¿cuánto cuesta la administración de fondos? tapen sinha itam
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¿Cuánto cuesta la administración de fondos?
Tapen SinhaITAM
Fondos de pension
• Hay dos tipos de fondos privados de pensiones
• (1) Las AFOREs
• (2) Planes privados de pensiones
• (1) es obligatorio para una empresa del sector formal
• (2) es voluntario para una empresa del sector formal
¿Por qué es una pregunta importante?
• El manejo del dinero es diferente
• Las AFOREs principalmente tienen que invertir en bonos gubernamentales
• Planes privados de pensiones son mas libres
Modelo
Concepto 0 1 2 … t
Valor V0 V1 V2 … Vt
Contribución - C1 C2 … Ct
Rendimiento - r1 r2 … rt
Cargo por flujo - f1 f2 … ft
Cargo por saldo - s1 s2 … st
Modelo recursivo
Vt = [Vt-1 + ct(1 – ft)] × (1 + rt) × (1 – st)
Vt = [Vt-1 + cst + ct(1 – ft)] × (1 + rt) × (1 – st)
Con la contribución del gobierno:Cuota social cst
Escenario 1. Considera un afiliado con un ingreso de tres salarios mínimos (que permanece sin cambio hasta el retiro) donde el salario mínimo en 2003 tiene un valor de 16,931 anuales. Incorpora la hipótesis de un rendimiento de
5% real (la misma para todas las AFORES), 0% de inflación y cero pesos como saldo inicial en la cuenta.
Años cotizados
AFORE 10 25 40 45
Actinver 48988 184925 457955 600120
Allianz 44096 162062 392843 510765
Azteca 48641 184673 463193 609429
Banamex 44741 172367 441144 584866
Bancomer 44814 170311 431209 570098
Banorte 45586 168286 412130 538395
Inbursa 51021 186746 451851 586596
ING 44802 170861 432929 572441
Principal 44781 171059 431103 567955
Profuturo 43229 156911 369977 476267
Santander 44529 172468 433842 571075
XXI 46797 176669 442068 581403
Escenario 2. En este caso, todos los parámetros se mantienen como en el escenario 1 con la excepción del
saldo inicial en la cuenta que se modifica de cero a 50,000 pesos
Años cotizados
AFORE 10 25 40 45
Actinver 128499 344371 777697 1003328
Allianz 121559 311437 680892 869296
Azteca 128873 347755 794679 1029334
Banamex 126186 341685 793144 1034116
Bancomer 126259 339629 783208 1019349
Banorte 123830 323782 721150 926910
Inbursa 128484 336122 739899 945127
ING 126247 340179 784928 1021691
Principal 123380 329309 750361 971360
Profuturo 119148 298958 635751 803762
Santander 122144 330233 754521 977291
XXI 126628 337721 766979 991950
Años cotizados
AFORE 10 25 27 40
Actinver 64872 394691 484327 1724476
Allianz 58381 344260 420763 1457023
Azteca 64466 395199 485810 1749382
Banamex 59345 370014 456027 1673080
Bancomer 59465 367399 452418 1653716
Banorte 60422 360821 442076 1560366
Inbursa 67600 396993 485273 1679151
ING 59437 368168 453408 1657816
Principal 59283 363976 447351 1607456
Profuturo 57164 331366 403558 1362927
Santander 58929 366540 450768 1625334
XXI 62039 377878 464135 1663410
Escenario 3 (rendimiento de 10%)
¿Cuánto cuesta las AFORES?
Según la AMAFORE…..
Año Flujo 25.15% 6.00% Cobro1997 100 74.85 74.85 33.60%1998 100 74.85 158.682 15.85%1999 100 74.85 247.5439 10.16%2000 100 74.85 341.7376 7.36%2001 100 74.85 441.5828 5.70%2002 100 74.85 547.4188 4.59%2003 100 74.85 659.6049 3.81%2004 100 74.85 778.5222 3.23%2005 100 74.85 904.5745 2.78%2006 100 74.85 1038.19 2.42%2007 100 74.85 1179.822 2.13%2008 100 74.85 1329.953 1.89%2009 100 74.85 1489.091 1.69%2010 100 74.85 1657.777 1.52%
Cobramos 25.15%del flujo CONSTANTE
Rendimiento constante6% por año
Resultado del experimentoCobro de 25.15% del flujo
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Año
Cobro de 25.15% del flujo
33.6
0%
15.8
5%
10.1
6%
7.36
%
5.70
%
4.59
%
3.81
%
3.23
%
2.78
%
2.42
%2.13
%1.
89%
1.69
%1.
52%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
Año
¿Cuánto cuesta las AFORES?
• Que dice la AMAFORE, es totalmente falso
• La reducción de las tasas no tiene NADA que ver con la competencia
• Es una cuestión de aritmética simple
• Tal vez estoy siendo innecesariamente duro sobre la AMAFORE
• Otro ejemplo….
Fuente: OECD Working Papers on Insurance and Private Pensions No. 27Fees in Individual Account Pension Systems A CROSS-COUNTRY COMPARISON Waldo Tapia, Juan Yermo, 2008
Los que faltan son mas baratos
Tapia y Yermo, OCDE, 2008
Comparación internacional de los cargos: AIOS
Comisiones y aportes en los regímenes de capitalización. J unio 2009
Comisión total
Seguro de invalidez y fallecimien
to
Comisiónneta
Aporte capitalizabl
e
% sobre salario neta total
a b c = a-b d e = c/(d+c) f = a/(d+a)
Bolivia * 2.21 1.71 0.50 10.00 4.8% 18.1%
Chile 2.67 0.94 1.73 10.00 14.7% 21.1%
Colombia % 3.00 1.41 1.59 11.50 12.1% 20.7%
Costa Rica + 0.33 3.92 7.7%
El Salvador 2.70 1.20 1.50 10.30 12.7% 20.8%
México # no disponible 2.50 no disponible 8.50
Perú 2.83 0.96 1.87 10.00 15.8% 22.0%
R. Dominicana " 1.60 1.00 0.60 7.40 7.5% 17.8%
Uruguay & 2.65 1.02 1.63 12.35 11.7% 17.7%
* : Adicionalmente se cobra una comisión por administración del portafolio de inversiones, cuyo margen mayor es el 0,02285% de acuerdo a límites establecidos en la Ley de Pensiones.% : Adicionalmente, se cobra una comisión por traspaso, cesantes y aportes voluntarios.+ : Comisión equivalente sobre flujo. La cobertura de invalidez y fallecimiento queda a cargo del régimen público pero su costo no se discrimina del aporte para vejez.# : No se estima comisión equivalente sobre flujo. La aportación del 2,5% del salario para el seguro es directamente canalizada al IMSS y su administracion es independiente del sistema de pensiones. " : La comisión neta incluye 0,1% para la operación de la Superintendencia, mientras que el aporte neto incluye 0,4% de la contribución al Fondo de Solidaridad Social (que se capitaliza colectivamente). Adicionalmente se cobra una comisión anual complementaria, que se descuenta de la rentabilidad.& : Adicionalmente se cobra una comisión por custodia, cuyo promedio en diciembre de 2007 fue 0,002% del saldo de las cuentas individuales.
no disponible
País
Comisión sobre aportes
no disponible
La pérdida de los fondos de pensiones para un trabajador promedio
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1998 2000 2002 2004 2006
Pér
dida Barato
Caro
Fuente: Emma Aguila, Michael D. Hurd and Susann RohwedderPension Reform in Mexico: The Evolution of Pension Fund Management Fees and their Effect on Pension Balances, 2008
Promedio
Rendimiento AFOREs bruto
2007-2009 Histórico
(1997-2009)
Nominal 6.54% 13.64%
Real 1.89% 6.41%
http://www.amafore.org/pdf/Presentacion26ene10.pdf
Planes privados de pensiones
• 9% de las empresas tenía establecido un plan de pensiones
• Poco más del 40% de las empresas pertenecían al sector servicios.
• Más del 90% tenía más de 10 años de permanencia en el mercado.
• Un poco más de la mitad tenía al menos 50 empleados.
• “Análisis de las empresas que otorgan en México un Plan de Pensiones de Retiro”, 2000
Marco regulatorio de la CONSAR
• CIRCULAR CONSAR 18-1
• Reglas generales que establecen los requisitos que deben reunir los planes de pensiones establecidos por los patrones o derivados de contratación colectiva en términos y para los efectos del artículo 27 fracción VIII de la Ley del Seguro Social.
• 11 de noviembre de 1997.
Marco regulatorio de la CONSAR
• En 2006, la CONSAR inició el registro electrónico de los planes privados de pensiones.
• Este registro es con fines estadísticos, para lo cual recaba los datos generales, la estructura de aportaciones, requisitos y beneficios, así como la composición de la cartera de los planes privados de pensiones del país.
Marco regulatorio de la CONSAR
• CIRCULAR CONSAR 18-2, REGLAS GENERALES QUE ESTABLECEN LOS REQUISITOS QUE DEBEN REUNIR LOS PLANES DE PENSIONES ESTABLECIDOS POR LOS PATRONES O DERIVADOS DE CONTRATACIÓN COLECTIVA EN TÉRMINOS Y PARA LOS EFECTOS DEL ARTÍCULO 27, FRACCIÓN VIII, DE LA LEY DEL SEGURO SOCIAL.
• D. O. F. 14 de febrero de 2006.
Marco regulatorio de la CONSAR
• CIRCULAR CONSAR 18-2• D. O. F. 31 de marzo de 2006.• CIRCULAR CONSAR 18-3• MODIFICACIONES A LAS REGLAS GENERALES QUE
ESTABLECEN LOS REQUISITOS QUE DEBEN REUNIR LOS PLANES DE PENSIONES ESTABLECIDOS POR LOS PATRONES O DERIVADOS DE CONTRATACION COLECTIVA EN TERMINOS Y PARA LOS EFECTOS DEL ARTICULO 27, FRACCION VIII, DE LA LEY DEL SEGURO SOCIAL.
• CIRCULAR CONSAR 18-4 (en mayo 2006)
Marco regulatorio de la CONSAR
• Circular CONSAR 18-5• Que la Circular CONSAR 18-2, con sus modificaciones
contenidas en las Circulares CONSAR 18-3 y CONSAR 18-4, establece los requisitos que deberán reunir los planes de pensiones establecidos por los patrones o derivados de contratación colectiva, a fin de que las cantidades aportadas a dichos planes de pensiones se excluyan del salario base de cotización de sus trabajadores en términos del artículo 27, fracción VIII, de la Ley del Seguro Social;
• 12 de marzo de 2007 (DIARIO OFICIAL)
Los fondos privados de pensiones en México
• Durante 2008-2009, se registraron ante la CONSAR 1,809 planes privados de pensiones, patrocinados por 1,625 razones sociales. Durante este periodo se registraron 279 nuevos planes.
• El total de los activos acumulados por estos planes privados de pensiones asciende a más de 331,054 millones de pesos
• 2.8 por ciento del Producto Interno Bruto• En comparación, las AFORES….
AFOREs, PensionISSSTE y PIB
Composición del Portafolio de Pensiones Privados en México 2000-2006
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1Q00
2Q00
3Q00
4Q00
1Q01
2Q01
3Q01
4Q01
1Q02
2Q02
3Q02
4Q02
1Q03
2Q03
3Q03
4Q03
1Q04
2Q04
3Q04
4Q04
1Q05
2Q05
3Q05
4Q05
1Q06
2Q06
3Q06
4Q06
% I
nver
tid
o en
cad
a ti
po d
e in
vers
ión
Trimestre 2000 - 2006
Deuda Vs Capital
Bonds = Deuda Stocks = Capital
¿Cuánto cobran?
¿Cuánto cobran?
• Las AFOREs cobran promedio: 1.5% del saldo
• Los fondos privados manejados por bancos/casas de bolsa cobran 0.41% como honorarios
• La diferencia es enorme
• La propuesta de INFONAVIT: <0.55%• ¿INFONAVIT = AFORE?
Honorarios y rendimientos
• El argumento general: Tal vez los que cobran menos te dan bajos rendimientos
• La evidencia: Los honorarios cobrados por los planes de pensiones privados demuestra que: Los honorarios NO tienen una relación con el rendimiento de los fondos!
Otro modelo: Chileno
• Subasta de nuevos afiliados
• Mas barato: monopolio de dos años
• Ganadora de 2010: Modelo
• AFPs existentes cobran 1.51% sobre saldo
• Modelo: 1.14% sobre saldo
• 700,000 trabajadores
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