observatorio financiero. informe enero 2017. consejo general de economistas
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Informe Mayo 2016
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Comisión Financiera del Consejo General de Economistas
Coordinadores: Antonio Pedraza, Montserrat Casanovas, Salustiano Velo
Fuente: Analistas Económicos de Andalucía
Los datos facilitados por Analistas Económicos de Andalucía deben ser considerados por el usuario exclusivamente a modoinformativo, siendo nuestra recomendación que el usuario verifique que todos los datos son completos y correctos antes detomar una decisión de inversión.
El Consejo General de Economistas y Analistas Económicos de Andalucía declinan toda responsabilidad por el uso que puedaderivarse de la utilización de este servicio
Informe Enero 2017
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ÍndiceOBSERVATORIO
FINANCIERO
Introducción …………………………………………………………………………… 4
Bloque 1: Indicadores económicos. ………………………………………………. 10
Bloque 2: Tipos de cambio y cotizaciones materias primas,
petróleo e índices bursátiles. ……………………………………….. 20
Bloque 3: Tipos de interés en los mercados interbancarios
y en los mercados de deuda. ……………………………………….. 26
Bloque 4: Indicadores de Política Monetaria…………………………………… 34
Bloque 5: Crédito y otros indicadores de las entidades financieras………… 42
Bloque 6: Cuentas financieras trimestrales y posición exterior…………….. 54
Informe Enero 2017
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Informe Ejecutivo – Principales Notas
Escenario Macroeconómico
• Se mantiene la recuperación española en el incremento del PIB a 3,2 del ejercicio 2016, siendo las previsiones del 2,3
y 2,2 para los ejercicios 2017 y 2018 en parámetros similares al crecimiento de la O.C.D.E. Esta trayectoria estará
apoyada en la fortaleza del consumo privado, la mejora del mercado laboral y el mantenimiento de unas condiciones de
financiación bastante laxas, siempre en un escenario de un crecimiento moderado de la demanda y una evolución de
los precios del petróleo controlables.
• Teniendo en cuenta las Proyecciones macroeconómicas elaboradas por expertos del Eurosistema, el Euribor a 3 meses,
se mantiene en tasas negativas, tendencia que seguirá hasta el 2018.
• El rendimiento de la Deuda Pública a 10 años se incrementará en los próximos años pasando del 0,8 del 2016 al 1,7
del 2019.
• Las previsiones del tipo de cambio Euro/Dolar se mantiene en el 1,09 puntos hasta el ejercicio 2019.
• Encarecimiento importante en el precio de las materias primas no energéticas del orden del 6,6 para el ejercicio 2017.
Mercados Bursátiles
• El año 2016 no ha sido un año bueno en el terreno de los mercados bursátiles en general aunque se ha reducido la
volatilidad en el segundo semestre.
• En la Eurozona destaca el comportamiento negativo de la bolsa italiana con caidas del 10,2% en su índice de
referencia, el FTSE MIB. En cuanto a la Bolsa Española, gracias al comportamiento el último trimestre, consiguió cerrar
con una pérdida del 2%.
• En Europa destaca las ganancias del Mercado Bursatil de Reino Unido, con subidas del 14,4 % a lo largo del año.
• En Latinoamérica cabe destacar la subida del Bovespa en Brasil de 38,9% y del Merval en Argentina de 45%, sin
descontar el efecto divisa.
Informe Enero 2017
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Informe Ejecutivo – Principales Notas
Mercados de Divisas
• En los mercados de Divisa el tipo de cambio del eurodólar se mantuvo entorno al 1,05 $/€ habiéndose depreciado el
euro en el último trimestre el 5,56%, un 3,12% en el año.
• Así mismo, la libra esterlina, se ha mantenido prácticamente estable en el último trimestre, 0,56%, aunque se ha
depreciado un 16,65% en relación al euro en el año.
• Por lo que respecta al Yuan chino se ha depreciado fuertemente en relación al euro en el año 3,67%.
Comodities
• Cabe señalar la bajada del precio del oro como consecuencia de la mayor estabilidad de la economia, y ha pasado de
475,6 en el trimestre anterior a 412,6. Mientras, en el caso del petróleo y en del resto de materias primas, tanto
alimentos como no alimentos se ha registrado una subida notable.
Tipos de interés.
• Se ha mantenido la tendencia de los tipos de interés negativos en la zona euro y se espera que continúe a lo largo de
este año 2017.
• La rentabilidad de la deuda publica de la zona euro ha aumentado durante el año 2016 debido a la política expansiva
del Banco Central Europeo la cual se prevé va a mantenerse en el primer trimestre de 2017.
• La prima de riesgo en Italia ha aumentado mucho por encima de la española con un ligero descenso de la prima de
riesgo en España en el pasado año, tendencia que se confirma con la evolución del precio de los CDS a 5 años.
• Desplazamiento ascendente del tramo de la curva de los tipos de interés en el largo plazo en el caso de España (3,7).
Al subir el precio de la deuda pública a lo largo de 2016, el coste financiero para el Estado Español ha disminuido.
Informe Enero 2017
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Informe Ejecutivo – Principales Notas
Indicadores de política Monetaria
• El BCE ha anunciado la ampliación de su política expansiva más allá de marzo de este año, siempre con la mirada
puesta en que la inflación no supere niveles del 2%. Se produce una variación en las compras de activos, pasando
desde abril de este año de los 80.000 millones de euros mensuales a los 60.000, en principio, hasta final de año.
Asimismo, ha aumentado el rango de compra de valores públicos de 2 a 1 año, y permitiéndolos con rendimiento
inferior al tipo de interés de la facilidad de depósito del BCE.
• En la Zona Euro la M3, el agregado amplio, continúa con un ritmo de crecimiento del 4,8%, muy regular desde junio
del 2015 y donde la caída de los depósitos a corto plazo se compensa con un mayor ritmo de la M1, liquidez. En el caso
de España la M3 ha atenuado su crecimiento, desde el 8,5 % en el trimestre anterior a crecer al 5,4% en la última
medición a noviembre, con lo que nuestro diferencial con Europa se acorta hasta el 0,6% (3,4% en el trimestre
anterior)
• La contrapartida de esa liquidez, en lo que concierne a la financiación al sector privado en Europa aumenta el 2,4%
interanual, una décima por encima de octubre. En España, en este último mes la tasa de variación sigue siendo
negativa del -4,8%, manteniéndose en positivo solo el agregado del crédito comercial con el 1,8%. Los hipotecarios
disminuyen un -3,7%.
• Lo positivo en el sector financiero: la tasa de morosidad que alcanzó el 13,6% en diciembre del 2013, sigue su
disminución gradual y se encuentra en el 9,3% en la actualidad. Las actividades inmobiliarias (25,6%) seguidas de la
hostelería (15,2%) encabezan los índices de tasa de dudosidad, mientras que la intermediación financiera (2,2%) y el
transporte y almacenamiento, este ya a bastante distancia (9,0%) mantienen los porcentajes más bajos.
Informe Enero 2017
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Informe Ejecutivo – Principales Notas
• Sigue la tendencia en el crecimiento de los fondos de inversión: aumentan a finales de 2016 un 7% respecto al
mismo mes año anterior, en detrimento de los depósitos. Esta tendencia debe continuar por la búsqueda de
rentabilidad ligada al riesgo, siempre que la fase del ciclo económico se consolide. En estos fondos la tendencia
moderada en el riesgo de las carteras es en la actualidad la tónica. Los activos financieros de los hogares se
encontraban al final del tercer trimestre de 2016 distribuidos en: efectivo y depósitos, 43% del total,
participaciones en capital 23%, seguros y fondos de pensiones 17% y participaciones en Fondos de inversión
13%.
• La riqueza financiera neta de las familias y empresas españolas creció en el trimestre último el 1,6%. Los activos
financieros de los hogares mantienen un incremento anual del 1,32%, mientras que el pasivo de familias y
empresas se redujo un 1,71%, impulsado por los créditos a largo (hipotecas incluidas), desapalancamiento, que
viene desvirtuando el crecimiento del crédito. De hecho, el crédito nuevo a hogares, tasa interanual 2016-2015,
ha aumentado el 7,97% ( 7,68% a la vivienda y 29,87% al consumo). Por el contrario, el crédito a empresas
disminuye el 17,71%.
Crédito y Otros Indicadores de Entidades Financieras
• El sector financiero español, aunque con más fortalezas que el europeo, sigue arrastrando debilidades que se
centran en su baja rentabilidad sobre el capital (el hasta diciembre subgobernador del B. de España, Fernando
Restoy, en conferencia sobre “El futuro de la Banca española” el 15.12.2016, afirmaba que esta rentabilidad se
sitúa por debajo de cualquier estimación razonable del coste de capital en el mercado). Ello es consecuencia del
reducido margen de intereses (1,0%) y de la acumulación de activos improductivos, con las consiguientes
provisiones por deterioro de valor. De forma que el margen de la actividad de explotación se reduce al 0,4% en el
último trimestre del 2016.
Informe Enero 2017
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Informe Ejecutivo – Principales Notas
• El aumento de los requerimientos de solvencia y los nuevos requisitos de resolución, que amplía las exigencias
sobre la disponibilidad de pasivos capaces de absorber pérdidas, unido a las consecuencias de la resolución de las
clausulas suelo y la devolución de los gastos de hipotecas, no dejan de ser factores adicionales de presión sobre
la rentabilidad del sector. A esto se une la agresiva implantación progresiva de la figuras de las fintech y startup,
competencia que funciona con costes bajos, y que reclaman una regulación urgente en beneficio de la estabilidad
y transparencia del sector.
• En cuanto a la actividad crediticia, se observa cierta desaceleración en los últimos meses, de forma que aunque
las nuevas operaciones siguieron creciendo en el segmento más minoritario (hasta 250.000 euros), lo han hecho
a un ritmo interanual más moderado que durante la primera mitad del año. Las operaciones de volumen medio
(entre 250.000 y 1 millón de euros) andan cerca de dejar el signo negativo en su crecimiento. Las de más de un
millón de euros continúan cayendo en picado: otras vías de financiación alternativa se están haciendo con este
segmento (recurso directo de las empresas al mercado).
• Sin embargo, los prestamos netos del B. de España a las entidades de crédito, han seguido una línea ascendente:
3,1%, variación último mes, 9,1% en el trimestre y, llevando un 46,9 % en el acumulado de esta apelación en el
año.
• El sector en nuestro país, se está sometiendo a un ajuste duro en reducción de oficinas (5,94%, variación anual)
y entidades (-2,78%), así como en el más ambicioso proceso de modernización tecnológica, que implica
irremediablemente el ajuste drástico de plantillas. Por otra parte, en cuanto a entidades, ello conlleva a que,
medida por la proporción de activos, las cinco grandes concentren en nuestro país el 60% de los activos totales,
mientras que en la Zona euro este porcentaje es del 48% y en Alemania y Luxemburgo, solo del 31%. Ello hace
que en nuestro caso la competencia, tan recomendable, pueda verse afectada en detrimento del consumidor de
los servicios bancarios.
Informe Enero 2017
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Informe Ejecutivo – Principales Notas
Cuentas Financieras: Posición Financiera de los hogares
• Continúa el relevante descenso del endeudamiento de los hogares españoles en porcentaje del P.I.B. pasando del
70,6% en el 2015 al 66,4% en el 2º trimestre del 2016.
• Este descenso del endeudamiento familiar se refleja asimismo en una moderación en el crecimiento de los activos
financieros de los hogares y en un descenso en la variación interanual de los pasivos financieros.
• La tasa de ahorro de los hogares (cuentas no financieras) que se mide en el % sobre la Renta Disponible pasa del
9%, ejercicio 2015, al 8,4% en el 3º trimestre del 2016, este descenso está relacionado con el mantenimiento del
nivel de deuda interna.
Cuentas Financieras: Balanza de Pagos
• Se aprecia una variación positiva interanual del orden del 21,39% en el saldo por cuenta corriente y disminuye el
saldo de la cuenta financiera en 42,22% en variación interanual a octubre de 2016.
• Se incrementa la deuda en circulación del Estado, en un 3,82% en variación anual, en términos similares al
incremento de la deuda exterior española frente al resto de mundo, así en el 3º trimestre 2016 ascendía a
1.890.465 millones de euros.
Informe Enero 2017
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Bloque 1: Indicadores económicos
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 1.1.: Previsiones de crecimiento para las principales economías de la OCDE Cuadro 1.2.: Proyecciones sobre el entorno internacional y supuestos técnicos Cuadro 1.3.: Revisión del escenario macroeconómico previsto por el Gobierno 2016-2017 Cuadro 1.4: Indicadores del mercado de trabajo: EPA Cuadro 1.5: CUADRO Resumen de indicadores – Bloque 1
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Grafico 1.1.: Previsiones de crecimiento del PIB para 2016-2018 Grafico 1.2.: Actividad económica en la OCDE Grafico 1.3.: Trayectoria del PIB en España y en la UEM Grafico 1.4.: Indicador de Sentimiento Económico Grafico 1.5.: PIB: demanda interna y externa de la economía españolaGrafico 1.6.: Economía española: Inversión, exportaciones e importaciones Grafico 1.7.: Exportaciones de bienes y servicios: Contexto internacionalGrafico 1.8.: Evolución de las empresas españolas exportadoras Grafico 1.9.: Costes laborales unitarios en términos reales Grafico 1.10.: Tasas de empleo en España y en otras economías avanzadas Grafico 1.11.: Variación de la población ocupada y parada en España Grafico 1.12.: Salarios frente a los beneficios según la CNTR Grafico 1.13.: Resultado Económico Bruto de las empresas no financieras Grafico 1.14.: Gasto en I+D por principales países Grafico 1.15.: Déficit y Deuda de las AA.PP.: Comparativa España – UEM
Informe Enero 2017
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Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
Grafico 1.1.: Previsiones de crecimiento del PIB para 2016-2018 Grafico 1.2.: Actividad económica en la OCDE
Grafico 1.4.: Indicador de Sentimiento Económico Grafico 1.3.: Trayectoria del PIB en España y en la UEM
Fuente: Indicadores Sintéticos Adelantados (CLI), OCDE.
Perfil de la actividad económica en la OCDE Índice con amplitud de ajuste. Base 100 para el promedio de los indicadores
a largo plazo o “situación normal”, sin que esté ligado a un año específico
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Fuente: Previsiones de la OCDE, Noviembre 2016.
Previsiones de crecimiento del PIB para 2016-2018Tasas de variación anual del PIB real en %
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2,0
1,7 1,7
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1,2
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3,5
España Reino Unido OCDE Zona Euro EE.UU.
2016
2017
2018
Fuente: Thomson Reuters y Lloyd’s List, Maritime Intelligence.
Trayectoria del PIB en España y en la UEMTasas de variación interanual en %
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Zona Euro
ESPAÑA
Francia
Italia
Fuente: Bloomberg y Eurostat.
Indicador de Sentimiento Económico Valor del índice sobre el promedio a largo plazo = 100
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ESPAÑA
Grupo: Italia +Francia+Alemania
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Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
Cuadro 1.1: Previsiones de crecimiento para las principales economías de la OCDE
Previsiones de crecimiento para las principales economías de la OCDE
Tasas de variación anual del PIB real en %
2015 2016 (P) 2017 (P) 2018 (P)
PIB mundial 3,1 2,9 3,3 3,6
Zona Euro 1,5 1,7 1,6 1,7
Francia 1,2 1,2 1,3 1,6
Alemania 1,5 1,7 1,7 1,7
Italia 0,6 0,8 0,9 1,0
España 3,2 3,2 2,3 2,2
Reino Unido 2,2 2,0 1,2 1,0
EE.UU. 2,6 1,5 2,3 3,0
Japón 0,6 0,8 1,0 0,8
Canadá 1,1 1,2 2,1 2,3
China 6,9 6,7 6,4 6,1
India 7,6 7,4 7,6 7,7
Indonesia 4,8 5,0 5,1 5,3
Corea 2,6 2,7 2,6 3,0
Turquía 4,0 2,9 3,3 3,8
Méjico 2,5 2,2 2,3 2,4
Rusia -3,7 -0,8 0,8 1,0
Argentina 2,5 -1,7 2,9 3,4
Brasil -3,9 -3,4 0,0 1,2
OCDE 2,1 1,7 2,0 2,3
No OCDE 3,8 4,0 4,5 4,6
Crecimiento del comercio (real) 2,6 1,9 2,9 3,2
Fuente: OCDE, 28 de noviembre de 2016.
Informe Enero 2017
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Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
Cuadro 1.2: Entorno internacional y supuestos técnicos
Proyecciones sobre el entorno internacional y supuestos técnicos
Proy. Actual Proy. Anterior
(Diciembre 2016) (Septiembre 2016)
2015 2016 2017 2018 2019 2016 2017 2018
Supuestos técnicos
Euribor a 3 meses (en % anual) 0,0 -0,3 -0,3 -0,2 0,0 -0,3 -0,4 -0,4
Rendimiento deuda pública a 10 años (en % anual) 1,2 0,8 1,2 1,5 1,7 0,7 0,6 0,8
Precio del petróleo (en $ por barril) 52,4 43,1 49,3 52,6 54,6 42,8 47,4 50,6
Precios de las materias primas no energéticas en $ (tasas de variación anual en %) -19,9 -4,0 6,6 3,8 4,5 -3,0 5,3 4,2
Tipo de cambio $/€ 1,11 1,11 1,09 1,09 1,09 1,11 1,11 1,11
Tipo de cambio efectivo nominal del euro (tasas de variación anual en %) -7,1 3,8 0,1 0,0 0,0 3,6 -0,1 0,0
Entorno internacional (tasas de variación anual en %)
PIB mundial (excluido Zona Euro) 3,2 3,0 3,5 3,7 3,8 3,0 3,5 3,7
Comercio mundial (excluido Zona Euro) 0,7 0,9 2,8 3,7 3,8 0,9 2,8 3,7
Demanda exterior de la Zona Euro 0,6 1,6 2,4 3,4 3,6 1,6 2,6 3,5
Fuente: Proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del Eurosistema, 8 Diciembre 2016.
Informe Enero 2017
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Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
Cuadro 1.3: Cuadro macroeconómico previsto por el Gobierno de España
Revisión del escenario macroeconómico previsto por el Gobierno 2016-2017 Variación en % respecto al año anterior, salvo indicación en contrario
2015 2016 (P) 2017 (P)PIB real por componentes de demanda
Gasto en consumo final nacional privado (Hogares e ISFLSH) 2,9 3,4 2,7
Gasto en consumo final de las AA.PP. 2,0 1,0 0,9
Formación bruta de capital fijo 6,0 4,6 3,4
Construcción 4,9 2,8 2,6
Bienes de equipo y otros productos 8,8 7,5 5,0
Demanda Nacional (*) 3,3 3,1 2,4
Exportación de bienes y servicios 4,9 5,8 5,9
Importación de bienes y servicios 5,6 6,0 5,9
Saldo exterior (*) -0,1 0,1 0,1
PIB real 3,2 3,2 2,5PIB a precios corrientes: % variación 3,7 3,9 4,0
PRECIOS
Deflactor del PIB 0,5 0,7 1,5
Deflactor del consumo privado -0,2 -0,2 1,4
MERCADO LABORAL
Empleo total (equivalente a tiempo completo) 3,0 2,9 2,4
Tasa de paro (% población activa) 22,1 19,6 17,6
Cap (+) / Nec (-) financiación AA.PP. (% PIB) -5,1 -4,6 -3,1
SECTOR EXTERIOR (% PIB)
Saldo cuenta corriente 1,3 2,0 1,8
Cap(+) / Nec(-) financiación frente Resto del Mundo 2,0 2,5 2,3
(*) Contribución al crecimiento del PIB.
Fuente: INE y Ministerio de Economía, Industria y Competitividad. Actualizado el 2 de diciembre de 2016.
Informe Enero 2017
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Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
Grafico 1.8.: Evolución de las empresas españolas exportadoras
Grafico 1.5.: PIB: demanda interna y externa de la economía española Grafico 1.6.: Economía española: Inversión, exportaciones e importaciones
Grafico 1.7.: Exportaciones de bienes y servicios: Contexto internacional
Fuente: Ministerio de Economía, Industria y Competitividad e INE.
PIB: demanda interna y externa de la economía españolaTasas de variación interanual en % y aportación al crecimiento del PIB en p.p.
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PIB. Tasa interanual
Demanda interna (p.p.)
Demanda externa (p.p.)
Economía española: Inversión, exportaciones e importacionesEn % del PIB
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Exportaciones FBCF (inversión) Importaciones
Fuente: Mº de Economía, Industria y Competitividad con los datos de la CNTR del INE.
Fuente: Eurostat e INE.
Exportaciones de bienes y servicios: Comparativa España con otras economías de la UE
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Alemania ESPAÑAFrancia ItaliaReino Unido
Empresas españolas exportadorasBase 100 en 2006
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2015
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*
Nº empresas exportadoras
Empresas exportadoras regulares
* Estimación para el conjunto de 2016, con datos provisionales hasta septiembre
Fuente: Secretaría de Estado de Comercio, Mº de Economía, Industria y Competitividad.
Informe Enero 2017
16
Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
Grafico 1.9.: Costes laborales unitarios en términos reales Grafico 1.10.: Tasas de empleo en España y en otras economías avanzadas
Grafico 1.11.: Variación de la población ocupada y parada en España Cuadro 1.4.: Indicadores del mercado de trabajo: EPA
Costes laborales unitarios en términos reales Base 100 = 1999. Series corregidas de estacionalidad y calendario
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16
Alemania
ESPAÑAFrancia
Italia
Reino Unido
Fuente: Eurostat.
Tasas de empleo en España y en otras economías avanzadas Población ocupada sobre la población en edad de trabajar (15-64 años) en %
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16
Alemania ESPAÑAZona Euro OCDE
Fuente: Base de datos de la OCDE.
Alemania
España
Zona
Euro
OCDE
Fuente: Encuesta de Población Activa, INE.
Variación de la población ocupada y parada en EspañaVariación en miles de personas respecto al mismo trimestre del año anterior
-197,0
1.133,0
668,9 662,4
-1.458,0
-279,4 -334,5
274,0
544,7 478,8
-816,8
-437,7
-530,0-576,9-515,7
119,2
826,2
412,6464,0
1520,7
794,5
-416,3
-16,6
39,3
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
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3t15
3t16
Ocupados Parados
Principales indicadores de la Encuesta de Población Activa (EPA) Miles de personas y %
Activos Ocupados Parados Tasa de Paro (%) 2009 23.260,4 19.106,9 4.153,6 17,92010 23.364,6 18.724,5 4.640,2 19,92011 23.434,1 18.421,4 5.012,7 21,42012 23.443,7 17.632,7 5.811,0 24,82013 23.190,2 17.139,0 6.051,1 26,12014 22.954,6 17.344,2 5.610,4 24,42015 22.922,0 17.866,1 5.056,0 22,1
1t.15 22.899,4 17.454,8 5.444,6 23,8
2t.15 23.015,5 17.866,5 5.149,0 22,4
3t.15 22.899,5 18.048,7 4.850,8 21,2
4t.15 22.873,7 18.094,2 4.779,5 20,9
1t.16 22.821,0 18.029,6 4.791,4 21,0
2t.16 22.875,7 18.301,0 4.574,7 20,0
3t.16 22.848,3 18.527,5 4.320,8 18,9
Tasa de variación interanual
en % (últ. Trim.) -0,2 2,7 -10,9 -2,3*
(*) Variación en p.p. en el caso de la tasa de paro Fuente: EPA, INE.
Informe Enero 2017
17
Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
Grafico 1.13.: Resultado Económico Bruto de las empresas no financierasGrafico 1.12.: Salarios frente a los beneficios según la CNTR
Grafico 1.14.: Gasto en I+D por principales países
Salarios frente a los beneficios según la CNTR Base 100 = 2005
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16
Excedente de explotación bruto / Renta mixta bruta
Remuneración de los asalariados
Fuente: Contabilidad Nacional Trimestral de España, INE. Fuente: Síntesis de la información recopilada por la Central de Balances, Banco de España.
Trayectoria del Resultado Económico Bruto de las empresas no financieras en España
% en términos de tendencia de los datos trimestrales (CBT)
-20
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16
Fuente: Eurostat.
Gasto en I+D por principales paísesEn % del PIB de los gastos de todos los sectores institucionales. Año 2015
0,8
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Informe Enero 2017
18
Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
Grafico 1.15.: Déficit y Deuda de las AA.PP.: Comparativa España - UEM
• El año 2016 se cierra con un balance relativamente positivopara la economía mundial, en el que los mercados y laseconomías han sabido sobrellevar el cambio de orientación dela política monetaria por parte de la Reserva Federal, el perfilalcista en el precio del petróleo, o acontecimientos inesperadoscomo el Brexit o el resultado de las elecciones en EE.UU. Deeste modo, la actividad productiva global aumenta, aunquesigue haciéndolo lentamente, mientras las condiciones en elplano financiero parecen haber comenzado a normalizarse,aunque con cierto retraso en la Zona Euro.
• Sin embargo, nuevos factores de incertidumbre ensombrecenunas perspectivas de crecimiento para 2017 ligeramente másoptimistas que las del pasado año. En este sentido, la tímidaaceleración del PIB de la mayor parte de las economíasavanzadas en el tercer trimestre, las expectativas de un tonoalgo más expansivo en la política fiscal, así como la mejora dela coyuntura en grandes economías emergentes perfilan paralos próximos trimestres un escenario de avance progresivo,aunque pausado.
• A pesar de este contexto de reactivación económica tantola economía española como la del conjunto de la Zona Eurose espera que registren un freno en su ritmo de expansión.Así, las previsiones de la OCDE y la Comisión Europea para2017 sostienen que el crecimiento económico en la UEM noalcance el 1,7% previsto para 2016, mientras en España elPIB real (3,2% en 2016) podría desacelerarse unas décimas,aunque continuará avanzando a un ritmo mayor que elconjunto de la UEM. (Cuadro 1.1). Esta trayectoria estaráapoyada en la fortaleza del consumo privado, la mejora delmercado laboral y el mantenimiento de unas condiciones definanciación bastante laxas, en un contexto de crecimientomoderado de la demanda global y una presión modesta delos precios del petróleo. (Cuadro 1.2).
• Si se cumplen las expectativas de un avance del PIB en2017 y 2018 en línea con lo señalado por los principalesinstitutos de previsión, el nivel de producción de la economíaespañola prácticamente recuperará las cotas preexistentes ala crisis, si bien sin alcanzar los niveles de ocupaciónanteriores (Graf. 1.10), siendo destacable también ladiferente recuperación de los salarios y los beneficios en losúltimos años (Graf. 1.12). Las instituciones internacionalesseñalan explícitamente que la moderación salarial y unamayor flexibilidad del mercado laboral han contribuido a quela economía española recupere competitividad y genereempleo, pero creen necesario que España estimule elcrecimiento redirigiendo el gasto hacia áreas favorecedorasdel crecimiento, como la educación, las políticas activas delmercado de trabajo y la Investigación y Desarrollo (I+D),que están por debajo de los niveles de países análogos y hansufrido un retroceso sustancial desde la crisis (Graf. 1.14).
• Desde la perspectiva del sector exterior, conviene subrayarque tanto las exportaciones reales de bienes y servicios comolas importaciones moderaron su ritmo de crecimiento en eltercer trimestre de 2016, aunque las ventas al exterior seencuentran en niveles históricamente elevados, con unnotable despegue de las empresas exportadoras (Graf. 1.8).
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(P)
Zona Euro España
(P) Previsiones.Fuente: Banco Central Europeo con datos y previsiones de la Comisión Europea.
Déficit y Deuda de las AA.PP.: Comparativa de España con la UEM
Base 100 = 2005
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-8
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2002
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(P)
2018
(P)
Zona Euro España
Déficit público Deuda Pública
Informe Enero 2017
Bloque 1. INDICADORES ECONÓMICOS
19
Cuadro 1.5.: CUADRO Resumen – Bloque 1
Cuadro RESUMEN Bloque 1Indicadores de actividad
Indicador Unidad
Fecha última referencia
Dato actual
Trimestre anterior *
Año anterior*
Variación trimestral
Variación anual
(En tasas de variación, %) Dif. en p.p
PIB España (CNTR, INE) Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 3,2 3,4 3,4 -0,2 -0,2
PIB UEM (Eurostat) Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 1,7 1,7 1,9 0,0 -0,2
Consumo de los hogares - CNTR España Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 2,8 3,2 3,3 0,4 -0,1
Formación Bruta de Capital Fijo - CNTR España Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 3,1 3,6 6,7 -0,5 -3,6
Exportaciones de bienes y servicios - CNTR España Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 2,8 6,4 4,9 -3,6 -2,1
Importaciones de bienes y servicios- CNTR España Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 0,9 5,1 6,2 -4,2 -5,3
Empleo equivalente a tiempo completo - CNTR ESPAÑA Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 2,9 2,8 3,0 0,1 -0,1
Ocupados EPA Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 2,7 2,4 3,1 0,3 -0,4
Parados EPA Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -10,9 -11,2 -10,6 0,2 -0,3
Activos EPA Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -0,2 -0,6 -0,1 0,4 -0,1
Tasa de paro EPA En % sobre la Pob. Activa III trim. 2016 18,9 20,0 21,2 -1,1 -2,3
Índice de Tendencia Competitividad frente a la OCDE Año 2010=100 III trim. 2016 95,1 96,0 96,5 -0,9 -1,3
IPC General – España (avance) Tasa de var. interanual en % dic-16 1,5 0,2 0,0 1,3 1,5
IPC General – UEM (avance) Tasa de var. interanual en % dic-16 1,1 0,4 0,2 0,7 0,9
IPC Subyacente - España Tasa de var. interanual en % nov-16 0,8 0,9 1,0 -0,1 -0,2
IPC Subyacente - UEM Tasa de var. interanual en % dic-16 0,9 0,8 0,9 0,1 0,0
Utilización capacidad productiva instalada En % IV trim 2016 79,1 78,4 78,1 0,7 1,0
Precio de la vivienda (Mº Fomento) Tasa de var. interanual en % III trim 2016 1,6 2,0 1,4 -0,4 0,2
* En los casos del IPC e ITC, los datos correspondientes al trimestre y año anterior son los del mismo mes del periodo anterior. Las variaciones del ITC están expresadas en diferencias del índice (en base 100).
Fuente: Banco de España, INE y BCE.
Informe Enero 2017
20
Bloque 2: Tipos de cambio y cotizaciones materias primas,
petróleo e índices bursátiles
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 2.1.: Evolución de los principales índices bursátiles internacionales Cuadro 2.2.: CUADRO Resumen de indicadores – Bloque 2
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Grafico 2.1.: Tipo de cambio del euro Grafico 2.2.: Tipo de cambio de la libra y el yen Grafico 2.3.: Tipo de cambio del yuan renminbi chino Grafico 2.4.: Tipo de cambio compuesto de las Econ. Mdos. Emergentes Grafico 2.5.: Diferenciales entre divisas a tres meses Grafico 2.6.: Precio del petróleo y de otras materias primas Grafico 2.7.: Precio del oro Grafico 2.8.: Cotización del IBEX-35 Grafico 2.9.: Principales índices bursátiles Grafico 2.10.: Índice de la Bolsa de Shanghai
Informe Enero 2017
21
Bloque 2. TIPOS DE CAMBIO Y COTIZACIONES MATERIAS PRIMAS, PETRÓLEO E ÍNDICES BURSÁTILES
Grafico 2.1.: Tipo de cambio del euro Grafico 2.2.: Tipo de cambio de la libra y el yen
Grafico 2.4.: Tipo de cambio compuesto de las Econ. Mdos. EmergentesGrafico 2.3.: Tipo de cambio del yuan renminbi chino
* Tipo de cambio medido por el Índice JPMorgan Emerging Market Currency (EMCI). Un aumento indica una depreciación de las monedas de EME frente al dólar estadounidense.
Fuente: Bloomberg, Datastream, JPMorgan Chase y cálculos del BPI.
Tipo de cambio EME (Economías de Mercados Emergentes) Base 100 en enero de 2013. Índice JPMorgan EMCI*
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16
Fuente: Banco de España.
Tipo de cambio nominal del euro Dólar/euro
1,054130/12/2016
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2016
Tipo de cambio de la libra y el yen Unidades por euro. Datos mensuales
Fuente: Banco de España.
0,60
0,65
0,70
0,75
0,80
0,85
0,90
0,95
1,00
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100,0
110,0
120,0
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170,0
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.-0
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11
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12
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-13
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13
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p.-
14
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.-1
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-15
jun.
-15
sep
.-1
5d
ic.-
15
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r.-1
6ju
n.-1
6se
p.-
16
dic
.-1
6
Yen japonés
Libra esterlina
Fuente: Banco de España con los datos publicados por el BCE.
Tipo de cambio del yuan renminbi chinoUnidades por euro
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
9,0
28/0
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12
31/0
5/20
12
01/0
9/20
12
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2/20
12
06/0
3/20
13
07/0
6/20
13
08/0
9/20
13
10/1
2/20
13
13/0
3/20
14
14/0
6/20
14
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9/20
14
17/1
2/20
14
20/0
3/20
15
21/0
6/20
15
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9/20
15
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2/20
15
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3/20
16
27/0
6/20
16
28/0
9/20
16
30/1
2/20
16
Informe Enero 2017
22
Bloque 2. TIPOS DE CAMBIO Y COTIZACIONES MATERIAS PRIMAS, PETRÓLEO E ÍNDICES BURSÁTILES
Grafico 2.5.: Diferenciales entre divisas a tres meses Grafico 2.6.: Precio del petróleo y de otras materias primas
Fuente: Comisión de Bolsa y Valores de EEUU, Investment Company Institute y Bloomberg.
Diferenciales entre divisas a tres meses Puntos básicos
-100
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
12/0
7/20
15
04/0
8/20
15
27/0
8/20
15
19/0
9/20
15
12/1
0/20
15
04/1
1/20
15
27/1
1/20
15
20/1
2/20
15
12/0
1/20
16
04/0
2/20
16
27/0
2/20
16
21/0
3/20
16
13/0
4/20
16
06/0
5/20
16
29/0
5/20
16
21/0
6/20
16
14/0
7/20
16
06/0
8/20
16
29/0
8/20
16
21/0
9/20
16
14/1
0/20
16
06/1
1/20
16
29/1
1/20
16
Libra Esterlina Euro Yen
Fuente: Banco Central Europeo.
Precio del petróleo y de otras materias primasBase 100 en 2010
20
40
60
80
100
120
140
160
180
ago.
-02
dic.
-02
abr.
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ago.
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dic.
-03
abr.
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ago.
-04
dic.
-04
abr.
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ago.
-05
dic.
-05
abr.
-06
ago.
-06
dic.
-06
abr.
-07
ago.
-07
dic.
-07
abr.
-08
ago.
-08
dic.
-08
abr.
-09
ago.
-09
dic.
-09
abr.
-10
ago.
-10
dic.
-10
abr.
-11
ago.
-11
dic.
-11
abr.
-12
ago.
-12
dic.
-12
abr.
-13
ago.
-13
dic.
-13
abr.
-14
ago.
-14
dic.
-14
abr.
-15
ago.
-15
dic.
-15
abr.
-16
ago.
-16
dic.
-16
No alimentos
Mat. Primas -No energía
Petróleo (Brent)
Alimentos
Grafico 2.7.: Precio del oro
Fuente: Banco de España.
Precio del oro Índice del fixing del oro en $USA 15.30h. Londres. Base 2000=100
100
200
300
400
500
600
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Informe Enero 2017
23
Bloque 2. TIPOS DE CAMBIO Y COTIZACIONES MATERIAS PRIMAS, PETRÓLEO E ÍNDICES BURSÁTILES
Grafico 2.9.: Principales índices bursátiles
Grafico 2.10.: Índice de la Bolsa de Shanghai
Grafico 2.8.: Cotización del IBEX-35
Fuente: Shanghai Stock Exchange.
Índice de la Bolsa de ShanghaiBase 100 en diciembre de 1990. Indicador compuesto
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
02/0
4/20
0730
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2007
27/0
9/20
0725
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2007
23/0
3/20
0820
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17/0
9/20
0815
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2008
14/0
3/20
0911
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2009
08/0
9/20
0906
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2009
05/0
3/20
1002
/06/
2010
30/0
8/20
1027
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2010
24/0
2/20
1124
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2011
21/0
8/20
1118
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2011
15/0
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1214
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11/0
8/20
1208
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2012
05/0
2/20
1305
/05/
2013
02/0
8/20
1330
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2013
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1426
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24/0
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1421
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1512
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1607
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2016
05/0
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1602
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2016
30/1
2/20
16
Fuente: Bolsa de Madrid.
Cotización IBEX-35Base 31-12-1989=3.000 puntos
31/12/20159.544,2
9352,1
7.500
8.000
8.500
9.000
9.500
10.000
10.500
11.000
11.500
12.000
14/0
7/20
14
12/0
9/20
14
11/1
1/20
14
10/0
1/20
15
11/0
3/20
15
10/0
5/20
15
09/0
7/20
15
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06/1
1/20
15
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1/20
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05/0
3/20
16
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5/20
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03/0
7/20
16
01/0
9/20
16
31/1
0/20
16
30/1
2/20
16
Fuente: Base de datos del Ministerio de Economía y Competitividad.
Trayectoria de los principales índices bursátilesBase 100= enero 2007 Datos diarios
30
45
60
75
90
105
120
135
150
165
15/0
7/20
0719
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2007
23/0
1/20
0828
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2008
02/0
8/20
0806
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2008
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2/20
0917
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2009
21/0
8/20
0925
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2009
01/0
3/20
1005
/06/
2010
09/0
9/20
1014
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2010
20/0
3/20
1124
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2011
28/0
9/20
1102
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2012
07/0
4/20
1212
/07/
2012
16/1
0/20
1220
/01/
2013
26/0
4/20
1331
/07/
2013
04/1
1/20
1308
/02/
2014
15/0
5/20
1419
/08/
2014
23/1
1/20
1427
/02/
2015
03/0
6/20
1507
/09/
2015
12/1
2/20
1517
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2016
21/0
6/20
1625
/09/
2016
30/1
2/20
16
IBEX. Bolsa Madrid
Índice FTSE Eurotop 300
Índice DJ Euro Stoxx
Índice Dow Jones Nueva York
Informe Enero 2017
24
Bloque 2. TIPOS DE CAMBIO Y COTIZACIONES MATERIAS PRIMAS, PETRÓLEO E ÍNDICES BURSÁTILES
Cuadro 2.1.: Evolución de los principales índices bursátiles internacionales
Principales índices de las Bolsas Internacionales
País Índice Nivel
(31 dic. 2015)
Nivel
(31 ago. 2016)
Nivel
(31 dic. 2016)
% Variación
cuatrimestre
% Variación anual
(s/ 31-dic-15)
Alemania DAX 10.743,01 10.592,69 11.481,06 8,4 6,9
Francia CAC 40 4.637,06 4.438,22 4.862,31 9,6 4,9
Italia FTSE MIB 21.418,37 16.943,28 19.234,58 13,5 -10,2
España IBEX 35 9.544,20 8.716,80 9.352,10 7,3 -2,0
Eurozona EUROSTOXX 50 3.267,52 3.023,13 3.290,52 8,8 0,7
Reino Unido FTSE 100 6.242,32 6.781,51 7.142,83 5,3 14,4
EE.UU. S&P 500 2.043,94 2.170,95 2.238,83 3,1 9,5
Japón NIKKEI 225 19.033,71 16.887,40 19.114,37 13,2 0,4
China SHANGHAI COMP. 3.539,18 3.085,49 3.103,64 0,6 -12,3
México IPC 42.977,50 47.541,32 45.624,90 -4,0 6,2
Brasil BOVESPA 43.349,96 57.901,11 60.227,29 4,0 38,9
Argentina MERVAL 11.669,30 15.649,47 16.917,86 8,1 45,0
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad con datos de la Bolsa de Madrid, Infobolsa, Stoxx y Financial Times.
• En las semanas previas a la cita electoral en EE.UU., lavolatilidad en los mercados internacionales fue creciendo amedida que aumentaba la incertidumbre sobre su desenlace.Sin embargo, en los días que siguieron a la inesperada victoria(el pasado 8 de nov.) del candidato republicano los mercadosfinancieros de las economías avanzadas, y en particular lasbolsas mostraron un comportamiento favorable (aún máspositivo en EE.UU.), igualmente inesperado (Gráfico 2.9). Así,los principales índices europeos: de Alemania, Francia, Italia eincluso España, mostraron variaciones trimestrales positivas.Aunque, en los dos últimos casos arrojan caídas en el balanceanual.
• Los movimientos bursátiles reflejaron un patrón másnegativo en las economías de mercados emergentes, condescenso trimestral relevante en la Bolsa de México. (Cuadro2.1)
• En los mercados de materias primas, el acuerdo de lospaíses de la OPEP (del 30 de noviembre, para recortar laproducción de barriles diarios) llevó a un significativoincremento del precio del petróleo (52,8 euros/barril endiciembre). A pesar de este rápido repunte, no se prevénsubidas más pronunciadas en el Brent, ya que el elevadonivel de existencias seguirá actuando como colchón.(Gráfico 2.6 y cuadro 2.2).
• Se consolida la tendencia a la apreciación del dólar, conuna caída del euro frente al dólar del 5,6% en este últimotrimestre del año. Desde septiembre, el euro también sedepreció frente al renminbi chino y frente a las monedasde otras economías emergentes de Asia. Por el contrario,se mantuvo básicamente estable en relación con otrasmonedas principales, como la libra esterlina. (Gráfico 2.1;2.2; 2.3 y cuadro 2.2).
Informe Enero 2017
Bloque 2. TIPOS DE CAMBIO Y COTIZACIONES MATERIAS PRIMAS, PETRÓLEO E ÍNDICES BURSÁTILES
25
Cuadro RESUMEN Bloque 2Tipos de cambio y cotizaciones materias primas, petróleo e índices bursátiles
Indicador Unidad
Fecha última referencia
Dato actual
Mes anterior
Trimestre anterior
Año anterior
Variación mes
Variación trimestral
Variación anual
(En tasas de variación, %)
Tipo de cambio oficial del €uro/dólar- diario Dólares por 1 euro dic-16 1,054 1,064 1,116 1,088 -0,88 -5,56 -3,12
Cotización de la lilbra esterlina - mensual Libra por 1 euro dic-16 0,856 0,853 0,861 0,734 0,43 -0,56 16,65
Cotización del yen japonés - mensual Yen por 1 euro dic-16 123,4 120,5 113,1 132,0 2,42 9,12 -6,52
Cotización del yuan renminbi -mensual Yuan por 1 euro dic-16 7,320 7,321 7,446 7,061 0,00 -1,69 3,67
Precio materias primas - Alimentos Año 2010=100 nov-16 110,8 107,5 109,2 111,0 3,06 1,43 -0,20
Precio materias primas - No alimentos Año 2010=100 nov-16 90,0 82,1 81,4 76,1 9,61 10,56 18,22
Precio materias primas - Mat. Primas -No energía Año 2010=100 nov-16 99,4 93,6 94,0 91,9 6,20 5,74 8,12
Precio del oro. Índice del fixing Londres Año 2000=100 dic-16 412,6 440,1 475,6 383,2 -6,25 -13,25 7,67
Precio del petróleo Brent (1-month Forward - fob) (Euros/ barril) dic-16 52,80 44,44 42,69 35,69 18,82 23,68 47,97
IBEX Bolsa de Madrid Índices (Base dic.1989=3000) dic-16 9.352,1 8.688,2 8.779,4 9.544,2 7,64 6,52 -2,01
* Último día hábil del mes para el caso de los datos diarios Fuente: Banco de España, BCE, Bolsa de Madrid, Ministerio de Economía y Competitividad.
Cuadro 2.2.: CUADRO Resumen de indicadores – Bloque 2
Informe Enero 2017
26
Bloque 3: Tipos de interés en los mercados interbancarios y en
los mercados de deuda
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 3.1.: Tipos efectivos de interés de las nuevas emisiones Cuadro 3.2.: Tipos de la deuda pública a diez años por países Cuadro 3.3.: Primas de riesgo de la deuda soberana Cuadro 3.4.: Credit Default Swap (CDS) a 5 años Cuadro 3.5.: CUADRO Resumen de indicadores - Bloque 3
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Grafico 3.1.: Tipos de interés a un día (Eonia)Grafico 3.2.: Tipos del Euribor a distintos plazosGrafico 3.3.: Tipos de interés en el mercado interbancario internacional Grafico 3.4.: Sensibilidad de los índices soberanos a los tipos de interés Grafico 3.5.: Tipos de interés de la deuda a corto plazo Grafico 3.6.: Tipos de interés de la deuda pública a corto-medio plazo Grafico 3.7.: Tipos de interés de la deuda pública a largo plazo Grafico 3.8.: Curva de rendimiento de la Deuda del EstadoGrafico 3.9.: Diferencial de rentabilidad entre la Renta Fija Privada y la Deuda Pública Grafico 3.10.: Tipos del bono a 10 años: España y Alemania Grafico 3.11.: Tipos de la deuda pública a 10 años. Comparativa países UEM Grafico 3.12.: Trayectoria de los tipos de la deuda a 10 años. Detalle 2014-2016Grafico 3.13.: Evolución de los Credit Default Swap (CDS)
Informe Enero 2017
27
Bloque 3. TIPOS DE INTERÉS EN LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y EN LOS MERCADOS DE DEUDA
Grafico 3.3.: Tipos de interés en el mercado interbancario internacional
Grafico 3.1.: Tipos de interés a un día (Eonia) Grafico 3.2.: Tipos del Euribor a distintos plazos
Fuente: European Money Markets Institute.
EoniaEn %. Datos diarios
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
20/0
4/20
0706
/07/
2007
21/0
9/20
0707
/12/
2007
22/0
2/20
0809
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25/0
7/20
0810
/10/
2008
26/1
2/20
0813
/03/
2009
29/0
5/20
0914
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2009
30/1
0/20
0915
/01/
2010
02/0
4/20
1018
/06/
2010
03/0
9/20
1019
/11/
2010
04/0
2/20
1122
/04/
2011
08/0
7/20
1123
/09/
2011
09/1
2/20
1124
/02/
2012
11/0
5/20
1227
/07/
2012
12/1
0/20
1228
/12/
2012
15/0
3/20
1331
/05/
2013
16/0
8/20
1301
/11/
2013
17/0
1/20
1404
/04/
2014
20/0
6/20
1405
/09/
2014
21/1
1/20
1406
/02/
2015
24/0
4/20
1510
/07/
2015
25/0
9/20
1511
/12/
2015
26/0
2/20
1613
/05/
2016
29/0
7/20
1614
/10/
2016
30/1
2/20
16
Fuente: Banco de España.
Tipos de interés en el mercado interbancario En % (tipos a tres meses)
-0,9-0,7-0,5
-0,3-0,10,10,30,50,7
0,91,11,31,51,7
30/0
6/20
10
30/0
9/20
10
30/1
2/20
10
30/0
3/20
11
30/0
6/20
11
30/0
9/20
11
30/1
2/20
11
30/0
3/20
12
30/0
6/20
12
30/0
9/20
12
30/1
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3/20
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13
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2/20
13
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3/20
14
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2/20
14
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30/0
3/20
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6/20
16
30/0
9/20
16
30/1
2/20
16Reino Unido EE.UU.
Japón Zona Euro
Euribor a distintos plazos 2007-2016 En %
-0,50
0,75
2,00
3,25
4,50
5,75
mar
.-07
jun.
-07
sep.
-07
dic.
-07
mar
.-08
jun.
-08
sep.
-08
dic.
-08
mar
.-09
jun.
-09
sep.
-09
dic.
-09
mar
.-10
jun.
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jun.
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dic.
-16
1 semana
1 mes
3 meses
6 meses
12 meses
Fuente: Banco de España y European Money Markets Institute.
Grafico 3.4.: Sensibilidad de los índices soberanos a los tipos de interés
* Variación en dólares del valor del bono por cada punto porcentual de variación del rendimiento del bono. Es proporcional al precio del bono multiplicado por su duración.
Fuente: Banco de Pagos Internacionales.
4,0
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2/20
16
EE.UU. Japón Zona Euro
Sensibilidad* de los índices soberanos a los tipos de interés En Dólares estadounidenses
Informe Enero 2017
28
Bloque 3. TIPOS DE INTERÉS EN LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y EN LOS MERCADOS DE DEUDA
Grafico 3.5.: Tipos de interés de la deuda a corto plazo Grafico 3.6.: Tipos de interés de la deuda pública a corto-medio plazo
Grafico 3.7.: Tipos de interés de la deuda pública a largo plazo
Fuente: Banco Central Europeo y Tesoro Público.
Tipos de interés de la deuda pública a corto plazoTipos marginales en % a la emisión. Datos mensuales
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
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dic.
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-08
abr.
-09
ago.
-09
dic.
-09
abr.
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abr.
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3 meses
6 meses
9 meses
12 meses
Fuente: Banco Central Europeo y Tesoro Público.
-1
1
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7
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-05
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.-05
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.-07
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07oc
t.-0
7fe
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09ag
o.-0
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.-12
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14oc
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4fe
b.-1
5ju
n.-1
5se
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6m
ay.-
16ag
o.-1
6di
c.-1
6
1 año 3 años 5 años
Tipos de interés de la deuda pública a corto-medio plazoTipos marginales en % en los mercados secundarios
Datos diarios
Fuente: Banco de España.
Tipos de interés de la deuda pública a largo plazoTítulos a diez, quince y treinta años. Tipos marginales en %. Datos diarios
0
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3
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.-07
sep.
-07
ene.
-08
jun.
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-08
feb.
-09
jun.
-09
oct.
-09
feb.
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jun.
-10
oct.
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-11
jul.-
11no
v.-1
1m
ar.-1
2ju
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13no
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3m
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10 años 15 años 30 años
Informe Enero 2017
29
Bloque 3. TIPOS DE INTERÉS EN LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y EN LOS MERCADOS DE DEUDA
Cuadro 3.1.: Tipos efectivos de interés de las nuevas emisiones
Grafico 3.9.: Diferencial de rentabilidad Renta Fija Privada vs. Deuda Pública
Tipos efectivos de interés de las nuevas emisiones dic-14 jun-15 ago-15 sep-15 dic-15 abr-16 jun-16 ago-16 sep-16 nov-16 dic-16
LETRAS
Hasta 3 meses 0,203 0,012 -0,071 -0,108 -0,177 -0,271 -0,142 -0,348 -0,421 -0,394 -0,532
6 meses 0,278 0,127 -0,011 0,001 -0,066 -0,139 -0,142 -0,254 -0,262 -0,281 -0,323
9 meses 0,376 0,077 0,024 0,032 -0,006 -0,091 -0,085 -0,255 -0,271 -0,274 -0,292
12 meses 0,365 0,253 0,026 0,050 -0,021 -0,075 -0,077 -0,199 -0,199 -0,211 -0,227
BONOS y OBLIGACIONES
3 años 0,589 0,556 0,344 0,406 -- -- 0,142 -- -0,095 -0,005 --
5 años 0,914 1,256 0,929 1,040 0,533 0,575 0,54 0,171 0,157 0,318 0,303
10 años 1,751 2,222 1,892 2,141 1,430 1,553 1,545 -- 1,116 1,387 1,477
15 años -- -- -- -- 2,013 2,120 -- 1,252 1,451 1,563 --
30-50 años -- -- -- 3,221 2,728 2,686 2,647 -- 2,118 -- 2,573
B y O INDEXADOS -- -- -- 1,185 0,317 0,961 -- -0,352 0,491 0,145 -0,468
Coste medio Deuda emitida 1,52 -- -- -- 0,84 -- -- -- -- -- 0,61
Coste medio Deuda circulación 3,47 -- -- -- 3,11 -- -- -- -- -- 2,79
Fuente: Secretaría General del Tesoro y Política Financiera.
Grafico 3.8.: Curva de rendimientos de la Deuda del Estado
Fuente: Banco de España.
Curva de rendimiento de la Deuda del EstadoRendimientos en % para los principales plazos al último día del mes
-0,6
-0,2
0,2
0,6
1,0
1,4
1,8
2,2
2,6
3,0
3 m
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6 m
eses
9 m
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12 m
eses
3 añ
os
5 añ
os
10 a
ños
15 a
ños
30 a
ños
dic-15 ago-16 dic-16
En el
último
año
Desde
Agosto
Fuente: Banco de España.
Diferencial de rentabilidad entre la Renta Fija Privada y la Deuda Pública
En %. Datos diarios
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
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2,0
2,5
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nov.
-05
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9se
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.-15
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dic.
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Diferencial a 3 años
Diferencial a 10 años
Informe Enero 2017
30
Bloque 3. TIPOS DE INTERÉS EN LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y EN LOS MERCADOS DE DEUDA
Grafico 3.11.: Tipos de la deuda pública a 10 años. Comparativa UEM
Grafico 3.10.: Tipo del bono a 10 años: España y Alemania Cuadro 3.2.: Tipos de la deuda pública a diez años por países
Cuadro 3.3.: Primas de riesgo de la deuda soberana
Rendimientos de la deuda pública a diez años por países
31-dic.-15 31-ago.-16 30-dic.-16*
Var.
cuatrimestral
(p.b.)
Var. en el
año (p.b.)
Alemania 0,63 -0,08 0,20 28 -43
Holanda 0,79 0,03 0,35 33 -44
Finlandia 0,92 0,07 0,36 28 -56
Austria 0,91 0,14 0,43 28 -49
Bélgica 0,97 0,16 0,55 40 -42
Francia 0,99 0,16 0,68 52 -31
Irlanda 1,15 0,42 0,77 35 -38
Italia 1,61 1,15 1,82 67 21
España 1,80 0,97 1,35 38 -45
Portugal 2,54 3,05 3,76 71 122
Grecia 8,35 8,09 7,13 -96 -122
* Último día hábil del mes
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad con datos de Financial Times.
Primas de riesgo de la deuda soberana - Diferenciales frente a
Alemania (pb)
31-dic.-15 31-ago.-16 30-dic.-16*
Var.
cuatrimestral
(p.b.)
Var. en el
año (p.b.)
Holanda 16 11 15 5 -1
Finlandia 29 15 16 0 -13
Austria 28 22 23 0 -6
Bélgica 34 24 35 12 1
Francia 36 24 48 24 12
Irlanda 52 50 57 7 5
Italia 98 123 162 39 64
España 117 105 115 10 -2
Portugal 191 313 356 43 165
Grecia 772 817 693 -124 -79
* Último día hábil del mes
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad con datos de Financial Times.
Fuente: Banco de España.
Rendimiento del bono español a 10 años frente al alemánEn %. Datos diarios
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dic.
-15
abr.
-16
ago.
-16
dic.
-16
Bono español
Bund alemán
Fuente: Banco Central Europeo.
Tipos de la deuda a 10 años en la UEMTasas armonizadas para medir la convergencia en %. Datos mensuales
-1
4
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14
19
24
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may
.-07
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.-08
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-08
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.-09
ago.
-09
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-09
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ago.
-10
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-10
feb.
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.-11
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-12
may
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-15
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-16
may
.-16
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-16
nov.
-16
ALEMANIA
Irlanda
Grecia
ESPAÑA
Francia
Italia
Portugal
Más detallado en el
gráfico siguiente
Informe Enero 2017
31
Bloque 3. TIPOS DE INTERÉS EN LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y EN LOS MERCADOS DE DEUDA
Cuadro 3.4.: Credit Default Swap (CDS) a 5 añosGráfico 3.12.: Trayectoria de los tipos de la deuda a 10 años en la UEM:
2014-2016 (excluido Grecia)
Credit Default Swap (CDS) a 5 años. (Último día del mes)
España Italia EE.UU. Alemania
jun-15 110,0 136,3 16,2 16,0
sep-15 109,2 121,6 15,7 14,4
dic-15 89,9 97,2 17,6 12,9
mar-16 94,6 126,7 19,8 18,7
abr-16 86,9 118,5 19,7 16,6
jun-16 111,3 152,1 20,0 22,3
ago-16 82,8 136,2 26,6 16,3
sep-16 83,6 150,8 26,5 19,2
dic-16 75,6 157,2 26,7 21,8
Variaciones inter-trimestrales (puntos)
sep-15 -0,8 -14,7 -0,5 -1,6
dic-15 -19,3 -24,4 1,9 -1,5
mar-16 4,7 29,5 2,2 5,8
jun-16 16,7 25,4 0,2 3,6
sep-16 -27,7 -1,2 6,5 -3,1
dic-16 -8,0 6,4 0,2 2,6
Fuente: Bloomberg.
Gráfico 3.13.: Evolución de los Credit Default Swap (CDS)
Fuente: Bloomberg.
Credit Default Swap (CDS)En p.p. para la deuda soberana a 5 años. Datos mensuales
0
75
150
225
300
375
450
525
600
oct.
-10
dic.
-10
feb.
-11
abr.
-11
jun.
-11
ago.
-11
oct.
-11
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-11
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oct.
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dic.
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abr.
-13
jun.
-13
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-13
oct.
-13
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-14
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-15
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-15
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feb.
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-16
jun.
-16
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-16
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-16
España Italia
EE.UU. Alemania
Fuente: Banco Central Europeo.
Trayectoria de los tipos de la deuda a 10 años en la UEM:2014-2016 (excluyendo Grecia)
Tasas armonizadas para medir la convergencia en %. Datos mensuales
-1
0
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15
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nov.
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.-16
may
.-16
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16
sep.
-16
nov.
-16
Alemania
Francia
Irlanda
Italia
ESPAÑA
Portugal
Informe Enero 2017
32
Bloque 3. TIPOS DE INTERÉS EN LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y EN LOS MERCADOS DE DEUDA
• La Fed y el BCE han mostrado cierta divergencia en susmedidas de política monetaria en 2016, reanudando laReserva Federal las subidas de tipos en diciembre ymanteniendo una política monetaria muy expansiva el BCE.Esta diferente tendencia se ha reflejado en losrendimientos en el interbancario. (Gráfico 3.3).
• Al mismo tiempo, la rentabilidad de la deuda pública alargo plazo de la Zona Euro ha aumentado desde principiosde septiembre de forma generalizada (con la excepción deGrecia), reflejando la tendencia al alza de los tipos deinterés a más largo plazo a escala mundial. Este perfil seríamás acusado en EE.UU., donde el incremento de losrendimientos se fundamenta en las expectativas de losmercados de un alza de la inflación, asociada a posiblesmedidas de estímulo fiscal y al aumento delproteccionismo, por parte de la Administración Trump.(Gráficos 3.10; 3.11 y 3.12 y cuadro 3.2).
• Sin embargo, los diferenciales de la deuda soberanarespecto al tipo de interés del bono alemán a diez años(prima de riesgo soberana) se ampliaron moderadamenteen las economías periféricas, si bien más claramente enItalia y Portugal, mientras apenas lo hizo en España (conun repunte de 10 p.b en el último trimestre y un descensoen 2 p.b. en el balance anual). (Ver cuadro 3.3).
• La trayectoria de los CDS a 5 años en los últimos mesesmuestra con más rotundidad este mejor posicionamientode la credibilidad económica-financiera de España respectoa Italia. (Cuadro 3.4 y Gráfico 3.13).
• En el ámbito interno, también se ha observado en losúltimos meses un cambio en la tendencia de los tiposde la deuda, especialmente en los plazos medios ylargo, tanto en las emisiones en el mercado primario(cuadro 3.1), como en las negociaciones en el mercadosecundario (gráfico 3.7). Esta situación se reflejagráficamente en la curva de tipos, que registra undesplazamiento hacia arriba con respecto a los nivelesdel pasado mes de agosto, si bien aún se mantiene pordebajo de los rendimientos correspondientes a la curvade diciembre de 2015. (Gráfico 3.8).
• Desde la perspectiva del Tesoro Público, convienesubrayar que el coste medio de las nuevas emisionesdurante 2016 ha seguido en descenso, desde el 0,84%de un año antes hasta el 0,61% (promedio ponderadopor los distintos volúmenes de emisiones a distintosplazos, que calcula el Tesoro). Por otra parte, el costede la deuda en circulación se ha situado en el 2,79% alcierre de año pasado. Ambas cifras son las más bajasde la historia reciente del Tesoro Público español, loque evidencia la favorable coyuntura y elmantenimiento de la confianza en la economía nacionalpor parte de los inversores. (Dos últimas filas delcuadro 3.1).
Informe Enero 2017
Bloque 3. TIPOS DE INTERÉS EN LOS MERCADOS INTERBANCARIOS Y EN LOS MERCADOS DE DEUDA
33
Cuadro RESUMEN Bloque 3
Tipos de interés en los mercados interbancarios y en los mercados de deuda
Indicador UnidadFecha
referencia*Dato
actualMes
anteriorTrimestre anterior
Año anterior
Variación** mes
Variación** trimestral
Variación** anual
Eonia (interbancario a 1 día) En % dic-16 -0,350 -0,349 -0,343 -0,199 -0,002 -0,007 -0,151
Interbancario a 3 meses
Zona Euro En % dic-16 -0,316 -0,313 -0,302 -0,126 -0,003 -0,014 -0,189
EE.UU. En % dic-16 0,765 0,938 0,747 0,407 -0,174 0,018 0,357
Reino Unido En % dic-16 0,927 0,855 0,822 0,712 0,072 0,104 0,215
Japón En % dic-16 -0,815 -0,900 -0,691 0,060 0,085 -0,124 -0,875
Euribor por plazos1 semana En % dic-16 -0,378 -0,380 -0,380 -0,227 0,002 0,002 -0,151
1 mes En % dic-16 -0,370 -0,373 -0,371 -0,190 0,002 0,001 -0,181
3 meses En % dic-16 -0,316 -0,313 -0,302 -0,126 -0,003 -0,014 -0,189
6 meses En % dic-16 -0,218 -0,215 -0,199 -0,040 -0,003 -0,019 -0,178
12 meses En % dic-16 -0,080 -0,074 -0,057 0,059 -0,006 -0,023 -0,139
Deuda pública a corto plazo (Tipos marginales en la emisión)3 meses En % dic-16 -0,532 -0,394 -0,421 -0,177 -0,138 -0,111 -0,355
6 meses En % dic-16 -0,323 -0,281 -0,262 -0,066 -0,042 -0,061 -0,257
9 meses En % dic-16 -0,292 -0,274 -0,271 -0,006 -0,018 -0,021 -0,286
12 meses En % dic-16 -0,227 -0,211 -0,199 -0,021 -0,016 -0,028 -0,206
Tipos de la Deuda pública por plazos (mdos. secundarios)
1 año En % dic-16 -0,243 -0,231 -0,232 -0,026 -0,012 -0,011 -0,217
3 años En % dic-16 0,040 0,106 -0,046 0,232 -0,066 0,086 -0,192
5 años En % dic-16 0,352 0,414 0,119 0,704 -0,062 0,233 -0,352
10 años En % dic-16 1,437 1,424 1,041 1,686 0,013 0,396 -0,249
15 años En % dic-16 1,872 1,808 1,368 2,234 0,063 0,503 -0,362
30 años En % dic-16 2,737 2,609 2,096 2,849 0,128 0,641 -0,112
Tipo del bund alemán (10 años) En % dic-16 0,302 0,237 -0,052 0,589 0,065 0,354 -0,286
Diferencial a 10 años (prima de riesgo) España-Alemania En p.p dic-16 114 121 104 111 -7 10 3
Diferencia rentabilidad Renta Fija Privada vs. Deuda pública
A 3 años En p.p dic-16 1,88 1,90 1,85 1,83 -0,02 0,028 0,04
A 10 años En p.p dic-16 1,70 1,71 1,64 1,70 -0,01 0,059 0,00
* Datos en promedios mensuales. ** Las variaciones se miden en puntos porcentuales cuando los datos de los indicadores se expresan en tasas de variación en %. Fuente: Banco de España y BCE.
Cuadro 3.5.: CUADRO Resumen –Bloque 3
Informe Enero 2017
34
Bloque 4: Indicadores de política monetaria
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 4.1.: Agregados monetarios en la Zona Euro Cuadro 4.2.: Financiación al sector privado en la Zona Euro Cuadro 4.3.: CUADRO Resumen de indicadores - Bloque 4
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Grafico 4.1: Tipos de interés oficiales Grafico 4.2: Agregados monetarios en la Zona Euro: M1, M2 y M3Grafico 4.3: Comparativa M3 en España y la Zona Euro Grafico 4.4: Contrapartida M3: Crédito al Sector Privado y AA.PP. en la UEM Grafico 4.5: Depósitos en Entidades de Crédito en España Grafico 4.6: Patrimonio de los Fondos de Inversión en España Grafico 4.7: Evolución de los depósitos de los hogares: UEM vs. España Grafico 4.8: Evolución de los depósitos de empresas: UEM vs. España Grafico 4.9: Fondos en Seguros y Pensiones: UEM vs. España Grafico 4.10: Ratio préstamos / depósitos: Zona Euro vs. EspañaGrafico 4.11: Balance del Eurosistema. Operaciones de política monetaria Grafico 4.12: Pasivo del Balance del Eurosistema por contrapartidas
Informe Enero 2017
35
Bloque 4. INDICADORES DE POLÍTICA MONETARIA
Gráfico 4.1.: Tipos de interés oficiales Gráfico 4.2.: Agregados monetarios en la Zona Euro: M1, M2 y M3
Gráfico 4.3.: Comparativa M3 en España y la Zona Euro Gráfico 4.4.: Contrapartida M3. Crédito al Sector Privado y AA.PP. en la UEM
Fuente: Banco Central Europeo.
Tipos de interés oficialesEn %
0
1
2
3
4
5
6
ago-
05di
c-05
abr-
06ag
o-06
dic-
06ab
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ago-
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08ag
o-08
dic-
08ab
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09di
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dic-
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r-13
ago-
13di
c-13
abr-
14ag
o-14
dic-
14ab
r-15
ago-
15di
c-15
abr-
16ag
o-16
dic-
16
EE.UU. JapónZona Euro Reino Unido
Fuente: Banco Central Europeo.
Agregados monetarios en la Zona Euro: M1, M2 y M3Tasas de variación interanual en %
-1
1
3
5
7
9
11
13
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7no
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-08
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-10
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M1 M2 M3
Fuente: Banco Central Europeo y Banco de España.
Comparativa M3: España y UEMTasas de variación interanual en %
5,44,8
-7
-4
-1
2
5
8
11
14
17
20
jul-0
4no
v-04
mar
-05
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5no
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mar
-06
jul-0
6no
v-06
mar
-07
jul-0
7no
v-07
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-08
jul-0
8no
v-08
mar
-09
jul-0
9no
v-09
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-10
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España
Zona Euro
Fuente: Banco Central Europeo y Banco de España.
Principal contrapartida a la M3 en la Zona Euro Crédito al sector privado y AA.PP. en la UEM
Tasas de variación interanual en %
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
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-16
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Al sector privado
A las AA.PP.
Informe Enero 2017
36
Bloque 4. INDICADORES DE POLÍTICA MONETARIA
Gráfico 4.8.: Evolución de los depósitos de empresas: UEM vs. España
Gráfico 4.6.: Patrimonio de los Fondos de Inversión en España Gráfico 4.5.: Depósitos en Entidades de Crédito en España
Gráfico 4.7.: Evolución de los depósitos de los hogares: UEM vs. España
Fuente: Banco de España.
Depósitos en Entidades de Crédito y Establecimientos Financieros de Crédito en España
Miles de millones de euros
1.23
2,63
63
5,9
8
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
feb
-05
jun
-05
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5fe
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6ju
n-0
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-07
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-07
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7fe
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-09
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-09
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10
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-11
jun
-11
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1fe
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2ju
n-1
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12
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-13
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-13
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t-1
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4o
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14
feb
-15
jun
-15
oc
t-1
5fe
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6ju
n-1
6o
ct-
16
Resto sectores (AA.PP.+Sist.crediticio+Resto del mundo)
Depósitos OSR
Fuente: Banco Central Europeo.
3,8
1,9
-5
0
5
10
15
jul-0
5no
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-06
jul-0
6no
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-07
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-08
jul-0
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-09
jul-0
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-14
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-15
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mar
-16
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6no
v-16
Zona Euro
España
Evolución de los depósitos de los hogares: Zona Euro vs. España
Tasas de variación interanual en %
Fuente: Banco Central Europeo.
Evolución de los depósitos de las sociedades no financieras: Zona Euro vs. España
Tasas de variación interanual en %
6,05,9
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
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5no
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-06
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-07
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-11
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-12
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3no
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4no
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-16
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v-16
Zona Euro
España
Informe Enero 2017
Patrimonio Fondos de Inversión
Millones de euros
37
Bloque 4. INDICADORES DE POLÍTICA MONETARIA
Gráfico 4.8.: Evolución de los depósitos de empresas: UEM vs. España
Gráfico 4.6.: Patrimonio de los Fondos de Inversión en España Gráfico 4.5.: Depósitos en Entidades de Crédito en España
Gráfico 4.7.: Evolución de los depósitos de los hogares: UEM vs. España
Fuente: Banco de España.
Depósitos en Entidades de Crédito y Establecimientos Financieros de Crédito en España
Miles de millones de euros
1.23
2,63
63
5,9
8
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
feb
-05
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-07
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7fe
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-09
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-09
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-11
jun
-11
oc
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1fe
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2ju
n-1
2o
ct-
12
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-13
jun
-13
oc
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3fe
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4ju
n-1
4o
ct-
14
feb
-15
jun
-15
oc
t-1
5fe
b-1
6ju
n-1
6o
ct-
16
Resto sectores (AA.PP.+Sist.crediticio+Resto del mundo)
Depósitos OSR
Fuente: Banco Central Europeo.
3,8
1,9
-5
0
5
10
15
jul-0
5no
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-06
jul-0
6no
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Zona Euro
España
Evolución de los depósitos de los hogares: Zona Euro vs. España
Tasas de variación interanual en %
Fuente: Banco Central Europeo.
Evolución de los depósitos de las sociedades no financieras: Zona Euro vs. España
Tasas de variación interanual en %
6,05,9
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
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v-16
Zona Euro
España
Informe Enero 2017
Patrimonio Fondos de Inversión
Millones de euros
38
Bloque 4. INDICADORES DE POLÍTICA MONETARIA
Cuadro 4.1.: Agregados monetarios en la Zona Euro
Cuadro 4.2.: Financiación al sector privado en la Zona Euro
Agregados monetarios en la Zona Euro Saldo NOV.
2016 (miles de
Millones de €)
Tasas de variación interanual en %
jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16
1. Efectivo en circulación 1.075 8,8 8,3 6,7 5,9 3,9 3,6 3,7 4,0 3,8
2. Depósitos a la vista 6.081 12,3 12,4 11,6 11,0 9,6 9,7 9,3 8,7 9,6
M1 (= 1+2) 7.157 11,7 11,7 10,8 10,1 8,7 8,7 8,4 8,0 8,7
3. Otros depósitos a corto plazo (= 3.1 + 3.2) 3.520 -4,3 -4,7 -3,5 -2,4 -1,5 -1,3 -1,0 -1,7 -2,0
3.1. Depósitos a plazo hasta 2 años 1.348 -10,8 -11,4 -9,0 -6,8 -4,6 -4,1 -3,3 -5,0 -5,8
3.2. Depósitos disponibles con preaviso hasta 3 meses 2.172 0,7 0,5 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,6 0,6
M2 (= M1+3) 10.676 5,2 5,2 5,3 5,4 4,9 5,1 5,0 4,6 4,9
4. Instrumentos negociables (= 4.1 + 4.2 + 4.3) 673 0,5 0,7 -3,8 -0,9 6,5 3,4 5,7 1,8 2,4
4.1. Cesiones temporales 73 -30,9 -23,0 -38,2 -28,9 -2,1 -14,9 -12,8 -27,1 -15,7
4.2. Participaciones en fondos del mercado monetario 506 6,8 9,0 11,5 7,6 10,7 4,7 8,1 6,3 4,9
4.3. Valores distintos de acciones hasta 2 años 94 25,2 -1,6 -26,2 -2,1 -4,0 18,5 13,7 13,2 6,8
M3 (= M2 + 4) 11.349 4,9 4,9 4,7 5,0 5,0 5,0 5,1 4,4 4,8
Fuente: Banco Central Europeo.
Financiación al sector privado en la Zona Euro (*)
Saldo NOV.
2016 (miles de
Millones de €)
Tasas de variación interanual en %
jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16
Financiación al sector privado 12.847 0,1 0,7 0,8 1,1 1,5 1,6 2,0 2,3 2,4
Préstamos 10.699 0,6 0,6 0,6 1,0 1,2 1,4 1,9 2,0 2,1
Familias 5.407 1,2 1,6 1,9 2,2 1,9 2,0 2,1 1,9 2,1
Compra de vivienda 4.037 1,5 1,8 2,1 2,3 2,1 2,3 2,4 2,2 2,6
Crédito al consumo 615 1,8 2,6 3,8 5,1 3,5 3,5 3,4 3,7 3,7
Otros préstamos 755 -0,8 -0,5 -0,5 -0,5 -0,4 -0,7 -0,9 -1,0 -1,3
Sociedades no financieras 4.322 -0,1 0,1 0,0 0,8 1,3 1,1 1,5 1,7 1,8
Aseguradoras y fondos de pensiones 116 17,8 -1,4 -4,2 -19,1 -23,6 -14,1 -10,7 -7,8 -6,6
Otros intermediarios financieros 853 -1,9 -2,1 -2,7 -1,3 0,0 1,2 4,9 5,6 4,0
Valores distintos de acciones 1.375 -5,4 1,0 1,9 3,3 7,3 4,1 3,5 5,5 7,1
Acciones y participaciones 773 2,6 1,9 0,5 -2,4 -3,0 -0,5 0,8 0,4 -0,8
(*) Activos de las Instituciones Financieras Monetarias (IFM)
Fuente: Banco Central Europeo.
Informe Enero 2017
39
Bloque 4. INDICADORES DE POLÍTICA MONETARIA
Gráfico 4.9.: Fondos en Seguros y Pensiones: Zona Euro vs. España
Gráfico 4.11.: Balance del Eurosistema. Operaciones de política monetaria Gráfico 4.12.: Pasivo del Balance del Eurosistema por contrapartidas
Gráfico 4.10.: Ratio préstamos / depósitos: Zona Euro vs. España
Fuente: Banco Central Europeo.
Ratio préstamos / depósitos: Zona Euro vs. EspañaDatos trimestrales, sin desestacionalizar en %. Excluido el sector de las AA.PP.
100
120
140
160
180
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I trim
200
0III
trim
200
0I t
rim 2
001
III tr
im 2
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200
2III
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200
2I t
rim 2
003
III tr
im 2
003
I trim
200
4III
trim
200
4I t
rim 2
005
III tr
im 2
005
I trim
200
6III
trim
200
6I t
rim 2
007
III tr
im 2
007
I trim
200
8III
trim
200
8I t
rim 2
009
III tr
im 2
009
I trim
201
0III
trim
201
0I t
rim 2
011
III tr
im 2
011
I trim
201
2III
trim
201
2I t
rim 2
013
III tr
im 2
013
I trim
201
4III
trim
201
4I t
rim 2
015
III tr
im 2
015
I trim
201
6III
trim
201
6
Zona Euro
España
Balance del Eurosistema. Total y España (Operaciones de política monetaria)
Miles de millones de euros
Fuente: BCE y Banco de España.
0
300
600
900
1.200
1.500
1.800
jul.-
09
nov.
-09
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.-10
jul.-
10
nov.
-10
mar
.-11
jul.-
11
nov.
-11
mar
.-12
jul.-
12
nov.
-12
mar
.-13
jul.-
13
nov.
-13
mar
.-14
jul.-
14
nov.
-14
mar
.-15
jul.-
15
nov.
-15
mar
.-16
jul.-
16
nov.
-16
España Total Eurosistema 1.663,0
343,5
España/Total
= 20,7%
Junio 2012
España/Total
= 51,5%
Fuente: Banco Central Europeo.
Evolución de los fondos en Seguros y Pensiones: Zona Euro vs. España
Tasas de variación interanual en %, en términos de tendencia
-7,5
-18,7
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
jul-0
5no
v-05
mar
-06
jul-0
6no
v-06
mar
-07
jul-0
7no
v-07
mar
-08
jul-0
8no
v-08
mar
-09
jul-0
9no
v-09
mar
-10
jul-1
0no
v-10
mar
-11
jul-1
1no
v-11
mar
-12
jul-1
2no
v-12
mar
-13
jul-1
3no
v-13
mar
-14
jul-1
4no
v-14
mar
-15
jul-1
5no
v-15
mar
-16
jul-1
6no
v-16
Zona Euro
España
Pasivo del Balance del Eurosistema por contrapartidas Miles de millones de euros
*Se expresa en negativo porque es una contrapartida que “resta” en el total del Balance
Fuente: Banco Central Europeo.
-750
-500
-250
0
250
500
750
1.000
1.250
jul.-
09
nov.
-09
mar
.-10
jul.-
10
nov.
-10
mar
.-11
jul.-
11
nov.
-11
mar
.-12
jul.-
12
nov.
-12
mar
.-13
jul.-
13
nov.
-13
mar
.-14
jul.-
14
nov.
-14
mar
.-15
jul.-
15
nov.
-15
mar
.-16
jul.-
16
nov.
-16
Reservas mantenidas por entid. de créditoFactores Autonomos. BilletesDepósitos AA.PP.RestoOro y Activos netos en moneda extranj.*
Informe Enero 2017
40
Bloque 4. INDICADORES DE POLÍTICA MONETARIA
• En la reunión de política monetaria de diciembre de2016, el Consejo de Gobierno del BCE, en base a suanálisis económico y monetario periódico, confirmó lanecesidad de ampliar el programa de compra de activosmás allá de marzo de 2017 a fin de preservar el apoyomonetario que a su entender continúa siendo necesariopara segurar una convergencia sostenida de la tasa deinflación hacia niveles no superiores al 2%, a medioplazo.
• De este modo, los tipos de interés oficiales del BCE semantuvieron sin variación (Graf. 4.1) y el Consejo deGobierno sigue esperando que continúen en los nivelesactuales, o en niveles inferiores, durante un períodoprolongado, que superará el horizonte de las comprasnetas de activos.
• En relación con las medidas de política monetaria noconvencionales, el Eurosistema sigue realizandocompras en el marco del programa de compras deactivos (APP, en sus siglas en inglés), al ritmo actual de80 mil millones de € mensuales hasta el final de marzode 2017. Si bien, a partir de abril de 2017, está previstoque las compras netas continúen a un ritmo algoinferior: de 60 mil millones de € mensuales, hasta elfinal de diciembre de 2017, o hasta una fecha posteriorsi fuese necesario. (Graf. 4.11 y 4.12).
• Para asegurar que la ejecución de las compras deactivos siga siendo fluida, el Consejo de Gobierno ajustólos parámetros del APP, ampliando el rango devencimientos del programa de compras de valorespúblicos (de 2 a 1 año) y permitiendo adquirir valorescon rendimiento inferior al tipo de interés de la facilidadde depósito del BCE.
• Con la información correspondiente a la evolución delos agregados monetarios y crediticios de la Zona Eurohasta noviembre, puede comprobarse que el agregadoamplio M3 mantiene un aceptable ritmo de crecimiento,registrando en los últimos meses una tasa algo inferioral 5% (4,8% en concreto, en noviembre), debido a laaceleración de los componentes más líquidos (M1) queha compensado la caída de los depósitos a corto plazo.En España, la tasa de variación interanual de M3 hacontinuado disminuyendo su ritmo de expansión desdeel verano, situándose en noviembre en el 5,4%, por loque se acorta la brecha con respecto al promedio de laUEM. (Gráficos 4.2; 4.3 y cuadro 4.1).
• Atendiendo a la principal contrapartida del M3, lafinanciación al sector privado en la Eurozona, éstaaumentó en noviembre del pasado año el 2,4%interanual, una décima más que en octubre, comoconsecuencia del mayor incremento de los préstamos(2,1%, frente al 2% del mes anterior) y de los valoresdistintos de acciones (7,1%, frente al 5,5% del mesprecedente). Dentro de los préstamos, los recibidos porlas familias aumentaron el 2,1%, dos décimas más queen el mes previo, y los recibidos por las sociedades nofinancieras intensificaron el ritmo de crecimiento unadécima, hasta el 1,8%. (Cuadro 4.2).
• Por último, hay que subrayar la tendencia positiva delos fondos de inversión en España que, según datos deINVERCO, a finales de diciembre 2016 alcanzaron unvolumen de activos de 235.341 millones de euros,acumulando un crecimiento en lo que va de año de15.474 millones de euros, un 7% más que al cierre de2015. (Gráfico 4.6).
Informe Enero 2017
41
Bloque 4. INDICADORES DE POLÍTICA MONETARIA
Cuadro RESUMEN Bloque 4
Indicadores de política monetaria
Indicador UnidadFecha última
referenciaDato
actualMes
anteriorTrimestre anterior
Año anterior
Variación* mes
Variación* trimestral
Variación* anual
Tipo oficial BCE (en %) En % dic-16 0,00 0,00 0,00 0,05 0,00 0,00 -0,05
Agregados monetarios UEM: M1 Tasa de var. interanual en % nov-16 8,7 8,0 8,7 10,8 0,7 0,0 -2,1
Agregados monetarios UEM: M2 Tasa de var. interanual en % nov-16 4,9 4,6 5,1 5,1 0,3 -0,2 -0,2
Agregados monetarios UEM: M3 Tasa de var. interanual en % nov-16 4,8 4,4 5,1 4,9 0,4 -0,3 -0,1
Crédito UEM Sector Privado Tasa de var. interanual en % nov-16 2,2 2,2 1,6 1,1 0,0 0,6 1,1
Crédito UEM Sector a las AA.PP. Tasa de var. interanual en % nov-16 10,7 10,6 11,0 7,8 0,1 -0,3 2,9
Depósitos de Hogares (UEM) Tasa de var. interanual en % nov-16 3,8 3,5 3,6 1,9 0,3 0,2 1,9
Depósitos de Sociedades no financieras (UEM) Tasa de var. interanual en % nov-16 6,0 4,7 6,3 3,5 1,3 -0,3 2,5
Ahorros en Seguros y pensiones (UEM) Tasa de var. interanual en % nov-16 -8,1 -8,3 -7,4 -6,2 0,2 -0,6 -1,9
Balance del Eurosistema-Préstamo neto a las ent. de crédito (Total BCE) Miles de millones de € nov-16 1.663,0 1.630,7 1.508,8 1.076,1 2,0 10,2 54,5
Indicadores para ESPAÑA
Agregados monetarios M3, Componente español Tasa de var. interanual en % nov-16 5,4 7,0 8,5 6,2 -1,6 -3,1 -0,8
Volumen de Depósitos OSR en España Miles de millones de € oct-16 1.233 1.245 1.247 1.253 -1,0 -1,1 -1,6
Volumen de Depósitos (resto sect.: AA.PP. + sist. Crediticio+resto del mundo) en España Miles de millones de € oct-16 636,0 645,4 662,6 713,2 -1,5 -4,0 -10,8
Depósitos de Hogares (España) Tasa de var. interanual en % nov-16 1,9 1,8 2,8 0,1 0,1 -0,8 1,9
Depósitos de Sociedades no financ. (España) Tasa de var. interanual en % nov-16 5,9 4,6 4,7 -3,4 1,2 1,1 9,3
Vol. Ahorros en Seguros y pensiones (España) Tasa de var. Inter. suavizadas en % nov-16 -18,7 -16,4 -12,8 -1,5 -2,3 -5,9 -17,2
Balance Banco de España-Préstamo neto a las entidades de crédito Miles de millones de € nov-16 343,5 333,3 314,9 233,9 3,1 9,1 46,9
* Las variaciones se miden en puntos porcentuales cuando los datos de los indicadores se expresan en tasas de variación en %. Mientras, las variaciones se expresan en %, cuando los indicadores se refieren a unidades, en términos absolutos.
Fuente: Banco de España y BCE.
Cuadro 4.3.: CUADRO Resumen - Bloque 4
Informe Enero 2017
42
Bloque 5: Crédito y otros indicadores de las entidades
financieras
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 5.1.: Crédito al Sector privado (OSR) por finalidad Cuadro 5.2.: Total crédito y créditos dudosos a Hogares e ISFLSHCuadro 5.3.: Crédito y créditos dudosos para financiar actividades productivas a las empresas Cuadro 5.3. (continuación): Crédito y créditos dudosos para financiar actividades productivas a las empresas.
Tasa de dudosidadCuadro 5.4.: Importe de las nuevas operaciones. Préstamos y créditos a las sociedades no financieras y hogares Cuadro 5.5.: Provisiones específicas por riesgo de insolvencia de créditos concedidos a otros sectores residentesCuadro 5.6.: CUADRO Resumen de indicadores - Bloque 5
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Grafico 5.1.: Financiación al sector privado por sectores institucionales Grafico 5.2.: Trayectoria del crédito a OSR por finalidades Grafico 5.3.: Tasa de morosidad Grafico 5.4.: Préstamos a empresas no financieras: Nuevas operaciones Grafico 5.5.: Tipos de interés para préstamos y créditos por destinos Grafico 5.6.: Comparativa por países de los tipos de los nuevos préstamos Grafico 5.7.: Diferencial de los tipos para créditos y depósitos Grafico 5.8.: Número de entidades de depósito en España Grafico 5.9.: Número de oficinas de entidades de depósito Grafico 5.10.: Concentración del sector bancario por países Grafico 5.11.: Indicador de rentabilidad: Cuenta de Resultados Grafico 5.12.: Provisiones totales de las entidades de crédito Grafico 5.13.: Provisiones para insolvencias del crédito concedido a OSR
Informe Enero 2017
43
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Gráfico 5.1.: Financiación al sector privado por sectores institucionales Gráfico 5.2.: Trayectoria del crédito a OSR por finalidades
Gráfico 5.3.: Tasa de morosidad Gráfico 5.4.: Préstamos a empresas no financieras: Nuevas operaciones
Fuente: Banco de España.
Financiación al sector privado por grandes sectores institucionales
Tasas de variación interanual en %
-0,08
-1,57
-10
0
10
20
30
nov.
-06
mar
.-07
jul.-
07no
v.-0
7m
ar.-0
8ju
l.-08
nov.
-08
mar
.-09
jul.-
09no
v.-0
9m
ar.-1
0ju
l.-10
nov.
-10
mar
.-11
jul.-
11no
v.-1
1m
ar.-1
2ju
l.-12
nov.
-12
mar
.-13
jul.-
13no
v.-1
3m
ar.-1
4ju
l.-14
nov.
-14
mar
.-15
jul.-
15no
v.-1
5m
ar.-1
6ju
l.-16
nov.
-16
A sociedades no financieras
A hogares e ISFLSH
Fuente: Banco de España.
Trayectoria del crédito a OSR por finalidades Tasas de variación interanual en %
1,8
-3,7 -2,7
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
ene.
-07
abr.
-07
jul.-
07oc
t.-0
7en
e.-0
8ab
r.-0
8ju
l.-08
oct.
-08
ene.
-09
abr.
-09
jul.-
09oc
t.-0
9en
e.-1
0ab
r.-1
0ju
l.-10
oct.
-10
ene.
-11
abr.
-11
jul.-
11oc
t.-1
1en
e.-1
2ab
r.-1
2ju
l.-12
oct.
-12
ene.
-13
abr.
-13
jul.-
13oc
t.-1
3en
e.-1
4ab
r.-1
4ju
l.-14
oct.
-14
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15oc
t.-1
5en
e.-1
6ab
r.-1
6ju
l.-16
oct.
-16
Crédito comercial
Préstamos hipotecarios
Deudores a plazo
Fuente: Banco de España.
Tasa de morosidad Crédito moroso respecto al total del crédito, en %
13,6
9,27
0
2
4
6
8
10
12
14
feb.
-06
jun.
-06
oct.
-06
feb.
-07
jun.
-07
oct.
-07
feb.
-08
jun.
-08
oct.
-08
feb.
-09
jun.
-09
oct.
-09
feb.
-10
jun.
-10
oct.
-10
feb.
-11
jun.
-11
oct.
-11
feb.
-12
jun.
-12
oct.
-12
feb.
-13
jun.
-13
oct.
-13
feb.
-14
jun.
-14
oct.
-14
feb.
-15
jun.
-15
oct.
-15
feb.
-16
jun.
-16
oct.
-16
* Datos provisionales hasta noviembre de 2016
Fuente: Banco de España.
Préstamos a empresas no financieras: Nuevas operaciones por tramos de importe del crédito
Tasas de variación interanuales en %, en términos de tendencia*
-36
-30
-24
-18
-12
-6
0
6
12
18
24
may
.-12
jul.-
12se
p.-1
2no
v.-1
2en
e.-1
3m
ar.-
13m
ay.-
13
jul.-
13se
p.-1
3no
v.-1
3en
e.-1
4m
ar.-
14m
ay.-
14ju
l.-14
sep.
-14
nov.
-14
ene.
-15
mar
.-15
may
.-15
jul.-
15se
p.-1
5
nov.
-15
ene.
-16
mar
.-16
may
.-16
jul.-
16se
p.-1
6no
v.-1
6
Créditos hasta 250 mil €
Créditos entre 250 mil y 1 millón de €
Más de 1 millón de €
Informe Enero 2017
44
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Crédito al Sector privado (OSR) por finalidadMillones de euros
Total
Crédito*
Crédito
comercial
Préstamos
hipotecarios
Deudores a
plazo
Crédito.
Moroso
Tasa de
morosidad (%)
dic-07 1.760.213 90.842 1.018.785 497.883 16.251 0,9
dic-08 1.869.882 74.215 1.064.549 529.457 63.057 3,4
dic-09 1.837.037 55.263 1.074.976 493.839 93.327 5,1
dic-10 1.843.950 54.219 1.059.395 509.396 107.199 5,8
dic-11 1.782.554 49.937 995.825 490.485 139.760 7,8
dic-12 1.604.934 40.523 868.139 434.521 167.468 10,4
dic-13 1.448.244 34.570 763.890 368.969 197.235 13,6
dic-14 1.380.101 36.606 714.237 376.262 172.603 12,5
dic-15 1.380.101 36.606 714.237 376.262 172.603 12,5
oct-15 1.335.158 38.798 685.589 388.499 140.645 10,5
mar-16 1.293.413 38.689 674.877 373.430 129.222 10,0
jun-16 1.298.002 41.379 670.071 379.283 122.508 9,4
sep-16 1.277.795 39.416 663.274 382.221 117.717 9,2
oct-16 1.270.474 39.510 660.328 378.027 117.767 9,3
Tasa de variación interanual
en % OCT. 2016 -4,8 1,8 -3,7 -2,7 -16,3 -1,3
(OSR= Otros sectores residentes). * No incluye deudores a la vista, ni arrendamiento financiero. En el caso de la tasa de morosidad, la
variación son diferencias en puntos porcentuales.
Fuente: Banco de España.
Cuadro 5.1.: Crédito al Sector privado (OSR) por finalidad
Informe Enero 2017
45
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Cuadro 5.2.: Total crédito y créditos dudosos a Hogares e ISFLSH
Total crédito y total créditos dudosos a Hogares e ISFLSH
Importe en millones de euros Tasa de dudosidad (en %)
Hogares
Adquisición y
rehabilitación
de viviendas
Bienes de
consumo
durardero
Resto ISFLSH Hogares
Adquisición y
rehabilitación de
viviendas
Bienes de
consumo
durardero
Resto ISFLSH
2008 819.412 655.145 54.176 110.092 6.091 3,0 2,4 5,3 5,4 0,8
2009 813.939 654.566 49.273 110.101 5.523 3,7 2,9 7,6 6,6 1,0
2010 812.781 662.798 42.068 107.916 6.096 3,2 2,4 6,8 6,6 1,8
2011 793.430 656.452 37.686 99.292 7.000 3,6 2,9 5,8 7,4 2,7
2012 755.689 633.138 32.904 89.647 6.976 4,9 4,0 6,1 10,8 5,6
2013 714.984 604.395 25.910 84.679 6.299 6,9 6,0 6,8 13,5 6,0
2014 689.962 579.793 29.022 81.148 5.962 6,8 5,9 5,7 13,4 4,8
2015 663.307 552.069 32.482 78.756 5.817 5,6 4,9 4,2 11,2 5,2
III trim 2013 724.319 610.497 27.239 86.583 6.882 6,5 5,7 6,5 12,0 5,3
IV trim 2013 714.984 604.395 25.910 84.679 6.299 6,9 6,0 6,8 13,5 6,0
I trim 2014 713.628 599.144 22.671 91.918 6.221 7,1 6,3 7,3 12,4 6,2
II trim 2014 713.717 595.437 25.321 92.959 6.376 7,0 6,1 6,5 12,6 6,2
III trim 2014 697.741 586.086 24.459 87.196 6.972 6,9 6,0 6,5 12,8 6,3
IV trim 2014 689.962 579.793 29.022 81.148 5.962 6,8 5,9 5,7 13,4 4,8
I trim 2015 681.978 573.966 28.225 79.786 6.199 6,7 5,9 5,6 12,9 7,3
II trim 2015 680.021 563.996 31.351 84.674 5.745 6,0 5,3 4,7 11,4 4,5
III trim 2015 667.373 557.659 31.200 78.514 5.706 5,9 5,1 4,5 11,9 4,3
IV trim 2015 663.307 552.069 32.482 78.756 5.817 5,6 4,9 4,2 11,2 5,2
I trim 2016 658.412 546.812 33.081 78.519 5.403 5,5 4,8 3,6 11,0 9,0
II trim 2016 665.230 543.932 37.347 83.951 5.277 5,3 4,7 3,2 10,3 6,1
III trim 2016 655.118 540.279 36.817 78.023 5.187 5,3 4,7 3,2 10,7 5,7
Fuente: Banco de España.
Informe Enero 2017
46
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Crédito para financiar actividades productivas a las empresas y los empresarios individuales que reciben los créditosMillones de Euros
Financiación de
actividades
productivas
Agricultura,
ganad. Pesca
Industria
(sin constr.)Constr. Servicios
Comercio y
reparaciones Hostelería
Transporte y
almacenam.
Intermediación
financiera (*)
Actividades
inmobiliarias
Otros
servicios
2008 1.018.048 26.244 156.141 151.848 683.816 87.831 32.002 48.414 45.463 318.032 152.074
2009 999.570 23.123 152.199 130.438 693.809 81.105 33.728 43.306 82.515 322.984 130.172
2010 1.012.916 23.128 152.376 114.519 722.893 80.203 35.992 47.865 114.302 315.782 128.749
2011 970.773 21.782 143.246 98.546 707.198 79.576 35.087 47.732 122.989 298.323 123.492
2012 829.788 20.217 131.109 76.217 602.246 76.456 33.644 46.402 105.437 224.015 116.292
2013 719.180 18.448 115.465 60.154 525.113 71.928 30.704 41.090 91.052 176.822 113.516
2014 674.082 17.693 112.268 49.770 494.351 70.416 28.079 34.543 101.374 150.317 109.621
2015 644.282 18.106 110.463 43.936 471.776 70.435 27.023 33.306 99.949 135.190 105.874
III trim 2013 742.033 18.731 118.251 62.934 542.117 71.530 30.928 41.992 91.478 195.083 111.106
IV trim 2013 719.180 18.448 115.465 60.154 525.113 71.928 30.704 41.090 91.052 176.822 113.516
I trim 2014 712.509 17.756 113.148 58.386 523.218 69.096 29.912 34.862 105.068 170.839 113.440
II trim 2014 693.553 17.571 110.307 55.436 510.239 69.415 29.696 34.428 100.535 161.218 114.947
III trim 2014 671.336 17.793 108.673 53.403 491.467 69.049 28.743 34.559 92.073 156.197 110.847
IV trim 2014 674.082 17.693 112.268 49.770 494.351 70.416 28.079 34.543 101.374 150.317 109.621
I trim 2015 675.779 17.611 109.418 48.063 500.688 70.161 27.708 34.131 110.106 146.613 111.968
II trim 2015 661.534 17.761 110.005 46.090 487.678 71.225 27.116 33.915 104.032 138.329 113.062
III trim 2015 655.019 17.996 109.825 45.445 481.752 69.404 26.870 33.444 104.765 135.851 111.418
IV trim 2015 644.282 18.106 110.463 43.936 471.776 70.435 27.023 33.306 99.949 135.190 105.874
I trim 2016 616.325 18.544 110.167 42.663 444.951 69.425 27.349 32.956 79.824 128.871 106.527
II trim 2016 614.075 18.887 109.812 41.577 443.798 70.393 27.462 33.027 81.292 124.805 106.818
III trim 2016 604.274 19.011 106.623 41.230 437.409 69.294 26.947 32.727 80.399 123.177 104.865
Fuente: Banco de España.
Cuadro 5.3.: Crédito y créditos dudosos para financiar actividades productivas a las empresas
Informe Enero 2017
47
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Cuadro 5.3. (continuación): Crédito y créditos dudosos para financiar actividades productivas a las empresas.- Tasa de dudosidad
Tasa de dudosidad por actividades productivas (en %). Continuación del anterior
Financiación de
actividades
productivas
Agricultura,
ganad.
Pesca
Industria
(sin constr.)Constr. Servicios
Comercio y
reparaciones Hostelería
Transporte y
almacenam.
Intermediación
financiera (*)
Actividades
inmobiliarias
Otros
servicios
2008 3,7 2,2 2,1 4,9 3,8 2,8 2,3 1,5 0,5 6,1 1,6
2009 6,2 3,4 4,1 8,5 6,3 5,2 3,8 2,9 0,6 10,1 3,1
2010 7,9 4,3 4,4 12,1 8,0 5,8 5,3 3,3 0,7 14,0 3,9
2011 11,3 6,5 5,5 18,2 11,7 7,2 8,2 4,1 1,3 21,4 5,2
2012 15,5 9,2 9,1 25,8 15,8 10,8 16,8 8,2 1,9 29,1 8,7
2013 20,3 13,6 13,1 34,3 20,5 15,1 23,2 12,3 3,2 38,0 12,9
2014 18,5 12,3 12,8 32,6 18,6 15,3 20,3 15,3 2,4 36,2 12,0
2015 14,6 10,1 10,9 30,0 14,2 12,6 17,1 11,6 2,1 27,5 9,8
III trim 2013 18,8 12,8 12,6 31,1 19,0 14,2 21,7 10,3 3,1 33,7 11,8
IV trim 2013 20,3 13,6 13,1 34,3 20,5 15,1 23,2 12,3 3,2 38,0 12,9
I trim 2014 19,7 13,1 13,4 33,0 19,8 15,2 21,2 15,1 2,6 37,9 12,4
II trim 2014 19,5 12,4 13,7 32,6 19,5 14,9 21,2 15,6 2,6 38,0 11,9
III trim 2014 19,5 12,1 13,5 32,9 19,7 15,9 21,7 15,5 2,5 37,4 12,1
IV trim 2014 18,5 12,3 12,8 32,6 18,6 15,3 20,3 15,3 2,4 36,2 12,0
I trim 2015 17,6 11,8 12,6 32,1 17,5 15,6 19,5 15,3 2,3 34,7 11,4
II trim 2015 16,2 11,0 11,8 29,8 16,1 14,2 18,2 14,6 2,4 32,1 10,4
III trim 2015 15,4 11,0 11,7 29,2 15,2 13,7 18,4 12,6 2,1 30,6 9,5
IV trim 2015 14,6 10,1 10,9 30,0 14,2 12,6 17,1 11,6 2,1 27,5 9,8
I trim 2016 14,6 9,6 10,2 29,1 14,6 12,1 16,3 11,5 2,5 27,6 9,8
II trim 2016 14,0 9,1 9,5 29,6 13,8 11,5 15,6 10,3 2,5 26,9 9,4
III trim 2016 13,5 9,2 9,3 29,1 13,3 11,6 15,2 9,0 2,2 25,6 9,3
* Sin incluir entidades de crédito
Fuente: Banco de España.
Informe Enero 2017
48
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Cuadro 5.4.: Importe de las nuevas operaciones. Préstamos y créditos a las sociedades no financieras y hogares
Importe de las nuevas operaciones. Préstamos y créditos a las sociedades no financieras y hogares.
Entidades de crédito y EFC
Millones de euros
Sociedades no financieras Hogares e ISFLSHTotal
sectores
residentes
(Empresas+
hogares e
ISFLSH)
Total
Empresas
Créditos
hasta 250 mil
euros.
Créditos entre
250 mil y 1
millón de euros.
Créditos > 1
millón de
euros
Total
Hogares
Crédito a la
vivienda
Crédito al
consumo
Crédito para
otros fines
2011 527.492 136.363 37.706 353.423 74.260 37.502 15.142 21.616 601.752
2012 484.811 114.375 31.578 338.858 63.318 32.277 12.811 18.230 548.129
2013 392.645 106.135 28.290 258.220 51.248 21.854 13.892 15.502 443.893
2014 356.639 112.337 34.048 210.254 60.605 27.006 16.331 17.268 417.244
2015 392.634 128.707 36.765 227.162 75.709 35.723 19.746 20.240 468.343
Ene.-nov. 2011 470.678 124.457 34.068 312.153 67.041 33.424 14.072 19.545 537.719
Ene.-nov. 2012 443.878 105.385 28.913 309.580 55.342 26.985 11.670 16.687 499.220
Ene.-nov. 2013 348.799 96.374 25.277 227.148 46.105 19.617 12.381 14.107 394.904
Ene.-nov. 2014 308.721 100.923 30.344 177.454 54.171 23.701 14.970 15.500 362.892
Ene.-nov. 2015 352.119 116.333 33.118 202.668 68.072 31.803 17.842 18.427 420.191
Ene.-nov. 2016 289.759 121.469 32.794 135.496 73.500 34.245 23.171 16.084 363.259
Tasa interanual en
% 2016/2015 -17,71 4,41 -0,98 -33,14 7,97 7,68 29,87 -12,72 -13,55
Fuente: Banco de España.
Informe Enero 2017
49
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Gráfico 5.5.: Tipos de interés para préstamos y créditos por destinos Gráfico 5.6.: Comparativa por países de los tipos de los nuevos préstamos
Gráfico 5.7.: Diferencial de los tipos para créditos y depósitos Gráfico 5.8.: Número de entidades de depósito en España
Tipos de interés para préstamos y créditos por destinosEn %
2,3
6,0
2,5
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
nov-
05m
ar-0
6ju
l-06
nov-
06m
ar-0
7ju
l-07
nov-
07m
ar-0
8ju
l-08
nov-
08m
ar-0
9ju
l-09
nov-
09m
ar-1
0ju
l-10
nov-
10m
ar-1
1ju
l-11
nov-
11m
ar-1
2ju
l-12
nov-
12m
ar-1
3ju
l-13
nov-
13m
ar-1
4ju
l-14
nov-
14m
ar-1
5ju
l-15
nov-
15m
ar-1
6ju
l-16
nov-
16
Para adquisición de vivienda. Hogares (TAE)
Para el consumo y otros fines (TAE)Para Sociedades no financieras (TAE)
Fuente: Banco de España. Fuente: Banco Central Europeo.
Comparativa por países de los tipos de los nuevos préstamos a empresas no financieras
En %, vencimiento de 1-5 años y hasta 1 millón de euros
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
jul.-
05no
v.-0
5m
ar.-
06ju
l.-06
nov.
-06
mar
.-07
jul.-
07no
v.-0
7m
ar.-
08ju
l.-08
nov.
-08
mar
.-09
jul.-
09no
v.-0
9m
ar.-
10ju
l.-10
nov.
-10
mar
.-11
jul.-
11no
v.-1
1m
ar.-
12ju
l.-12
nov.
-12
mar
.-13
jul.-
13no
v.-1
3m
ar.-
14ju
l.-14
nov.
-14
mar
.-15
jul.-
15no
v.-1
5m
ar.-
16ju
l.-16
nov.
-16
Alemania ESPAÑA Francia Italia
Fuente: Banco de España.
Diferencial de los tipos para créditos y depósitosEn %. Datos mensuales
2,6
0,1
0
1
2
3
4
5
6
7
nov.
-06
mar
.-07
jul.-
07no
v.-0
7m
ar.-
08ju
l.-08
nov.
-08
mar
.-09
jul.-
09no
v.-0
9m
ar.-
10ju
l.-10
nov.
-10
mar
.-11
jul.-
11no
v.-1
1m
ar.-
12ju
l.-12
nov.
-12
mar
.-13
jul.-
13no
v.-1
3m
ar.-
14ju
l.-14
nov.
-14
mar
.-15
jul.-
15no
v.-1
5m
ar.-
16ju
l.-16
nov.
-16
Préstamos y créditos. Tipo sintético (TAE)
Depósitos Tipo sintético (TEDR)
1,7 puntos 3,4
puntos2,5
puntos
Fuente: Banco de España.
Número de entidades de depósito en España Unidades
12
98
1
0
50
100
150
200
250
300
I tr
im 0
1
III
trim
01
I tr
im 0
2
III
trim
02
I tr
im 0
3
III
trim
03
I tr
im 0
4II
I tr
im 0
4
I tr
im 0
5II
I tr
im 0
5
I tr
im 0
6
III
trim
06
I tr
im 0
7
III
trim
07
I tr
im 0
8II
I tr
im 0
8
I tr
im 0
9II
I tr
im 0
9
I tr
im 1
0
III
trim
10
I tr
im 1
1
III
trim
11
I tr
im 1
2II
I tr
im 1
2
I tr
im 1
3II
I tr
im 1
3
I tr
im 1
4
III
trim
14
I tr
im 1
5
III
trim
15
I tr
im 1
6
III
trim
16
Nº ent. Españolas Nº ent. Extranjeras
Informe Enero 2017
50
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Gráfico 5.12.: Provisiones totales de las entidades de crédito
Gráfico 5.9.: Número de oficinas de entidades de depósito Gráfico 5.10.: Concentración del sector bancario por países
Gráfico 5.11.: Indicador de rentabilidad: Cuenta de Resultados
Fuente: Banco de España.
Número de oficinas de entidades de depósito en España Unidades
29
.32
5
24.000
27.000
30.000
33.000
36.000
39.000
42.000
45.000
III t
rim
95
II t
rim
96
I tri
m 9
7IV
tri
m 9
7
III t
rim
98
II t
rim
99
I tri
m 0
0IV
tri
m 0
0II
I tri
m 0
1
II t
rim
02
I tri
m 0
3IV
tri
m 0
3
III t
rim
04
II t
rim
05
I tri
m 0
6IV
tri
m 0
6II
I tri
m 0
7
II t
rim
08
I tri
m 0
9IV
tri
m 0
9
III t
rim
10
II t
rim
11
I tri
m 1
2
IV t
rim
12
III t
rim
13
II t
rim
14
I tri
m 1
5IV
tri
m 1
5
III t
rim
16
Fuente: Banco de España.
Indicador de rentabilidad: Cuenta de Resultados de las entidades de depósitos
En %. Datos trimestrales
0,4
1,0
-5,5
-4,5
-3,5
-2,5
-1,5
-0,5
0,5
1,5
2,5
3,5
jun.
-93
mar
.-94
dic.
-94
sep.
-95
jun.
-96
mar
.-97
dic.
-97
sep.
-98
jun.
-99
mar
.-00
dic.
-00
sep.
-01
jun.
-02
mar
.-03
dic.
-03
sep.
-04
jun.
-05
mar
.-06
dic.
-06
sep.
-07
jun.
-08
mar
.-09
dic.
-09
sep.
-10
jun.
-11
mar
.-12
dic.
-12
sep.
-13
jun.
-14
mar
.-15
dic.
-15
sep.
-16
Resultado de la actividad de explotación
Margen de intereses
* Correcciones de valor por deterioro de activos, es decir provisiones para la cobertura de pérdidas por deterioro, tanto de los créditos como del resto de activos.
Fuente: Banco de España.
Provisiones* totales de las entidades de créditoMillones de euros
13
0.5
45
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
200.000
jun.
-06
oct.
-06
feb.
-07
jun.
-07
oct.
-07
feb.
-08
jun.
-08
oct.
-08
feb.
-09
jun.
-09
oct.
-09
feb.
-10
jun.
-10
oct.
-10
feb.
-11
jun.
-11
oct.
-11
feb.
-12
jun.
-12
oct.
-12
feb.
-13
jun.
-13
oct.
-13
feb.
-14
jun.
-14
oct.
-14
feb.
-15
jun.
-15
oct.
-15
feb.
-16
jun.
-16
oct.
-16
Fuente: Informe de las Estructuras financieras, octubre 2016, BCE.
Concentración de entidades de crédito por países Cuota en % sobre el total de activos de las 5 mayores entidades de crédito
70
87
83
69
81
42
44
51
50
44
31
39
23
30
95
85
7570
6560
48 47 46 4641
3631 31
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Gre
cia
País
es B
ajos
Finl
andi
a
Port
ugal
Bél
gica
ESPA
ÑA
Zona
Eur
o
Fran
cia
Irla
nda
UE
Ital
ia
Aus
tria
Ale
man
ia
Luxe
mbu
rgo
2008
2015
Informe Enero 2017
Provisiones específicas por riesgo de insolvencia de créditos concedidos a otros sectores residentesMillones de euros
Total Crdto.
OSR (1+2)
Financiación
Actividades
Productivas (1)
Sector
primarioIndustria Constr. Servicios
Hogares e
ISFLSH (2)Vivienda
Rehabilit.
Viviendas
Consumo
duraderoISFLSH Resto
IV trim 07 6.372,4 3.279,4 155,6 698,3 527,9 1.897,6 3.093,0 899,9 65,7 733,8 32,1 1.361,6
IV trim 08 18.849,8 11.979,4 243,7 1.203,6 2.197,9 8.334,2 6.870,3 2.745,9 139,6 1.237,5 25,5 2.721,9
IV trim 09 35.188,0 25.645,6 313,8 2.610,7 5.121,7 17.599,4 9.542,5 2.760,3 209,9 2.231,4 28,2 4.312,7
IV trim 10 42.488,9 32.314,4 439,7 3.288,7 5.772,8 22.813,2 10.174,5 3.163,0 238,1 2.258,2 33,4 4.481,9
IV trim 11 51.902,5 42.690,6 577,5 3.545,5 6.701,1 31.866,5 9.211,9 3.382,7 209,3 1.793,3 75,2 3.751,4
IV trim 12 74.851,5 61.771,2 734,4 5.684,2 9.463,2 45.889,4 13.080,4 6.081,8 319,8 1.464,2 154,6 5.060,0
IV trim 13 92.432,7 77.333,5 1.226,3 8.164,7 10.824,8 57.117,8 15.099,1 8.096,1 386,1 1.258,1 174,7 5.184,2
IV trim 14 80.674,1 64.297,6 929,2 7.676,2 8.322,8 47.369,3 16.376,5 9.945,0 380,8 1.053,0 137,9 4.859,6
I trim 15 77.414,0 61.270,2 896,3 7.380,2 7.851,5 45.142,1 16.143,8 9.869,5 380,7 993,3 116,4 4.783,9
II trim 15 70.113,1 56.513,0 843,4 7.092,9 7.114,4 41.462,3 13.600,2 7.794,9 333,2 956,3 112,1 4.403,7
III trim 15 67.363,2 52.857,9 838,8 6.711,3 6.779,4 38.528,3 14.505,3 7.345,5 324,2 901,9 103,9 5.829,8
IV trim 15 63.093,4 49.141,2 748,7 6.285,2 6.551,3 35.556,0 13.950,5 7.066,9 292,3 824,8 119,7 5.646,8
I trim 16 60.217,7 46.728,9 693,4 5.612,6 6.171,1 34.251,7 13.493,5 6.912,3 284,5 732,5 125,8 5.438,4
II trim 16 56.562,2 44.821,4 641,9 5.173,7 5.887,4 33.118,4 11.740,8 6.631,1 275,7 737,7 127,9 3.968,4
III trim 16 54.241,5 42.623,6 657,1 4.883,3 5.629,3 31.454,0 11.617,8 6.606,1 263,0 739,9 123,7 3.885,2
Tasa de variación
interanual en % III trim.
2016/ III trim. 2015 -19,5 -19,4 -21,7 -27,2 -17,0 -18,4 -19,9 -10,1 -18,9 -18,0 19,1 -33,4
Fuente: Banco de España.
Cuadro 5.5.: Provisiones específicas por riesgo de insolvencia de créditos concedidos a otros sectores residentes
51
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Informe Enero 2017
52
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Gráfico 5.13.: Provisiones para insolvencias del crédito concedido a OSR
• El análisis de los datos relativos al mercado de crédito y alas entidades financieras permite apreciar que el sector aúnmantiene cierta vulnerabilidad en el conjunto de lasentidades europeas. En este sentido, se registra una bajarentabilidad sobre capital, que se sitúa por debajo decualquier estimación razonable del coste del capital en elmercado (según expresó el subgobernador del BdE, Restoy,en una conferencia sobre “El futuro de la banca española”,en el XII Encuentro del Sector Bancario, el 15 de diciembrede 2016).
• Esta baja rentabilidad del sector es, fundamentalmente,consecuencia del reducido margen de intereses, a lo que sesuma la acumulación de activos improductivos en losbalances bancarios, que en algunos casos han requerido decuantiosas provisiones por deterioro de valor. (Gráficos 5.11y 5.12).
• Una parte de la baja rentabilidad de las entidades estáexplicada por el reducido nivel de los tipos de interés, que,dado su carácter coyuntural y su previsible cambio de tendencia(a medio plazo) podría dejar de afectar negativamente a losresultados futuros del sector. Al mismo tiempo, el aumento delos requerimientos de solvencia y los nuevos requisitos deresolución (que amplían las exigencias sobre la disponibilidadde pasivos capaces de absorber pérdidas) constituyenelementos adicionales de presión sobre la rentabilidad delsector. En este sentido, en octubre, la tasa de morosidad y lasprovisionales totales repuntaron levemente. (Gráficos 5.3 y5.12).
• Atendiendo a los datos de actividad crediticia, ésta se habríadesacelerado durante los últimos meses, de modo que, aunquelas nuevas operaciones siguieron creciendo en el segmento másminoritario (hasta 250 mil €), lo hicieron a un ritmo interanualmás moderado que durante la primera mitad del año. (Gráfico5.4 y cuadro 5.4).
• Por otra parte, desde el inicio de la crisis financiera, en 2008,se ha producido un proceso de racionalización del sectorbancario de la Zona Euro, que ha dado lugar a un ajusteconsiderable a la baja del número total de entidades de créditoy de sucursales. (Gráf. 5.8 y 5.9) Esta consolidación se debe engran medida a la presión ejercida por la necesidad de reducirlos costes, en un contexto de mayor integración financiera. Esteproceso ha afectado en mayor proporción a los bancos de lospaíses afectados más severamente por la crisis, entre ellosEspaña.
• La concentración del mercado (medida por la proporción deltotal de activos mantenida por el agregado de las cincomayores entidades de crédito) ha aumentado notablemente enel periodo 2008-2015, en el conjunto de la UEM, reflejandofundamentalmente la disminución del número de entidades decrédito. Esta concentración fue, en particular, más evidente enpaíses como Grecia y España, que están realizando profundosprocesos de reestructuración del sector bancario. (Graf. 5.10).
* Recoge exclusivamente el importe de las coberturas específicas por riesgo de insolvencia de los créditos concedidos a otros sectores residentes
Fuente: Banco de España.
Provisiones para insolvencias del crédito concedido a OSR*Millones de euros
42
.62
41
1.6
18
0
25.000
50.000
75.000
100.000
I tri
m 0
6
III t
rim
06
I tri
m 0
7
III t
rim
07
I tri
m 0
8
III t
rim
08
I tri
m 0
9
III t
rim
09
I tri
m 1
0
III t
rim
10
I tri
m 1
1
III t
rim
11
I tri
m 1
2
III t
rim
12
I tri
m 1
3
III t
rim
13
I tri
m 1
4
III t
rim
14
I tri
m 1
5
III t
rim
15
I tri
m 1
6
III t
rim
16
Hogares e ISFLSH
Financiación Act. Productivas
Informe Enero 2017
Bloque 5. CRÉDITO Y OTROS INDICADORES DE LAS ENTIDADES FINANCIERAS
Cuadro 5.6. : CUADRO Resumen - Bloque 5
53
Cuadro RESUMEN Bloque 5Crédito y otros indicadores de las entidades financieras españolas
Indicador UnidadFecha última
referenciaDato
actualMes
anteriorTrimestre anterior
Año anterior
Variación* mes
Variación* trimestral
Variación* anual
Financiación al Sector Privado Tasa de var. interanual en % nov-16 -0,7 -0,6 -0,6 -1,3 -0,1 -0,2 0,6
A sociedades no financieras Tasa de var. interanual en % nov-16 -0,1 0,1 0,2 -0,9 -0,2 -0,3 0,8
A hogares e ISFLSH Tasa de var. interanual en % nov-16 -1,6 -1,6 -1,6 -1,9 0,1 0,0 0,3
Crédito OSR por finalidad
Crédito comercial Tasa de var. interanual en % oct-16 1,8 3,6 6,0 22,6 -1,7 -4,1 -20,7
Préstamos hipotecarios Tasa de var. interanual en % oct-16 -3,7 -3,5 -3,4 -5,2 -0,2 -0,2 1,6
Deudores a plazo Tasa de var. interanual en % oct-16 -2,7 -1,9 -1,1 5,6 -0,8 -1,6 -8,3
Tasa de morosidad del crédito OSR En % oct-16 9,3 9,2 9,4 10,5 0,1 -0,1 -1,3
Crédito a hogares por funciones de gasto. Total hogares Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -1,8 -- -2,2 -4,4 -- 0,3 2,5
Adquisición y rehabilitación de viviendas Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -3,1 -- -3,6 -4,9 -- 0,4 1,7
Bienes de consumo durardero Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 18,0 -- 19,1 27,6 -- -1,1 -9,6
Resto Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -0,6 -- -0,9 -10,0 -- 0,2 9,3
Crédito para financiar actividades productivas. Total Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -7,7 -- -7,2 -2,4 -- -0,6 -5,3
Agricultura, ganad. Pesca Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 5,6 -- 6,3 1,1 -- -0,7 4,5
Industria (sin constr.) Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -2,9 -- -0,2 1,1 -- -2,7 -4,0
Construcción Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -9,3 -- -9,8 -14,9 -- 0,5 5,6
Servicios Tasa de var. interanual en % III trim. 2016 -9,2 -9,0 -2,0 -- -0,2 -7,2
Nuevo préstamos concedidos Total (hogares+empresas) Tasa de var. interanual en % nov-16 -7,4 -14,5 -14,8 8,7 7,1 7,4 -16,1
A hogares e ISFLSH Tasa de var. interanual en % nov-16 9,4 2,2 -13,3 22,5 7,2 22,7 -13,1
A empresas Tasa de var. interanual en % nov-16 -11,3 -18,2 -15,1 5,9 6,8 3,8 -17,2
Hasta 250 mil euros. Tasa de var. interanual en % nov-16 6,5 -3,2 12,6 18,0 9,8 -6,0 -11,5
Entre 250 mil y 1 millón de euros Tasa de var. interanual en % nov-16 8,5 -8,5 11,5 -2,6 17,1 -3,0 11,2
Más de 1 millón de euros Tasa de var. interanual en % nov-16 -28,5 -32,2 -35,9 0,0 3,7 7,5 -28,5
Tipo sintético (TAE) para préstamos y créditos En % nov-16 2,6 2,7 2,5 2,9 -0,1 0,1 -0,3
Tipo sintético (TAE) para depósitos En % nov-16 0,1 0,1 0,1 0,2 0,0 0,0 -0,1
Nº de entidades de depósito en España Unidades III trim. 2016 210 -- 212 216 -- -0,94 -2,78
Españolas Unidades III trim. 2016 129 -- 130 135 -- -0,77 -4,44
Extranjeras Unidades III trim. 2016 81 -- 82 81 -- -1,22 0,00
Nº de oficinas entidades de depósito en España Unidades III trim. 2016 29.325 -- 30.040 31.176 -- -2,38 -5,94
Ind. Rentabilidad. Resultado de Explotación En % III trim. 2016 0,4 -- 0,6 0,4 -- -0,2 0,0
Ind. Rentabilidad. Margen de intereses En % III trim. 2016 1,0 -- 1,0 1,0 -- 0,0 0,0
Provisiones. Correcciones por deterioro valor de activos Miles de millones de € oct-16 130,5 128,5 129,4 140,6 1,62 0,85 -7,13
* Las variaciones se miden en puntos porcentuales cuando los datos de los indicadores se expresan en tasas de variación en %. Mientras, las variaciones se expresan en %, cuando los indicadores se refieren a unidades, en términos absolutos.Fuente: Banco de España y BCE.
Informe Enero 2017
54
Bloque 6: Cuentas financieras trimestrales y posición exterior
ÍNDICE DE CUADROS
Cuadro 6.1.: Deuda de los sectores no financieros por sectores prestatarios. Cuentas Financieras Cuadro 6.2.: Cuentas financieras de la economía española en el 2º trim 2016. Resumen por sectores y operaciones Cuadro 6.3.: Cuentas financieras de la economía española en el 2º trim 2016. Variación interanual Cuadro 6.4.: Resumen de la cuenta financiera de la Balanza de Pagos española Cuadro 6.5.: Deuda externa de España frente a otros residentes de la Zona Euro y resto del Mundo Cuadro 6.6.: CUADRO Resumen de indicadores – Bloque 6
ÍNDICE DE GRÁFICOS
Grafico 6.1.: Evolución de la deuda de los sectores no financieros Grafico 6.2.: Posición financiera de activo de los hogares Grafico 6.3.: Posición financiera de pasivo de los hogares Grafico 6.4.: Ratio de deuda de los hogares: Comparativa por países Grafico 6.5.: Tasa de ahorro de los hogares: España vs. Zona Euro Grafico 6.6.: Ratio de deuda de las empresas: Comparativa por países Grafico 6.7.: Ahorro e Inversión de la economía española Grafico 6.8.: Capacidad y/o Necesidad de Financiación de la nación (Balanza de Pagos) Grafico 6.9.: Balanza por cuenta corriente Grafico 6.10.: Posición neta del Banco de España frente al EurosistemaGrafico 6.11.: Deuda del Estado en circulación
Informe Enero 2017
55
Bloque 6. CUENTAS FINANCIERAS TRIMESTRALES Y POSICIÓN EXTERIOR
Gráfico 6.1.: Evolución de la deuda de los sectores no financieros Gráfico 6.2.: Posición financiera de activo de los hogares
Gráfico 6.3.: Posición financiera de pasivo de los hogares Gráfico 6.4.: Ratio de deuda de los hogares: Comparativa por países
Evolución de la deuda de los sectores no financierosEn % del PIB
302,6317,4
133,7133,5
169,0183,9
102,3112,5
66,771,4
25
75
125
175
225
275
325
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
I tri
m 2
015
II t
rim
201
5
III t
rim
201
5
IV t
rim
201
5
I tri
m 2
016
II t
rim
201
6
Total economía Admones PúblicasOtros sectores residentes Sociedades no financierasHogares e ISFLSH
Fuente: Cuentas financieras de la economía española, Banco de España. Fuente: Cuentas financieras de la economía española, Banco de España.
Posición financiera de activo de los hogares Tasas de variación interanual (%)
-36
-24
-12
0
12
24
IV tr
im 0
7I t
rim
08
II tr
im 0
8III
trim
08
IV tr
im 0
8I t
rim
09
II tr
im 0
9III
trim
09
IV tr
im 0
9I t
rim
10
II tr
im 1
0III
trim
10
IV tr
im 1
0I t
rim
11
II tr
im 1
1III
trim
11
IV tr
im 1
1I t
rim
12
II tr
im 1
2III
trim
12
IV tr
im 1
2I t
rim
13
II tr
im 1
3III
trim
13
IV tr
im 1
3I t
rim
14
II tr
im 1
4III
trim
14
IV tr
im 1
4I t
rim
15
II tr
im 1
5III
trim
15
IV tr
im 1
5I t
rim
16
II tr
im 1
6
Activos financieros
Efectivo y depositos
Particip. en capital y fondos de invers.
-2,1
-8,6
0,9
Fuente: Cuentas financieras de la economía española, Banco de España.
Posición financiera de pasivo de los hogares Tasas de variación interanual (%)
-2,3
-6
-3
0
3
6
9
12
IV t
rim
07
I tri
m 0
8II
trim
08
III tr
im 0
8IV
tri
m 0
8I t
rim
09
II tr
im 0
9III
trim
09
IV t
rim
09
I tri
m 1
0II
trim
10
III tr
im 1
0IV
tri
m 1
0I t
rim
11
II tr
im 1
1III
trim
11
IV t
rim
11
I tri
m 1
2II
trim
12
III tr
im 1
2IV
tri
m 1
2I t
rim
13
II tr
im 1
3III
trim
13
IV t
rim
13
I tri
m 1
4II
trim
14
III tr
im 1
4IV
tri
m 1
4I t
rim
15
II tr
im 1
5III
trim
15
IV t
rim
15
I tri
m 1
6II
trim
16
Pasivos
Préstamos
-2,1
84,7
66,4
40
50
60
70
80
90
100
I tri
m 0
8II
trim
08
III t
rim
08
IV t
rim
08
I tri
m 0
9II
trim
09
III t
rim
09
IV t
rim
09
I tri
m 1
0II
trim
10
III t
rim
10
IV t
rim
10
I tri
m 1
1II
trim
11
III t
rim
11
IV t
rim
11
I tri
m 1
2II
trim
12
III t
rim
12
IV t
rim
12
I tri
m 1
3II
trim
13
III t
rim
13
IV t
rim
13
I tri
m 1
4II
trim
14
III t
rim
14
IV t
rim
14
I tri
m 1
5II
trim
15
III t
rim
15
IV t
rim
15
I tri
m 1
6II
trim
16
ESPAÑA Alemania Francia Italia Reino Unido
Fuente: BCE.
Ratio de deuda de los hogares:Comparativa con otros países de la UEM
En % del PIB
Informe Enero 2017
56
Bloque 6. CUENTAS FINANCIERAS TRIMESTRALES Y POSICIÓN EXTERIOR
Deuda de los sectores no financieros por sectores prestatarios (en valores representativos de deuda y en préstamos)
En % sobre el PIB - SEC 2010
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015I trim
2015
II trim
2015
III trim
2015
IV trim
2015
I trim
2016
II trim
2016
Total economía 245,7 255,3 275,3 282,1 290,6 310,4 319,5 322,1 304,0 317,4 309,5 307,5 304,0 302,8 302,6
Administraciones Públicas 40,2 46,0 61,0 66,3 76,5 103,8 122,3 136,7 130,9 133,5 129,4 131,0 130,9 133,3 133,7
Otros sectores residentes 205,5 209,3 214,3 215,7 214,0 206,6 197,1 185,4 173,1 183,9 180,1 176,4 173,1 169,4 169,0
Sociedades no financieras 124,4 127,5 130,3 132,2 132,3 126,0 120,0 112,6 105,3 112,5 109,2 107,5 105,3 102,7 102,3
Hogares e ISFLSH 81,1 81,9 84,0 83,5 81,8 80,6 77,1 72,8 67,8 71,4 70,9 68,9 67,8 66,7 66,7
Fuente: Cuentas financieras de la economía española, Banco de España.
Cuadro 6.1.: Deuda de los sectores no financieros por sectores prestatarios. Cuentas Financieras
Cuentas financieras de la economía española 2º trim. 2016. Resumen por sectores y operaciones(Millones de euros)
Activos financieros
Total (I)Efectivo y
depósitos
Valores
representativos de
deuda
Préstamos
Participaciones en
el capital y en
fondos de inversión
Seguros,
pensiones,
garantías y
otros activos
Total economía* 9.029.235 2.044.719 1.410.863 2.064.552 2.484.291 1.024.810
Instituciones financieras 4.345.242 868.232 1.263.225 1.528.112 541.330 144.343
Sectores no financieros 4.683.993 1.176.487 147.637 536.439 1.942.962 880.467
Administraciones Públicas 617.799 95.281 40.779 230.085 163.923 87.731
Sociedades no financieras 2.086.102 219.592 66.624 306.354 1.086.761 406.771
Hogares e ISFLSH 1.980.092 861.614 40.234 - 692.278 385.965
Pasivos financierosActivos
financieros
netos (III=I-II)Total (II)
Efectivo y
depósitos
Valores
representativos de
deuda
Préstamos
Participaciones en
el capital y en
fondos de inversión
Seguros,
pensiones,
garantías y
otros activos
Total economía* 9.980.002 2.444.920 1.854.765 2.264.622 2.425.277 990.419 -950.767
Instituciones financieras 4.323.274 2.440.786 732.937 70.568 633.935 445.047 21.968
Sectores no financieros 5.656.728 4.133 1.121.828 2.194.053 1.791.341 545.372 -972.735
Administraciones Públicas 1.559.366 4.133 1.094.181 370.508 - 90.544 -941.567
Sociedades no financieras 3.314.918 - 27.647 1.093.019 1.791.341 402.910 -1.228.816
Hogares e ISFLSH 782.444 - - 730.526 - 51.918 1.197.648
Fuente: Cuentas financieras de la economía española, Banco de España.
Cuadro 6.2.: Cuentas financieras de la economía española en el 2º trimestre de 2016. Resumen por sectores y operaciones
Informe Enero 2017
57
Bloque 6. CUENTAS FINANCIERAS TRIMESTRALES Y POSICIÓN EXTERIOR
Cuadro 6.3.: Cuentas financieras de la economía española en el 2º trimestre 2016. Variación interanual
Cuentas financieras 2º trim. 2016: VARIACIÓN RESPECTO AL 2º trim. 2015.-Resumen por sectores y operaciones
(Millones de euros)
Activos financieros
Total (I)Efectivo y
depósitos
Valores
representativos de
deuda
Préstamos
Participaciones en el
capital y en fondos de
inversión
Seguros,
pensiones,
garantías y otros
activos
Total economía* -168.717 -19.036 33.271 -38.030 -144.941 19
Instituciones financieras -70.679 -39.033 57.254 -74.989 -19.548 5.637
Sectores no financieros -98.037 19.997 -23.984 36.957 -125.392 -5.616
Administraciones Públicas 1.279 3.029 -25.109 26.200 3.571 -6.413
Sociedades no financieras -56.506 8.568 -3.535 10.757 -62.242 -10.054
Hogares e ISFLSH -42.810 8.400 4.660 - -66.721 10.851
Pasivos financieros Activos
financieros
netos
(III=I-II)Total (II)
Efectivo y
depósitos
Valores
representativos de
deuda
Préstamos
Participaciones en el
capital y en fondos de
inversión
Seguros,
pensiones,
garantías y otros
activos
Total economía* -184.973 40.822 21.277 -53.460 -192.201 -1.412 16.256
Instituciones financieras -143.125 40.636 -60.646 -23.153 -108.469 8.506 72.446
Sectores no financieros -41.848 185 81.923 -30.308 -83.733 -9.917 -56.189
Administraciones Públicas 98.245 185 80.536 19.697 - -2.173 -96.966
Sociedades no financieras -123.195 - 1.387 -32.669 -83.733 -8.181 66.689
Hogares e ISFLSH -16.898 - - -17.336 - 437 -25.912
Fuente: Cuentas financieras de la economía española, Banco de España.
Informe Enero 2017
58
Bloque 6. CUENTAS FINANCIERAS TRIMESTRALES Y POSICIÓN EXTERIOR
Gráfico 6.8.: Capacidad y/o Necesidad de Financiación de la nación
Gráfico 6.5.: Tasa de ahorro de los hogares: España vs. Zona Euro
Gráfico 6.7.: Ahorro e Inversión de la economía española
Gráfico 6.6.: Ratio de deuda de las empresas: Comparativa por países
Fuente: Cuentas no Financieras Trimestrales de los Sectores Institucionales. Cuentas detalladas, Contabilidad Nacional de España, INE y Eurostat.
Tasa de ahorro de los hogares: España vs. Zona Euro En % s/ Renta Disponible (media móvil)
12,8
8,2
5
7
9
11
13
15
IV t
rim
07
I tri
m 0
8II
trim
08
III tr
im 0
8IV
tri
m 0
8I t
rim
09
II tr
im 0
9III
trim
09
IV t
rim
09
I tri
m 1
0II
trim
10
III tr
im 1
0IV
tri
m 1
0I t
rim
11
II tr
im 1
1III
trim
11
IV t
rim
11
I tri
m 1
2II
trim
12
III tr
im 1
2IV
tri
m 1
2I t
rim
13
II tr
im 1
3III
trim
13
IV t
rim
13
I tri
m 1
4II
trim
14
III tr
im 1
4IV
tri
m 1
4I t
rim
15
II tr
im 1
5III
trim
15
IV t
rim
15
I tri
m 1
6II
trim
16
III tr
im 1
6
Zona Euro España
Ratio de deuda de las empresas (soc. no financieras): Comparativa con otros países de la UEM
En % del PIB
101,9
45
55
65
75
85
95
105
115
125
135
145
IV tr
im 0
1II
trim
02
IV tr
im 0
2II
trim
03
IV tr
im 0
3II
trim
04
IV tr
im 0
4II
trim
05
IV tr
im 0
5II
trim
06
IV tr
im 0
6II
trim
07
IV tr
im 0
7II
trim
08
IV tr
im 0
8II
trim
09
IV tr
im 0
9II
trim
10
IV tr
im 1
0II
trim
11
IV tr
im 1
1II
trim
12
IV tr
im 1
2II
trim
13
IV tr
im 1
3II
trim
14
IV tr
im 1
4II
trim
15
IV tr
im 1
5II
trim
16
ESPAÑA Alemania Francia Italia Reino Unido
Fuente: BCE.
132,9
Ahorro e Inversión de la economía españolaMillones de euros. Promedio anual
40.000
55.000
70.000
85.000
t406
t107
t207
t307
t407
t108
t208
t308
t408
t109
t209
t309
t409
t110
t210
t310
t410
t111
t211
t311
t411
t112
t212
t312
t412
t113
t213
t313
t413
t114
t214
t314
t414
t115
t215
t315
t415
t116
t216
t316
Ahorro Inversión
Ahorro>Inversión
Fuente: Cuentas no Financieras Trimestrales de los Sectores Institucionales. Cuentas detalladas, Contabilidad Nacional de España, INE. Fuente: Balanza de Pagos, Banco de España.
Capacidad (+) / Necesidad de Financiación de la naciónCifras acumuladas de los últimos 12 meses. Millones de euros
-50.000
-30.000
-10.000
10.000
30.000
50.000
feb.
-10
jun.
-10
oct.
-10
feb.
-11
jun.
-11
oct.
-11
feb.
-12
jun.
-12
oct.
-12
feb.
-13
jun.
-13
oct.
-13
feb.
-14
jun.
-14
oct.
-14
feb.
-15
jun.
-15
oct.
-15
feb.
-16
jun.
-16
oct.
-16
Cuenta de capital. Saldo
Renta primaria y secundaria. Saldo
Bienes y servicios. Saldo
Cap.(+)/Neces.(-) de financiación
Informe Enero 2017
59
Bloque 6. CUENTAS FINANCIERAS TRIMESTRALES Y POSICIÓN EXTERIOR
Resumen de la cuenta financiera dentro de la Balanza de Pagos española. Variación de activos menos variación de pasivosMillones de euros
Total cuenta
financiera
Inversión
directa
Inversión
cartera
Otra
inversión
Derivados
financieros Reservas
Posición neta
frente al
Eurosistema
Otros del
Banco de
España
2011 -29.728 9.226 26.251 41.960 2.067 10.022 -124.056 4.803
2012 1.750 -21.120 55.403 144.574 -8.349 2.211 -154.604 -16.366
2013 33.296 -18.537 -52.990 -14.402 1.039 535 136.688 -19.037
2014 11.510 8.042 -6.490 -17.658 121 3.872 46.973 -23.349
2015 25.185 29.375 -5.872 43.080 -1.238 5.067 -50.929 5.702
Ene-oct. 2015 25.693 24.144 2.717 17.379 -942 4.921 -24.967 2.440
Ene-oct. 2016 16.961 15.261 32.308 13.768 -2.381 8.197 -46.576 -3.614
* Datos provisionales desde 2014
Fuente: Banco de España.
Cuadro 6.4.: Resumen de la cuenta financiera de la Balanza de Pagos española
Cuadro 6.5.: Deuda externa de España frente a otros residentes de la Zona Euro y resto del Mundo
Deuda Externa de España frente a Otros Residentes en la Zona Euro y al Resto del MundoMillones de euros
Total Deuda
Externa AA.PP.
Otras instituciones
financieras
monetarias
Banco de
España
Otros
sectores
residentes
Inversión
Directa
III Trim 2012 1.698.365 257.927 528.550 403.829 307.745 200.314
IV Trim 2012 1.727.903 332.544 494.832 343.645 350.329 206.553
I Trim 2013 1.729.747 345.779 530.326 303.582 342.001 208.060
II Trim 2013 1.694.678 347.064 514.098 290.758 335.088 207.670
III Trim 2013 1.654.385 373.309 460.790 280.600 332.552 207.134
IV Trim 2013 1.639.397 421.963 451.623 229.203 329.304 207.304
I Trim 2014 1.689.265 441.192 453.892 251.565 329.744 212.872
II Trim 2014 1.720.245 475.404 456.516 236.586 334.675 217.063
III Trim 2014 1.746.713 470.394 471.099 243.686 333.877 227.658
IV Trim 2014 1.738.969 501.785 465.340 225.786 328.003 218.055
I Trim 2015 1.823.804 544.696 474.868 250.187 328.926 225.128
II Trim 2015 1.796.678 538.568 456.842 268.417 312.357 220.493
III Trim 2015 1.815.420 546.128 463.572 274.797 309.677 221.245
IV Trim 2015 1.812.194 548.425 439.913 300.512 302.230 221.114
I Trim 2016 1.842.684 555.382 447.463 315.498 300.799 223.544
II Trim 2016 1.876.850 556.937 433.059 359.415 301.160 226.279
III Trim 2016 1.890.465 561.650 419.441 376.824 299.808 232.741Tasas de variación interanual en % 4,13 2,84 -9,52 37,13 -3,19 5,20
Fuente: Banco de España.
Informe Enero 2017
60
Bloque 6. CUENTAS FINANCIERAS TRIMESTRALES Y POSICIÓN EXTERIOR
Gráfico 6.9.: Balanza por cuenta corriente Gráfico 6.10.: Posición neta del Banco de España frente al Eurosistema
Gráfico 6.11.: Deuda del Estado en circulación • De acuerdo con las Cuentas Trimestrales no Financieras de laCNTR del INE, la economía española generó una capacidad definanciación de 7.569 millones de euros frente al resto delmundo en el tercer trimestre de 2016, como resultado de que elahorro del conjunto de sectores institucionales supera a lainversión. Sin embargo, la tasa de ahorro de los hogares se hareducido hasta el 8,2%. (Gráficos 6.5 y 6.7 y cuadro 6.6).• Asimismo con la información de la Balanza de Pagos (datoshasta octubre de 2016 y en términos acumulados de docemeses), la economía española registró una capacidad definanciación por importe de 25.970 millones de €, un 11,9%más en tasa interanual. El aumento del saldo por cuentacorriente es una de las principales causas de esta mejorposición exterior de la economía española. (Gráficos 6.8; 6.9 ycuadro 6.6).• No obstante, la deuda externa bruta de España se situó en1.890,5 miles de millones de €, a finales del tercer trimestre de2016 (171% del PIB), algo superior a los 1.876,9 (también un171% del PIB) que alcanzó el trimestre anterior y un 4,1% másque un año antes. (Ver cuadros 6.5 y 6.6).
Balanza por cuenta corrienteDatos mensuales en millones de euros
-15.000
-12.500
-10.000
-7.500
-5.000
-2.500
0
2.500
5.000
oct.
-96
jun.
-97
feb.
-98
oct.
-98
jun.
-99
feb.
-00
oct.
-00
jun.
-01
feb.
-02
oct.
-02
jun.
-03
feb.
-04
oct.
-04
jun.
-05
feb.
-06
oct.
-06
jun.
-07
feb.
-08
oct.
-08
jun.
-09
feb.
-10
oct.
-10
jun.
-11
feb.
-12
oct.
-12
jun.
-13
feb.
-14
oct.
-14
jun.
-15
feb.
-16
oct.
-16
Observado (original)
Serie suavizada
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y Banco de España.
Posición neta del Banco de España frente al EurosistemaMillones de euros
-219.279
-450.000
-400.000
-350.000
-300.000
-250.000
-200.000
-150.000
-100.000
-50.000
0
50.000
II tr
im 0
2IV
trim
02
II tr
im 0
3IV
trim
03
II tr
im 0
4IV
trim
04
II tr
im 0
5IV
trim
05
II tr
im 0
6IV
trim
06
II tr
im 0
7IV
trim
07
II tr
im 0
8IV
trim
08
II tr
im 0
9IV
trim
09
II tr
im 1
0IV
trim
10
II tr
im 1
1IV
trim
11
III tr
im 1
2I t
rim
13
III tr
im 1
3I t
rim
14
III tr
im 1
4I t
rim
15
III tr
im 1
5I t
rim
16
III tr
im 1
6
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad, con datos del Banco de España.
Fuente: Tesoro Público, Ministerio de Economía y Competitividad.
Deuda del Estado en circulación Millones de euros
0
115.000
230.000
345.000
460.000
575.000
690.000
805.000
920.000
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Eurobonos, deuda en divisas y otros
Bonos y Obligaciones
Letras
923.003
Informe Enero 2017
Bloque 6. CUENTAS FINANCIERAS TRIMESTRALES Y POSICIÓN EXTERIOR
61
Cuadro RESUMEN Bloque 6Cuentas financieras trimestrales y posición exterior
Indicador UnidadFecha última referencia Dato actual
Trimestre anterior
Año anterior
Variación* trimestral
Variación* anual
Posición financiera de los hogares (Cuentas financieras)
Activos financieros Tasa de var. interanual en % II trim 16 -2,07 -4,33 -0,11 2,3 -2,0
Efectivo y depositos Tasa de var. interanual en % II trim 16 0,86 0,36 -1,49 0,5 2,3
Particip. en capital y fondos de inversión Tasa de var. interanual en % II trim 16 -8,58 -10,31 1,42 1,7 -10,0
Pasivos financieros Tasa de var. interanual en % II trim 16 -2,07 -3,29 -3,49 1,2 1,4
Préstamos Tasa de var. interanual en % II trim 16 -2,27 -2,99 -3,86 0,7 1,6
Endeudamiento de los Hogares e ISFLSH (Cuentas financieras) En % del PIB II trim 16 66,4 66,4 70,6 0,0 -4,2
Tasa de ahorro de los hogares. Cuentas no financieras En % sobre la Renta Disponible III trim 16 8,2 8,4 9,0 -0,3 -0,8
Balanza de Pagos
Saldo por cuenta corriente En Millones de €. Acumulado anual oct-16 20.728,0 19.217,0 17.076,0 7,86 21,39
Saldo de la cuenta financiera En Millones de €. Acumulado anual oct-16 16.454,0 22.421,0 28.500,0 -26,61 -42,27
Deuda del Estado en circulación En Millones de € dic-16 923.003 921.444 889.019 0,17 3,82
Total Deuda Externa frente al resto del mundo En Millones de € III trim 16 1.890.465 1.876.850 1.815.420 0,73 4,13
Activos netos del Banco de España frente al Eurosistema En Millones de € III trim 16 -219.279 -212.628 -142.307 3,13 54,09
* Las variaciones se miden en puntos porcentuales cuando los datos de los indicadores se expresan en tasas de variación en %. Mientras, las variaciones se expresan en %, cuando los indicadores se refieren a unidades, en términos absolutos.
Fuente: Banco de España y BCE.
Cuadro 6.6. : CUADRO Resumen- Bloque 6
Informe Enero 2017
62
Mayo 2016
Documento elaborado con la información disponible a 10 de mayo de 2016
Informe Mayo 2016
Consejo General de Economistas
Comisión Financiera
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28010- Madrid
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