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Renta Variable “Estrategias de Inversión en Mercados Turbulentos”
Tomás Langlois Gerente Renta Variable LarrainVial Administradora General de Fondos
Chile, un refugio rentable y seguro…
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YTD 1Y 3Y 5Y
Performance de los diferentes mercados
IPSA Nikkei MSCI World MSCI Latam MSCI Europa MSCI China MSCI EM MSCI India S&P
Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial
Fuerte crecimiento en base a fortaleza del Cobre
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012
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Balance de Oferta y Demanda Global del Cobre
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ado
Cobre v/s IPSA
Cobre IPSA
Millones de TM 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015Producción Global 18.337 18.356 18.694 19.559 20.228 21.443 22.206 23.060 Consumo Global 17.992 17.426 18.955 19.744 20.509 21.519 22.070 22.830 Exceso de Demanda 345- 930- 261 185 280 76 137- 230-
Chile creciendo sobre el 5 %.... Empujado por el consumo
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Percepción País vs Consumo
1. Indice de ventas comercio INE (base 2005) Situación económica, del país actual
Mayor empleo aumenta los salarios y poder adquisitivo
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012
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Mercado Laboral
Fuerza de trabajo Total Tasa de Desocupación
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Salario Real vs Consumo
2. Índice general de remuneraciones , real
1. Indice de ventas comercio INE (base 2005)
Las expectativas de consumo a futuro en aumento
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Chile: Positivas Expectativas para el Consumo
Situación económica, del país actual Situación económica, del país a 12 meses
Expectativas de consumo de artículos para el hogar Límite
IPSA vs RETAILERS
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Jun 11 Jul 11 Ago 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dic 11 Ene 12 Feb 12 Mar 12 Abr 12 May 12 Jun 12 Jul 12 Ago 12
IPSA FALABELLA CENCOSUD RIPLEY HITES
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial
Retornos Sectoriales en el 2012
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012
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Industrial Retail Banca Commodities Consumo Utilities Const. & Inmob Salmon
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Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial
Sectores con mayor crecimiento operacional
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Sector 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013EEnergía 3,0 62,6 -2,5 -7,8 -1,5 -0,7 11,6Telecom 14,7 10,7 -3,2 5,4 12,3 7,9 4,0Transporte 33,3 26,7 2,9 30,4 -2,1 20,9 24,6Bebidas 22,3 14,4 3,4 7,8 6,0 13,8 17,0Comercio 10,9 16,3 -4,3 43,6 17,3 16,3 10,2Forestales 32,8 0,2 -40,9 55,0 13,7 -4,3 19,0Minería/Industria -6,6 15,9 -40,1 47,0 63,2 4,2 11,9Bancos 30,0 17,1 -8,9 27,8 4,1 12,7 11,8Construcción 51,7 5,6 14,2 23,4 14,6 21,8 21,0IPSA 19,7 31,6 -17,5 23,6 4,0 11,3 14,9Total Muestra 11,6 22,6 -20,7 26,0 11,2 8,8 9,9
Fuente: Bloomberg, AGF LarrainVial
Crecimientos de EBITDA por Sector
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CAGR 2007-2011
CAGR 2011-2013
* Crecimiento de Utilidad
Construcción creciendo al 10 %
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
IMACEC vs IMACON
Crec. IMACEC Crec. IMACON
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2008 2009 2010 2011 2012
Contratistas Generales y Despachos de Materiales
Crec. Depacho de Materiales Crec. Contratistas Generales Crec. IMACON
Desacople entre IMACEC e IMACON
IMACEC vs IMACON Fuente: CChC, LarrainVial
IMACON: CCGG y Despachos de Materiales Fuente: CChC, LarrainVial
Sector Inmobiliario: qué burbuja…?
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012
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Salarios reales crecen más que los precios de casas
Crecimiento de Precios vs Ingreso Disponible Fuente: CChC, LarrainVial
Meses para Agotar Stock Fuente: CChC, LarrainVial
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I II III IV I II III IV I II III IV I II
2009 2010 2011 2012
Precios de las Viviendas y sus fundamentos
Costo de Edificación Precio Vivienda Ingreso Disponible Real
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Mes
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Mercado Inmobiliario: Gran SantiagoMAS Dato en el márgen
Departamentos Casas MAS Departamentos MAS Casas MAS Total
MULTIPLOS CONSTRUCCION
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012
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Fuente: SBIF, LarrainVial
Promedio 2007-2011
2012 2013
Salfacorp 26,4 17,9 12,2Besalco 13,3 20,9 16,5Socovesa 27,0 18,1 10,6Promedio Sector 22,2 19,0 13,1
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IPSA Besalco Socovesa Paz Salfacorp
IMACEC vs COLOCACIONES REALES
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Fuente:Departamento de Estudios Larrain Vial Agosto de 2012
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Fuente: LarrainVial
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LAN
LAN
Inicio OPA
Ampliación plazo de canje de acciones
LAN, mucho por demostrar pero buena oportunidad
Se completa proceso de fusión
TAM se deja de cotizar en Bolsa
Valorización IPSA y Small Cap Chile
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012
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Fuente: SBIF, LarrainVial
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17,5 17,7
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19,6 19,818,0
17,0
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4,06,08,0
10,012,014,016,018,020,022,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E
P/E
SMALL CAP LARGE CAP
EV/EBITDA Histórico de Sectores
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Fuente: LarrainVial
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Fuente:Departamento de Estudios Larrain Vial Agosto de 2012
Estrategia de Inversión: Cíclico o Defensivo
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012
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Retorno relativo: Defensivo v/s Cíclico Retornos Sector Defensivo y Cíclico Fuente: Economatica, LarrainVial Fuente: Economatica, LarrainVial
Se aprecia un mejor desempeño del sector defensivo sobre el cíclico en los últimos 12 meses
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-5%0%5%
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Ago 11
Sep 11
Oct 11
Nov 11
Dic 11
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Feb 12
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Jul 12 Ago 12
Cíclicos vs Defensivos
Ciclicos Defensivos
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Salud, importante crecimiento en las Clínicas
Fuente: LarrainVial AGF
0 100 200 300 400 500 600 700 800
Clínica Cruz Blanca
Clínica Indisa Maipú
Clínica Vespucio
Clínica Avansalud
Clínica Las Lilas
Clínica H. del Profesor
Clínica San Carlos UC
Clínica Tabancura
Clínica Bicentenario
Clínica Las Condes
Clínica Indisa
Clínica Santa María
Clínica Alemana
Clínica Dávila
Catastro por número de camas a Diciembre de 2011 y crecimiento esperado al 2015.
20
Valorización Sector Salud Múltiplos
2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E
Banmédica 14,5 13,2 13,0 9,5 8,9 8,9
Cruz Blanca 17,3 15,0 13,6 9,8 8,9 7,8
Indisa 15,9 13,6 13,2 10,3 9,4 8,7
Las Condes 18,0 18,7 14,3 10,9 11,6 9,0
P/U EV/EBITDA
Fuente: Estimaciones LV AGF, precios al 14-08-2012
Efecto Enersis ha significado un desacople del IPSA vs otras bolsas
IX Seminario de Inversiones LarrainVial Administradora General de Fondos Agosto de 2012
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Retorno desde el 25/07/2012 Retornos YTD Fuente: Bloomberg, LarrainVial Fuente: Bloomberg, LarrainVial
Desacople entre el S&P y el IPSA
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Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto
Chile: Efecto ENERSIS
Chile SPX
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Chile: Efecto ENERSIS
Chile SPX
Los QEs han tenido un efecto positivo en el IPSA
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t199
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IPSA
Bas
e 10
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Efecto QEs en el IPSA
QE1 QE2 Operación Twist
Fuente: Bloomberg, LarrainVial
Extranjeros compran usd 2.000 millones en el 2012
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USD
Mill
ones
Inversionistas Instituacionales: Compras Netas de Acciones Locales (USD millones)
Inversionistas Extranjeros ADR AFP FFMM Total
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Costo Marginal de energía SIC y Volumen de agua embalsada
Fuente: Citi Research, LarrainVial AGF
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Mill
ones
m³
US$
/MW
h
Volúmen Embalsado CMg
Fuente: NOAA/National Weather Service; Weekly ENSO Update 13/08/12
La llegada del niño sigue en espera….
Finalmente, seguiremos dependiendo de la Fortaleza China..
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