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2018
Universidad Metropolitana
para la Educación y el Trabajo
Decimocuarto Informe de la
Deuda Externa
Un seguimiento de las emisiones de deuda, la
fuga de capitales y el perfil de vencimientos de la
deuda desde el comienzo del Gobierno de
Cambiemos
Noviembre de 2018
ODE | Informe de la Deuda Externa
1
RESUMEN EJECUTIVO
Las emisiones de deuda del Tesoro Nacional en moneda local y extranjera, los
desembolsos por el préstamo del Tesoro Nacional con el FMI suscripto en junio de este año, y las
emisiones de las Provincias y el Sector Corporativo en moneda extranjera suman desde inicios de
la gestión de Cambiemos unos VN USD 153.619 millones. De dicha cifra, el 78% son colocaciones
en moneda extranjera y el 83,4% colocaciones únicamente del Tesoro Nacional (aproximadamente
VN USD 128.117 millones).
Según datos de la Secretaría de Finanzas, el stock de Deuda Pública al II. 2018 creció un
38,8% con respecto a octubre de 2015 hasta los USD 327.167 millones, mientras que el ratio sobre
PIB creció en 39,8 p.p. hasta un 77,4%; la cifra más alta desde fines de 2004 (previo a la
reestructuración de la deuda de 2005). La suba en el ratio también fue la más elevada con
respecto al trimestre anterior: de 18,3 p.p. en relación al ratio deuda/PIB del 59,1% registrado en
el I. 2018; siendo la suba trimestral más alta desde principios de 2002. Según cálculos propios, se
espera para el IV. 2018 un stock de deuda de USD 357.618 millones y un ratio sobre PIB de
111,4%. Asimismo, si se analiza la deuda por acreedor, se obtiene que el stock de la Deuda Pública
con el Sector Privado subió extraordinariamente un 164,5% hasta alcanzar los USD 148.627
millones, a la vez que subió la participación de la con el Sector Privado sobre el total y el ratio con
el Sector Privado sobre PIB: 21,6 p.p. hasta alcanzar un 45,4%, y 26,2 p.p. hasta 35,1%,
respectivamente. También ha de destacarse la fuerte suba en el stock y en el ratio deuda/PIB con
Organismos Multilaterales y Bilaterales, que con el préstamo stand-by del FMI suscripto en junio
de este año, subió un 48% hasta los USD 42.554 millones y en 5,5 p.p. hasta un 10,1%,
respectivamente.
Según datos de INDEC, el stock de deuda externa total y el ratio sobre PIB han estado
creciendo de forma continua desde fines de 2015: el stock ha aumentado en USD 94.071 millones
desde el IV. 2015 al II. 2018, y se estima que podría alcanzar los USD 279.499 millones para el IV.
2018, mientras que el ratio sobre PIB ha crecido en 25,3 p.p. hasta alcanzar el 61,8% en el II. 2018,
estimándose un ratio para el IV. 2018 de 89,5%. Al comparar el crecimiento del stock de deuda
externa total durante la última dictadura militar de 1976-1983 actualizado por la inflación de
EE.UU. (por aproximadamente USD 98.682 millones) con el crecimiento del stock durante el
Gobierno de Cambiemos (por USD 112.087 millones) notaremos que la suba en el stock es mayor
para el Gobierno actual, por una diferencia de USD 13.405 millones (un 13,6% más). Y si
comparamos el crecimiento anual promedio del stock, mientras que en el período 1976-1983 la
deuda externa incrementaba anualmente en promedio en USD 14.620 millones, actualmente lo
hace en USD 37.362 millones (un 155,6% más).
Si se analiza el Balance Cambiario del BCRA con datos a septiembre de 2018,se obtiene
que desde diciembre de 2015 han salido del país divisas netas por FAE del SPNF, Utilidades,
Dividendos y Otras Rentas, y Turismo por USD -58.915 millones, USD -6.331 millones, y USD -
21.769 millones, respectivamente, estimándose una fuga de capitales total de USD -87.015
ODE | Informe de la Deuda Externa
2
millones. Si se agregasen los Intereses de la deuda (por USD -27.591 millones) en el cómputo de la
fuga de capitales, entonces la cifra total alcanzaría los USD -114.605 millones.
Los últimos datos del Balance Cambiario del BCRA ponen en evidencia que el
endeudamiento de estos últimos dos años y 10 meses junto al ingreso de divisas de corto plazo
por carry trade han estado saldando tanto el egreso de divisas por FAE del SPNF de la Cuenta
Capital y Financiera como el déficit de Cuenta Corriente liderado por el déficit comercial de bienes
y servicios, el pago de Utilidades, dividendos y otras rentas, y el pago de Intereses de la deuda. En
efecto, desde fines de 2015 hasta septiembre de 2018 la economía ha acumulado un superávit en
la Cuenta Capital y Financiera de USD 58.820 millones y un déficit acumulado en la Cuenta
Corriente de USD -43.707 millones. Sin embargo, desde abril de este año, el saldo de la Cuenta
Capital y Financiera se ha revertido, pasando a ser de signo negativo (con la única excepción del
mes de junio con el desembolso de USD 15.000 millones del préstamo stand-by del FMI), mientras
que en septiembre el saldo del balance comercial y de la Cuenta Corriente también se han
revertido (por el efecto recesivo sobre las importaciones) aunque muy levemente, todo ello en un
contexto de caída de las Reservas Internacionales desde marzo de este año. Para el período
diciembre de 2015 a septiembre/octubre de 2018 se ha acumulado un déficit comercial de USD -
10.785 millones y una fuga de capitales por un total de USD -87.015 millones, mientras que la
economía en su conjunto ha tomado deuda en moneda extranjera y en pesos con tenedores
externos por USD 133.368 millones.
En total para lo que resta del Gobierno de Cambiemos se esperan vencimientos totales
(interés, capital y Letes) en moneda extranjera por USD 48.433 millones, dónde USD 13.541
millones corresponden a noviembre- diciembre de este año y USD 34.892 millones al año 2019.
Los vencimientos para el año 2022 (por USD 57.197 millones) serán los más abultados para el
período 2018-2049, seguido por el año 2023 (USD 49.892 millones), donde un 38,8% y 46,8% del
total a pagar en cada año, respectivamente, corresponden a pagos de interés y capital al FMI por
el acuerdo suscripto en junio de 2018. Tanto el perfil de vencimientos de la deuda del Tesoro
Nacional en moneda extranjera como el ratio de intereses pagados sobre PIB presentan una
trayectoria marcadamente ascendente: el ratio creció del 1% en 2015, al 1,5% en 2017, y se estima
para 2018 y 2019 un ratio del 3,2%.
ODE | Informe de la Deuda Externa
3
1. INTRODUCCIÓN
Este es quizás el momento de mayor vulnerabilidad de la economía argentina. La ausencia de
fuentes de financiamiento y el acelerado proceso de pérdida de divisas desde 2015 hasta la fecha,
permitió que en el momento más álgido de la crisis cambiaria el Gobierno Nacional capitulara la
conducción económica al FMI a cambio de un financiamiento de hasta USD 57.000 millones que
pospusiera al menos hasta 2020 el default de la deuda externa.
Argentina ha ingresado a una etapa de abultado nivel de endeudamiento, que creció al compás de
la apertura comercial y financiera, y la fuga de capitales expresada como atesoramiento puro de
dólares por una parte de la sociedad, giros de ganancias y rentas al exterior, el pago de crecientes
intereses en moneda extranjera, y el consumo suntuario caracterizado por el saldo negativo en
turismo. Estos desajustes externos caracterizan en buena medida el modelo de acumulación
financiera del Gobierno de Cambiemos.
En este trabajo, además de actualizar todos los indicadores de deuda presentados a lo largo de los
13 informes anteriores del ODE, se incluye un comparativo del crecimiento de la deuda externa
durante la gestión de Cambiemos y el observado en otro período histórico (de mayor duración)
también signado por la deuda externa, como fue el del gobierno de la dictadura cívico militar de
1976-1983.
Mientras afirmábamos que el crecimiento de la deuda externa es muy relevante, ahora
comparándolo con el que tuvo lugar en la última parte de la década de los 70’ puede observarse
esa vertiginosidad con mayor claridad. Al comparar el crecimiento del stock de deuda externa total
durante la última dictadura militar (actualizando su valor en dólares al día de hoy con la inflación
estadounidense) por aproximadamente USD 98.682 millones con el crecimiento del stock durante
el Gobierno de Cambiemos (por USD 112.087 millones) notaremos que la suba de ese monto es
mayor para el gobierno actual, por una diferencia de USD 13.405 millones (un 13,6% más),
acumulada en menos de la mitad del tiempo. Si además comparamos el crecimiento anual
promedio del stock de deuda externa, mientras que en el período 1976-1983 el stock se
incrementaba anualmente en promedio en USD 14.620 millones, con la gestión de Mauricio Macri
lo hace en USD 37.362 millones (un 155,6% más).
Nuestra economía se encuentra hoy en un terreno de enorme precariedad que se refleja en una
enorme cantidad de indicadores de la deuda (ratio de deuda/PBI, deuda/exportaciones, e
intereses de la deuda/PIB, entre otros). Frente al abismo en el que nos encontramos, nuevos
desaciertos en la conducción económica o un shock externo podrían resultar suficientes para
llevarnos a una crisis de deuda externa, siendo los trabajadores y los sectores más vulnerables los
que pagarán las peores consecuencias.
ODE | Informe de la Deuda Externa
4
2. EMISIONES DE DEUDA
2.1 EMISIONES DEL TESORO NACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA
Frente a las crecientes dificultades para acceder a los mercados internacionales de crédito
(encarecimiento del crédito internacional y suba del riesgo país argentino), el Tesoro Nacional no
ha realizado últimamente nuevas emisiones de deuda en moneda extranjera.
Desde el comienzo del gobierno de Cambiemos se registran emisiones de deuda en los mercados
internacionales de crédito en moneda extranjera y bajo legislación extranjera y local por VN USD
60.464 millones, a un plazo promedio de 14,9 años. De allí, VN USD 22.051 millones fueron
emitidos en el año 2016, VN USD 28.413 millones en el año 2017, y VN USD 10.000 millones en lo
que corre del año 2018.
2.2 PRÉSTAMO DEL FMI EN MONEDA EXTRANJERA
Luego de que el Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobara la primera revisión del desempeño
económico de nuestro país en el marco del acuerdo stand-by firmado el 20 de junio de este año,
se autorizó la ampliación del préstamo en moneda extranjera por hasta un monto de USD 56.300
millones.
Después del primer desembolso por USD 15.000 millones en junio, se desembolsaron unos USD
5.700 millones adicionales el 26 de octubre, totalizando al día de la fecha unos USD 20.700
millones. Se espera que el próximo desembolso sea el 15 de diciembre por USD 7.700 millones.
2.3 EMISIONES DE LETES DEL TESORO NACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA
A pesar de que el Gobierno Nacional no ha podido endeudarse en moneda extranjera en los
mercados internacionales de crédito en estos últimos meses, las emisiones de Letes en dólares
(destinadas principalmente al mercado local) han seguido realizándose con frecuencia.
En septiembre el Tesoro Nacional emitió 2 Letes en dólares por un total de VN USD 1.480 millones:
las emisiones fueron de VN USD 763 millones y VN USD 717 millones cada una, con vencimiento el
29 de marzo de 2019 y 12 de abril de 2019 (ambas a un plazo de 196 días) y rendimientos del 7% y
6,5%, respectivamente. En octubre, el Tesoro emitió 2Letes en dólares más: el 12 de octubre
emitió Letes por VN USD 654 millones, con vencimiento el 24 de mayo de 2019 (plazo de 224 días)
y rendimiento del 6%, y el 26 de octubre emitió VN USD 815 millones con vencimiento el 26 de
abril de 2019 (plazo de 182 días) y TNA del 5,5%.
Además, como se observa en el Gráfico 1, el costo de financiamiento de las Letes ha ido
incrementando en el tiempo a medida que las condiciones financieras de la Argentina se iban
debilitando. Por ejemplo, para el plazo de 182 días, se observa que entre las emisiones del 11 de
mayo y 26 de octubre el costo subió en 2,05 p.b., mientras que para el plazo de 196 días, entre el
13 de abril y el 28 de septiembre éste subió en 3,51 p.b.
ODE | Informe de la Deuda Externa
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Gráfico 1: Curvas de rendimiento de emisiones de Letes del Tesoro en dólares
Emisiones seleccionadas desde el 13 de abril de 2018
TNA en porcentaje y plazo en días
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
En lo que va de la gestión de Cambiemos, el Tesoro Nacional ha acumulado un stock de Letes en
dólares de aproximadamente VN USD 13.138 millones, a un plazo promedio de 285 días. Si a este
stock se le adicionan los VN USD 60.464 millones emitidos en moneda extranjera mencionados
arriba y los USD 20.700 millones del préstamo con el FMI, el total de emisiones Nacionales en
moneda extranjera para la gestión completa asciende a los VN USD 94.302 millones.
2.4 EMISIONES DEL TESORO NACIONAL EN MONEDA LOCAL
Desde la última reapertura de los Bote 2020 del pasado 18 de julio, el Tesoro Nacional no ha
tomado nueva deuda en pesos (con excepción de las Letes en pesos).
Desde comienzos de la gestión de Cambiemos se contabilizan emisiones totales en pesos bajo
legislación local por parte del Tesoro Nacional de VN $919.990 millones, a un plazo promedio de
3,7 años; dónde $163.668 millones corresponden a 2016, $292.014 millones a 2017 y
$464.309millones a 2018.
2.5EMISIONES DE LETES DEL TESORO NACIONAL EN MONEDA LOCAL
En septiembre el Gobierno Nacional emitió Letes capitalizables en pesos bajo legislación local por
un total de VN $149.941 millones. El 14 de septiembre emitió 2 Letes cada una por VN $37.976
millones y $4.591 millones, vencimiento el 28 de diciembre de 2018 (plazo de 105 días) y el 29 de
marzo de 2019 (plazo de 196 días), respectivamente, y cupones ambos del 2% capitalizable
mensualmente. Luego el 21 de septiembre emitió 3 Letes más: por VN $42.712 millones,
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
50 100 150 200 250 300 350 400 450
13-abr.-18 27-abr.-18 11-may.-18 24-may.-18 15-jun.-18 13-jul.-18
27-jul.-18 10-ago.-18 14-sep.-18 28-sep.-18 12-oct.-18 26-oct.-18
TNA
Plazo
TNATNATNATNATNA
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6
vencimiento el 31 de enero de 2019 (plazo de 132 días) y cupón del 4% capitalizable
mensualmente; VN $20.624 millones, vencimiento el 28 de febrero de 2019 (plazo de 160 días) y
cupón del 4% capitalizable mensualmente; y VN $44.038 millones, vencimiento el 30 de
septiembre de 2019 (plazo de 374 días) y cupón del 3,45% capitalizable mensualmente.
Además en lo que va de octubre emitió VN $ 101.956 millones. El 12 de octubre emitió una Lete
por VN $ 26.956 millones, vencimiento el 28 de febrero de 2019 (plazo de 139 días) y cupón del 4%
capitalizable mensualmente, mientras que el 19 de octubre emitió dos Letes más por VN $35.000
millones y VN $40.000 millones, vencimiento el 30 de abril de 2019 y el 31 de octubre de 2019
(plazos de 193 y 377 días) y cupones capitalizables mensualmente de 4% y 3,35%,
respectivamente.
Desde comienzos de la gestión de Cambiemos se registra un stock de Letes del Tesoro en pesos
por VN $311.341millones, a un plazo promedio de 206 días. Si a este stock se le adicionan los VN
$919.990 millones emitidos en pesos mencionados en la Sección 2.4, el total de emisiones
Nacionales en pesos para la gestión completa asciende a los VN $1.231.331 millones.
2.6 EMISIONES PROVINCIALES EN MONEDA EXTRANJERA
No se han registrado nuevas emisiones del Sector Provincial en moneda extranjera desde
diciembre de 2017, en un contexto de crecientes dificultades para acceder a los mercados
internacionales de crédito.
Para la gestión de Cambiemos completase registra un endeudamiento total de las Provincias de
Neuquén, Mendoza, Chubut, Córdoba, Salta, Chaco, Santa Fe, Entre Ríos, Buenos Aires, Tierra del
Fuego, La Rioja, Jujuy, Río Negro, y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires por VN USD 12.336
millones, a un plazo promedio de 8,2 años.
2.7 EMISIONES DEL SECTOR CORPORATIVO EN MONEDA EXTRANJERA
El 22 de agosto la empresa El Calden SRL emitió deuda en dólares y bajo legislación local por USD
145.000 a un plazo de 2 años (vencimiento el 22 de agosto de 2020) y cupón del 8,3%.
Desde inicios de la gestión Cambiemos se registran entonces55 empresas endeudadas en dólares
bajo legislación local y extranjera por un total de VN USD 13.166millones, a un plazo promedio de
7,4 años. De allí, VN USD 5.540 millones corresponden a emisiones de 2016, VN USD 5.626
millones a emisiones de 2017 y VN USD 1.999 millones a emisiones de 2018.
2.8 EMISIONES TOTALES
Si se consideran en conjunto las emisiones de deuda del Tesoro Nacional en moneda local (títulos
públicos en pesos más Letes del Tesoro en pesos) y extranjera (títulos públicos en moneda
extranjera más Letes del Tesoro en dólares), los desembolsos por el préstamo del Tesoro Nacional
con el FMI suscripto en junio de este año, y las emisiones de las Provincias y el Sector Corporativo
en moneda extranjera, se obtiene que hasta fines de octubre de 2018en este año ya se han
ODE | Informe de la Deuda Externa
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emitido VN USD 64.760 millones. Si se tienen en cuenta los VN USD 39.205millones emitidos en
2016, y los VN USD 49.654millones emitidos en 2017, entonces desde inicios de la gestión de
Cambiemos hasta la actualidad el total emitido asciende a más de VN USD 153.619millones.De
dicha cifra, el 78% son colocaciones en moneda extranjera y el 22% restante en moneda local.
Gráfico 2: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas totales, y préstamo del FMI desde
inicios de la Gestión de Cambiemos
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y Bloomberg
Gráfico 3: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas totales, y préstamo del FMI desde
inicios de la Gestión de Cambiemos
Diciembre de 2015 a fines de octubre de 2018
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y Bloomberg
0
4.000
8.000
12.000
16.000
20.000
mar
.-1
6ab
r.-1
6m
ay.-
16
jun
.-1
6ju
l.-1
6ag
o.-
16
sep
.-1
6o
ct.-
16
no
v.-1
6d
ic.-
16
ene
.-1
7fe
b.-
17
mar
.-1
7ab
r.-1
7m
ay.-
17
jun
.-1
7ju
l.-1
7ag
o.-
17
sep
.-1
7o
ct.-
17
no
v.-1
7d
ic.-
17
ene
.-1
8fe
b.-
18
mar
.-1
8ab
r.-1
8m
ay.-
18
jun
.-1
8ju
l.-1
8ag
o.-
18
sep
.-1
8o
ct.-
18
Préstamo FMI Emisiones Corporativos monex Emisiones Provincias monex
Letes $ Emisiones Nación $ Letes USD
Emisiones Nación monex
ODE | Informe de la Deuda Externa
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Nota: Las emisiones de deuda en moneda local fueron expresadas en dólares al tipo de cambio actual.
Además, de los VN USD 153.619 millones, solamente el Tesoro Nacional es responsable de VN USD
26.546 millones emitidos en 2016, VN USD 38.810 millones emitidos en 2017, VN USD 62.761
millones emitidos en 2018, y VN USD 128.117 millones emitidos durante la gestión de Cambiemos
completa. Esto quiere decir que actualmente las emisiones de deuda de Tesoro Nacional
representan un 83,4% de las emisiones totales.
Gráfico 4: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas, y préstamo del FMI desde inicios
de la Gestión Cambiemos
Diciembre de 2015 a fines de octubre de 2018
En porcentaje sobre el total
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y Bloomberg
60.464
13.138
25.265
8.55012.336
13.166
20.700
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
Préstamo FMI en monedaextranjera
Emisiones Corporativas enmoneda extranjera
Emisiones Provinciales enmoneda extranjera
Letes Tesoro en moneda local
Emisiones Nacionales enmoneda local
Letes Tesoro en monedaextranjera
Emisiones Nacionales enmoneda extranjera
TOTAL USD 153.619 M
39,4%
8,6%16,4%
5,6%
8,0%
8,6%
13,5%
Emisiones Nacionales enmoneda extranjera
Letes Tesoro en monedaextranjera
Emisiones Nacionales enmoneda local
Letes Tesoro en moneda local
Emisiones Provinciales enmoneda extranjera
Emisiones Corporativas enmoneda extranjera
Préstamo FMI en monedaextranjera
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3. EL EMPEORAMIENTO DE LOS INDICADORES DE DEUDA
3.1SUBE EL STOCK DE DEUDA PÚBLICA Y EL RATIO SOBRE PIB
Según los datos publicados por la Secretaría de Finanzas correspondientes al segundo trimestre de
2018, los principales indicadores de Deuda Pública han estado empeorando desde el inicio de la
gestión de Cambiemos.
Con respecto a octubre de 2015, el stock de Deuda Pública al II trimestre de 2018 creció un 38,8%
(un aumento de USD 91.398 millones) hasta los USD 327.167 millones (Gráfico 5), mientras que el
ratio de Deuda Pública sobre PIB creció estrepitosamente en 39,8 p.p. hasta alcanzar un ratio de
77,4% (Gráfico 6), la cifra más alta desde fines de 2004 (previo a la reestructuración de la deuda de
2005).La suba en el ratio también fue elevada con respecto al trimestre anterior: de 18,3 p.p. en
relación al ratio deuda/PIB del 59,1% registrado en el I trimestre de 2018,siendo la suba trimestral
más alta desde principios de 2002. Según cálculos propios, se espera para el IV trimestre de 2018
un stock de deuda de USD 357.618 millones y un ratio sobre PIB de 111,4%.
Gráfico 5: Stock de Deuda Pública (incluye holdouts y atrasos)
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
Nota 1: Estimación propia para el IV. 2018.
Nota 2: El dato a octubre de 2015 no incluye holdouts y atrasos.
Gráfico 6: Ratio de Deuda Pública (incluye holdouts y atrasos) sobre PIB
En porcentaje
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
235.769
327.167
357.618
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
oct. 2015 II. 2018 IV.2018*
+38,8%
ODE | Informe de la Deuda Externa
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Nota 1: Estimación propia para el IV trimestre de 2018.
Nota 2: El dato a octubre de 2015 no incluye holdouts y atrasos.
Si se analiza el stock de Deuda Pública por acreedor, notaremos que tanto el stock de Deuda
Pública, como la participación sobre el total, como el ratio de deuda sobre PIB, aumentaron
fuertemente para el caso de la Deuda Pública con el Sector Privado. En efecto, entre octubre de
2015 y el II trimestre de 2018, el stock de la Deuda Pública con el Sector Privado subió
extraordinariamente un 164,5% hasta alcanzar los USD 148.627 millones (Gráfico 7). A la vez,
subió la participación de la Deuda Pública con el Sector Privado sobre el total (Gráfico 8) y el ratio
de Deuda Pública con el Sector Privado sobre PIB (Gráfico 9): 21,6 p.p. hasta alcanzar un 45,4%, y
26,2p.p. hasta 35,1%, respectivamente. Esta sustitución a favor de acreedores privados no resulta
un dato menor teniendo en cuenta que es justamente la deuda con privados la que conlleva los
mayores riesgos de refinanciación.
También ha de destacarse la fuerte suba en el stock y en el ratio deuda/PIB con Organismos
Multilaterales y Bilaterales, que con el préstamo stand-by del FMI suscripto en junio de este año,
subió un 48% hasta los USD 42.554 millones y en 5,5 p.p. hasta un 10,1%, respectivamente.
Gráfico 7: Stock de Deuda Pública (incluye holdouts y atrasos) por acreedor
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
37,6%
77,4%
111,4%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
oct. 2015 II. 2018 IV.2018*
+39,8 p.p.
ODE | Informe de la Deuda Externa
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Nota: El dato a octubre de 2015 no incluye holdouts y atrasos.
Gráfico 8: Participación de la Deuda Pública (incluye holdouts y atrasos) por acreedor
En porcentaje
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
Nota: El dato a octubre de 2015 no incluye holdouts y atrasos.
Gráfico 9: Ratio de Deuda Pública (incluye holdouts y atrasos) por acreedor sobre PIB
En porcentaje
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
56.186
28.758
150.824148.627
42.554
135.986
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
Sector Privado Org. Multilaterales yBilaterales
Intra Sector Público
oct. 2015 II. 2018
+48%
23,8%
45,4%12,2%
13,0%
64,0%
41,6%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
oct. 2015 II. 2018
Sector Privado Org. Multilaterales y Bilaterales Intra Sector Público
+164,5%
+21,6 p.p.
ODE | Informe de la Deuda Externa
12
Nota: El dato a octubre de 2015 no incluye holdouts y atrasos.
En simultáneo, el ratio de Deuda Pública en moneda extranjera sobre PIB trepó 34,1 p.p. hasta
57,8% en el II. 2018; un signo más de que la sostenibilidad externa argentina se encuentra cada
vez en mayor riesgo.
Gráfico 10: Ratio de Deuda Pública (incluye holdouts y atrasos) por moneda sobre PIB
En porcentaje
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
Nota: El dato a octubre de 2015 no incluye holdouts y atrasos.
9,0%
4,6%
24,0%
35,1%
10,1%
32,2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Sector Privado Org. Multilaterales yBilaterales
Intra Sector Público
oct. 2015 II. 2018
13,8%
23,8%19,5%
57,8%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
En Moneda Nacional En Moneda Extranjera
oct. 2015 II. 2018
+ 34,1 p.p.
+ 26,2 p.p.
+5,5p.p.
ODE | Informe de la Deuda Externa
13
Por último, el ratio de Deuda Pública sobre exportaciones ha estado ascendiendo abruptamente
desde 2015: desde 423,8% en 2015 hasta 601,5% en 2018 (estimado); una suba de 177,7 p.p.
Gráfico 11: Ratio de Deuda Pública (incluye holdouts y atrasos) sobre exportaciones
En porcentaje
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanza se ICA (INDEC)
Nota: Estimación propia para el año 2018.
3.2LA SUBA EN LA DEUDA EXTERNA SUPERA LA DE LA ÚLTIMA DICTADURA MILITAR
Según datos publicados por INDEC, el stock de deuda externa y el ratio de deuda externa sobre el
PIB han estado creciendo de forma continua desde fines de 2015 (Gráfico 12).
En lo que hace a la deuda externa total1, el stock ha aumentado en USD 94.071 millones desde el
IV trimestre de 2015 (con USD 167.412 millones) al II trimestre de 2018 (con USD 261.483
millones), y se estima que podría alcanzar los USD 279.499 millones para el IV trimestre 2018. A la
vez el ratio sobre PIB ha crecido en 25,3p.p. hasta alcanzar el 61,8% en el II trimestre de 2018
(desde un 36,6% en el IV. 2015), estimándose un ratio para el IV trimestre de 2018 de 89,5%.
La deuda externa del Gobierno general y BCRA también ha estado en ascenso en los últimos 2
años y 10 meses: el stock ha crecido en USD 79.367 millones desde el IV trimestre de 2015 hasta
los USD 181.026 millones al II trimestre de 2018, mientras que el ratio ha trepado en 20,6 p.p.
hasta alcanzar un valor de 42,8%. Para fines de 2018 estimamos un stock de USD 194.042 millones
y un ratio de 62,1%.
Gráfico 12: Stock de deuda externa total, stock de deuda externa del Gobierno General y BCRA,
y ratios sobre PIB
1Conformada por la deuda externa del Gobierno General, BCRA, Sociedades captadoras de depósitos (excepto BCRA), Otros sociedades financieras, y Sociedades no financieras.
423,8%
475,6%
547,5%
601,5%
310%
360%
410%
460%
510%
560%
610%
660%
2015 2016 2017 2018*
ODE | Informe de la Deuda Externa
14
En millones de USD y en porcentaje
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
Nota: Estimación propia para el IV. 2018
Al comparar el crecimiento del stock de deuda externa total durante la última dictadura militar de
1976-1983 (actualizado al día de hoy por la inflación de EE.UU.) de aproximadamente USD 98.682
millones, con el crecimiento del stock durante el Gobierno de Cambiemos desde diciembre de
2015 hasta diciembre de 2018 (estimado) de USD 112.087 millones, notaremos que la suba en el
stock es mayor para el Gobierno actual, por una diferencia de USD 13.405 millones (Gráfico 13).
En efecto, en tan sólo 3 años el Gobierno de Mauricio Macri habrá logrado un incremento en el
stock de deuda externa total de USD 112.087 millones, un 13,6% más que lo que incrementó dicho
stock durante los 7 años de dictadura militar. Y si comparamos el crecimiento anual promedio del
stock, el dato resulta aún más alarmante: mientras que en el período 1976-1983 la deuda externa
incrementaba anualmente en promedio en USD 14.620 millones, actualmente lo hace en USD
37.362 millones, un 155,6% más.
Gráfico 13: Crecimiento del stock de deuda externa total y crecimiento anual promedio del stock
de deuda externa total durante la última dictadura militar (1976-1983) y durante el Gobierno de
Cambiemos
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y a Basualdo, E., Manzanelli, P., Barrera, M. A.,
Wainer, A. y Bona, L. (2015): Deuda Externa, Fuga de Capitales y Restricción Externa desde la
última dictadura militar hasta la actualidad, CEFID-AR, Documento de Trabajo Nº 68
22,2%
42,8%
62,1%
36,6%
61,8%
89,5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
80.000
130.000
180.000
230.000
280.000
330.000
IV-15 I-16 II-16 III-16 IV-16 I-17 II-17 III-17 IV-17 I-18 II-18 IV-18*
Deuda externa del Gobierno General y BCRADeuda externa totalRatio Deuda Externa del Gobierno General y BCRA sobre PIBRatio Deuda Externa total sobre PIB
ODE | Informe de la Deuda Externa
15
Nota 1: Estimación propia para diciembre de 2018.
Nota 2: El crecimiento del stock de deuda de 1976-1983 fue actualizado a dólar de hoy por la inflación de los
EE.UU.
4. FUGA DE CAPITALES
Según los últimos datos publicados en el Balance Cambiario del Banco Central de la República
Argentina (BCRA) correspondientes a septiembre de 2018, se observa una leve desaceleración en
el crecimiento de cada uno de los elementos que componen la fuga de capitales2. Evidentemente,
la fuerte suba en el tipo de cambio nominal y en las tasas de interés de la economía desde el mes
de mayo (mes en el que se registró una fuga de capitales récord por USD-5.621 millones),
desincentivó la salida de capitales en concepto de Formación de Activos Externos del Sector
Privado no Financiero (FAE del SPNF) y Turismo. A pesar de ello, las cifras registradas siguen siendo
alarmantemente elevadas.
Con respecto a la FAE del SPNF, en el mes de septiembre egresaron divisas netas por USD -1.979
millones, y si se toma el acumulado para los primeros 9meses de 2018 la cifra alcanza los USD -
24.795 millones, lo que representa un incremento del 60%, 146%, y 399% respecto a igual período
de 2017, 2016 y 2015, respectivamente. Si a dicho monto se le adicionan los USD -9.951 millones
fugados bajo ese concepto en el año 2016y los USD -22.144 millones fugados en el año 2017
entonces se obtiene que desde diciembre de 2015 han salido del país divisas netas por
atesoramiento en moneda extranjera (FAE del SPNF) por aproximadamente USD -58.915 millones.
Si se analizan las cifras que corresponden únicamente a los egresos brutos de FAE del SPNF (es
decir sólo la compra de divisas), se observa que en el mes de septiembre egresaron USD -4.273
2 Calculada como la salida de moneda extranjera en concepto de Formación de Activos Externos (FAE) del Sector Privado no Financiero (SPNF), giro de Utilidades, Dividendos y Otras Rentas, y Turismo.
98.682
14.620
112.087
37.362
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
Crecimiento stock Crecimiento anual promedio del stock
Dictadura militar (1976 a 1983) Cambiemos (dic-15 a dic-18)
ODE | Informe de la Deuda Externa
16
millones. En lo que va de 2018 egresaron USD -45.337 millones, un 32%, 145% y 544% más en
relación a igual período de 2017, 2016 y 2015, respectivamente. Si se suman los USD -28.554
millones egresados en 2016 y los USD -47.932 millones egresados en 2017, el total para la gestión
Cambiemos asciende a USD -124.051 millones.
Gráfico 14: Formación de Activos Externos del Sector Privado no Financiero, ingresos y egresos
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Balance Cambiario, BCRA
Con respecto a la salida de capitales en concepto de giros de divisas al exterior por Utilidades,
Dividendos y Otras Rentas, la cifra para el mes de septiembre es de USD -50 millones. En los
primeros 9 meses de este año se giraron USD -1.004millones, un 452% más en relación a igual
período de 2015.El giro de divisas total por esta cuenta desde el comienzo de la gestión de
Mauricio Macri alcanza pues los USD -6.331 millones.
En concepto de Turismo, el último dato disponible de septiembre indica un egreso neto de
capitales por este concepto de USD -265 millones. Asimismo, se calcula para lo que va de 2018 una
salida neta de dólares por Turismo de USD -5.829 millones; lo que implica un crecimiento del 15%
en relación a enero-septiembre de 2016y 16% en relación a enero-septiembre de 2015. En total, y
contando los USD -6.674 millones fugados bajo dicho concepto en 2016 y los USD -8.622 millones
fugados en 2017,el egreso de divisas total por Turismo desde diciembre de 2015 supera los USD -
21.769 millones.
Por último, los Intereses de la Deuda pagados al extranjero en septiembre fueron de USD -390
millones, un 57% más en relación al mes de agosto. En lo que va de 2018, se abonaron intereses
por USD -6.005millones. Desde diciembre de 2015 la cifra asciende a USD -27.591millones.
-10.000
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
no
v.-1
1
mar
.-1
2
jul.-
12
no
v.-1
2
mar
.-1
3
jul.-
13
no
v.-1
3
mar
.-1
4
jul.-
14
no
v.-1
4
mar
.-1
5
jul.-
15
no
v.-1
5
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.-1
6
jul.-
16
no
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6
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.-1
7
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17
no
v.-1
7
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.-1
8
jul.-
18
Ingresos Egresos FAE del SPNF
ODE | Informe de la Deuda Externa
17
En total, se estima que la fuga de capitales, calculada como la salida de divisas en concepto de
Formación de Activos Externos del Sector Privado no Financiero, giro de Utilidades, Dividendos y
Otras Rentas, y Turismo es de USD -2.294millones en septiembre de este año (Gráfico 15).
Gráfico 15: Fuga de capitales y componentes: FAE del SPNF, Utilidades, dividendos y otras
rentas, y Turismo
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Balance Cambiario, BCRA
Para el acumulado enero-septiembre de 2018 se calculan egresos netos por USD -31.629 millones,
la cifra más alta para ese período desde 2012 (Gráfico 16). Su principal componente, la FAE del
SPNF, también presenta el valor más alto para enero-septiembre.
Gráfico 16: Fuga de capitales y FAE del SPNF
Acumulado enero-septiembre
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Balance Cambiario, BCRA
-7.000
-6.000
-5.000
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
dic
.-1
1
abr.
-12
ago
.-1
2
dic
.-1
2
abr.
-13
ago
.-1
3
dic
.-1
3
abr.
-14
ago
.-1
4
dic
.-1
4
abr.
-15
ago
.-1
5
dic
.-1
5
abr.
-16
ago
.-1
6
dic
.-1
6
abr.
-17
ago
.-1
7
dic
.-1
7
abr.
-18
ago
.-1
8
FAE del SPNF Utilidades, dividendos y otras rentas Turismo
ODE | Informe de la Deuda Externa
18
Desde comienzos de la gestión de Mauricio Macri la fuga de capitales alcanza entonces los USD -
87.015 millones. De allí, USD -2.723 millones corresponden a diciembre de 2015, USD -19.731
millones corresponden al año 2016 y USD -32.932 millones al año 2017.
Gráfico 17: Fuga de capitales y componentes: FAE del SPNF, Utilidades, dividendos y otras
rentas, y Turismo
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Balance Cambiario, BCRA
-35.000
-30.000
-25.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
0
5.000
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
FAE Fuga de capitales
-100.000
-90.000
-80.000
-70.000
-60.000
-50.000
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
Turismo Utilidades, dividendos y otras rentas FAE del SPNF
2016: USD -19.731 M
2017:USD -32.932 M
ene-18 a sep-18: USD -31.629 M
TOTAL USD -87.015 M
dic-15: USD -2.723 M
ODE | Informe de la Deuda Externa
19
Si además se agregasen los intereses de la deuda en el cómputo de la fuga de capitales, entonces
la fuga de divisas al exterior desde inicios del nuevo Gobierno alcanzaría los USD -114.605
millones: USD -3.841 millones en diciembre de 2015, USD -32.257 millones en 2016, USD -40.873
millones en 2017, y USD -37.633 millones en lo que va de 2018.
5. LA DEUDA FINANCIALA FUGA DE CAPITALES Y EL DÉFICIT COMERCIAL
Los datos del Balance Cambiario publicado por el BCRA ponen en evidencia que el endeudamiento
de estos últimos dos años y 10 meses por parte del Tesoro Nacional, las Provincias y el Sector
Corporativo, junto al ingreso de divisas de corto plazo por carry trade (alimentado por las
exorbitantes tasas de interés) han estado saldando tanto el egreso de divisas por FAE del SPNF de
la Cuenta Capital y Financiera (Gráfico 19), como el déficit de Cuenta Corriente liderado por el
déficit comercial de bienes y servicios, el pago de Utilidades, dividendos y otras rentas, y el pago
de Intereses de la deuda(Gráfico 20).
En efecto, desde fines de 2015 hasta septiembre de 2018 la economía ha acumulado un superávit
en la Cuenta Capital y Financiera de USD 58.820 millones, que permitió financiar el déficit
acumulado en la Cuenta Corriente de aproximadamente USD -43.707 millones.
Cuadro 1: Cuenta Corriente, y Cuenta Capital y Financiera
Acumulado diciembre de 2015 a septiembre de 2018
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Balance Cambiario, BCRA
Nota: El Resto de la Cuenta Capital y Financiera incluye a todas las demás subcuentas no mencionadas de forma individual.
Sin embargo, desde abril de este año, el saldo de la Cuenta Capital y Financiera se ha revertido,
pasando a ser de signo negativo, principalmente porque la salida de capitales a través de las
cuentas de Inversión de Portafolio de no resientes (donde se registran todas las operaciones de
carry trade) y de FAE del SPNF han estado más que superando los ingresos de capitales por deuda.
Total
Dic-15 a Sep-18
Cuenta Corriente -43.707
Balance Comercial de bienes y servicios -10.786
Servicios de Turismo -21.769
Utilidades, Dividendos y Otras rentas -6.331
Intereses -27.591
Ingreso Secundario 1.001
Cuenta Capital y Financiera 58.820
IED de no residentes 6.384
Inversión de Portafolio de no residentes 7.068
FAE del SPNF -58.915
Otras Operaciones del Sector Público 63.416
Préstamos financieros, títulos de deuda y líneas de crédito 21.789
Resto 19.077
ODE | Informe de la Deuda Externa
20
La única excepción fue el mes de junio en el que el desembolso de los USD 15.000 millones del
préstamo stand-by del FMI generó un saldo positivo y récord de USD 12.134 millones.
Gráfico 18: Cuenta corriente, y Cuenta Capital y Financiera
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Balance Cambiario, BCRA
Gráfico 19: Cuenta Capital y Financiera y subcuentas seleccionadas
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Balance Cambiario, BCRA
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
ene
.-1
5
mar
.-1
5
may
.-1
5
jul.-
15
sep
.-1
5
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6
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.-1
6
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16
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.-1
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7
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8
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8
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.-1
8
jul.-
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.-1
8
Cuenta Corriente Cuenta Capital y Financiera
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
ene
.-1
5
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5
may
.-1
5
jul.-
15
sep
.-1
5
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.-1
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8
may
.-1
8
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.-1
8
Préstamos del FMI, otros OOII y Bilaterales Otras Operaciones del Sector Público
FAE del SPNF Inversión de Portafolio no residentes
Cuenta Capital y Financiera
ODE | Informe de la Deuda Externa
21
Asimismo, el saldo del balance comercial y de la Cuenta Corriente también se han revertido,
aunque muy levemente, y sólo recién en septiembre de este año, presentando saldos positivos de
USD 531 millones y USD 106 millones, respectivamente. Dicho revés se debe al hecho de que,
frente al ajuste recesivo llevado a cabo por el Gobierno Nacional, por más que las exportaciones
han caído, las importaciones (en particular las de bienes de capital) se han desplomado aún más.
Gráfico 20: Cuenta Corriente y subcuentas
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Balance Cambiario, BCRA
En el Gráfico 21 se observa que las emisiones de deuda en moneda extranjera del Gobierno
Nacional, el Sector Provincial y el Sector Corporativo han ocurrido en simultáneo a la creciente
fuga de capitales y el empeoramiento en el déficit comercial. Si bien esto ocurrió inicialmente en
un contexto de suba de las Reservas Internacionales, desde marzo de este año éstas han revertido
su tendencia, repuntando únicamente en junio con el ingreso de USD 15.000 millones por parte
del FMI.
Gráfico 21: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas en moneda extranjera y emisiones
Nacionales en pesos con tenedores externos, Fuga de capitales, Balance Comercial y Reservas
Internacionales
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas, Bloomberg y Balance Cambiario
(BCRA)
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
ene
.-1
5
mar
.-1
5
may
.-1
5
jul.-
15
sep
.-1
5
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5
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6
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.-1
6
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.-1
6
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.-1
6
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7
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.-1
7
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17
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.-1
7
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8
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8
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.-1
8
jul.-
18
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8
Bienes y servicios Intereses Utilidades y dividendos
Ingreso Secundario Cuenta Corriente
ODE | Informe de la Deuda Externa
22
Nota 1: "Emisiones monex Nación, Provincias y Privados" incluye emisiones Nacionales en moneda extranjera, Letes del Tesoro en dólares, emisiones Nacionales en pesos en manos de tenedores externos, emisiones Provinciales en moneda extranjera, emisiones Corporativas en moneda extranjera, y el Préstamo del FMI en moneda extranjera. Nota 2: Estimaciones propias sobre las emisiones Nacionales en moneda local en manos de tenedores externos.
Si se observa el período diciembre de 2015 a septiembre/octubre de 2018, los números resultan
aún más alarmantes: mientras se acumulaba un déficit comercial de USD -10.785 millones3 y se
fugaban capitales por un total de USD -87.015 millones, la economía en su conjunto tomaba deuda
en moneda extranjera y en pesos con tenedores externos por USD 133.368 millones; dónde el
Tesoro Nacional solamente es responsable de USD 108.110 millones (81% del total).
Gráfico 22: Emisiones Nacionales, Provinciales y Corporativas en moneda extranjera y emisiones
Nacionales en pesos con tenedores externos, Fuga de capitales y Déficit comercial
Diciembre de 2015 a septiembre/octubre de 2018
En millones de USD
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas, Bloomberg y Balance Cambiario
(BCRA)
3Si en cambio se tomasen datos del Intercambio Comercial Argentino (ICA) de INDEC entonces la cifra ascendería a los USD -13.678 millones.
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
-7.000
-2.000
3.000
8.000
13.000
18.000
ene
.-1
6
mar
.-1
6
may
.-1
6
jul.-
16
sep
.-1
6
no
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6
ene
.-1
7
mar
.-1
7
may
.-1
7
jul.-
17
sep
.-1
7
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7
ene
.-1
8
mar
.-1
8
may
.-1
8
jul.-
18
sep
.-1
8
Emisiones monex Nación, Provincias y Privados Fuga de capitales
Balance comercial Reservas Internacionales
ODE | Informe de la Deuda Externa
23
Nota 1: Las emisiones incluyen emisiones Nacionales en moneda extranjera, Letes del Tesoro en dólares, emisiones Nacionales en pesos en manos de tenedores externos, emisiones Provinciales en moneda extranjera, emisiones Corporativas en moneda extranjera, y el Préstamo del FMI en moneda extranjera. Nota 2: Estimaciones propias sobre las emisiones Nacionales en moneda local en manos de tenedores externos.
La tendencia actual se encuentra entonces liderada por un muy leve superávit de Cuenta Corriente
y de balance comercial (sólo por el desplome de las importaciones), déficit de Cuenta Capital y
Financiera (ante las dificultades de la economía para acceder a nuevo financiamiento, revés en la
cuenta de Inversión de Portafolio de no resientes, y persistentes salidas de capitales por FAE del
SPNF -aunque levemente menor luego de la corrida cambiaria de mayo-), y Reservas
Internacionales en descenso.
6. EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA
6.1 EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA NACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA
En lo que hace al perfil de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda
extranjera, en lo que resta de este año se espera pagar un total de USD 13.541 millones: USD
7.333 millones en noviembre y USD 6.209 millones en diciembre.
Del monto a pagar en noviembre, USD 1.348 millones corresponden a pagos de interés (USD 187
millones a Organismos Internacionales, USD 88 millones al FMI4, USD 238 millones al Bonte 2020,
USD 862 millones al Bonar 2024, USD 152 millones al Bonar 2018 y USD 55 millones al BIRAE 2047,
4 Se toma como supuesto que los pagos de interés al FMI correspondientes al año 2018 por el préstamo stand-by suscripto en junio de este año se pagan en la misma proporción entre noviembre y diciembre.
108.110
25.258
133.368
-100.000
-80.000
-60.000
-40.000
-20.000
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
1
Emisiones monex restantes
Emisiones monex Nación
-87.015
-10.785
-97.800
1
Déficit comercial Fuga de capitales
ODE | Informe de la Deuda Externa
24
entre otros), USD 3.538 a pagos de capital (dónde USD 147 millones corresponden a pagos a
Organismos Internacionales y USD 3.374 millones al pago del Bonar 2018, entre otros), y USD
2.447 millones al pago de Letes en dólares (si no se rollovean).
Asimismo, del monto a pagar en diciembre, USD 1.653 millones corresponden a intereses (USD 53
millones a Organismos Internacionales, USD 88 millones al FMI5, USD 42 millones a Organismos
Oficiales, USD 526 millones al Discount USD 2033, USD 264 millones al Discount EUR 2033, USD
174 millones al Bonar 2022, USD 178 millones al Bonar 2025, USD 185 millones al Bonar 2027 y
USD 98 millones al BIRAD 2117, entre otros), USD 3.456 millones a capital (USD 190 millones a
Organismos Internacionales y USD 3.249 millones al pago de Bonar 2024 por el Repo pactado con
bancos comerciales a fines de 2017, entre otros), y USD 1.100 millones a Letes en dólares (si no se
rollovean).
Al observar el Gráfico 23, vemos que el vencimiento total mensual más alto será en el próximo
mes de noviembre de este año (con el mencionado pago de USD 7.333 millones), y si se excluye el
pago de Letes en dólares, el mes con el vencimiento más elevado pasa a ser el mes de mayo de
2019 (con USD 5.943 millones).
Gráfico 23: Perfil mensual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda
extranjera, discriminando por capital, intereses y Letes del Tesoro
En millones de USD
Noviembre de 2018 a diciembre de 2019
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
5Se toma como supuesto que los pagos de interés al FMI correspondientes al año 2018 por el préstamo stand-by suscripto en junio de este año se pagan en la misma proporción entre noviembre y diciembre.
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
no
v.-1
8
dic
.-1
8
ene
.-1
9
feb
.-1
9
mar
.-1
9
abr.
-19
may
.-1
9
jun
.-1
9
jul.-
19
ago
.-1
9
sep
.-1
9
oct
.-1
9
no
v.-1
9
dic
.-1
9
Capital Interés LETES (neto) Interés FMI
ODE | Informe de la Deuda Externa
25
Nota: Se toma como supuesto que los pagos de interés al FMI por el préstamo stand-by suscripto en junio de este año correspondientes al año 2018 se pagan en la misma proporción entre noviembre y diciembre de 2018, y que los pagos correspondientes al año 2019 se pagan en la misma proporción en cada mes de 2019.
Es preciso tener en cuenta que la reciente mega devaluación del peso implica un aumento en
pesos de los vencimientos de intereses a pagar en moneda extranjera. En efecto, si se observa el
perfil de vencimientos de intereses de la deuda denominada en moneda extranjera valuada en
pesos del 30 de junio de 20186 y valuada en pesos del 26 de octubre de 2018 (Grafico 24), se
entiende que si con un tipo de cambio de 28,86$/USD (al 30 de junio de 2018) debían pagarse
intereses en lo que resta de la gestión de Mauricio Macri (entre noviembre de 2018 y diciembre de
2019) por $389.037 millones, ahora con un tipo de cambio de 36,78$/USD (al 26 de octubre de
2018) deberán abonarse $495.838 millones; es decir unos $106.801 millones adicionales.
Gráfico 24: Perfil mensual de vencimientos de interés de la deuda del Sector Público Nacional en
moneda extranjera, valuado en pesos
En millones de pesos
Noviembre de 2018 a diciembre de 2019
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
Nota: Se incluyen los pagos de interés al FMI por el acuerdo stand-by suscripto en junio de este año y se toma como supuesto que dichos pagos correspondientes al año 2018 se pagan en la misma proporción entre noviembre y diciembre de 2018, y que los correspondientes al año 2019 se pagan en la misma proporción en cada mes de 2019.
En lo que hace a los vencimientos anuales, para el año 2018 completo (de enero a diciembre) se
estiman vencimientos de deuda del Tesoro Nacional en moneda extranjera por aproximadamente
6El perfil de vencimientos de la última información disponible publicada por la Secretaría de Finanzas se encuentra valuada al tipo de cambio del 30 de junio de 2018.
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
no
v.-1
8
dic
.-1
8
ene
.-1
9
feb
.-1
9
mar
.-1
9
abr.
-19
may
.-1
9
jun
.-1
9
jul.-
19
ago
.-1
9
sep
.-1
9
oct
.-1
9
no
v.-1
9
dic
.-1
9
Adicional interés por devaluación al TCN actual Interés al TCN 30-jun-18
ODE | Informe de la Deuda Externa
26
USD 27.668 millones, dónde USD 10.121 millones corresponden a intereses (USD 176 millones al
FMI), USD 10.550 millones a pagos de capital y USD 6.997 millones al pago de Letes en dólares.
Para el año 2019 en cambio, se estiman pagos totales en moneda extranjera por USD 34.894
millones, dónde USD 10.479 millones corresponden a intereses (USD 1.413 millones al FMI), USD
14.824 millones a pagos de capital y USD 9.591 millones a vencimientos de Letes en dólares.
Según el Gráfico 25, los vencimientos para el año 2022 (por aproximadamente USD 57.197
millones) serán los más abultados para el período 2018-2049, seguido por el año 2023 con USD
49.892 millones. En dichos años, USD 22.206 millones y USD 23.370 millones, respectivamente,
corresponden a pagos de interés y capital al FMI por el acuerdo suscripto en junio de 2018: un
38,8% y 46,8% del total a pagar en cada año, respectivamente.
Gráfico 25: Perfil anual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda
extranjera, discriminando por capital, intereses y Letes del Tesoro
En millones de USD
Años 2018-2049
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
En total para lo que resta del Gobierno de Cambiemos se esperan entonces vencimientos totales
(interés, capital y Letes) en moneda extranjera por USD 48.433 millones (Cuadro 2), dónde USD
13.541 millones corresponden a noviembre y diciembre de este año y USD 34.892 millones al año
2019.
Cuadro 2: Vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda extranjera hasta el
final del Gobierno de Cambiemos
En millones de dólares
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
20
18
20
20
20
22
20
24
20
26
20
28
20
30
20
32
20
34
20
36
20
38
20
40
20
42
20
44
20
46
20
48
Capital Interés LETES (neto) Capital FMI Interés FMI
ODE | Informe de la Deuda Externa
27
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas
Nota: Se asume que los pagos de interés al FMI correspondientes al año 2018 por el acuerdo stand-by
suscripto en junio se pagan todos en noviembre y diciembre de 2018.
A partir del Gráfico 26 se puede observar la trayectoria marcadamente ascendente del perfil de
vencimientos de la deuda del Tesoro en moneda extranjera desde el año 2014 en adelante. La
serie anual alcanza un pico en el año 2019, tanto si se incluyen las Letes del Tesoro en dólares (con
vencimientos totales por USD 34.894 millones) como si se las excluyen (con vencimientos totales
por USD 25.303 millones). En paralelo, el ratio de intereses sobre PIB también fue en aumento:
éste creció del 1% en 2015, al 1,5% en 2017, y se estima para 2018 y 2019 un ratio del 3,2% (1,7
p.p. más en relación a 2017).
Gráfico 26: Perfil anual de vencimientos de la deuda del Sector Público Nacional en moneda
extranjera, discriminando por capital, intereses y Letes del Tesoro, y ratio de intereses sobre PIB
En millones de USD y en porcentaje sobre PIB
Años 2014-2019
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y BCRA
Nota: Estimaciones propias del PIB para el año 2018.
Noviembre-
Diciembre 2018
Enero-Diciembre
2019
LETES (neto) 3.547 9.591
Interés 2.824 9.066
Capital 6.994 14.822
Interés FMI 176 1.413
Total 13.541 34.892 48.433
0,8%1,0%
1,3%1,5%
3,2% 3,2%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Capital Letes (neto) Interés Total Ratio intereses sobre PIB (eje der.)
ODE | Informe de la Deuda Externa
28
ANEXO ESTADÍSTICO
Cuadro 1: Emisiones Nacionales, Provinciales y Privadas totales desde inicios de la gestión de
Cambiemos
Diciembre de 2015 a fines de octubre de 2018
Fuente: Elaboración propia en base a Secretaría de Finanzas y Bloomberg
Fecha de
emisiónSector Emisor Tipo Moneda
Monto
(VN M de USD)
Plazo
(años/días*)Vencimiento Cupón/TNA* Legislación
1/3/2016 Nación Argentina Bono ARS 294 4,0 1/3/2020 Badlar+325pb LAR
1/3/2016 Provincia Buenos Aires Bono USD 1.250 8,0 16/3/2024 9,13% LNY
23/3/2016 Privado YPF ON USD 1.000 5,0 23/3/2021 8,50% LNY
23/3/2016 Privado IRSA ON USD 360 7,0 23/3/2023 8,75% LNY
18/4/2016 Privado YPF ON USD 46 4,0 18/4/2020 8,25% LAR
22/4/2016 Nación Argentina Bono USD 2.750 3,0 22/4/2019 6,25% LNY
22/4/2016 Nación Argentina Bono USD 4.500 5,0 22/4/2021 6,88% LNY
22/4/2016 Nación Argentina Bono USD 6.500 10,0 22/4/2026 7,50% LNY
22/4/2016 Nación Argentina Bono USD 2.750 30,0 22/4/2046 7,63% LNY
1/5/2016 Privado Banco Hipotecario ON USD 150 4,5 1/11/2020 9,75% LNY
12/5/2016 Provincia Neuquén Bono USD 349 12,0 12/5/2028 8,63% LNY
19/5/2016 Provincia Mendoza Bono USD 500 8,0 19/5/2024 8,38% LNY
26/5/2016 Provincia CABA Bono USD 890 11,1 26/6/2027 7,50% LNY
26/5/2016 Provincia Chubut Bono USD 50 7,0 19/5/2023 8,88% LNY
3/6/2016 Provincia Córdoba Bono USD 725 5,0 10/6/2021 7,13% LNY
8/6/2016 Provincia Buenos Aires Bono USD 500 3,0 15/6/2019 5,75% LNY
8/6/2016 Provincia Buenos Aires Bono USD 500 11,0 15/6/2027 7,88% LNY
15/6/2016 Privado Cablevisión ON USD 500 5,0 15/6/2021 6,50% LNY
15/6/2016 Privado EDSA ON USD 65 5,0 1/6/2021 11,50% LNY
6/7/2016 Nación Argentina Bono USD 1.000 12,0 6/7/2028 6,63% LNY
6/7/2016 Nación Argentina Bono USD 1.750 20,0 6/7/2036 7,13% LNY
6/7/2016 Privado Arcor ON USD 350 7,0 6/7/2023 6,00% LNY
6/7/2016 Privado John Deere Cía Fin ON USD 18 3,0 6/7/2019 6,75% LNY
7/7/2016 Provincia Salta Bono USD 300 8,0 7/7/2024 9,13% LNY
7/7/2016 Privado YPF ON USD 750 4,0 7/7/2020 Badlar+400pb LNY
19/7/2016 Provincia Chubut Bono USD 650 10,0 26/7/2026 7,75% LNY
19/7/2016 Privado Banco Galicia ON USD 250 10,0 19/7/2026 8,25% LNY
20/7/2016 Privado CLISA ON USD 200 7,0 20/7/2023 9,50% LNY
21/7/2016 Privado Petrobras Argentina ON USD 500 7,0 21/7/2023 7,38% LNY
22/7/2016 Nación Argentina Bono ARS 226 5,0 22/7/2021 CER+2,5% LAR
27/7/2016 Privado Grupo Albanesi ON USD 250 7,0 27/7/2023 9,63% LNY
12/8/2016 Privado Central Térmica Guemes ON USD 14 4,0 12/8/2020 7,00% LAR
16/8/2016 Privado IRSA ON USD 185 3,1 9/9/2019 7,00% LAR
18/8/2016 Provincia Chaco Bono USD 250 8,0 18/8/2024 9,38% LNY
22/8/2016 Nación Argentina Bono ARS 186 4,9 22/7/2021 CER+2,5% LAR
19/9/2016 Privado John Deere Cía Fin ON USD 18 2,0 26/9/2018 6,00% LAR
3/10/2016 Nación Argentina Bono ARS 1.373 5,0 3/10/2021 18,20% LAR
12/10/2016 Nación Argentina Bono EUR 1.401 5,3 15/1/2022 3,88% LNY
12/10/2016 Nación Argentina Bono EUR 1.401 10,3 15/1/2027 5,00% LNY
14/10/2016 Provincia Buenos Aires Bono USD 250 2,7 15/6/2019 5,75% LNY
14/10/2016 Provincia Buenos Aires Bono USD 500 10,7 15/6/2027 7,88% LNY
17/10/2016 Nación Argentina Bono ARS 625 7,0 17/10/2023 16,00% LAR
17/10/2016 Nación Argentina Bono ARS 1.473 10,0 17/10/2026 15,50% LAR
21/10/2016 Provincia Córdoba Bono USD 150 10,0 27/10/2026 7,13% LNY
28/10/2016 Nación Argentina Bono ARS 318 3,5 28/4/2020 CER+2,25% LAR
1/11/2016 Provincia Santa Fe Bono USD 250 11,0 1/11/2027 6,90% LNY
2/11/2016 Privado Cía Gral de Combustibles ON USD 300 5,0 7/11/2021 9,50% LNY
4/11/2016 Privado Banco Macro ON USD 400 10,0 4/11/2026 6,75% LNY
16/11/2016 Privado Telecom ON USD 78 2,0 16/11/2018 4,85% LAR
5/12/2016 Privado Celulosa Argentina ON USD 40 3,0 5/12/2019 9,50% LAR
21/12/2016 Provincia Entre Ríos Bono USD 5 2,0 21/12/2018 6,58% LAR
22/12/2016 Privado Medanito ON USD 20 3,0 22/12/2019 9,87% LAR
22/12/2016 Privado John Deere Cía Fin ON USD 31 3,0 22/12/2019 Badlar+680pb LAR
27/12/2016 Privado Roch ON USD 16 3,0 27/12/2019 9,88% LAR
20/1/2017 Privado Genneia ON USD 350 5,0 20/1/2022 8,75% LNY
24/1/2017 Privado Pampa Energía ON USD 750 5,0 24/1/2027 7,50% LNY
26/1/2017 Nación Argentina Bono USD 3.250 5,0 26/1/2022 5,63% LNY
26/1/2017 Nación Argentina Bono USD 3.750 10,0 26/1/2027 6,88% LNY
30/1/2017 Nación Argentina Bono ARS 322 4,5 22/7/2021 CER+2,5% LAR
31/1/2017 Privado Ribeiro ON USD 2 7,0 30/6/2024 7,00% LAR
2/2/2017 Provincia Entre Ríos Bono USD 350 8,0 8/2/2025 8,75% LNY
2/2/2017 Privado AES ON USD 300 7,0 2/2/2024 7,75% LNY
ODE | Informe de la Deuda Externa
29
6/2/2017 Privado Aeropuertos Argentina ON USD 400 10,0 1/2/2027 6,88% LNY
10/2/2017 Privado CLISA ON USD 100 6,0 20/7/2023 9,50% LNY
15/2/2017 Provincia Buenos Aires Bono USD 750 6,0 15/2/2023 6,50% LNY
15/2/2017 Provincia Buenos Aires Bono USD 750 10,0 15/6/2027 7,88% LNY
15/2/2017 Provincia La Rioja Bono USD 200 8,0 24/2/2025 9,75% LNY
16/2/2017 Privado Generacion Mediterranea ON USD 35 3,0 16/2/2020 8,00% LAR
16/2/2017 Privado Agrofina ON USD 4 2,0 16/2/2019 7,00% LAR
17/2/2017 Privado Banco Galicia ON USD 151 3,0 17/2/2020 Badlar+269pb LAR
20/2/2017 Nación Argentina Bono ARS 343 4,6 3/10/2021 18,20% LAR
20/2/2017 Nación Argentina Bono ARS 124 6,7 17/10/2023 16,00% LAR
20/2/2017 Nación Argentina Bono ARS 180 9,7 17/10/2026 15,50% LAR
1/3/2017 Provincia Córdoba Bono USD 510 7,5 1/9/2024 7,45% LNY
21/3/2017 Privado Raghsa Construcciones ON USD 100 7,0 21/3/2024 7,25% LNY
23/3/2017 Provincia Santa Fe Bono USD 250 6,0 23/3/2023 7,00% LNY
3/4/2017 Nación Argentina Bono ARS 549 5,0 3/4/2022 Badlar+200pb LAR
11/4/2017 Privado Tarjeta Naranja ON USD 250 5,0 11/4/2022 Badlar+350pb LNY
12/4/2017 Nación Argentina Bono CHF 407 3,5 12/10/2020 3,38% LNY
17/4/2017 Provincia Tierra del Fuego Bono USD 200 10,0 17/4/2027 8,95% LNY
18/4/2017 Nación Argentina Bono USD 888 8,0 18/4/2025 5,75% LAR
18/4/2017 Nación Argentina Bono USD 872 20,0 18/4/2037 7,63% LAR
20/4/2017 Provincia Córdoba Bono USD 150 9,5 27/10/2026 7,13% LNY
27/4/2017 Provincia Neuquén Bono USD 366 8,0 27/4/2025 7,50% LNY
9/5/2017 Privado Los Grobo Agropecuaria ON USD 141 2,0 9/5/2019 Badlar+400pb LAR
9/5/2017 Privado Los Grobo Agropecuaria ON USD 21 2,0 9/5/2019 6,75% LAR
12/5/2017 Nación Argentina Bono USD 647 8,0 18/4/2025 5,75% LAR
12/5/2017 Nación Argentina Bono USD 1.148 20,0 18/4/2037 7,63% LAR
15/5/2017 Privado Capex ON USD 300 7,0 15/5/2024 6,88% LAR
15/5/2017 Privado Electronic System ON USD 22 3,0 15/5/2020 6,50% LAR
23/5/2017 Privado Liag Argentina ON USD 5 5,0 20/03/2022 7,90% LAR
23/5/2017 Privado Liag Argentina ON USD 10 3,0 23/11/2019 6,20% LAR
16/6/2017 Nación Argentina Lete USD 428 532,0 30/11/2018 3,40% LAR
21/6/2017 Nación Argentina Bono ARS 2.060 3,0 21/6/2020 TPM LAR
27/6/2017 Privado Red Surcos ON USD 5 2,0 27/6/2019 7,25% LAR
28/6/2017 Nación Argentina Bono USD 2.750 100,0 28/6/2117 7,13% LNY
28/6/2017 Privado John Deere Cía Fin ON USD 11 3,0 28/6/2020 5,00% LAR
28/6/2017 Privado John Deere Cía Fin ON USD 19 4,0 28/6/2021 5,98% LAR
29/6/2017 Nación Argentina Bono USD 2.600 6,9 7/5/2024 8,75% LAR
30/6/2017 Nación Argentina Lete USD 300 532,0 14/12/2018 3,40% LAR
7/7/2017 Provincia Córdoba Bono USD 450 10,1 1/8/2027 7,13% LNY
17/7/2017 Nación Argentina Bono USD 210 6,8 7/5/2024 8,75% LAR
18/7/2017 Privado Agroempresa Colón ON USD 4 2,0 18/7/2019 6,90% LAR
20/7/2017 Provincia PBA Bono USD 582 6,0 20/1/2023 5,38% LNY
21/7/2017 Privado YPF ON USD 750 10,0 18/7/2027 6,95% LNY
3/8/2017 Privado TGLT ON USD 150 10,0 3/8/2027 8,00% LNY
4/8/2017 Nación Argentina Bono USD 4.700 6,8 7/5/2024 8,75% LAR
4/8/2017 Privado MSU ON USD 15 2,2 4/10/2019 5,00% LAR
9/8/2017 Privado Banco Hipotecario ON USD 7 2,0 9/8/2019 4,00% LAR
11/8/2017 Privado Asociados Don Mario ON USD 20 5,0 11/8/2022 Badlar+615pb LAR
17/8/2017 Privado EPEC ON USD 100 5,0 17/8/2022 7,00% LAR
25/8/2017 Nación Argentina Bono ARS 807 2,8 21/6/2020 TPM LAR
5/9/2017 Nación Argentina Bono USD 3.000 6,7 7/5/2024 8,75% LAR
12/9/2017 Privado IRSA ON USD 140 3,0 14/9/2020 5,00% LAR
20/9/2017 Provincia Jujuy Bono USD 210 5,0 20/9/2022 8,63% LNY
25/9/2017 Privado BACS ON USD 10 2,0 25/9/2019 4,74% LAR
26/9/2017 Privado John Deere Cía Fin ON USD 29 4,0 26/9/2021 6,00% LAR
26/9/2017 Privado John Deere Cía Fin ON USD 21 3,0 26/9/2020 5,18% LAR
11/10/2017 Privado Generacion Mediterranea ON USD 30 3,0 11/10/2020 6,68% LAR
12/10/2017 Nación Argentina Bono USD 1.000 6,6 7/5/2024 8,75% LAR
13/10/2017 Nación Argentina Bono ARS 619 4,5 3/4/2022 Badlar+200pb LAR
27/10/2017 Privado Ribeiro ON USD 3 9,7 30/6/2027 7,00% LAR
31/10/2017 Nación Argentina Bono ARS 346 3,5 28/4/2020 CER+2,25% LAR
9/11/2017 Nación Argentina Bono EUR 1.160 5,2 15/1/2023 3,38% LNY
9/11/2017 Nación Argentina Bono EUR 1.160 10,2 15/1/2028 5,25% LNY
9/11/2017 Nación Argentina Bono EUR 870 30,0 9/11/2047 6,25% LNY
9/11/2017 Privado CGM Leasing Argentina ON USD 4 2,0 9/11/2019 7,24% LAR
10/11/2017 Privado Agrofina ON USD 20 2,0 10/11/2019 6,90% LAR
10/11/2017 Nación Argentina Lete USD 400 371,0 16/11/2018 3,11% LAR
15/11/2017 Provincia Entre Ríos Bono USD 150 7,2 8/2/2025 8,75% LNY
24/11/2017 Privado Grupo Cohen ON USD 4 2,0 23/11/2019 7,00% LAR
24/11/2017 Nación Argentina Lete USD 450 357,0 16/11/2018 3,09% LAR
30/11/2017 Nación Argentina Bono ARS 420 1,3 11/3/2019 Badlar+250 pb LAR
7/12/2017 Provincia Río Negro Bono USD 300 8,0 7/12/2025 7,75% LNY
12/12/2017 Privado Tecpetrol ON USD 500 5,0 12/12/2022 4,88% LAR
13/12/2017 Nación Argentina Bono ARS 751 2,4 28/4/2020 CER+2,25% LAR
15/12/2017 Nación Argentina Bono ARS 610 1,1 15/1/2019 CER+4,25% LAR
15/12/2017 Nación Argentina Bono ARS 887 1,3 15/4/2019 CER+4,25% LAR
15/12/2017 Privado YPF ON USD 750 30,0 15/12/2047 7,00% LNY
15/12/2017 Privado Tecnoseeds ON USD 9 3,0 15/12/2020 6,25% LAR
15/12/2017 Nación Argentina Lete USD 800 364,0 14/12/2018 3,10% LAR
18/12/2017 Privado Plaza LogÍstica ON USD 27 3,0 18/12/2020 6,25% LAR
19/12/2017 Privado Newsan ON USD 18 3,0 19/12/2020 6,75% LAR
21/12/2017 Privado John Deere Cía Fin ON USD 5 3,0 21/12/2020 5,25% LAR
21/12/2017 Privado John Deere Cía Fin ON USD 35 4,0 21/12/2021 6,25% LAR
11/1/2018 Nación Argentina Bono USD 1.750 5,0 11/1/2023 4,63% LNY
11/1/2018 Nación Argentina Bono USD 4.250 10,0 11/1/2028 5,88% LNY
11/1/2018 Nación Argentina Bono USD 3.000 30,0 11/1/2048 6,88% LNY
12/1/2018 Privado Agroempresa Colón ON USD 0 3,0 12/1/2021 7,50% LAR
ODE | Informe de la Deuda Externa
30
Nota 1: En el caso de Letes del Tesoro se presenta la TNA y el plazo en días.
Nota 2: No incluye los desembolsos del préstamo stand-by del FMI acordado en junio de 2018.
12/1/2018 Privado Cía General de Combustibles ON USD 100 3,5 12/7/2021 9,70% LAR
12/1/2018 Nación Argentina Lete USD 500 364,0 11/1/2019 3,10% LAR
25/1/2018 Privado Santiago Saenz ON USD 78 1,0 25/1/2019 Badlar+725pb LAR
26/1/2018 Nación Argentina Lete USD 400 364,0 25/1/2019 3,10% LAR
1/2/2018 Privado AySA ON USD 500 5,0 1/2/2023 6,63% LNY
1/2/2018 Privado Rio Energy/UGEN ON USD 600 7,0 1/2/2025 6,88% LAR
9/2/2018 Nación Argentina Bono ARS 1.936 1,0 8/2/2019 22,5%/CER+3,75% LAR
9/2/2018 Nación Argentina Lete USD 500 364,0 8/2/2019 3,10% LAR
16/2/2018 Privado Cresud ON USD 113 5,0 16/2/2023 6,50% LAR
27/2/2018 Privado Red Surcos ON USD 12 2,5 27/8/2020 8,00% LAR
6/3/2018 Nación Argentina Bono ARS 824 2,0 6/3/2020 21%/CER+4% LAR
6/3/2018 Nación Argentina Bono ARS 777 5,0 6/3/2023 CER+4% LAR
6/3/2018 Privado CGM Leasing Argentina ON USD 3 2,1 13/4/2020 7,45% LAR
16/3/2018 Nación Argentina Lete USD 500 343,0 22/2/2019 3,54% LAR
20/3/2018 Privado TGLT ON USD 25 2,0 20/3/2020 7,95% LAR
27/3/2018 Nación Argentina Bono USD 1.000 7,1 18/4/2025 5,75% LAR
27/3/2018 Privado Anta del Dorado ON USD 1 3,0 20/3/2021 7,25% LAR
4/4/2018 Privado Angel Estrada ON USD 2 2,0 4/4/2020 7,50% LAR
6/4/2018 Privado John Deere Cía Fin ON USD 16 4,0 6/4/2022 6,44% LAR
6/4/2018 Privado John Deere Cía Fin ON USD 24 1,0 6/4/2019 4,40% LAR
13/4/2018 Nación Argentina Lete USD 350 364,0 12/4/2019 3,50% LAR
18/4/2018 Privado Esquina 3 ON USD 1 3,0 18/4/2021 7,00% LAR
18/4/2018 Privado Esquina 3 ON USD 0 4,0 18/4/2022 7,50% LAR
27/4/2018 Nación Argentina Bono ARS 799 7,0 27/4/2025 CER+4% LAR
27/4/2018 Privado Newsan ON USD 13 2,0 27/4/2020 6,50% LAR
27/4/2018 Privado Petroagro ON USD 8 1,8 27/1/2020 8,50% LAR
27/4/2018 Nación Argentina Lete USD 670 217,0 30/11/2018 3,05% LAR
27/4/2018 Nación Argentina Lete USD 400 364,0 26/4/2019 3,69% LAR
2/5/2018 Privado TGS ON USD 500 7,0 2/5/2025 6,75% LAR
3/5/2018 Privado DFH ON USD 1 3,0 3/5/2021 7,50% LAR
3/5/2018 Privado DFH ON USD 0 5,0 3/5/2023 8,00% LAR
11/5/2018 Nación Argentina Lete USD 199 189,0 16/11/2018 3,45% LAR
11/5/2018 Nación Argentina Lete USD 201 259,0 25/1/2019 3,75% LAR
17/5/2018 Nación Argentina Bono ARS 1.013 5,4 17/10/2023 16,00% LAR
17/5/2018 Nación Argentina Bono ARS 999 8,4 17/10/2026 15,50% LAR
24/5/2018 Nación Argentina Lete USD 300 176,0 16/11/2018 4,00% LAR
24/5/2018 Nación Argentina Lete USD 200 365,0 24/5/2019 4,30% LAR
15/6/2018 Nación Argentina Lete USD 450 210,0 11/1/2019 4,20% LAR
21/6/2018 Nación Argentina Bono ARS 1.531 2,4 21/11/2020 26,00% LAR
21/6/2018 Nación Argentina Bono Dual 2.000 1,0 21/6/2019 4,50% LAR
29/6/2018 Nación Argentina Lete USD 462 238,0 22/2/2019 4,45% LAR
6/7/2018 Nación Argentina Lete USD 422 385,0 26/7/2019 5,50% LAR
13/7/2018 Nación Argentina Bono Dual 1.638 1,6 13/2/2020 4,50% LAR
13/7/2018 Nación Argentina Lete USD 220 210,0 8/2/2019 4,00% LAR
13/7/2018 Nación Argentina Lete USD 294 378,0 26/7/2019 5,50% LAR
18/7/2018 Nación Argentina Bono ARS 1.235 2,3 21/11/2020 26,00% LAR
27/7/2018 Nación Argentina Lete USD 400 182,0 25/1/2019 3,75% LAR
7/8/2018 Privado Euro ON USD 1 3,1 7/9/2021 14,00% LAR
10/8/2018 Privado SAESA ON USD 1 2,0 20/8/2020 9,45% LAR
10/8/2018 Nación Argentina Lete USD 430 182,0 8/2/2019 4,99% LAR
17/8/2018 Nación Argentina Lete ARS 391 105,0 30/11/2018 Capitaliza 3% LAR
17/8/2018 Nación Argentina Lete ARS 243 224,0 29/3/2019 Capitaliza 2,85% LAR
22/8/2018 Privado El Calden ON USD 0 2,0 22/8/2020 8,30% LAR
24/8/2018 Nación Argentina Lete ARS 708 98,0 30/11/2018 Capitaliza 3% LAR
24/8/2018 Nación Argentina Lete ARS 291 217,0 29/3/2019 Capitaliza 2,85% LAR
24/8/2018 Nación Argentina Lete USD 913 203,0 15/3/2019 5,00% LAR
14/9/2018 Nación Argentina Lete ARS 1.043 105,0 28/12/2018 Capitaliza 2% LAR
14/9/2018 Nación Argentina Lete ARS 126 196,0 29/3/2019 Capitaliza 2% LAR
14/9/2018 Nación Argentina Lete USD 763 196,0 29/3/2019 7,00% LAR
21/9/2018 Nación Argentina Lete ARS 1.173 132,0 31/1/2019 Capitaliza 4% LAR
21/9/2018 Nación Argentina Lete ARS 566 160,0 28/2/2019 Capitaliza 4% LAR
21/9/2018 Nación Argentina Lete ARS 1.209 374,0 30/9/2019 Capitaliza 3,45% LAR
28/9/2018 Nación Argentina Lete USD 717 196,0 12/4/2019 6,50% LAR
12/10/2018 Nación Argentina Lete ARS 740 139,0 28/2/2019 Capitaliza 4% LAR
12/10/2018 Nación Argentina Lete USD 654 224,0 24/5/2019 6,00% LAR
19/10/2018 Nación Argentina Lete ARS 961 193,0 30/4/2019 Capitaliza 4% LAR
19/10/2018 Nación Argentina Lete ARS 1.098 377,0 31/10/2019 Capitaliza 3,35% LAR
26/10/2018 Nación Argentina Lete USD 815 182,0 26/4/2019 5,50% LAR
TOTAL 132.919
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