derivados fii mayo 2014

DerivadosMg. Alejandro M. SalevskyMg. Pablo M. YlarriCra. Sonia C. CapelliLic. Kevin T. Kenny

Finanzas II – Mayo 2014Lic. en Adm. De EmpresasUniversidad Católica Argentina

Derivados

ActivoSubyacente

Conceptos Generales

SecuritizaciónRiesgo

Swaps

Derivados

Futuros Opciones

ETF’s

Ejemplos

Tomador Lanzador

Obligación y derecho

Obligación y derecho

Futuros

Empresa /Inversor

Inversor /Empresa

OPERACIÓN AL CONTADO

Activo

$

COMPROMISO HOY OPERACIÓN FUTURA

Futuros

Empresa /Inversor

Inversor /Empresa

Empresa /Inversor

Inversor /Empresa

Activo

$

Payoff de un futuro

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Mercado a la baja, gana la posición corta

Mercado al alza, gana la posición largaPayoff

Spot

LongShort

Futuros & ForwardsFutures vs. Forwards

FUTURES FORWARDS

ü Estandarizados

ü Cotizan en mercados regulados

ü Se compensan mediante unclearing house

ü Posibilidad de abandonar posiciónantes del vencimiento

ü Tienen mercado secundarioregulado

üGeneralmente no hay delivery delsubyacente

ü Se corre riesgo mercado

ü Hay margen de garantía y dereposición

ü No estandarizados

ü Cotizan en mercados OTC

ü No se compensan

ü Solo se puede abandonar conautorización de contraparte

ü No hay mercado secundario

ü El delivery es importante (cashsettlement)

ü Se corre riesgo de contraparte

ü Los pagos se realizan solo alvencimiento

Futuros & ForwardsPrecio del Futuro vs. Precio Spot al Vencimiento

Time Time

Preciodel futuro

Precio spot

Precio spot

Preciodel futuro

Futuros & ForwardsEl mercado de futuros en la Argentina

http://www.rofex.com.ar/educacion/intro_mercado.asp

Fuente: World Federation of Exchanges

… ¿y el mundo?

Video WMD(Wall St. II)

…para pensar…

Tomador Lanzador

Derecho

Obligación

Opciones

Prima

Prima

OpcionesCall vs Put Strike date

Strike price

Elementos

Americanasvs

Europeas

Conceptos GeneralesCall Option – Ejemplo #1

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400

¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) alvencimiento?

Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900?

Valor del call: $ 0 (cero)

Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500

Call Value $ 0 $ 0 $ 0 $ 100 $ 200 $ 300

Una opción no puede tener valor negativo ni tampocopuede valer más que el activo subyacente

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Payoff de un call option LongShort

Mercado a la baja, gana la posición corta

Mercado al alza, gana la posición larga

Conceptos GeneralesPosición Long Call

Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en laacción.Ej. (situación hoy):

- precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980- precio de ejercicio (K): $ 1.000- prima: $ 50- fecha de vencimiento: diciembre

Comprar un call vs comprar el activo: ¿tiene ventajas?

Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3Px Activo Subyacente 1.500 1.020 900

$ 450 - 900%

Se ejerce laopción

($30) – (60%)

Se ejerce laopción

($50) – (100%)

No se ejerce laopción

Rdo – RentabilidadAcción del tomador

Conceptos GeneralesPut Option – Ejemplo #2

Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200

- Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000

¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) alvencimiento?

Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200

¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1.300?

Valor del call: $ 0 (cero)

Stock Price $ 900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400

Call Value $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 $ 0 $ 0

Payoff de un put option

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

LongShort

Mercado al alza, gana la posición corta

Mercado a la baja, gana la posición larga

Conceptos GeneralesPosición Long Put

Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en laacción.Ej. (situación hoy):

- precio del activo subyacente en el mercado (S): $980- precio de ejercicio (K): $ 1.000- prima: $ 40- fecha de vencimiento: Diciembre

Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3Px Activo Subyacente 1.500 990 900

($ 40) – (100%)

No se ejerce laopción

Rdo – RentabilidadAcción del tomador

($30) – (75%)

Se ejerce laopción

$60 – 150%)

Se ejerce laopción

“IN THE MONEY”“AT THE MONEY” “OUT OF THEMONEY”

CALL PUTAt the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K)

In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K)

Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K)

Conceptos GeneralesTerminología

Valor deunaopción

La relación entre diversas variables que afectan el precio dela prima de una opción

Factores a considerar

Precio actual de laacción(Spot)

Precio de ejercicio(Strike)

Tiempo hasta elvencimiento

Volatilidad delprecio

Tasa de interés Dividendos

Spot price y strike price

El precio de laprima aumenta

cuando …

CALL

PUT

• ▲ spot• ▼ strike

• ▼ spot• ▲ strike

Tiempo al vencimiento

Aumenta el valor de la prima,cuanto menos tiempo falte

para el vencimiento

In theMoney

Out of theMoney

Aumenta el valor de la prima,cuanto más tiempo falte para

el vencimiento

Volatilidad

CALL

PUT

Se beneficia de ▲precios y su riesgoesta limitado ante▼de precios

Se beneficia de ▼precios y su riesgoesta limitado ante▲ de precios

▲ prima ante▲ de volatilidad

Tasa de interés

CALL

PUT ▼prima

▲prima

▼prima

▲prima

▲ tasa de interés

▲ tasa esperada decrecimiento del spot

▼ VA de FFrecibidos por el

tenedor de la opción

Dividendos

▼ spot price

CALL PUT

▼ prima ▲ prima

Estrategiasconopciones

Estrategias con opciones

1 opción + 1 acción

Spreads

Straddle

Strangles

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Acción y opciónCovered call

Short CallLong Stock

SpreadsBull Spread

Posición larga y corta en dos calls con mismo strike date ydistinto strike price , buscando diferenciales alcistas

SpreadsBear Spread

Posición larga y corta en dos puts, con mismo strike date ydistinto strike price , buscando diferenciales bajistas

SpreadsButterfly Spread

Produce beneficios si el spot price está cerca de X2, por locual se utiliza cuando no se esperan grandes movimientos

en el precio de la acción

CombinationsStraddle

Posición larga en call y put con mismo strike date y strike price

CombinationsStrangle

Posición larga en call y put con mismo strike date y diferentestrike price

Muchasgracias!!