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Flash México México

México D.F., 10 de enero de 2017 (21:30 CDT del 9 de enero), Mercados, Equity

Noticias corporativas Quálitas: Buenas noticias de la extensión del decreto sobre

importaciones de autos usados

Noticias sectoriales Aeropuertos: Sólidos datos de tráfico en diciembre de 2016

respaldan nuestra visión positiva del sector Financieros: Situación del sector Automotriz implica bajo riesgo

para la banca mexicana Industrial: Mercado automotriz en México: Resumen de

diciembre

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 04/01/2017

Financieros: Fuerte crecimiento de la cartera y sana calidad de activos, pero los márgenes parecen presionados

19/12/2016 Televisa: Aún no hay razones para ser optimistas

15/12/2016 Bimbo: Horneando para el futuro

14/12/2016 Industrial: Autopartes: Necesidad de adaptarse

09/12/2016 Walmex: Importante inversión en logística

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 45,553.5 -1.1% -4.3% -0.2%

Dow Jones 19,887.4 -0.4% 9.0% 0.6%

S&P 500 2,269.0 -0.4% 5.4% 1.3%

Bovespa (BR) 61,700.3 0.1% 1.0% 2.4%

Ipsa (CH) 4,161.5 -0.2% 2.1% 0.2%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

PE&OLES 457.92 2.9 4.9 18.6

GFINBUR 30.21 0.5 -1.4 -3.7

AMX 13.53 0.5 20.4 3.8

BOLSA 27.08 0.3 -12.1 -0.8

OHLMEX 20.45 0.2 -13.5 0.3

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

ALSEA 54.34 -5.8 -18.9 -8.4

GRUMA 264.59 -3.7 5.2 0.6

LAB 20.15 -3.4 -2.9 -6.4

GFREGIO 113.87 -3.1 -0.9 -1.4

OMA 86 -3.0 -23.8 -3.8

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

MAXCOM 7.48 2.5 -39.4 1.4

ARA 6.88 1.8 -2.7 6.0

CIE 16.00 0.9 -5.9 -3.0

FINDEP 3.35 0.3 -1.5 -3.7

C 1,291.14 0.1 35.7 4.8

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

ICA 3.12 -9.0 7.6 11.0

URBI 7.16 -6.5 356.1 -4.5

AXTEL 3.74 -5.3 -19.4 6.3

IDEAL 29.00 -4.8 11.7 4.3

LAMOSA 38.00 -4.0 -0.4 -4.0

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Noticias corporativas

Quálitas Controladora (Superior al Mercado) PO: MXN34.13. Precio de cierre al 09/01/2017 MXN28.95.

Buenas noticias de la extensión del decreto sobre importaciones de autos usados

Quálitas anunció que el 26 de diciembre de 2016, la extensión del decreto de reglamento sobre las importaciones permanentes de vehículos usados se publicó en el Diario Oficial de la Federación. El Decreto se amplió para que venza hasta el 31 de diciembre de 2017. Consideramos la extensión como positiva para Quálitas, ya que en 2016 el decreto permitió que las ventas de vehículos nuevos rebasaran de 1.6mn de unidades (+18.6% AaA), y que Quálitas registrara una participación de mercado de las primas emitidas en niveles históricos de 31% (a septiembre de 2016). Cabe recordar que nuestras estimaciones de 2017-2019 consideraban que el decreto no se renovaba; así, observamos un riesgo al alza en nuestros estimados. Nos mantenemos positivos en Quálitas, con un PO de MXN34.13/acción, considerando: i) su fuerte liderazgo del sector de Autoseguro; ii) sus innovadores sistemas tecnológicos; iii) las nuevas reglas de capital y provisiones; y iv) mayores tasas de interés, que ayudarán a mejorar los niveles de rentabilidad. Reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado con un PO de MXN34.13. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Ventas de vehículos nuevos (unidades) Crecimiento en ventas de vehículos nuevos (%)

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

2,000,000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

2012 2013 2014 2015 2016 2017e 2018e 2019e

Fuente: AMDA y estimados BBVA GMR Fuente: AMDA y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) P/VL (x) UPA TCAC (%) Ut. Op. TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-19e 15-19e 2016e 2017e

Q 13,334 10.7 10.9 2.2 1.9 25.1 N.C 2.5 2.9 Fuente: Estimados BBVA GMR

Germán Velasco german.velasco@bbva.com

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Noticias sectoriales

Aeropuertos Asur (Superior al Mercado) PO: MXN306.00. Precio de cierre al 09/01/2017 MXN296.10. GAP (Inferior al Mercado) PO: MXN176.00. Precio de cierre al 09/01/2017 MXN161.98. OMA (Superior al Mercado) PO: MXN118.00. Precio de cierre al 09/01/2017 MXN86.00.

Sólidos datos de tráfico en diciembre de 2016 respaldan nuestra visión positiva del sector

Los tres operadores aeroportuarios de México cerraron 2016 con un importante incremento AaA de 15.7% en el número de pasajeros, alcanzando un total de 7.7mn, que implica el mayor número de adiciones en el año (+1.0mn). El sólido comportamiento fue apoyado por: i) la fortaleza del mercado nacional (17.7% AaA), favorecida por mayores volúmenes y la reciente apertura de nuevas rutas; y ii) un incremento de 12.4% en el tráfico internacional, mostrando una aceleración del comportamiento observado en los primeros 11 meses del año. En nuestra opinión, la fortaleza mostrada en los datos de tráfico durante el año (+12.9% en 2016, vs. un +c.9%e implícito en nuestros POs) y las buenas perspectivas para 2017 en cuanto a las aerolíneas y los fabricantes de aeronaves confirman nuestra visión optimista del sector mexicano de Transportes, y podría implicar un riesgo al alza en nuestras estimaciones. Por otra parte, creemos que los recientes ajustes de las valuaciones no son justificados considerando los sanos fundamentales del sector. OMA sigue siendo nuestra favorita, cotizando con un descuento de 27% vs. el promedio sectorial en términos del VE/EBITDA 2017e. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

ASUR 88,830 30.5 26.3 16.4 14.8 18.1 16.3 1.7 1.9 GAP 90,871 33.3 29.5 14.8 13.7 13.5 20.4 3.5 4.6 OMA 33,944 27.5 21.1 11.0 10.3 20.9 22.5 3.4 4.1 Fuente: Estimados BBVA GMR

Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Financieros Situación del sector Automotriz implica bajo riesgo para la banca mexicana

Ford Company, el segundo fabricante de automóviles más importante de EE.UU., ha dado marcha atrás en su plan de invertir USD1,600mn en San Luis Potosí, México, que iba a contribuir con 2,800 nuevos empleos en México durante los próximos años. Para sustituir dicho plan, la compañía ha anunciado que invertirá USD700mn en la planta de Michigan, y el Focus, modelo que se iba a producir en la nueva planta, se construirá en la planta de Hermosillo.

En nuestra opinión, este tipo de anuncios podrían continuar hacia adelante, lo que implicaría un impacto relevante sobre la certidumbre del sector Automotriz. Por este motivo, hemos revisado la exposición de la banca mexicana al sector en el caso de un eventual incumplimiento de las empresas automotrices. Concluimos que la exposición directa al sector es más bien limitada (con un promedio de 2% de los créditos comerciales totales a octubre de 2016).

En términos de los bancos bajo nuestra cobertura, Inbursa mantiene la exposición más alta al sector (ya que es el agente financiero de Chrysler en México) con MXN9,500mn a octubre de 2016, lo que representa casi 6% de la cartera de crédito comercial total. Por otro lado, Banorte y Santander registran exposiciones de 0.7% y 1.5%, respectivamente, mientras que la exposición de Banregio es de 0.4%.

Asimismo, con el fin de intentar evaluar los posibles efectos secundarios en sectores relacionados al de automóviles, calculamos la exposición de la banca mexicana a los sectores de Transporte, Textiles y Químicos. Observamos que Banamex, Santander, HSBC y BBVA Bancomer mantienen la mayor exposición combinada con estos sectores (alrededor de 7% a 9% de la cartera comercial total); sin embargo, cabe hacer notar que no todos los créditos otorgados a estos sectores se relacionan con el sector Automotriz, lo que limita el potencial impacto del sector. Fuente:

Las compañías y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) P/VL (x) UPA TCAC (%) Ut. Op. TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 16-19e 16-19e 2016e 2017e

GENTERA 2,606 15.1 13.1 3.4 2.9 14.8 13.5 2.3 2.7 GFNORTE 12,865 14.0 12.4 1.9 1.6 15.7 16.1 2.1 2.4 GFREGIO 1,836 16.9 14.3 3.1 2.7 17.1 17.5 0.8 0.9 INBURSA 9,540 20.1 16.2 1.8 1.7 16.9 18.4 1.7 2.8 SANMEX 10,014 13.5 11.7 1.7 1.6 13.7 15.0 3.2 3.7

Fuente: Estimados BBVA GMR

Germán Velasco german.velasco@bbva.com

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Industrial Nemak (Mantener) PO: MXN21.00. Precio de cierre al 09/01/2017 MXN17.90. Rassini (Superior al Mercado) PO: MXN44.70. Precio de cierre al 09/01/2017 MXN34.50.

Mercado automotriz en México: Resumen de diciembre

Los números de diciembre para el mercado automotriz en México marcaron un fin positivo de un año sólido en general. Las ventas nacionales mostraron un incremento AaA de 19.9%, por un SAAR total de 1.60mn de unidades. Los números de producción nacional alcanzaron un SAAR de 3.47mn de unidades (+2.0% AaA). Siguen destacando los datos de exportaciones, que experimentaron una importante recuperación en el 2S16 después de un muy lento primer semestre, alcanzando el nivel de 2.77mn de vehículos (+0.3% AaA, +4.8% AaA en diciembre). Estos datos se dieron a conocer después del reporte de ventas sólidas del mercado automotriz en EE.UU. para 2016, alcanzando un SAAR total de 17.48mn de unidades (+0.3% AaA). Los datos del mercado automotriz en diciembre son congruentes con nuestro documento reciente (“Autopartes: Necesidad de adaptarse”), publicado el 14 de diciembre de 2016. Mantenemos nuestro enfoque sobre los riesgos adicionales implícitos en el cambio de administración presidencial en EE.UU. Tenemos una recomendación de Superior al Mercado en Rassini (PO de MXN44.70), y de Mantener en Nemak (PO de MXN21.00/acción). Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 16-18e 16-18e 2016e 2017e

NEMAK 2,580 11.6 7.9 6.1 4.6 -3.8 5.0 2.6 3.7 RASSINI 517 7.7 8.8 4.4 4.2 -10.2 -1.9 3.9 7.3 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Perspectiva técnica de corto plazo

México y EE.UU. IPC: 45,554pts (-1.1%); Rentable: 248.1pts (-1.1%); Dow Jones: 19,887pts (-0.4%); S&P: 2,269pts (-0.4%)

El IPC mantuvo el fuerte tono negativo con el que cerró la semana anterior y cayó -1.1% (-518pts), acumulando un retroceso de -2.4% en dos jornadas. Este movimiento lo colocó por debajo de los promedios móviles de 10 y de 30 días, y lo ubicó ya cerca de una primera zona de soporte en los 45,000pts. Sin sobreventa, no podemos descartar que rompa este primer piso y mantenga el ajuste a la zona de los 44,000pts. Para poder disminuir la presión de corto plazo, el IPC tendría que recuperar su promedio móvil de 30 días (45,587pts).

Rec. anterior (09/01/2017): Ya logró romper al alza los promedios móviles de 10, 30 y 50 días, pero si no lo vemos recuperar el promedio móvil de 200 días al inicio de la semana, el rompimiento alcista de la formación de triángulo quedaría invalidado. No recomendamos soltar posiciones hasta que veamos la resolución del rompimiento actual.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P abrieron la semana con ajustes de -0.4%, manteniendo su operación dentro del rango de puntos dentro del cual han estado operando desde el 12 de diciembre. Hemos comentado que, para conseguir una señal direccional de corto plazo, tienen que romper alguno de los extremos de estos rangos (entre 19,750 y 20,000pts del Dow y entre 2,240 y 2,280pts del S&P).

Rec. anterior (09/01/2017): El Dow no logró rebasar el nivel psicológico de 20,000pts, aunque el S&P alcanzó un nuevo máximo histórico. Una nueva sesión de alza en estos índices nos señalaría movimientos positivos para las siguientes sesiones.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Perspectiva técnica de corto plazo

Europa Eurostoxx: 3,309pts (-0.4%)

El Eurostoxx abrió la semana con movimiento negativo, aunque todavía no rompió a la baja el promedio móvil de 10 días. Las señales de los osciladores siguen siendo de adelanto y nos mantenemos fuera de este índice.

Rec. anterior (09/01/2017): Vemos limitado el movimiento de alza y una probabilidad elevada de un ajuste de corto plazo. Nos mantenemos fuera.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Perspectiva técnica de corto plazo

FX Dólar/Peso: MXN21.377 (+0.6%); Euro/Dólar: USD1.0569 (+0.3%)

El dólar repuntó, pero continuó operando por debajo de MXN21.50 donde parece haber encontrado tope desde la semana anterior. Solo tendríamos una nueva señal de entrada si llega a romper al alza este nivel, por lo pronto seguimos esperando un ajuste hacia los promedios de 10 y de 30 días que se colocaron en MXN21.00 y MXN20.65.

Rec. anterior (09/01/2017): A partir de este nivel parece haber encontrado resistencia y ha comenzado un movimiento de ajuste que, creemos, puede buscar los pisos de MXN20.95 (promedio móvil de 10 días) o MXN20.65 en el promedio móvil de 30 días.

El euro se mantuvo pegado en la parte alta del canal negativo dentro del cual ha operado desde octubre. No habrá señal de entrada sino hasta que rompa USD1.06.

Rec. anterior (09/01/2017): No podemos tener una señal de cambio de tendencia o de entrada de corto plazo sino hasta que logre romper al alza el nivel de USD1.06.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Señales técnicas

Femsa UBD: Venta

Detuvo el rebote que había mantenido las últimas 3 semanas, y se colocó nuevamente por debajo del promedio móvil de 30 días. Preferimos cerrar posiciones.

P. Compra MXN173.00 P. Actual MXN158.30 Rendimiento -8.2% Recomendación anterior (4-nov-2016): Compra MXN173.00.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Flash México México D.F., 10 de enero de 2017

Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossAc 24/08/16 116.00$ 103.54$ -1.4% -10.7% 122.50$ 18.3% 110.30$ Pinfra 23/11/16 179.30$ 161.90$ -2.7% -9.7% 190.00$ 17.4% 171.00$ Livepol 05/01/17 144.00$ 140.03$ -3.0% -2.8% 152.00$ 8.5% 137.00$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -1.1% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% -0.2%Portafolio -1.1% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% -1.8%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ac 16/10/2013 Venta 79.90$ -13.0% Venta FEMSA @ MXN158.56 -8.1%Pinfra 10/11/2016 Venta 193.50$ -8.7%Livepol 11/08/2016 Venta 195.50$ 7.1%

Fuente: BBVA GMR

09/01/2017

-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%

dic/

16

IPC Port.Trading

-0.2%

-1.8%-2.0%

-1.8%

-1.6%

-1.4%

-1.2%

-1.0%

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

AUTLANAMX**

TLEVISAIENOVA**

BACHOCO**MEXCHEM**ICA

GRUMAPE&OLESIPCGFINBURARAGENTERACEMEX**KOFGFREGIO

FIHOSANMEXOHLMEX**FIBRAMQASUR**

GCARSOAZTECA

GMEXICOFEMSA**

ALPEK**LAB

COMERCIBIMBO**

GFAMSABOLSA**

ALFA**

AXTELKIMBERCREAL**SORIANA**

SAREOMA**FUNO**

AC**CHDRAUI**

HERDEZ**PINFRA**

ALSEA**GAP

LALALIVEPOL**

WALMEX**

GFNORTE**

NEMAK

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 -4.2 24.0 22.0 14.1 12.5 11.4 9.1 21.3 13.2 1.6 1.8

ALFA O 39.10 -0.9 34.5 23.4 8.1 6.9 285.4 47.3 34.0 17.7 1.8 2.3

ALPEK O 31.20 1.3 19.3 12.5 8.0 6.1 243.2 54.6 76.5 30.7 2.8 3.7

ALSEA O 72.00 -8.4 46.2 39.0 14.7 12.3 47.4 18.9 53.5 19.0 0.8 1.4

AMX O 14.90 3.8 25.4 20.2 7.1 7.8 -22.1 28.1 -0.4 -8.1 4.3 2.1

ASUR O 306.00 -0.9 30.5 26.3 19.7 17.1 27.6 15.9 25.6 14.9 1.7 1.9

BIMBO O 52.00 -1.5 42.1 28.0 13.0 10.6 47.0 50.5 27.0 23.1 0.0 0.5

BOLSA -0.8

CEMEX O 18.50 1.8 196.4 28.3 13.4 11.0 116.1 566.7 16.9 21.8 3.9 2.2

ELEKTRA 1.2

FEMSA O 186.00 0.6 32.1 26.8 17.9 16.0 5.9 19.8 13.9 11.9 1.4 1.6

GAP U 176.00 -5.0 33.3 29.5 19.0 16.8 21.6 13.0 42.1 13.5 3.5 4.6

GCARSO U 76.00 -4.4 29.2 19.5 17.0 15.0 10.0 49.8 17.7 13.1 1.0 1.1

GENTERA M.P. 39.52 -1.5 17.1 14.9 4.0 3.3 0.8 15.0 12.3 16.4 2.3 2.3

GFINBUR U 28.41 -3.7 17.1 18.3 1.9 1.8 -35.3 -6.4 -33.9 5.6 1.3 1.5

GFNORTE O 126.04 -5.4 15.7 13.7 2.0 1.9 12.3 14.5 11.8 14.9 1.0 2.7

GFREGIO M.P. 129.52 -1.4 20.9 16.4 3.4 3.0 8.6 27.5 4.2 35.6 0.8 0.9

GMEXICO M.P. 61.80 1.8 24.0 22.5 10.7 9.0 -22.4 6.7 2.5 19.2 1.7 1.2

GRUMA M.P. 270.00 0.6 22.6 21.4 14.5 13.1 18.4 5.4 22.0 10.4 0.6 0.8

IENOVA O 91.40 1.0 58.1 28.6 29.8 19.6 33.4 102.8 41.4 52.2 2.6 2.5

KIMBER U 42.00 -7.4 24.6 21.7 13.7 12.5 22.2 13.9 17.6 9.0 4.0 4.4

KOF M.P. 152.00 -0.4 26.5 22.8 10.8 10.2 -2.9 16.1 10.0 6.0 2.4 2.6

LAB U 23.00 -6.4 N.A. 12.6 -30.4 10.7 -174.0 256.6 -133.7 384.1 0.0 0.0

LALA U 44.50 -6.8 17.8 14.6 9.9 8.7 26.8 21.7 24.5 13.8 1.7 2.4

LIVEPOL O 225.00 -6.4 20.4 17.8 14.3 12.8 18.6 14.5 14.2 12.3 0.5 0.7

MEXCHEM O 55.20 5.3 46.0 49.3 11.7 11.8 30.9 -6.8 33.5 -0.6 1.1 3.5

NEMAK M.P. 21.00 -3.3 12.0 9.4 6.8 5.3 35.7 27.2 29.2 27.1 0.0 3.2

OHLMEX O 25.00 0.3 5.7 5.7 5.2 5.1 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 0.0

OMA O 118.00 -3.8 27.5 21.1 16.1 13.1 20.6 30.4 34.4 23.1 3.4 4.1

PE&OLES U 441.10 18.6 N.A. 25.1 19.4 8.4 -172.2 935.8 -5.7 130.8 0.4 0.5

PINFRA O 248.00 -6.4 16.3 16.8 12.3 11.8 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.6

SANMEX M.P. 37.27 1.4 14.5 13.2 1.8 1.7 0.9 10.0 5.1 13.4 3.3 8.5

TLEVISA U 78.00 3.5 23.3 50.3 11.2 10.3 102.1 -54.1 9.5 8.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -2.1

WALMEX O 48.50 -3.1 23.8 21.3 13.8 12.0 -13.1 11.4 2.3 15.6 5.0 4.7

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.70 6.0 15.5 14.4 10.2 9.2 17.5 7.2 7.7 10.6 1.0 1.1

AXTEL U 8.00 6.3 N.A. N.A. 7.8 7.6 23.6 66.5 6.8 2.9 0.0 0.0

BACHOCO O 85.00 1.2 13.2 16.0 6.8 8.1 -0.9 -17.4 -3.9 -15.4 1.8 1.5

CADU O 17.40 -0.8 11.1 7.9 8.2 6.3 -58.1 41.3 18.2 30.2 0.0 4.8

CHDRAUI O 53.50 -3.3 19.9 17.5 8.5 7.5 1.8 13.4 6.3 13.2 0.7 0.7

CREAL O 46.79 -3.1 0.0 1.5

CULTIBA M.P. 24.00 -0.5 N.A. 18.3 8.6 7.6 93.6 709.7 246.2 12.9 0.0 1.4

DANHOS O 45.50 -3.4 20.2 17.4 31.3 17.2 31.4 7.1 32.0 81.4 6.1 6.7

ELEMENT M.P. 23.90 -1.2 2,342.0 136.6 10.4 9.0 -97.9 1,614.5 12.2 16.3 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 -2.3 6.2 29.3 14.8 13.2 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.1 8.5

FIBRAPL O 33.30 -3.6 9.1 7.6 15.1 14.4 120.3 18.9 123.0 4.6 4.8 6.9

FIHO M.P. 18.00 2.4 24.6 16.9 18.3 14.2 14.8 45.6 30.2 28.7 6.2 6.6

FRAGUA O 276.00 -4.1 26.7 22.1 12.0 10.6 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -1.1 12.5 10.8 15.2 11.9 -1.9 14.6 52.1 27.1 8.3 8.8

FUNO O 49.00 -8.6 59.7 15.8 19.1 15.1 42.3 272.8 32.7 26.5 6.2 6.8

GFAMSA U 9.20 -1.6 22.4 7.0 18.4 18.9 -57.3 220.7 23.1 -2.6 0.0 0.0

GFINTER O 122.50 -3.2 2.1 3.7

GICSA O 20.20 10.3 13.8 21.8 15.1 14.0 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GSANBOR O 26.50 -2.4 15.8 13.9 9.0 8.0 6.2 13.3 12.2 12.2 3.9 4.1

HERDEZ O 53.00 -3.6 40.4 17.0 13.4 13.0 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.4 2.5

ICA U U.R. 11.0 N.A. 2.5 10.2 9.4 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

LACOMER O 21.00 -3.1 19.3 52.4 9.6 12.3 3.1 -63.2 2.0 -21.7 0.0 0.0

MAXCOM U 14.00 1.4 N.A. 14.7 6.4 4.8 -0.6 111.4 -16.1 34.7 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 -6.7 19.2 19.2 10.6 9.8 30.7 -0.2 30.0 8.1 1.6 2.1

RASSINI O 44.70 -10.1 12.5 6.7 6.5 4.1 2.3 86.0 14.1 57.9 2.0 4.3

SORIANA O 55.00 -5.1 20.8 19.3 14.5 8.9 -0.1 7.7 3.0 62.6 0.0 0.0

TERRA M.P. 34.30 -2.2 18.5 11.2 14.4 12.1 70.7 64.2 17.9 18.8 7.2 8.2

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

FINN 11-01-2017 16-01-2017 CANJE: 1 NVA. X 1 ANT.

GRUMA 04-04-2017 07-04-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

LALA 20-02-2017 23-02-2017 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 27-11-2017 30-11-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 26-10-2017 31-10-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 26-09-2017 29-09-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 28-08-2017 31-08-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 26-07-2017 31-07-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 27-06-2017 30-06-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 25-04-2017 28-04-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 28-03-2017 31-03-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 23-02-2017 28-02-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 26-01-2017 31-01-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

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Global Equity Research

Director Ana Munera ana.munera@bbva.com

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal ivon.leal@bbva.com

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com

Nicolás Mira nicolas.mira@bbva.com

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com

Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com +34 91 374 32 94

María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com

Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo icarballo@bbva.com

Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com

Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez f.chavez@bbva.com

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com

Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com

Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com

Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva mleiva@bbva.com

Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com

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Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen javier.valverde@bbva.com

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com

Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com

Internacional

Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com

Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com

Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com

Peter Prischl pprischl@bbva.com

España

Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com

Juan Bueno juan.bueno@bbva.com

Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com

José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com

Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com

Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com

México

Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com

Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com

Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com

Juan Walker juan.walker@bbva.com

Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com

Berenice Patrón b.patron@bbva.com

Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com

Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com

Marie Laure Dang m.dang@bbva.com

Sales Trading Juan Sebastián Quintero sebastian.quintero@bbva.com

Julio García julio.garciar1@bbva.com

Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com

Sales Trading Diana Rueda dianapaola.rueda@bbva.com

Sales Trading Willy Enciso willy.enciso@bbva.com

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Lima (Perú)

Director Jorge Ramos jramos@bbva.com

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz erick.valdez@bbva.com evaldez10@bloomberg.net

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri olenka.giampietri@bbva.com

Trader Daniel Malca hmalca@bbva.com

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia mbonavia@bbva.com

Diego Susbielles dsusbielles@bbva.cl

Antonio Palacios apalaciosa@bbva.com

Guillermo Arias guillermo.arias@bbva.com