“la economía de los ee.uu. en medio de una encrucijada ... · hoja de balance de la reserve...
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“La Economía de los EE.UU. en Medio de una Encrucijada Mientras el Resto del Mundo Observa”
Eugenio J. Alemán, Director y Senior Economist
5 de agosto de 2011
Economics 2
PIB Real
El crecimiento de EE.UU. permanecerá débil
Fuente: Departamento de Comercio y Wells Fargo Securities, LLC
PIB RealBarras = Tasa Annual Compuesta Línea = A/A Cambio %
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Real GDP: Q2 @ 1.3%
Real GDP: Q2 @ 1.6%
Economics 3
Cambio de Nóminas No AgrícolasCambio de Empleo, En Miles
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
Cambio en Nóminas No Agrícolas: Jun @ 18,000
EE.UU. Empleo No Agrícola
Empleo ha comenzado a aumentar pero sigue débil
Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 4
Tasa de DesempleoDesestacionalizada
2%
4%
6%
8%
10%
12%
60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 102%
4%
6%
8%
10%
12%
Tasa de Desempleo: Jun @ 9.2%
Tasa de Desempleo
La tasa de desempleo seguiráalta
Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 5
Promedio de Duración del DesempleoPromedio de Semanas sin Trabajo
6
10
14
18
22
26
30
34
38
42
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 106
10
14
18
22
26
30
34
38
42
Jun @ 39.9 Semanas
Duracíon del Desempleo
La duración del desempleo ha roto todos los récords
Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 6
Desempleo por el Nivel de Educación
1.0%
3.0%
5.0%
7.0%
9.0%
11.0%
13.0%
15.0%
17.0%
Sin DiplomaSegundaria
DiplomaSegundaria
Algunos EstudiosUniversitarios
LicenciaturaUniversitaria
1.0%
3.0%
5.0%
7.0%
9.0%
11.0%
13.0%
15.0%
17.0%June 2010
Desempleo por Nivel de Educacíon
Sin embargo, aquellos que tienen grado universitario
permanecen empleados
Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 7
EE.UU.: Índice de Precios al ConsumidorAño-contra-Año Variación Porcentual
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
Inflación: Jun @ 3.6%
Índice de Precios al Consumidor
Los precios se han recuperado
Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 8
EE.UU.: Tasa Objetivo de la Reserva FederalTasa de Interés de Fondos Federales
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
2000 2002 2004 2006 2008 20100.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
Tasa de Interés de Fondos Federales: Jul @ 0.25%
Tasa Objetivo de la Reserva Federal
La Reserva Federal sigue con una política monetaria
extremadamente expansiva
Fuente: Reserva Federal y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 9
Deflación versus Inflación
La economía de los EE.UU. sigue caminando encima de una
cuerda floja
Economics 10
Hoja de Balance de la Reserve FederalTrillones de Dólares
$0.0
$0.5
$1.0
$1.5
$2.0
$2.5
$3.0
$3.5
2007 2008 2009 2010 2011$0.0
$0.5
$1.0
$1.5
$2.0
$2.5
$3.0
$3.5Other: Jul @ $202.8B
Foreign Swaps: Jul @ $0.0B
PDCF & TAF: Nov @ $0.0B
Commercial Paper & MoneyMkt.: Jul @ $0.0BRepos & Dis. Window: Jul @$0.1B
Agencies & MBS: Jul @$1,015.0BTreasuries: Jul @ $1,635.0B
Hoja de Balance de la Reserva Federal de los EE.UU.
¿Maremoto Monetario?
Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 11
EE.UU.: Base MonetariaBillones
$400
$800
$1,200
$1,600
$2,000
$2,400
$2,800
2006 2007 2008 2009 2010 2011$400
$800
$1,200
$1,600
$2,000
$2,400
$2,800
Base Monetaria: Jul-27 @ $2,671.0 Billon USD
Base Monetaria
El crecimiento de la base monetaria sigue siendo
fenomenal
Fuente: Reserva Federal y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 12
Crecimiento de la Masa Monetaria, M2Año-contra-Año Variación Porcentual
0%
4%
8%
12%
16%
71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 100%
4%
8%
12%
16%
Crecimiento de M2: Jun @ 6.0%
M2
Sin embargo, el crecimiento de la oferta monetaria no reacciona
Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 13
Velocidad de Circulación de la Moneda, M2PIB Nominal sobre la Base Monetaria, M2
1.6
1.7
1.8
1.9
2.0
2.1
2.2
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 101.6
1.7
1.8
1.9
2.0
2.1
2.2
Velocidad de M2: T2 @ 1.6
Velocidad de la Circulación de la Moneda
La velocidad de circulación de la moneda no reacciona
Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 14
Tasas de Interés Reales y M2Tasa Objetivo Real de la Reserva Federal* vs. Crecimiento de M2
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
Tasa Objetivo Real de la Reserva Federal: May @ -1.1%Crecimiento en M2: Jun @ 3.0%
*Tasa Objetivo de la Reserva Federal Menos Inflación Subyacente
Tasas de Interés Reales
Normalmente, después de un periodo largo de tasas reales
negativas le le sigue una crisis
Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 15
Bonos a 10 Años vs. InflaciónRedimiento por Año, A/A% de Inflación
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010-4%
0%
4%
8%
12%
16%
Índice de Precios al Consumidor: Jun @ 3.43%
Bonos a 10 Años: Jun @ 3%
Rendimientos de Bonos e Inflación
El rendimiento de los bonos indica que la inflación no es un problema en estos momentos
Fuente: IHS Global Insight y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 16
Dólar Real Ponderado por el Comercio Marzo 1973 =100
70
80
90
100
110
120
130
140
1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 200870
80
90
100
110
120
130
140
Índice de Dólar Real Ponderado por el Comercio: Jun @ 78.3
Dólar Real Ponderado por el Comercio
El dólar real permanece muy débil
Fuente: Reserva Federal de los EE.UU. y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 17
Petróleo CrudoNYMEX Front-Month Contract, Dólares por Barril
$0
$20
$40
$60
$80
$100
$120
$140
$160
90 92 93 95 97 99 01 03 05 07 09$0
$20
$40
$60
$80
$100
$120
$140
$160
Petróleo Crudo: Jul @ $99.87
Petróleo Crudo
El precio de petróleo sigue alto
Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 18
Precio del CobreDólares por Libra
$0.00
$1.00
$2.00
$3.00
$4.00
$5.00
2002 2004 2006 2008 2010$0.00
$1.00
$2.00
$3.00
$4.00
$5.00
Cobre: Jul-29 @ $4.48
Cobre
El precio del cobre sigue en un nivel históricamente alto
Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 19
Precio del OroDólares por Onza Troy
$200
$400
$600
$800
$1,000
$1,200
$1,400
$1,600
$1,800
2002 2004 2006 2008 2010$200
$400
$600
$800
$1,000
$1,200
$1,400
$1,600
$1,800
Oro: Jul-29 @ $1625.07
Oro
El precio del oro sigue subiendo
Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 20
Precio de la PlataDólares por Onza Troy
$0.00
$10.00
$20.00
$30.00
$40.00
$50.00
2002 2004 2006 2008 2010$0.00
$10.00
$20.00
$30.00
$40.00
$50.00
Plata: Jul-29 @ $40.01
Plata
El precio de la plata sigue alto pero está por debajo del nivel alcanzado hacia principios de
este año
Fuente: Bloomberg LP y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 22
Ventas de Viviendas NuevasTasa Anual Desestacionalizada, Miles
100
300
500
700
900
1,100
1,300
1,500
89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11100
300
500
700
900
1,100
1,300
1,500
Ventas de Viviendas Nuevas: Jun @ 312,000Media Móvil de 3 Meses: Jun @ 314,667
Ventas de Viviendas Nuevas
Venta de viviendas nuevas permanece en niveles
históricamente deprimidos
Fuente: U.S. Department of Commerce y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 23
Viviendas Empezadas
El comienzo de construcción de casas también esta en niveles
históricamente bajos
Fuente: U.S. Department of Commerce y Wells Fargo Securities, LLC
Viviendas EmpezadasTasa Anual Desestacionalizada, miles
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 110.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
Viviendas Empezadas: Jun @ 629K
Economics 24
Precios de ViviendasAño-contra-Año Variación Porcentual
-24%
-20%
-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
24%
97 99 01 03 05 07 09 11-24%
-20%
-16%
-12%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
24%
Precio Medio de Ventas: Jun @ $184,600Precio Medio, Media Móvil de 3-M: Jun @ -2.8%FHFA Purchase Only Index: May @ -6.3%S&P Case-Shiller Composite-10: May @ -3.6%
Precios de Viviendas
Los precios de las viviendas siguen bajos pero se ve una leve
recuperación
Fuente:Federal Housing Finance Agency,National Association of Realtors,S&P Corp.y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 25
MBA Tasa de Alta MorosidadAtraso más de Noventa Días y Ejecuciones Hipotecarias, Porcentaje
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 100.0%
0.4%
0.8%
1.2%
1.6%
2.0%Alta Morosidad: T1 @ 8.1% (Eje Izq.)
Ejecuciones Hipotecarias este Trim.: T1 @ 1.0% (Eje Der.)
Tasa de Morosidad
La morosidad en hipotecas esta en niveles históricos
Fuente: Mortgage Bankers Association y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 26
MBA Tasa de Morosidad - Préstamos TotalesPorcentaje
0.0%
0.3%
0.6%
0.9%
1.2%
1.5%
80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 100.0%
0.3%
0.6%
0.9%
1.2%
1.5%
Ejecuciones Hipotecarias este Trim.: T1 @ 1.0%
Tasa de Morosidad – Préstamos Totales
La morosidad ha bajado pero sigue muy alta en términos
históricos
Fuente: Mortgage Bankers Association y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 27
Patrimonio Negativo Hipotecario - Por EstadoComo Porcentaje de Hipotecas Pendientes, Estacionalizada
18.7%
20.2%
21.2%
21.2%
21.7%
21.9%
23.1%
23.8%
24.2%
30.4%
30.9%
36.0%
46.1%
49.6%
62.6%
22.7%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
New Hampshire
Colorado
Utah
Rhode Island
Illinois
Ohio
Virginia
Maryland
Idaho
Georgia
California
Michigan
Florida
Arizona
Nevada
US
Hasta T1 de 2011
Patrimonio Negativo Hipotecario
¡Sin palabras!
Fuente: FHFA y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 28
ISM: Índice Compuesto ManufactureroÍndice de Difusión
30
35
40
45
50
55
60
65
87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 1130
35
40
45
50
55
60
65
Manufacturero: Jun @ 55.3
Media Móvil de 12 Meses: Jun @ 57.7
ISM Manufacturero
El resto de la economía de EE.UU. no esta tan mal
Fuente: Instituto de Gestión de la Oferta y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 29
ISM: Índice Compuesto No ManufactureroÍndice Compuesto
30
35
40
45
50
55
60
65
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 1130
35
40
45
50
55
60
65
No Manufacturero: Jun @ 53.3
ISM No Manufacturero
El sector servicios también se sigue expandiendo
Fuente: Instituto de Gestión de la Oferta y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 30
Tasa de Ahorro PersonalIngreso Disponible menos Gastos, Como Porcentaje del Ingreso Disponible
0%
3%
6%
9%
12%
15%
60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 110%
3%
6%
9%
12%
15%
Tasa de Ahorro Personal: May @ 5.0%Media Móvil de 12 Meses: May @ 5.5%
Tasa de Ahorro Personal
Los norteamericanos están ahorrando a una tasa alta
Fuente: U.S. Department of Commerce y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 31
Tasa de Ahorro Personal Real
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
95 97 99 01 03 05 07 09 114%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%Real Personal Saving: May @ 8.2 %
3-Month Moving Average: May @ 8.1 %
Tasa de Ahorro Personal Real
Pero la tasa de ahorro real es la más alta de los últimos 40 años
Fuente: U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 32
Deuda Nacional
Si bien la deuda nacional esta creciendo a una tasa muy alta,
todavía es manejable
Fuente: Fondo Monetario Internacional y Wells Fargo Securities, LLC
Deuda Nacional NetaPrevisiones del FMI empiezan en 2010, Porcentaje del PIB
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
80 85 90 95 00 05 10 150%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
EE.UU.: 2010 @ 64.8%
Grecia: 2010 @ 142.0%
Pronóstico
Economics 33
Deuda de Hogares Como Porcentaje del Ingreso Personal Disponible
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 100%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Crédito del Consumidor: T1 @ 20.7%
Crédito Hipotecario: T1 @ 85.9%
Deuda de Hogares
Los individuos están disminuyendo sus deudas a una
tasa bastante alta
Fuente: Reserva Federal y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 34
Ganacias Corporativas y Crecimiento del EmpleoAño-contra-Año Variación Porcentual
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
70 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09-6%
-3%
0%
3%
6%
9%
12%
Ganancias Corporativas: T1 @ 8.8% (Eje Izq.)
Crecimiento del Empleo: T2 @ 0.8% (Eje Der.)
Ponderado por la valuación de inventarios y consumo de capital
Ganancias Corporativas y Crecimiento del Empleo
Normalmente, al crecimiento en las ganancias le sigue el
aumento del empleo
Fuente: U.S. Department of Commerce, U.S. Department of Labor y Wells Fargo Securities, LLC
Economics 35
Wells Fargo Securities, LLC Economics Group
John Silvia, Chief Economist john.silvia@wellsfargo.com
Mark Vitner, Senior Economist mark.vitner@wellsfargo.com
Jay Bryson, Global Economist jay.bryson@wellsfargo.com
Scott Anderson, Senior Economist scott.a.anderson@wellsfargo.com
Eugenio Aleman, Senior Economist eugenio.aleman@wellsfargo.com
Sam Bullard, Senior Economist sam.bullard@wellsfargo.com
Anika Khan, Economist anika.khan@wellsfargo.com
Azhar Iqbal, Econometrician azhar.iqbal@wellsfargo.com
Ed Kashmarek, Economist ed.kashmarek@wellsfargo.com
Tim Quinlan, Economist tim.quinlan@wellsfargo.com
Michael Brown, Economist michael.brown4@wellsfargo.com
Tyler Kruse, Economic Analyst tyler.kruse@wellsfargo.com
Joe Seydl, Economic Analyst joseph.seydl@wellsfargo.com
Sarah Watt, Economic Analyst sarah.watt@wellsfargo.com
Peg Gavin peg.gavin@wellsfargo.com
Carol Nightengale carol.nightengale@wellsfargo.com
Economists
Senior Economists
Executive Assistant
Global Head of
Research and Economics:
Diane Schumaker-Krieg
Chief Economist:
John Silvia
301 S. College Street
MAC D1053-077
Charlotte, NC
28288
a
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