monitor de riesgo de recesión en estados unidos
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Monitor de riesgo de recesión en Estados
Unidos
Monitor de riesgo
de recesión en
Estados Unidos
Marzo 2019
Puntos destacados
En los modelos, se indica una probabilidad de
recesión de más del 50 % dentro de los próximos
24 meses
A nivel mundial, las deudas hipotecarias y
comerciales representan las principales alertas
El cambio de postura radical de la Reserva Federal corresponde a
una respuesta ante los riesgos
El equilibrio de los mercados entre los pronósticos más débiles y las
tasas de interés más bajas previstas
Los fundamentos económicos para los hogares y las entidades
financieras continúan siendo sólidos
Actividad financiera débil y un mayor estrés financiero en el extranjero
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 3
Mapa de riesgos Al alza A la baja
Feb-08 Ene-08 Dic-07 Nov-07 Oct-07 Sep-07 Ago-07 Jul-07 Jun-07 May-07
Actual Crisis del 2007Feb-19 Jan-19 Dec-18 Nov-18 Oct-18 Sep-18 Aug-18 Jul-18 Jun-18 May-18 Apr-18 Mar-18
Riesgo
Crédito
Apalancamiento
Apalancamiento no financiero
Ratio CAPE del S&P500
Pendiente curva bonos tesoro
Bonos alto rend./Total bonos
Diferencial alto rendimiento
Depósitos secundarios/activos
Préstamos/Depósitos
Confianza del consumidor
YD real
PCE real
Índice del meracdo laboral
Pago de intereses/YD
Crédito al consumo/YD
ISM manufacturero
ISM no manufacturero
Optimismo pequeñas emp.
IPI
Capacidad utilizada
Ventas
Nuevos pedidos
Créditos C&I
Deuda/Ventas
Ventas de viviendas
Asequibilidad
IPV
Construcción residencial
Construcción no residencial
Créditos residenciales
Créd. inmobiliarios comer.
Presiones inflacionarias
Presiones deflacionarias
IPC subyacente
Futuros sobre TIPS 5 años
Precios importación/expor.
RV global sin EEUU
Precios del oro
Precios reales petróleo
Compras títulos extranjeros
Índice actividad global
Compuesto
Fin
anci
ero
sH
oga
res
Prec
ios
Glo
bal
Emp
resa
sB
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es r
aíce
s
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 4
BBVA Estados Unidos Probabilidad de
recesiónPrima a plazo del difer. del Tesoro ajustada%, a 12 meses
Fuente: BBVA Research
Factores de riesgoRango percentil
Factor de probabilidad de recesión%, a 12 y 24 meses
Condiciones regionales# de estados con probabilidad mayor al 30 %
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19
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40
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80
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87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19
12-months ahead 24-months ahead
0102030405060708090
100
Wages ShadowBanking
Slope PersonalInt Expense
CAPE
Punto de inflexión
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2000
2001
2002
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2011
2012
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2015
2016
2017
2018
12 meses adelante 24 meses adelante
Salarios Banca en Pendiente Gasto int. CAPE
la sombra personales
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 5
Probabilidad de recesión
Modelo diferencial del Tesoro%, a 12 meses
Fuentes: BBVA Research, Sistema de la Reserva Federal, FRBNY, FRBSL, FRBP y Haver
Factor dinám. del modelo Markov-Switching%, a 12 meses
Encuesta a expertos en previsión eco.%, disminución del PIB real próximo trimestre
Modelo diferencial crediticio%, a 12 meses
0
20
40
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100
91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19
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BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 6
Índices de ciclo crediticio y períodos de recesión
Índice riesgo de ciclo crediticio de BBVAPor encima de 0 = riesgo por encima de la media
Fuente: BBVA Research y Haver
Índice de períodos de recesión de BBVAPor encima de 0 = mayor demora a la recesión
El riesgo de crisis sistémica permanece bajo.
Lapso de próxima recesión se hace cada vez más estrecho
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
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71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19
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0
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0
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0
0
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-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
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95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 7
Escenarios
Gravedad de la recesiónCrecimiento del PIB real; t=0 Año de recesión
Resultado
Probabilidad
2019-2021 t t+1
Sin recesión 60%2.1
(Base de ref.
promedio 2019-21)
Recesión 40% -0.7 1.8
Crisis
sistémica4% -1.7 -0.6
Fuente: BBVA Research
Recuperación dolorosamente lenta en forma de U es más
probable si la respuesta monetaria y fiscal es menos eficaz
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
-3 -2 -1 0 1 2 3
Potential Recession Systemic CrisisPotencial Recesión Crisis sistémica
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 8
Matriz de riesgos
Fuente: BBVA Research. Esta evaluación no es estática y puede cambiar significativamente según los acontecimientos futuros.
* Incluye las condiciones macroeconómicas de los mercados emergentes de china, la eurozona, el brexit ** Incluye factores no económicos, como el clima, la seguridad cibernética,
las pandemias, el terrorismo, la migración, entre otros.
Gravedad
Pro
bab
ilid
ad
Corrección
del precio capital
GrandePequeña
Más
Men
os
Ciclo del
apalancamiento
comercial
Ciclo del
crédito al consumo
Desaceleración
residencial
Desaceleración
de Bienes Raíces
Comerciales
(CRE)
Shock
de inflación
Ajuste de los
Términos de
intercambio
(TOT)
Crisis
fiscal
Shock
de liquidezColapso de las
instituciones
Banca paralela
Macro
global*
Shock
petrolero
Fracaso
del USMCAEventos
extremos**
Actual
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 9
Mercados financieros
Indicadores de estrés financiero> 0 = más ajustado que el promedio
Fuente: BBVA Research, OFR, KC Fed, R. Shiller, ICE y Haver
Curva rend. del Tesoro 5 años menos 2 añosPuntos básicos
Índice de estrés financieroPor encima de 0 = estrés por encima de la media
Diferenciales CorporativosPuntos básicos
-2
0
2
4
6
8
97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19
-4
-2
0
2
4
Credit Equities Safeassets
Funding Volatility Risk NonfinLeverage
Last (+/- 2sd)
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
0
1000
2000
3000
4000
50
150
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350
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08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
BBB CCC (rhs)
Última (+/- 2de)
Crédito Valores Activos Fondeo Volatilidad Riesgo Apalanc.
seguros no finan.
CCC (der)
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 10
Hogares
Pasivos / Ingresos DisponiblesPorcentaje (%)
Fuente: BBVA Research, Reserva Federal, BLS, BEA y Haver
Nóminas no agrícolasde variación interanual
Pagos de intereses / ingresos personales%
Índices de morosidad%
0.5
0.7
0.9
1.1
1.3
1.5
70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18
-6
-4
-2
0
2
4
6
70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 14 18
1.5
2.5
3.5
4.5
5.5
0
5
10
15
88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
Residential Consumer (rhs)Residencial Consumo (der)
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 11
Empresas
Beneficios corporativos no financieros% del PIB
Fuente: BBVA Research, Reserva Federal, BEA y Haver
Pasivos corporativos no finan. a corto plazode variación interanual
Deuda comercial no financiera% del PIB
Tasa desembolso créditos C&I y fondos Fed%
1
2
3
4
5
6
7
8
70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18
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30
40
50
70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18
Corporate NonCorporate
-20
-10
0
10
20
82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
0
2
4
6
8
10
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
C&I Fed funds (rhs)
Corporativa No corporativa
Fondos Fed (der)
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 12
Bienes raíces
Construcción viv. y ventas casas nuevasMil unidades, anualizado.
Fuente: BBVA Research, Reserva Federal, censo, BEA y Haver
Desalineación precios inmobiliarios BBVA1990=100
Asequibilidad y precios de viviendaÍndice y cambio % interanual
Construcción no residencialde variación interanual
70
85
100
115
130
145
160
74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19
Residential Commercial
0
500
1000
1500
2000
2500
74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19
Starts Sales
50
100
150
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-10
0
10
20
74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13 16 19
HPI Affordability (rhs)
Re
tail
Auto
s
Co
mm
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Fo
od
Re
ligio
us
Health
Pow
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Ma
nuf
Edu
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Oth
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n
Wa
reh
ou
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e
Lod
gin
g
Tra
nsp
-30
-20
-10
0
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20
Inicios Ventas IPV Asequibilidad (der)
Residencial Comercial
Me
nu
deo
Au
tos
Co
mu
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Alim
en
tos
Re
ligio
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Tra
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ort
e
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 13
Sector financiero
Depósitos y índices de capital% de préstamos y activos, bancos comerciales.
Fuente: BBVA Research, FDIC, Reserva Federal y Haver
Préstamos y financiación a largo plazo% de préstamos y pasivos, , bancos comerciales
Reservas de préstamo% del total de préstamos, todas las entidades de la FDIC
TitulizacionesUS$tn
Excluye Agencia MBS y CMO
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
9
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14
70
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90
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94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
Core Deposits/Loans Tier 1 Capital (rhs)
8
12
16
20
24
0.0
1.0
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4.0
5.0
6.0
88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
Noncurrent Noncore funding (rhs)
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Commercial Residential Automobile Credit Card
Other Student Loans CDO/CLO
Dep. centrales/prést. Capital nivel 1 (der)
No vigentes Finan. no esencial (der)Comercial
OtrosResidencial
Prést. estud.
Automóviles
CDO/CLOTarj. crédito
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 14
Precios
Costos laboralesde variación interanual., ECI
Fuente: BBVA Research, Bloomberg, BLS, BEA y Haver
Expectativas de inflación del mercado%
Costos no laborales por unidad de PIB real de variación interanual
Probabilidad régimen inflación BBVACambio de régimen bajo a alto
0
2
4
6
8
10
85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19
Wages Benefits-4
-2
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8
10
85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18
0.50
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Forward Breakeven
Salarios Beneficios
Futura Equilibrio
BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 15
Condiciones globales
Estrés financiero en economías avanzadas0 = Nivel de estrés promedio
Fuente: BBVA Research, Tesoro, OECD y Haver
Compras netas extranjeras títulos de EEUUUS$ miles millones, 3mma, exc. OFI y org. internacionales
Estrés financiero en mercados emergentes0 = Nivel de estrés promedio
Indicador principal de actividad globalde variación interanual
-1.5
-1.0
-0.5
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0.5
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2.0
2.5
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
-40
-20
0
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40
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80
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120
98990001020304050607080910111213141516171819
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76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 15 18
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0.0
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BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 16
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BBVA Research - Monitor riesgo de recesión en EEUU. Marzo 2019 / 17
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Monitor de riesgo de recesión en Estados
Unidos
Monitor de riesgo
de recesión en
Estados Unidos
Marzo 2019
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