perspectivas económicas y tipo de cambio 2007 jorge quiroz c. diciembre 2006
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Perspectivas Económicas Perspectivas Económicas y y
Tipo de Cambio 2007Tipo de Cambio 2007
Jorge Quiroz C.
Diciembre 2006
ContenidosContenidos
• Entorno MundialEntorno Mundial
• Coyuntura Interna Coyuntura Interna
• Perspectivas Tipo de CambioPerspectivas Tipo de Cambio
• ConclusionesConclusiones
ContenidosContenidos
• Entorno MundialEntorno Mundial
• Coyuntura Interna Coyuntura Interna
• Perspectivas Tipo de CambioPerspectivas Tipo de Cambio
• ConclusionesConclusiones
Entorno MundialEntorno Mundial
Positivo, pero con alta Positivo, pero con alta
volatilidadvolatilidad
Entorno MundialEntorno Mundial
• PositivoPositivo
• Proyecciones de crecimiento mundiales favorables Proyecciones de crecimiento mundiales favorables
(2007: 4,7%).(2007: 4,7%).
• Aterrizaje suave de EE.UU.Aterrizaje suave de EE.UU.
• Perspectivas general de commodities se mantienen Perspectivas general de commodities se mantienen
firmes (Precio Cobre 30-11-06: firmes (Precio Cobre 30-11-06: 3,14 US$/lb. 3,14 US$/lb.
Precio futuro cobre 27 meses LME: Precio futuro cobre 27 meses LME: 2,81 US$/lb.2,81 US$/lb.))
Entorno MundialEntorno Mundial
• PositivoPositivo• A pesar de leve desaceleración, crecimiento A pesar de leve desaceleración, crecimiento
mundial aún en niveles elevados.mundial aún en niveles elevados.
1990-1999 2005 2006 (f) 2007 (f) 2008 (f) 2007 vs 2006 2007 vs 99/ 90
Mundial 3,2 4,7 5,2 4,7 4,7 ↓↓ ↑↑
EE.UU. 3,1 3,2 3,8 3,2 3,2 ↓↓ ↑↑
Zona Euro 2,2 1,4 2,5 1,8 1,9 ↓↓ ↓↓
Japón 1,5 2,6 2,6 2,2 1,9 ↓↓ ↑↑
Resto de Asia 8,1 8,5 8,8 7,9 7,6 ↓↓ ↓↓
China 10,0 10,2 10,5 9,1 8,8 ↓↓ ↓↓
América Latina 2,8 4,2 1,9 4,2 3,9 ↑↑ ↑↑
Socios Comerciales 3,1 3,8 4,4 3,8 3,8 ↓↓ ↑↑Fuente: FMI y Banco Central de Chile
Entorno MundialEntorno Mundial
• PositivoPositivo• Aterrizaje suave de EE.UU.Aterrizaje suave de EE.UU.
• Crecimiento PIB a 2006/III: 3,4%Crecimiento PIB a 2006/III: 3,4%
• Crecimiento exportaciones de bienes 2006: 10,5% Crecimiento exportaciones de bienes 2006: 10,5%
((Exportaciones: 11,3% del PIB. Inversión: 17,3% Exportaciones: 11,3% del PIB. Inversión: 17,3% ))
• Persiste fortaleza del gasto de los consumidores Persiste fortaleza del gasto de los consumidores
((Consumo: 70,8% del PIBConsumo: 70,8% del PIB) )
• Caída del precio del petróleo a niveles de 60 US$/barril Caída del precio del petróleo a niveles de 60 US$/barril
desde su máximo de 74 US$/barril en julio de 2006.desde su máximo de 74 US$/barril en julio de 2006.
• Inflación controlada y tasas de interés de largo en niveles Inflación controlada y tasas de interés de largo en niveles
aún bajos (se proyectan aún bajos (se proyectan caídas en tasas de interéscaídas en tasas de interés en en
25 pb en marzo de 2007).25 pb en marzo de 2007).
EE.UU.: Inversión vs. Exportaciones (variación porcentual 12 meses)
7,16,4
8,3
6,1 5,5
12,8
3,7
11,5
17,3
6,0
9,4
2,2
11,7
7,6
4,9
7,8
10,5
6,3
2,8
8,2
-0,9-1,6
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
2004
:Q1
2004
:Q2
2004
:Q3
2004
:Q4
2005
:Q1
2005
:Q2
2005
:Q3
2005
:Q4
2006
:Q1
2006
:Q2
2006
:Q3
Exportaciones de Bienes (var % en 12 meses) Inversión (var % en 12 meses)
Entorno MundialEntorno Mundial
• Aterrizaje suave de EE.UU.Aterrizaje suave de EE.UU.
Entorno MundialEntorno Mundial
• Aterrizaje suave de EE.UU.Aterrizaje suave de EE.UU.
1,3%
4,7%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
Ene
-95
Ene
-96
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-98
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Ene
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-05
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-06
Mes
Por
cent
aje
Inflacion EE.UU. Anual Bono Gobierno EE.UU. a 10 años
Entorno MundialEntorno Mundial
• Volátil Volátil • Integración Integración
ComercialComercial
• Integración Integración
Financiera / Tipos Financiera / Tipos
de cambio flexiblede cambio flexible
• Factor ChinaFactor China
• Factor EnergíaFactor Energía
Fuertes y rápidos cambios en precios relativos
Entorno MundialEntorno Mundial
490
500
510
520
530
540
550
560
Mes
Peso
s po
r dól
ar
La FED eleva la tasa de interés a 5%
Ben Bernake advierte en discurso sobre los riesgos de no detener
las presiones inflacionarias
Se conoce Déficit Comercial de EE.UU. para agosto (2,7%
mayor que julio)
Evolución Tipo de Cambio Nominal
2006 Precio cobre alcanza
mínimo en 5 meses:
US$ 3,09
Entorno MundialEntorno Mundial
• Volátil Volátil
0
20
40
60
80
100
120E
ne-0
3
Abr
-03
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3
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-03
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Oct
-04
Ene
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Abr
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5
Oct
-05
Ene
-06
Abr
-06
Jul-0
6
Oct
-06
yen
yuan
euro
real
pesoCoeficiente de Correlación Simple Peso con:(enero 2003 - octubre 2006)Yen 0.22Yuan 0.70Euro 0.72Real 0.90
El peso sigue la evolución del real
Entorno MundialEntorno Mundial
• BrasilBrasil• Crecimiento del PIB acumulado septiembre 2006: 2,5%. Crecimiento del PIB acumulado septiembre 2006: 2,5%.
Caída en la inversión en 2,2%Caída en la inversión en 2,2%
• Se prevé recuperación hacia el 4º trimestre para cerrar el Se prevé recuperación hacia el 4º trimestre para cerrar el
año en un 3,1%año en un 3,1%
• Crecimiento 2007 (e): 4,0% (FMI). Crecimiento 2007 (e): 4,0% (FMI).
• Últimos 11 ajustes de la tasa de interés han sido a la baja. Últimos 11 ajustes de la tasa de interés han sido a la baja.
(tasa de interés vigente de 13,75%)(tasa de interés vigente de 13,75%)
• Inflación en el rango meta 2,5%-6,5% (3,3% anualizada)Inflación en el rango meta 2,5%-6,5% (3,3% anualizada)
• Superávit comercial 2006: US$ MM 43,9 (2007: US$ 41,1)Superávit comercial 2006: US$ MM 43,9 (2007: US$ 41,1)
El real se mantendrá en los niveles actuales o se fortalecerá
marginalmente
Fuente : JP Morgan, Emerging Markets Equity Research
P/U BRIC
10,5
19,5
12,3
7,4
13,511,8
17,3
11,5
8,4
11,6
15,0
11,8
0
5
10
15
20
25
Brasil Rusia India China
2005
2006
E
2007
E
2005
2006
E
2007
E
2005
2006
E
2007
E
2005
2006
E
2007
E
Brasil, bajos múltiplos y país bajando tasas.
Entorno MundialEntorno Mundial(conclusiones)(conclusiones)
• El escenario internacional sigue siendo favorable.El escenario internacional sigue siendo favorable.
• La desaceleración anunciada de la economía de EE.UU. La desaceleración anunciada de la economía de EE.UU. (construcción residencial principalmente) es compensada (construcción residencial principalmente) es compensada en parte por dinamismo en el consumo y exportaciones, en parte por dinamismo en el consumo y exportaciones, en un entorno de inflación controlada.en un entorno de inflación controlada.
• La volatilidad en precios relativos es una realidad en el La volatilidad en precios relativos es una realidad en el contexto económico mundial de economías integradas.contexto económico mundial de economías integradas.
• Tasas de interés bajas y alta liquidez continuarán Tasas de interés bajas y alta liquidez continuarán empujando al alza los flujos de capitales a economías empujando al alza los flujos de capitales a economías emergentes.emergentes.
• Posible fortalecimiento del real Posible fortalecimiento del real
ContenidosContenidos
• Entorno MundialEntorno Mundial
• Coyuntura Interna Coyuntura Interna
• Perspectivas Tipo de CambioPerspectivas Tipo de Cambio
• ConclusionesConclusiones
Coyuntura InternaCoyuntura Interna¿Cómo estamos?¿Cómo estamos?
Fisco Sector Privado
Se ha acentuado el carácter dual
Coyuntura InternaCoyuntura Interna
• FiscoFisco• Superávit fiscal a 2006/III: US$ MM Superávit fiscal a 2006/III: US$ MM
9.346 (6,5% del PIB).9.346 (6,5% del PIB).
• Aumento Gasto Público 2007: 8,9% Aumento Gasto Público 2007: 8,9%
(la mayor expansión en 15 años).(la mayor expansión en 15 años).• Aumento MOP: +25,9%Aumento MOP: +25,9%
• Sector PrivadoSector Privado• Utilidades de sociedades anónimas Utilidades de sociedades anónimas
aumentaron un 37% a septiembreaumentaron un 37% a septiembre
• Sin embargo, seis empresas dan Sin embargo, seis empresas dan
cuenta de un 84% del aumentocuenta de un 84% del aumento
Coyuntura InternaCoyuntura Interna
Utilidades Sociedades Anónimas a Septiembre (US$
millones)Resultados 2005 Resultados 2006 VariaciónSociedades Anónimas 10.408 14.261 37,0%
*Se excluyen Escondida, Enersis, Chilectra, Banco de Chile, Banco Santander
Santiago y Empresas Copec
Sin principales empresas* 7.520 7.963 5,9%
Producción y Ventas Industria(promedio 2002 = 100)
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
Ene
-03
May
-03
Sep-
03
Ene
-04
May
-04
Sep-
04
Ene
-05
May
-05
Sep-
05
Ene
-06
May
-06
Sep-
06
Indice de Ventas Industriales Indice de Producción Industrial
Importaciones de Bienes de Capital (variación % 12 meses)
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
Ene
-03
May
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-06
May
-06
Sep-
06
Importaciones Bienes de Capital (Variación porcentual 12 meses)
• Sector PrivadoSector PrivadoCoyuntura InternaCoyuntura Interna
Septiembre 2006Producción Industrial: -2,6%
Ventas Industriales: -2,7%
Oct 2006-7,7%
PIB vs Precio del Cobre(2001/ I - 2006/ III)
5,5%5,1%
4,2%
3,2%
3,9%
4,8%
2,6%2,2%
1,6%1,4%
2,4%
3,3%
4,2%4,3%4,3%
2,9%
4,8%
5,5%
6,9%7,4%
6,6%7,2%
5,8%5,8%5,2%
4,4%
2,9%
74 78 80 82 82 81 78 73 70 69 69 70 72 72 74 7988
102114
126 135 140150
162179
214
259
0,0%
1,0%
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3,0%
4,0%
5,0%
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8,0%
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-00
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0
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2
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3
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-03
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5
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-05
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6
0
50
100
150
200
250
300
PIB (variación porcentual 12 meses) Precio del Cobre (US$/ lb.)
Coyuntura InternaCoyuntura Interna
2000-2003PIB: 3,5%
Precio Cobre: 0,75 US$/lb.
TC: $639
Inversión: 5,1%
Expor (no cobre): 5,6%
2004-2005PIB: 6,3%
Precio Cobre: 1,27 US$/lb.
TC: $585
Inversión: 18,0%
Export (no cobre): 27,3%
2006PIB: 4,2%Precio Cobre: 2,17 US$/lb.
TC: $531
Inversión: 5,6%
Export (no cobre): 14,7%
Coyuntura InternaCoyuntura Interna
• Demanda Interna vs. PIBDemanda Interna vs. PIB
3,9%
11,5%
2,9%
5,8%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
Ene
-97
Jul-9
7
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-98
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8
Ene
-99
Jul-9
9
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-00
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-01
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3
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4
Ene
-05
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5
Ene
-06
Jul-0
6Demanda Interna PIB Brecha DI - PIB
•Desaceleración Inversión y Consumo
•Se cierra brecha Gasto-PIB
Disminuyen presiones para alza de tasa de interés y apreciación del peso
Inversión por Componente(variación en 12 meses)
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
Ene
-97
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Ene
-01
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-06
Construcción y Obras Maq. y Equipos
Consumo Privado(variación en 12 meses)
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
Ene
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-01
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-06
Consumo (variación porcentual 12 meses)
Coyuntura InternaCoyuntura Interna
• Desaceleración de la Inversión y ConsumoDesaceleración de la Inversión y Consumo
2005/III – Inversión: 26,5%; Consumo: 8,1%
2006/III – Inversión: 3,1%; Consumo: 6,9%
Proyectos de inversión concentrados en el sector Proyectos de inversión concentrados en el sector
eléctrico, inmobiliario y minería (73% en total)eléctrico, inmobiliario y minería (73% en total)
•Cartera de Proyectos de Inversión privados según Sector Económico (US$ 2006)
Coyuntura InternaCoyuntura Interna
Sector 2006 2007Minería 816 743Forestal 209 51Industrial 194 273Energía 673 400Puertos 59 85Inmobiliario no Habitacional 678 431Otros 344 437Total 2,973 2,420
Año
Coyuntura InternaCoyuntura Interna• ¿Qué podemos esperar?¿Qué podemos esperar?
• La desaceleración habría tocado piso en septiembreLa desaceleración habría tocado piso en septiembre
• Octubre 2006: Minería: +5,8%; Industria: +4,7%Octubre 2006: Minería: +5,8%; Industria: +4,7%
• Desempleo Agosto-Octubre 2006: 7,4% (mejor cifra Desempleo Agosto-Octubre 2006: 7,4% (mejor cifra
desde el año 1998) desde el año 1998)
• Aumento Gasto Público 2007: +8,9%.Aumento Gasto Público 2007: +8,9%.
• Entorno mundial favorable (Mundo: +4,7%; China: Entorno mundial favorable (Mundo: +4,7%; China:
9,1% Socios Comerciales: 3,8%)9,1% Socios Comerciales: 3,8%)
• Precio del cobre superior a 2,5 US$/lb.Precio del cobre superior a 2,5 US$/lb.
(var %) 2003 2004 2005 2006 (a III) 2007 (est)Demanda Interna 4,9% 8,1% 11,4% 6,7% 7,4%Exportaciones 6,5% 11,8% 6,1% 5,6% 6,0%Importaciones 9,7% 18,0% 20,4% 12,1% 11,0%PIB 3,9% 6,2% 6,3% 4,2% 5,3%
ContenidosContenidos
• Entorno MundialEntorno Mundial
• Coyuntura Interna Coyuntura Interna
• Perspectivas Tipo de CambioPerspectivas Tipo de Cambio
• ConclusionesConclusiones
Tipo de CambioTipo de Cambio Paridad UF-dólar (≈ Paridad UF-dólar (≈ Tipo de Cambio Real: EP*/PTipo de Cambio Real: EP*/P))
Apreación real enero 2003 – octubre 2006: 32%
Tipo de cambio nominal estable en torno a $530 en el año 2006
Paridad UF-Dólar
0,00
0,01
0,02
0,03
0,04
0,05
0,06
Ene
-91
Ene
-92
Ene
-93
Ene
-94
Ene
-95
Ene
-96
Ene
-97
Ene
-98
Ene
-99
Ene
-00
Ene
-01
Ene
-02
Ene
-03
Ene
-04
Ene
-05
Ene
-06
Paridad UF-Dólar
• Efecto Balassa - Efecto Balassa - Samuelson Samuelson (Apreciación del (Apreciación del peso)peso)
• Precio del Cobre Precio del Cobre (Demanda China)(Demanda China)
• Debilidad Debilidad Estructural del Estructural del Dólar en el MundoDólar en el Mundo
Tipo de CambioTipo de Cambio
Tipo de Cambio Real Banco CentralTipo de Cambio Real Banco Central
El Banco Central observa una apreciación real de 12%.
88,4
84,0
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
Ene
-03
Abr
-03
Jul-0
3
Oct
-03
Ene
-04
Abr
-04
Jul-0
4
Oct
-04
Ene
-05
Abr
-05
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5
Oct
-05
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-06
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-06
Jul-0
6
TCR
TCR-5
40
60
80
100
120
140
160
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
-60
100
260
Tipo de Cambio Real eTipo de Cambio Real eIndice de Precios SectorialesIndice de Precios Sectoriales
Base IV trimestre de 2003 =97,6 (precio del cobre dic
2003= 0,99 US$/lb)
Fuente: Arrau (2006).
254,22Minero
122,9Chips de madera
94,09TCR
83,9Vino
TC
R y
secto
res e
xcep
to e
l m
inero 113,9
Harina de pescado
88,2Otros productos
industriales
65,4Frutas
Tipo de CambioTipo de Cambio
• Balanza ComercialBalanza Comercial
• Exportaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ 52.258Exportaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ 52.258
• Exportaciones de Cobre 2006 (15 de Noviembre): Exportaciones de Cobre 2006 (15 de Noviembre):
57,2%57,2%
• Importaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ 33.422Importaciones 2006 (15 de Noviembre): US$ 33.422
Tipo de CambioTipo de Cambio
• Balanza Comercial vs. Tipo de CambioBalanza Comercial vs. Tipo de Cambio
Precio del Cobre incide directamente en el Tipo de Cambio (58% de las exportaciones corresponde a
cobre. Cifras a octubre 2006)
2.427 2.119 1.843 2.3863.685
9.19510.179
19.867
6.0267.284
6.537 6.3237.815
14.483
18.306
27.435
509539
635
689 691
610
560531
0
100
200
300
400
500
600
700
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 (a 15 nov)
Tip
o de
Cam
bio
($ p
or d
ólar
)
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
Balan
za C
omer
cial -
Exp
orta
cion
es C
obre
(U
S$ m
ill)
Balanza Comercial (US$ mill) Exportaciones de Cobre (US$ mill) Tipo de Cambio ($/ dólar)
Tipo de CambioTipo de Cambio• ¿Qué podemos esperar?¿Qué podemos esperar?
2007
$550
•Leve caída en precio del cobre.
•Crecimiento del PIB Chile bajo PIB mundial (Balassa-Samuelson).
•Emisión de deuda en $.$500
•Caída del dólar (internacional).
•Fortalecimiento del real.
ContenidosContenidos
• Entorno MundialEntorno Mundial
• Coyuntura Interna Coyuntura Interna
• Perspectivas Tipo de CambioPerspectivas Tipo de Cambio
• ConclusionesConclusiones
ConclusionesConclusiones
• Tipo de cambio continuará en un Tipo de cambio continuará en un rango de $500-$550. rango de $500-$550.
• Las fuerzas detrás de la presión a la Las fuerzas detrás de la presión a la baja: actividad económica al alza, baja: actividad económica al alza, precio del cobre firme, debilidad precio del cobre firme, debilidad estructural del dólar en el mundo.estructural del dólar en el mundo.
• Posible fortalecimiento del real.Posible fortalecimiento del real.
Perspectivas Económicas Perspectivas Económicas y y
Tipo de Cambio 2007Tipo de Cambio 2007
Jorge Quiroz C.
Diciembre 2006
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