inflación y política monetaria...fuente: dane. cálculos del banco de la república. inflación de...
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Inflación y Política Monetaria
Jorge ToroAsesor del Gerente General, Banco de la República
Seminario Macroeconómico Regional ANIFManizales 23 de mayo de 2019 1
TE
MA
S
INFLACIÓN Y SUS CHOQUES
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS Y CRÉDITO
VULNERABILIDADES EXTERNAS
TE
MA
SINFLACIÓN Y SUS CHOQUES
Fuente: Bloomberg.
El dato de inflación para Colombia, Turquía, Indonesia, México, Polonia, Corea del Sur y Tailandia corresponde al mes de abril de 2019.
Inflación colombiana en el contexto de las economía emergentes (%)
3,25
05
10152025303540455055
4
%
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)
8,97
3,25
6,31
3,26
0
2
4
6
8
10
12
abr-
09
abr-
10
abr-
11
abr-
12
abr-
13
abr-
14
abr-
15
abr-
16
abr-
17
abr-
18
abr-
19
Total Sin alimentos Meta
5
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
(*) Incluye comidas fuera del hogar.
Inflación anual de Alimentos (*)
6
15,71
3,46
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
abr-
14
jul-
14
oct
-14
ene-
15
abr-
15
jul-
15
oct
-15
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16
abr-
16
jul-
16
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-16
ene-
17
abr-
17
jul-
17
oct
-17
ene-
18
abr-
18
jul-
18
oct
-18
ene-
19
abr-
19
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación de transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)
1,90
7,90
1,16
-2
0
2
4
6
8
10
abr-
09
abr-
10
abr-
11
abr-
12
abr-
13
abr-
14
abr-
15
abr-
16
abr-
17
abr-
18
abr-
19
Transables Transables sin alimentos ni regulados Meta
7
Tasa de cambio nominal
+90%
Fuente: Banco de la República.8
1.500
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
2.900
3.100
3.300
3.500
may-12 may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 may-18 may-19
1. Ene. 1, 2018 2.9842. Abr. 14, 2018 2.7053. Dic. 27, 2018 3.2904. Dic. 31, 2018 3.2505. Hoy 3.342
dev %Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6Ene. 1, 2018 a hoy 12
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación de no transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)
9,38
3,90
3,42
0
2
4
6
8
10
12
abr-
09
abr-
10
abr-
11
abr-
12
abr-
13
abr-
14
abr-
15
abr-
16
abr-
17
abr-
18
abr-
19
No transables No transables sin alimentos ni regulados Meta
9
Inflación anual de regulados(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5,58
0,45
6,40
5,78
0
1
2
3
4
5
6
7
8
abr-
10
abr-
11
abr-
12
abr-
13
abr-
14
abr-
15
abr-
16
abr-
17
abr-
18
abr-
19
10
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
3,26
3,252,72
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
abr-
01
abr-
02
abr-
03
abr-
04
abr-
05
abr-
06
abr-
07
abr-
08
abr-
09
abr-
10
abr-
11
abr-
12
abr-
13
abr-
14
abr-
15
abr-
16
abr-
17
abr-
18
abr-
19
Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta
11
6,9%
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Inflación vs inflación esperada
8,97
3,25
4,61
3,25
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0ab
r-0
4
oct
-04
abr-
05
oct
-05
abr-
06
oct
-06
abr-
07
oct
-07
abr-
08
oct
-08
abr-
09
oct
-09
abr-
10
oct
-10
abr-
11
oct
-11
abr-
12
oct
-12
abr-
13
oct
-13
abr-
14
oct
-14
abr-
15
oct
-15
abr-
16
oct
-16
abr-
17
oct
-17
abr-
18
oct
-18
abr-
19
Inflación esperada a 12 meses
Inflación
12
Expectativas de Inflación para 2019 (Encuestas, %)
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics.13
3,21
3,29
3,23
3,39
3,303,28 3,28
3,34
EOF-Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics
Marzo Abril
Fan ChartDistribución de probabilidades delpronóstico de inflación(Porcentaje)
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
0
1
2
3
4
5
6
7
2016 Q4 2017 Q4 2018 Q4 2019 Q4 2020 Q4
TE
MA
STASAS DE INTERÉS Y CRÉDITO
Fuente: Banco de la República.
Tasa de intervención de la Política Monetaria y Tasa Interbancaria(porcentaje)
3,00
5,00
4,50
7,75
4,25
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
may
.-1
0
no
v.-1
0
may
.-1
1
no
v.-1
1
may
.-1
2
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2
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no
v.-1
3
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.-1
4
no
v.-1
4
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.-1
5
no
v.-1
5
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.-1
6
no
v.-1
6
may
.-1
7
no
v.-1
7
may
.-1
8
no
v.-1
8
may
.-1
9
TIB Intervención
16
325 p.b.350 p.b.
Fuente: Banco de la República.
Evolución del Indicador Bancario de Referencia (IBR) y la Tasa de Intervención
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
may
17
jul1
7
sep
17
no
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en
e18
mar
18
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18
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8
sep
18
no
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en
e19
mar
19
may
19%
IBR O/N
IBR 1 mes
IBR 3 meses
IBR 6 meses
Tasa de política
17
Variación en las tasas de interés Diciembre 16, 2016- Mayo 3, 2019(puntos %)
0,25
-1,86
-2,36
-2,46
-2,46
-3,44
-3,50
-3,98
-4,00
-4,88
-5,50 -5,00 -4,50 -4,00 -3,50 -3,00 -2,50 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 0,00 0,50
Usura Micro
Hipotecaria
Consumo
Microcrédito
DTF
Ordinario
Tasa de Política
Usura Consumo
Preferencial
Tarjeta
Fuente: Cálculos del Banco de la República.
18
Tasa de política vs tasas* de los bancos: DTF y Comercial
DTF*Variación acumulada (pb)
Comercial*Variación acumulada (pb)
Fuente: Formato 044 (Datos diarios), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 09 de mayo de 2019.
Tasa de política vigente a fin de mes.
19Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 03 de mayo de 2019.
Tasa de política vigente a fin de mes.
-400
-200
0
200
400
600
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-17
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ov-
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-19
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-19
DTF TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
-600
-400
-200
0
200
400
600
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ago
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-17
may
-17
ago
-17
no
v-1
7fe
b-1
8m
ay-1
8ag
o-1
8n
ov-
18
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-19
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-19
Comercial BR TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 03 de mayo de 2019.
Tasa de política vigente a fin de mes.
20
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
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500
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-17
may
-17
ago
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7
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-18
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-18
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-18
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v-1
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-19
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-19
Consumo TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Variación acumulada (pb)
Tasa de política vs tasa* de tarjeta de crédito personas
Variación acumulada (pb)
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 03 de mayo de 2019.
Tasa de política vigente a fin de mes.
21
-600
-400
-200
0
200
400
600m
ay-1
5
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may
-18
ago
-18
no
v-1
8
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-19
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-19
Tarjeta de Crédito (Persona) TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Fuente: Banco de la República.
Tasas de interés nominales
0
5
10
15
20
25
30
35
0
5
10
15
20
25
30
35
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10
oct
-10
abr-
11
oct
-11
abr-
12
oct
-12
abr-
13
oct
-13
abr-
14
oct
-14
abr-
15
oct
-15
abr-
16
oct
-16
abr-
17
oct
-17
abr-
18
(%)
(%)
DTF Consumo Ordinario Preferencial Tarjeta
Dic. 16
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República.
Crédito Cartera Bruta con Leasing (crecimiento anual)
6,43
3,57
10,3710,14
0
5
10
15
20
25
abr-14 oct-14 abr-15 oct-15 abr-16 oct-16 abr-17 oct-17 abr-18 oct-18 abr-19
(%)
Total Comercial Consumo Hipotecaria
Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República.
Disponibilidad del crédito total
85,2
74,7
0
20
40
60
80
100
mar
.-0
9
sep
.-0
9
mar
.-1
0
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.-1
0
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.-1
1
sep
.-1
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.-1
2
sep
.-1
2
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3
sep
.-1
3
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.-1
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sep
.-1
4
mar
.-1
5
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.-1
5
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.-1
6
sep
.-1
6
mar
.-1
7
sep
.-1
7
mar
.-1
8
sep
.-1
8
mar
.-1
9
(%)
Alta Baja Ni alta ni baja
TE
MA
SCRECIMIENTO
Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2018 y 2019(var %)
4,2 4,0 3,6 4,02,7 3,0 1,5 1,1 2,0 0,4 1,6 1,4
-2,5
-16,1
4,1 3,8 3,7 3,2 3,1 3,0 1,9 1,8 1,7 1,2 1,2 0,3
-1,3
-22,3
Bo
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Per
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Par
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Co
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Gru
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o
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sil
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Mer
cosu
r
Uru
guay
Ecu
ado
r
Arg
enti
na
Ven
ezu
ela
2018
2019
26
¿Cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento de Colombia para 2019 y 2020?
Evolución del pronóstico - PIB Real 2020(Porcentaje)
Evolución del pronóstico - PIB Real 2019(Porcentaje)
Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.
1,5
2,5
3,5
4,5
nov-18 feb-19 may-19 ago-19 nov-19
Mínimo Máximo Consenso
2,0
27
1,5
2,5
3,5
4,5
may-18 ago-18 nov-18 feb-19 may-19
Mínimo Máximo Consenso
2,0
3,1
3,5
3,2
4,0
Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2019
2,02,6
2,82,92,9
3,03,03,0
3,03,03,03,0
3,13,13,13,13,1
3,13,23,23,23,23,2
3,23,23,23,3
3,33,33,33,33,33,33,3
3,43,43,4
3,53,53,5
Capital EconomicsCABISociété GénéraleS&P GlobalPositiva Compañía de SegurosBBVA ResearchOxford EconomicsBanco de BogotáDuckerFrontierJulius BaerPezco EconomicsStandard CharteredCitigroup Global MktsCredit SuisseDekaBankEIUItaú BBAKiel InstituteAXA IMBanco DaviviendaBancolombiaCorficolombianaEcoanalíticaUBSEuromonitor Int.Fitch SolutionsCredicorp CapitalANIFCredit AgricoleFedesarrolloGoldman SachsHSBCPolinomicsUltraserfincoMoody's AnalyticsJPMorganScotiabankBarclays CapitalBanco BradescoNomura
28
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2020
2,02,1
2,72,8
2,92,9
3,03,03,0
3,03,1
3,23,23,23,23,2
3,23,33,33,33,3
3,33,3
3,43,43,43,43,4
3,53,53,53,53,53,53,5
3,63,8
4,0
1,8 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0
Capital EconomicsSociété GénéralePezco EconomicsCABIDekaBankEIUDuckerFrontierHSBCJulius BaerS&P GlobalJPMorganKiel InstituteCredicorp CapitalPolinomicsPositiva Compañía de SegurosStandard CharteredUBSAXA IMCredit AgricoleCredit SuisseGoldman SachsEuromonitor Int.BBVA ResearchBancolombiaItaú BBAFitch SolutionsOxford EconomicsEcoanalíticaMoody's AnalyticsBanco de BogotáANIFCitigroup Global MktsCorficolombianaFedesarrolloUltraserfincoNomuraScotiabankBarclays Capital
Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.
29
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Proyección del crecimiento anual del PIB y rango(porcentaje)
0
1
2
3
4
5
6
2017 2018 2019 2020
30Corresponde a la proyección del Informe de Inflación de marzo de 2019
Crecimiento anual al finalizar el 1er trimestre de 2019(desestacionalizado y ajustado por efectos calendario, porcentaje daec)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
2,3%
2,7%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
mar
-08
mar
-09
mar
-10
mar
-11
mar
-12
mar
-13
mar
-14
mar
-15
mar
-16
mar
-17
mar
-18
mar
-19
Producto interno bruto
Demanda interna
31
PIB-Oferta (daec)
32
2019
I Trim. II Trim. III Trim. IV trim Año completo I Trim.
Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 2.4% 3.3% 1.4% 1.4% 2.1% 1.2%
Explotación de minas y canteras -3.0% -0.8% 2.7% 0.3% -0.2% 4.9%
Industria manufacturera 0.1% 1.6% 2.3% 3.1% 1.8% 1.0%
Electricidad, gas y agua 2.5% 2.8% 2.6% 3.0% 2.7% 3.0%
Construcción 2.0% -5.5% 4.3% 2.5% 0.8% -4.5%
Edificaciones 0.2% -5.5% 5.9% 4.1% 1.2% -8.8%
Obras Civiles -3.2% -2.5% -2.1% 6.0% -0.4% 4.7%
Actividades especializadas para la construcción -0.9% -5.5% 2.3% 1.2% -0.7% -5.9%
Comercio, reparación, transporte y alojamiento 4.0% 3.1% 2.7% 3.5% 3.3% 4.2%
Información y comunicaciones -0.2% 3.6% 4.6% 4.0% 3.0% 4.1%
Actividades financieras y de seguros 3.8% 4.4% 2.7% 2.2% 3.3% 5.5%
Actividades inmobiliarias 2.3% 2.0% 1.9% 1.8% 2.0% 3.0%
Actividades profesionales, científicas y técnicas 6.9% 5.8% 3.3% 3.9% 5.0% 2.4%
Administración pública y defensa, educación y salud 4.6% 4.4% 3.8% 4.1% 4.2% 4.0%
Actividades artísticas, de entretenimiento y recreación 1.4% 1.9% 1.1% 2.5% 1.7% 2.2%
Subtotal Valor agregado 2.6% 2.2% 2.7% 2.7% 2.6% 2.3%
Impuestos menos subsidios 2.2% 2.8% 1.3% 2.9% 2.3% 2.4%
PRODUCTO INTERNO BRUTO 2.6% 2.4% 2.6% 2.7% 2.6% 2.3%
Rama de actividad
2018
PIB-Demanda
33
2018 2019
I. Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año completoI. Trim.
(Observado)
Consumo Total 3.4% 4.3% 3.8% 4.3% 4.0% 4.2%
Consumo de los Hogares 3.3% 3.8% 3.4% 3.8% 3.6% 4.2%
Bienes no durables 4.2% 4.4% 3.4% 3.6% 3.9% 3.4%
Bienes semidurables 2.8% 4.9% 2.9% 4.8% 3.8% 4.7%
Bienes durables -2.2% 4.7% 4.9% 8.7% 3.9% 3.8%
Servicios 2.9% 3.1% 2.8% 3.0% 2.9% 3.0%
Consumo Final del Gobierno 6.1% 5.7% 5.9% 4.9% 5.6% 2.6%
Formación Bruta de Capital 4.5% 0.4% 4.3% 4.9% 3.5% 0.7%
Formación Bruta de Capital Fijo 1.2% -1.9% 2.2% 4.3% 1.5% 3.7%
Vivienda -3.5% -5.1% 4.2% 5.5% 0.1% -7.9%
Otros edificios y estructuras 2.6% -2.6% 0.7% 5.5% 1.5% 1.7%
Maquinaria y equipo 6.5% 0.2% 2.3% -0.4% 2.1% 9.8%
Recursos biológicos cultivados -2.7% 2.0% 7.6% -2.6% 0.9% -1.1%
Productos de propiedad intelectual 5.8% 4.7% 3.7% 3.9% 4.5% 1.9%
Demanda Interna 4.1% 3.6% 3.7% 4.1% 3.9% 2.7%
Exportaciones Totales 2.0% 3.4% 4.7% 5.6% 3.9% 1.1%
Importaciones Totales 0.4% 8.7% 7.5% 15.4% 7.9% 13.9%
Producto Interno Bruto 2.6% 2.4% 2.6% 2.7% 2.6% 2.3%
2018
Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
4,2%
2,6%
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
mar
-08
mar
-09
mar
-10
mar
-11
mar
-12
mar
-13
mar
-14
mar
-15
mar
-16
mar
-17
mar
-18
mar
-19
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
34
Fuente: Fedesarrollo .
Indicador de Confianza del Consumidor(Mensual)
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
abr.
-04
abr.
-05
abr.
-06
abr.
-07
abr.
-08
abr.
-09
abr.
-10
abr.
-11
abr.
-12
abr.
-13
abr.
-14
abr.
-15
abr.
-16
abr.
-17
abr.
-18
abr.
-19
-30,2
35
-9,6
Formación bruta de capital (Crecimiento real anual %)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
14,8%
-5,2%
0,7%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
mar
-08
mar
-09
mar
-10
mar
-11
mar
-12
mar
-13
mar
-14
mar
-15
mar
-16
mar
-17
mar
-18
mar
-19
36
Fuente: Fedesarrollo y cálculos del Banco de la República
Índices de confianza industrial, comercial y del consumidor
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
abr-
07
abr-
08
abr-
09
abr-
10
abr-
11
abr-
12
abr-
13
abr-
14
abr-
15
abr-
16
abr-
17
abr-
18
abr-
19
Comercial (ICCo) Consumidor (ICC) Industrial (ICI)
Tasa de Desempleo(Trimestre móvil desestacionalizado)
Fuente: GEIH – DANE.
8
9
10
11
12
13
14
15
mar
.-0
8
sep
.-0
8
mar
.-0
9
sep
.-0
9
mar
.-1
0
sep
.-1
0
mar
.-1
1
sep
.-1
1
mar
.-1
2
sep
.-1
2
mar
.-1
3
sep
.-1
3
mar
.-1
4
sep
.-1
4
mar
.-1
5
sep
.-1
5
mar
.-1
6
sep
.-1
6
mar
.-1
7
sep
.-1
7
mar
.-1
8
sep
.-1
8
mar
.-1
9
Total 13 regiones
38
11,3%
10,5%
TE
MA
SVULNERABILIDADES EXTERNAS
Fuente: Banco de la República
Cuenta corriente(% PIB)
*Para 2018 y 2019 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República
Fuente: Datastream, IMF y Banco de la República.
-6,3
-3,3-3,8
-4,3
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py
México Chile Perú Colombia
40
%
Cuenta corriente de la Balanza de Pagos por componentes
Fuente: Balanza de Pagos Banco de la República.
-6,3
-3,3
-3,8-4,3
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
-30.000
-25.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(pr)
2018(pr)
2019(py)
(%)
USD
mill
on
es
Bienes y servicios Renta factorial Transferencias Cuenta Corriente (% PIB) (eje derecho)41
Fuente: Cálculos Banco de la República.
Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)
42
2,45 2,35 2,24
2,21 2,14
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
Observado Pronóstico Central anterior (dic-18) Pronóstico central actual (mar-19)
Fuente: Bloomberg.
Precios de bienes exportados(nov 2010=100)
54,87
99,96
53,05
93,19
135,34
83,86
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
may.-13 nov.-13 may.-14 nov.-14 may.-15 nov.-15 may.-16 nov.-16 may.-17 nov.-17 may.-18 nov.-18 may.-19
Carbón Café
Oro Petróleo (BRENT)
43
Fuente: Bloomberg.
Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)
35
85
135
185
235
285
335
385
435
485
535
may 12 may 13 may 14 may 15 may 16 may 17 may 18 may 19
Colombia Brasil México Perú Chile
44
Fuente: Bloomberg.
Colombia: Tasa de cambio, CDS* a 5 años y diferencial de tasas de interés respecto a EEUU
45
1500
2000
2500
3000
3500
0
200
400
600
800
1000
1200m
ay.-
13
no
v.-1
3
may
.-1
4
no
v.-1
4
may
.-1
5
no
v.-1
5
may
.-1
6
no
v.-1
6
may
.-1
7
no
v.-1
7
may
.-1
8
no
v.-1
8
may
.-1
9
CDS Colombia 5 años Dif. Tasas (COL-EEUU) Tasa de cambio (eje derecho)
𝜀
𝞺(𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜)
+
𝑅 − 𝑅∗
−
*CDS Credit Default Swap
46
FIN
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