la gestiÓn de la tesorerÍa en las pymes · 2008-11-06 · 21. gestión de la tesorería en las...
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III SEMANA DE LAS FINANZAS PARA PYMES
VÍCTOR M. GONZÁLEZ
UNIVERSIDAD DE OVIEDO
LA GESTIÓN DE LA TESORERÍA EN LAS PYMES
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Contenido
Contexto económico y financiero
La gestión de la tesorería en las pymes
Gestión de la tesorería: Una reflexión sobre las relaciones con entidades financieras
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Contexto económico y financiero
Dos elementos:Crisis económica (¿recesión?)
Crisis de liquidez y confianza en el sistema financiero internacional
Fundamentalmente en los países avanzados
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Contexto económico y financiero
Situación económicaPrevisiones a la baja del crecimiento económico de los diferentes países o áreas económicas.
De momento los países emergentes han estado al margen de estas previsiones negativas.
Es habitual que tras periodos de elevado crecimiento se sucedan momentos de menor crecimiento económico.
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5
Contexto económico y financiero5
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010United States -0,2 3,3 2,7 4 2,5 3,7 4,5 4,2 4,4 3,7 0,8 1,6 2,5 3,6 2,9 2,8 2 1,6 0,1 2Spain 2,5 0,9 -1,3 2,3 4,1 2,4 3,9 4,5 4,7 5,1 3,6 2,7 3,1 3,3 3,6 3,9 3,7 1,4 -0,2 1,8United Kingdom -1,4 0,1 2,2 4,3 3 2,9 3,3 3,6 3,5 3,9 2,5 2,1 2,8 2,8 2,1 2,8 3 1 -0,1 2,2France 1 1,4 -0,9 2,2 2,1 1,1 2,2 3,5 3,3 3,9 1,9 1 1,1 2,5 1,9 2,2 2,2 0,8 0,2 1,6Germany 5 2,3 -0,8 2,6 1,8 1 1,7 2 1,9 3,2 1,2 0 -0,2 1,2 0,8 3 2,5 1,8 0 1China, People's Republic of 9,2 14,2 14 13,1 10,9 10 9,3 7,8 7,6 8,4 8,3 9,1 10 10,1 10,4 11,6 11,9 9,7 9,3 9,8India 2,1 4,4 4,9 6,2 7,4 7,6 4,6 6 6,9 5,7 3,9 4,6 6,9 7,9 9,1 9,8 9,3 7,9 6,9 7,7Brazil 1 -0,5 4,9 5,9 4,2 2,2 3,4 0 0,3 4,3 1,3 2,7 1,1 5,7 3,2 3,8 5,4 5,2 3,5 4,4Russian Federation -8,7 -12,7 -4,1 -3,6 1,4 -5,3 6,4 10 5,1 4,7 7,3 7,2 6,4 7,4 8,1 7 5,5 6Emerging and developing economies 1,5 1,7 3,1 3,3 4,1 5,1 5 2,5 3,5 5,9 3,8 4,8 6,3 7,5 7,1 7,9 8 6,9 6,1 6,7Major advanced economies (G7) 1,1 2,1 1,3 3,1 2,4 2,7 3,3 2,6 3,1 3,6 1 1,2 1,8 2,9 2,3 2,7 2,2 1,2 0,1 1,7Developing Asia 6,1 8,9 9 9,3 8,9 8,4 6,4 3,6 6,3 7 5,8 6,9 8,2 8,6 9 9,9 10 8,4 7,7 8,4European Union 0,8 0,7 -0,3 2,9 3 2 2,8 3 3 3,9 2,1 1,4 1,5 2,7 2,2 3,3 3,1 1,7 0,6 1,9Europe -0,6 -1,6 -1,6 0,7 2 1,4 2,6 2,2 3,2 4,5 2,5 1,8 2,3 3,4 2,7 3,9 3,8 2,5 1,3 2,5
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Contexto económico y financiero
Situación financieraHipotecas subprime
Recrudecimiento septiembre 2008 – EE.UU.Intervención de Fannie Mae y Freddie Mac
Quiebra de Lehman Brothers
Fusión de Bank of America y Merril Lynch
Intervención de la mayor aseguradora mundial (AIG)
Adquisición de Washington Mutual y Wachovia por JPMorgan y Citigroup
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Contexto económico y financiero
Situación financiera (cont.)Recrudecimiento septiembre 2008 – Europa
Fusión de los bancos británicos Lloyds y HBOS
Rescate del banco hipotecario Bradford & Bingley
Inyección de capital en Fortis, en Dexia y en ING
Concesión de una línea de crédito al banco Hypo Real Estate
Anuncio por parte del gobierno irlandés de garantizar los depósitos bancarios de su sistema
Posterior extensión por la UE de las garantías sobre los depósitos
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Contexto económico y financiero
Estos acontecimientos han creado una situación de desconfianza en los mercados financieros
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Contexto económico y financiero
¿Qué ha ocurrido con la actividad crediticia en España?
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Crédito sector privado
14000001450000150000015500001600000165000017000001750000180000018500001900000
mar
-07
abr-0
7
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-07
jun-
07
jul-0
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ago-
07
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07
oct-0
7
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07
dic-
07
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08
feb-
08
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8
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-08
jun-
08
jul-0
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Contexto económico y financiero10
Créditos dudosos
05000
1000015000200002500030000350004000045000
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abr-0
7
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-07
jun-
07
jul-0
7
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07
sep-
07
oct-0
7
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07
dic-
07
ene-
08
feb-
08
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-08
abr-0
8
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-08
jun-
08
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Contexto económico y financiero11
% dudosos
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
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-07
abr-0
7
may
-07
jun-
07
jul-0
7
ago-
07
sep-
07
oct-0
7
nov-
07
dic-
07
ene-
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feb-
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-08
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-08
jun-
08
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Contexto económico y financiero12
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Contexto económico y financiero13
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Contexto económico y financiero
Conclusiones:Hay un deterioro de la calidad de las empresas (prestatarios en general) por efecto de la crisis económica:
Mayor prima por riesgo
Mayor exigencia de garantías
Restricción del crédito
Hay una crisis de liquidez en el sistema financiero:Mayor restricción del crédito
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Contenido
Contexto económico y financiero
La gestión de la tesorería en las pymes
Gestión de la tesorería: Una reflexión sobre las relaciones con entidades financieras
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Gestión de la tesorería en las pymes
Objetivo fundamental: Adecuar la corriente de cobros con la de pagos, de forma, que se garantice un nivel adecuado de liquidez para el normal desarrollo de la actividad.
Equilibrio entre las necesidades y disponibilidades de fondos para:
Aumentar la eficiencia de la empresa
Permitir la pervivencia del negocio
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CREAR VALOR
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Gestión de la tesorería en las pymes
Ventajas de la disponibilidad de liquidezCumplir con los compromisos adquiridos a tiempo: disminuye el riesgo de insolvencia
Aprovechar oportunidades: por ejemplo, descuentos por pronto pago
Afrontar imprevistos en el corto plazo
Elemento de reputación frente a terceros
Desventajas de la disponibilidad de liquidezNo genera rentabilidad
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Gestión de la tesorería en las pymes
Funciones:Gestión de flujos
Gestión previsional
Gestión de excedentes
Gestión de déficit
Gestión del riesgo financiero
Gestión de relaciones (financieras)
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Gestión de la tesorería en las pymes19
TESORERÍA
Cobros declientes
Pagos aproveedores
Previsión
Inversión / fuentes definanciación
Gestión delriesgo
Gestión de lasrelaciones bancarias
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Gestión de la tesorería en las pymes
Presupuesto de tesoreríaIntegración de cobros y pagos
Especial relevancia en pymes“Tensiones” de liquidez
Posición de debilidad en los mercados
Debe adaptarse a la realidad de la empresa (muy diversa)Elegir la periodicidad que más convenga
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Gestión de la tesorería en las pymes
Presupuesto de tesoreríaDificultad de que las previsiones se ajusten a la realidad.
El producto final no es la previsión, sino la adecuación de la financiación a esa previsión.
Debe realizarse a tiempo, para tomar medidas oportunas.
Las previsiones son por lo general demasiado optimistas.Los cobros suelen retrasarse.
Los pagos suelen incrementarse.
Suelen aparecer más costes de los previstos.
Suelen presentarse antes de lo esperado.
La experiencia en el negocio es la mejor herramienta para hacer previsiones que se ajusten a la realidad.
Relevancia en épocas de crisis.Extremar el control sobre la tesorería.
Hacer previsiones más pesimistas.
Mayores niveles de liquidez.
Evitar la coincidencia de vencimientos.
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Gestión de la tesorería en las pymes
Funciones:Gestión de flujos
Gestión previsional
Gestión de excedentes
Gestión de déficit
Gestión del riesgo financiero
Gestión de relaciones (financieras)
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Gestión de la tesorería en las pymes
Excedentes de liquidezCarácter temporal o no de los excesos de tesorería
Si no son temporales:
Exceso de financiación en la empresa
Adecuar la financiación a las inversiones
Si son temporales:
Negociación de descuentos por el pago adelantado a proveedores
Productos financieros: rentabilidad, riesgo y liquidez•
Cuentas o depósitos bancarios
•
Mercados financieros: Deuda pública corto o largo plazo, pagarés de empresa, …
•
Fondos de inversión monetarios
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Gestión de la tesorería en las pymes
Déficit de tesoreríaDescubiertos (no aconsejable)
Préstamos y créditos
Descuento comercial
Factoring
Confirming
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Gestión de la tesorería en las pymes
Factoring
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Gestión de la tesorería en las pymes
Déficit de tesoreríaDescubiertos (no aconsejable)
Préstamos y créditos
Descuento comercial
Factoring
Confirming
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Gestión de la tesorería en las pymes
Confirming
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Gestión de la tesorería en las pymes
Funciones:Gestión de flujos
Gestión previsional
Gestión de excedentes
Gestión de déficit
Gestión del riesgo financiero
Gestión de relaciones (financieras)
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Gestión de la tesorería en las pymes
Gestión del riesgo financieroProductos financieros derivados
Futuros
Opciones
Swaps
Caps
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Gestión de la tesorería en las pymes
SwapContrato por el que dos partes acuerdan realizar, durante un periodo de tiempo, un intercambio de flujos monetarios (calculados como flujos de intereses a partir de un importe nominal y unos tipos de interés).
Tipos:Swap de tipos de interés
Swap de divisas
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Gestión de la tesorería en las pymes
Swap de tipo de interésEl riesgo para una empresa que ha formalizado un préstamo a tipo de interés variable es que los tipos de interés suban.
Solución: Compra de un swap fijo contra variable
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Prestatario
Euribor + 0,55,0%
Euribor
Prestamista
Contrapartida Swap
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Gestión de la tesorería en las pymes
Gestión del riesgo financieroProductos financieros derivados
Futuros
Opciones
Swaps
Caps: Es un derivado financiero que aporta protección frente al riesgo que los tipos de interés de un préstamo a tipo variable superen un determinado nivel.
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Gestión de la tesorería en las pymes
Funciones:Gestión de flujos
Gestión previsional
Gestión de excedentes
Gestión de déficit
Gestión del riesgo financiero
Gestión de relaciones (financieras)
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Contenido
Contexto económico y financiero
La gestión de la tesorería en las pymes
Gestión de la tesorería: Una reflexión sobre las relaciones con entidades financieras
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Relaciones bancarias
Las actividades financieras son uno de los ámbitos en que la confianza es más relevante debido a su importancia para resolver los problemas de información incompleta y asimétrica entre los agentes.
Mercado interbancario
En el caso particular de las actividades bancarias es fácil observar que las relaciones entre las entidades financieras y sus clientes son, con frecuencia, duraderas y repetidas.Banca relacional vs banca transaccional:
Banca relacional: la relación entre banca y empresa se define como un contrato implícito a largo plazo entre un banco y su deudor y que debido a la interacción repetida entre ambos el banco acumula información privada sobre el segundo, lo que establece una relación estrecha entre ambos.
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Relaciones bancarias
¿Qué nos dice la teoría?Aspectos positivos:
Mayor acceso al crédito: cantidad, tipo de interés y garantías
Mejor capacidad para hacer frente a situaciones de crisis
Aspectos negativos:La información privada obtenida por los bancos puede proporcionar un monopolio de información, capturando informacionalmente a la empresa.
Solución: relaciones múltiples
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Relaciones bancarias
¿Qué nos dice la evidencia?EE.UU.:
Petersen y Rajan (1994)
3404 pymes (menos de 500 trabajadores)
Resultados:
•
Escaso efecto sobre el tipo de interés
•
Facilita el acceso a financiación
Berger y Udell (1995)
Resultados:
•
Menor coste de la financiación
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Relaciones bancarias
¿Qué nos dice la evidencia?Alemania:
Elsas y Krahnen (1998)Préstamos concedidos por 5 grandes bancos alemanesResultados:•
No efecto sobre el tipo de interés
•
Facilita el acceso a liquidez en situaciones de deterioro de la calidad del prestatario
Harhoff y Körting (1998)Pymes (menos de 500 trabajadores)Resultados:•
Escasa influencia sobre el coste de la financiación
•
Menor exigencia de garantías
•
Mayor acceso a financiación
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Relaciones bancarias
¿Qué nos dice la evidencia?Bélgica:
Degryse y Caseele (2000)
17429 contratos a pequeñas empresas por un banco belga
Resultados (contrapuestos):
•
El coste aumenta con la duración de la relación
•
El coste disminuye con el aumento del alcance de la relación
•
Disminuyen las garantías exigidas
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Relaciones bancarias
¿Qué nos dice la evidencia?Italia:
Angelini, Di Salvo y Ferri (1998)
Pymes con 10 trabajadores de media
Resultados:
•
Menores restricciones de liquidez
D’Auria, Foglia y Reedts (1999)
2300 grandes empresas y 83 bancos
Resultados
•
Menor tipo de interés
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Relaciones bancarias
¿Qué datos tenemos para España?Jiménez, Saurina y Townsend (2007): Analizan las relaciones bancarias de las empresas y los individuos en España desde 1984 y 2006.
Central de Información de Riesgos del Banco de España: contiene todas las operaciones crediticias concedidas por las entidades de crédito que operan en España por encima de 6000 €.
Datos: datos identificativos de la empresa, localización geográfica, sector productivo, importe de la operación y sus características (garantías, plazo, instrumento) y calidad del activo en cuestión. No hay información sobre tipos de interés.
Para cada empresa se agrega el número de créditos por entidad prestamista.
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Relaciones bancarias
Algo más de la mitad de las empresas (54,1%) sólo se relaciona con un banco.
Estabilidad a lo largo del tiempo.
A medida que aumenta el número de relaciones bancarias disminuye el número de empresas.
Nº de relac iones 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 P romedio1 52,6 53,3 53,3 53,3 53,7 53,6 54,1 54,8 55,9 55,5 55,0 54,12 23,1 23,0 23,1 23,2 23,2 23,2 23,2 23,1 22,8 22,9 22,9 23,13 10,9 10,6 10,5 10,4 10,5 10,5 10,3 10,1 9,8 9,9 10,0 10,34 5,5 5,4 5,3 5,2 5,2 5,1 5,1 4,9 4,8 4,7 4,9 5,15 3,0 2,9 2,9 2,9 2,9 2,8 2,8 2,6 2,5 2,6 2,6 2,86 1,7 1,7 1,7 1,7 1,6 1,6 1,6 1,5 1,5 1,5 1,6 1,67 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 1,08 0,7 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,69 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,410 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,3 0,3 0,3+ 11 0,7 0,7 0,8 0,8 0,6 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,8 0,7
43
Relaciones bancarias
Número medio de relaciones bancarias
1,921,941,961,98
22,022,042,062,082,1
2,12
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
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Relaciones bancarias
Nº de relac iones 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 P romedio1 14,2 15,1 14,7 14,8 15,2 16,3 17,0 17,9 18,6 16,9 16,5 16,12 11,9 11,4 11,6 11,8 12,0 12,0 12,1 12,9 13,2 12,6 12,2 12,23 9,5 9,6 9,3 9,1 9,8 9,3 9,3 9,8 10,0 9,7 9,4 9,54 7,8 7,2 7,5 7,2 7,1 7,1 7,1 7,3 7,4 7,4 7,0 7,35 6,0 6,2 5,7 5,8 5,9 6,0 6,2 6,1 5,7 6,0 6,1 6,06 5,2 4,8 4,6 4,7 4,7 4,7 4,5 4,8 4,9 4,6 4,9 4,87 4,4 4,0 4,1 3,8 4,3 4,2 3,9 4,0 4,1 4,1 4,2 4,18 3,5 3,5 3,7 3,7 3,6 3,7 3,6 3,3 3,1 3,2 3,3 3,59 3,1 2,7 3,1 3,1 2,9 2,9 3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,910 2,4 2,7 3,0 2,4 2,2 2,4 2,5 2,5 2,3 2,3 2,3 2,5+ 11 31,9 32,7 32,8 33,5 32,3 31,4 30,9 28,5 27,9 30,6 31,6 31,3
45
Relaciones bancarias
% financ iac ión banco princ ipal
81,582
82,583
83,584
84,585
85,5
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
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Relaciones bancarias
Nº de relac iones 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 P romedio1 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,02 75,3 75,7 76,0 76,1 76,2 76,5 76,6 77,0 77,3 77,7 78,0 76,63 62,2 62,7 63,1 63,2 63,3 63,7 63,9 64,4 64,6 65,2 65,4 63,84 53,9 54,3 54,6 54,9 55,2 55,2 55,6 56,4 56,6 57,1 57,5 55,65 48,1 48,4 48,7 48,9 49,0 49,5 49,9 50,2 50,6 51,0 51,6 49,66 43,5 43,5 43,7 44,0 44,3 44,3 45,1 45,4 45,9 46,6 46,9 44,87 39,9 39,7 39,8 40,1 40,7 40,7 41,0 41,6 42,3 42,7 42,8 41,08 37,1 36,6 37,1 37,4 37,2 37,6 37,9 38,5 39,0 39,2 39,5 37,99 34,2 34,2 34,2 34,1 34,8 35,1 35,8 36,1 36,6 36,9 37,0 35,410 32,5 32,3 32,4 32,3 32,6 32,7 33,2 33,9 34,1 34,4 34,2 33,1+ 11 27,2 27,3 27,7 27,4 28,7 28,4 28,6 29,0 29,3 29,5 29,1 28,4
47
Relaciones bancarias
Tamaño ac reditado por cuartiles 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 P romedioQ1 1,13 1,13 1,13 1,13 1,12 1,11 1,11 1,11 1,11 1,11 1,12 1,12Q2 1,52 1,49 1,48 1,48 1,48 1,46 1,46 1,44 1,43 1,45 1,46 1,47Q3 2,04 1,99 1,99 2,00 1,99 1,97 1,96 1,93 1,91 1,93 1,96 1,97Q4 3,67 3,60 3,63 3,63 3,48 3,45 3,44 3,36 3,30 3,33 3,40 3,48
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Relaciones bancarias
¿Qué datos tenemos para España? (cont.)Illueca y Maudos (2006): Analizan la influencia que las relaciones con entidades financieras tenía sobre el coste de la financiación bancaria para una muestra de 42636 Pymes (activo inferior a 27 mill. €) en el periodo 1996-2003.
49
Relaciones bancarias
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Total1 12,10 9,84 8,45 7,06 7,61 7,77 6,96 5,96 7,982 11,99 10,01 8,66 7,18 7,89 8,11 6,98 6,05 8,103 12,40 10,23 8,83 7,43 7,74 7,99 7,07 6,02 8,194 12,71 10,27 8,90 7,02 7,91 8,29 7,19 6,28 8,295 12,51 10,39 8,83 7,18 7,71 8,04 7,23 6,22 8,29
Total 12,30 10,12 8,70 7,17 7,76 8,02 7,07 6,09 8,15PB 41 55 38 12 10 27 27 26 31
50
La gestión de tesorería en las pymes
MUCHAS GRACIAS
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