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WASHINGTON RIBEIRO BANCO CENTRAL DEL URUGUAY

CIII REUNIÓN DE GOBERNADORES DE BANCOS CENTRALES DEL CEMLA SAN CARLOS DE BARILOCHE, RÍO NEGRO, ARGENTINA 19 & 20 DE MAYO DE 2017

REACCIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA A SHOCKS EXTERNOS

ÍNDICE

INTRODUCCIÓN INGENIERÍA INSTITUCIONAL POLÍTICA MONETARIA

INGENIERÍA INSTITUCIONAL

COMITÉ DE COORDINACIÓN MACRO COMITÉ DE POLÍTICA MONETARIA COMITÉ DE COORDINACIÓN DE DEUDA PÚBLICA COMITÉ DE ESTABILIDAD FINANCIERA COMITÉ DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN

CCM

CGDP

CEF CRSCOPOM

DIÁLOGO MONETARIO - FISCAL - INGRESOS

COMITÉ DE COORDINACIÓN MACRO 2008

MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS

MINISTRO ALTOS CARGOS

SERVICIOS TÉCNICOS

BANCO CENTRAL

DIRECTORIO

SERVICIOS TÉCNICOS

RÉGIMEN - INSTRUMENTO - METAS INDICATIVAS

COMITÉ DE POLÍTICA MONETARIA 2008

BANCO CENTRAL

DIRECTORIO

GERENTE POLÍTICA ECONÓMICA ECONOMISTA JEFE

SERVICIOS TÉCNICOS

SUPERINTENDENTE REGULACIÓN FINANCIERA

MANEJO INTEGRAL DE ACTIVOS Y PASIVOS DEL SECTOR PÚBLICO (ALM)

COMITÉ DE COORDINACIÓN DE DEUDA PÚBLICA 2016

BANCO CENTRAL

GERENTE POLÍTICA ECONÓMICA

SERVICIOS TÉCNICOS

MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS

DIRECTOR GESTIÓN DE DEUDA

SERVICIOS TÉCNICOS

ENFOQUE INTEGRAL DE RIESGOS SISTÉMICOS

COMITÉ DE ESTABILIDAD FINANCIERA 2011

BANCO CENTRAL

PRESIDENTE

SERVICIOS TÉCNICOS

REGULADOR SISTEMA FINANCIERO

SUPERINTENDENTE

SERVICIOS TÉCNICOS

MINISTERIO DE ECONOMÍA Y FINANZAS

MINISTRO

SERVICIOS TÉCNICOS

CORPORACIÓN PROTECCIÓN AHORRO BANCARIO

PRESIDENTE

SERVICIOS TÉCNICOS

COORDINACIÓN BANCO CENTRAL DEL URUGUAY - REGULADOR FINANCIERO (INDEPENDENCIA TÉCNICA)

COMITÉ DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN 2008

BANCO CENTRAL

DIRECTORIO

SERVICIOS TÉCNICOS

REGULADOR SISTEMA FINANCIERO

SUPERINTENDENTE GERENTE SUPERVISIÓN GERENTE REGULACIÓN

SERVICIOS TÉCNICOS

GERENTE POLÍTICA ECONÓMICA

ECONOMISTA JEFE

POLÍTICA MONETARIA

ADAPTABILIDAD A UN CONTEXTO CAMBIANTE

ENFOQUE GESTIÓN DE RIESGOS PRAGMATISMO FLEXIBILIDAD COMUNICACIÓN

MAPA DE RIESGOS DIAGNÓSTICO COMPARTIDO SECTOR PÚBLICO

1- ESTADOS UNIDOS (ENDURECIMIENTO CFI) 2- EUROPA (ESTANCAMIENTO Y DEFLACIÓN) 3- CHINA (FUERTE DESACELERACIÓN Y VOLATILIDAD FINANCIERA) 4- REGIÓN (EVENTOS POLÍTICOS Y CONSOLIDACIÓN FISCAL) 5- GEOPOLÍTICOS (MAYOR TENSIÓN EN ZONAS EN CONFLICTO)

PROBABILIDAD DE MATERIALIZACIÓN (12 MESES)

IMPA

CTO

EN CA

SO D

E MAT

ERIA

LIZAR

SE

(HOR

IZONT

E DE P

ROYE

CCIÓ

N 24

MES

ES)

1

2

3

4

5

0 +

+

EQUILIBRIOS MÚLTIPLES APEGADOS A NUESTRO MANDATO

INFLACIÓN ESTABILIDAD FINANCIERA CRECIMIENTO COMPETITIVIDAD RESULTADO (DÉFICIT) PARAFISCAL GRADO INVERSOR ‣ INCLUSIÓN SOCIAL

MANDATO

INFLATION TARGETING TOOLKIT

TPM M1

INFLATION TARGETING 3 - 7 24 MESES

(5 + 3) 24 MEESES

INTERVENCIONES REDUCIR

VOLATILIDAD

ENCAJES MEDIOS & MARGINALES

OPERACIONES CANJE

HOJA BALANCE

FONDOS INMOVILIZADOS

OPERADORES PRIMARIOS

EMISIONES MN

INTEGRACIONES ME

2013

PROGRAMACIÓN MONETARIA

FLEXIBILIDAD PERMITIR AJUSTE MACRO

INFLACIÓN TARGETING

FLEXIBILIDAD CAMBIARIA

INSTRUMENTO M1 FLEXIBILIDAD TASA CALL

ENTORNO INTERNACIONAL Y REACCIONES DE POLÍTICA: PRAGMATISMO

PM EXPANSIVA PM CONTRACTIVA

EUROPA

RESCATE GRECIA (1)

EEUU

CRISIS SUBPRIME

ARGENTINA

CEPO CAMBIARIO

EUROPA

RESCATE GRECIA (2)

EUROPA

RESCATE ESPAÑA

EEUU

BERNANKE`S

TALK

DEV. ARG.

BRASIL “LAVA JATO”

GEOPOL. RUSIA

CRIMEA

2011.II2010.II2008.IV 2012.III2012.II2011.IV 2012.I 2014.IV2013.II 2014.I

ENCAJES MARGINA. BANCOS

+

ENCAJES MARGINA.

NR

+

ENCAJES MARGINA. BANCOS

+

BCU Y MEF

ENCAJES MARGINA. BCOS Y NR

+

TPM A M1

URUGUAY

GRADO INVERSOR

EUROPA

RESCATE GRECIA (3)

CHINA DEVAL. YUAN

BRASIL PÉRDIDA GRADO

INVERSOR

TRIUNFO MACRI

JUICIO POLÍTICO BRASIL

CHINA CAMBIOS

REG. DEPRE. YUAN

BRASIL DEP. REAL

EEUU

TRIUNFO TRUMP

2015.III2015.II2014.IV 2017.I2016.IV2015.IV 2016.I

BCU Y MEF

ENCAJES MARGINA.

NR

-

BCU

ENCAJES MARGINA.

NR

-

BCU Y MEF

GESTION DEUDA

BCU

ENCAJES MARGINA.

BCOS

-

COMUNICACIÓN Y EXPECTATIVAS

FLEXIBILIDAD

PRAGMATISMO

INSTRUMENTO CANTIDAD

DESAFÍO COMUNICACIONAL+ =

0%

5%

10%

15%

2013

.Q3

2013

.Q4

2014

.Q1

2014

.Q2

2014

.Q3

2014

.Q4

2015

.Q1

2015

.Q2

2015

.Q3

2015

.Q4

2016

.Q1

2016

.Q2

2016

.Q3

2016

.Q4

2017

.Q1

M1' ANUNCIADO Y OBSERVADO variación interanual promedio trimestral

Proyecciones modelos M1' observado Rango anunciado tasa LRM $ 30 días

EXPECTATIVAS RÍGIDAS

CORRELACIÓN ENTRE OBSERVADO MES ANTERIOR Y EXPECTATIVAS A 24 MESES: ‣ ANALISTAS 0,73 ‣ EMPRESARIOS 0,87

INGRESO DE CAPITALES

APRECIACIÓN DE MONEDAS

TASAS DE INTERÉS

DIFERENTES

INFLACIÓN DIFERENTE

SÓLIDOS FUNDAMENTOS

MACRO

CRECIMIENTO DIFERENTE

SALIDA DE CAPITALES

DEPRECIACIÓN DE MONEDAS

TASAS DE INTERÉS

SIMILARES

INFLACIÓN SIMILAR

¿FUNDAMENTOS MACRO?

CRECIMIENTO SIMILAR

2009 - 2013 2013 - 2016

2017

ENFOQUE DE RIESGOS + FLEXIBILIDAD + PRAGMATISMO + COMUNICACIÓN

CRECIMIENTO DESACOPLE

ESTABILIDAD FINANCIERA

INFLACIÓN 6,4%

2009 - 2013 2013 - 2016

2017

GRACIAS