad del proceso de riesgos de crédito, y los indicadores de sanidad del sector

bancario.

Copyright@Nemesis2018

3. Ciclo económico y ciclo de crédito MARCO CONCEPTUAL

19

Copyright@Nemesis2018 20

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Indicador de vulnerabilidad

Copyright@Nemesis2018 21

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Evolución global de indicadores de vulnerabilidad

Copyright@Nemesis2018 22

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Indicadores de vulnerabilidad por países

Copyright@Nemesis2018 23

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Copyright@Nemesis2018

Indicadores de vulnerabilidad por países

24

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

España: evolución del crédito

Copyright@Nemesis2018 25

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

España: crisis y morosidad

Copyright@Nemesis2018 26

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

España: el coste de la crisis

Copyright@Nemesis2018 27

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Después de la tempestad…

Copyright@Nemesis2018 28

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

Morosidad por países

Copyright@Nemesis2018 29

3. Ciclo económico y ciclo de crédito

RIESGO DE SOBREENDEUDAMIENTO

Copyright@Nemesis2018

1.  Introducción

2.  ¿De dónde venimos; dónde estamos?

3.  Ciclo económico y ciclo del crédito.

4.  Lecciones aprendidas. Recomendaciones

30

1. Mercados: Asimetrías información; visión cortoplacista; fé en la autoregulación.

2. Regulatorios: Agujeros negros; arbitraje regulatorio.

3. Diseño de las políticas macroeconómicas.

4. Gestión de Riesgos en algunas entidades.

Copyright@Nemesis2018

4. Lecciones aprendidas. Recomendaciones Factores claves que han fallado:

31

1. La política monetaria debe ampliar horizontes.

2. La política fiscal debe ganar margen de actuación en buenos momentos del ciclo.

3. La regulación del sistema financiero debe mejorar.

4. La cooperación internacional es clave.

Copyright@Nemesis2018

4. Lecciones aprendidas. Recomendaciones

32

5. Fortalecer la gestión del riesgo en las entidades financieras:

ü Perfil de riesgos

ü Gobierno Corporativo

ü Herramientas adecuadas a los riesgos que manejamos

ü Sistemas de información. Tratamiento masivo de datos

ü Circuitos y procedimientos. Control interno de riesgos.

ü Sólida cultura de riesgos

ü Equipos bien capacitados (formación) y alineados con los objetivos

Copyright@Nemesis2018

4. Lecciones aprendidas. Recomendaciones

33

Objetivo: Evitar los siete pecados capitales en la Gestión de Riesgos

Políticas agresivas de otorgamiento de crédito Procesos ineficaces de calificación crediticia Deficiente gestión de activos y pasivos: iliquidez Niveles de capital inadecuados Riesgo de contraparte no cubierto Complejidad en la valoración de productos estructurados No inclusión de escenarios extremos en los modelos de predicción

ü ü ü

ü

ü ü

Copyright@Nemesis2018 34

4. Lecciones aprendidas. Recomendaciones

Copyright@Nemesis2018 35

Bibliografía •  Alter, Adrian; Elekdag, Selim. Emerging market corporate leverage and Global financial conditions. 15

December, 2016. IMF Working Papers. •  Bernanke, Ben S., Mark Gertler and Simon Gilchrist (1999). The financial accelerator in a quantitative

business cycle framework. Handbook of Macroeconomics, Volume 1C. Handbook economics, vo. 15. Amsterdam; Elsevier pp.1341-93.

•  Bernanke, Ben S., The financial accelerator and the credit channel. 15 june, 2007. Federal Reserve. •  Esteve, Vicente. La principal amenaza para la economía mundial es el exceso de endeudamiento

global, 2007-2014. 20 noviembre, 2015. Blog de economía de la Aldea Global. •  Greenwood Robin; Hanson Samuel G. Issuer Quality and Bond Returns, (2013). The Review of

financial Studies, Volume 26, Issue 6, 1 June 2013. Pp. 1483 – 1525. •  IMF. Global Financial Stability Report, April 2018: A bumpy road ahead. •  IMF. Global Financial Stability Report, October 2017: Is Growth at Risk? •  Jarmuzek, Mariusz; Rozenor, Rossen. Excessive private sector leverage and its drivers: Evidence from

advanced economies. 28, March, 2017. IMF Working papers. •  Mckinsey Global Institute. Debt and deleveraging: The global credit buble and its economic

consequences. January, 2010. •  Mckinsey Global Institute. Debt and (no much) deleveraging. February, 2015. •  Mckinsey Global Institute. The new dynamics of financial globalization. August, 2017 •  Newell, Roberto. Apalancamiento financiero Global. 12 febrero 205. Reforma. México. •  Vega, José Antonio. La bomba atómica de la deuda global: roza los 200 billones de dólares. 28 Marzo

2016. Cinco Días.

Copyright@Nemesis2018

Muchas gracias

jcestepa@nemesisrisk.com

36

Copyright@Nemesis2018

ANEXOS

37

Copyright@Nemesis2018 38

-2.7 -1.5

-3.2 -2.7 -2.5 -2.5 -3.0

-5.4

-10.3 -9.0

-7.8

63.8 61.9 65.0 63.1 61.2 62.2 60.2 62.3 72.6

78.4 84.0

50.4

68.6

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Brasil Saldo Fiscal (%) del PIB Deuda pública (%) del PIB

Fuente: FMI.

Copyright@Nemesis2018 39

7.9

3.9

-4.2 -0.4

1.4 0.7

-0.5 -1.5 -2.1 -2.7 -2.7

3.9 4.9 5.8

8.6 11.1 11.9 12.7

15.0 17.3

21.0 23.6

94.8

138.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Chile Saldo Fiscal (%) del PIB Deuda pública (%) del PIB Deuda privada (%) del PIB

Fuente: FMI.

Copyright@Nemesis2018 40

-0.8 -0.3

-2.8 -3.3 -2.0

0.1

-0.9 -1.8

-3.4 -3.0 -3.1

32.5 32.1 35.2 36.4 35.7 34.1 37.8 43.7

50.6 50.7 49.4 43.2

64.7

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Colombia Saldo Fiscal (%) del PIB Deuda pública (%) del PIB Deuda privada (%) del PIB

Fuente: FMI.

Copyright@Nemesis2018 41

-1.1 -0.8

-4.9 -3.9 -3.4 -3.7 -3.7

-4.5 -4.0 -2.8

-1.1

37.2 42.5 43.7 42.0 42.9 42.7 45.9 48.9

52.9 56.8 54.2

28.3

42.9

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

México Saldo Fiscal (%) del PIB Deuda pública (%) del PIB Deuda privada (%) del PIB

Fuente: FMI.

Copyright@Nemesis2018 42

3.3 2.7

-1.4

0.1

2.0 2.1 0.7

-0.3

-2.2 -2.3 -3.1

31.9

28.0 28.4 25.5

23.3 21.6 20.8 20.7

24.0 24.4 25.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Perú Saldo Fiscal (%) del PIB Deuda pública (%) del PIB

Fuente: FMI.