análisis de la dinámica de la política monetaria en colombia … · 2013-06-18 · introducción...
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Dinámica de la Política Monetaria e Inflación
Objetivo en Colombia: Una aproximación
FAVAR
Andrés Felipe Londoño
Carlos Alberto Velásquez
Universidad Eafit
Jorge Andrés Tamayo
Banco de la República
Septiembre 03 de 2010
-
Contenido
I. Introducción y motivación
II. Mecanismos de transmisión de la política
monetaria
III. Restricciones de los modelos VAR
IV.Literatura FAVAR
V. Modelo
VI.Resultados
VII.Conclusiones
Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010
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Contenido
I. Introducción y motivación
II. Mecanismos de transmisión de la política
monetaria
III. Restricciones de los modelos VAR
IV.Literatura FAVAR
V. Modelo
VI.Resultados
VII.Conclusiones
Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010
-
Introducción y Motivación
• En la Actualidad existe un debate a nivel de
economía política sobre el impacto que tienen las
decisiones de política monetaria en la actividad
económica real.
• Estos efectos son conocidos como los
“Mecanismos de transmisión de la política
monetaria”.
• Un adecuado entendimiento es indispensable en la
toma de decisiones.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Introducción y Motivación
• Los modelos VAR han sido utilizados ampliamentepara estudiar este fenómeno. Sin embargo, poseenvarias restricciones al implementarlos.
• Recientemente ha surgido una nueva metodologíaque combina los modelos VAR con los recientesdesarrollos en el campo del análisis factorialdinámico: Modelos FAVAR.
• Fue propuesta por Bernanke et al. (2005) y permiterepresentar gran cantidad de variables económicas enpocos factores, conservando los grados de libertaddel modelo y utilizando más información.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
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Introducción y Motivación
• Desde principios de la década de los 90s, el Bancode la República ha implementado diferentesestrategias de política monetaria.
• Se destaca la utilización del régimen de inflaciónobjetivo, el cual ha contribuido a:
– Estabilizar y disminuir los precios.
– Mejorar la eficacia de la política económica.
– Aumentar la credibilidad de la política monetaria.
– Promover la eficiencia económica y el crecimiento de largo plazo.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
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Introducción y motivación
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
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25,00
30,00
35,00
Inflación- Constitución de 1991 - Independencia del BR- Estabilidad de precios
3%
-Base monetaria como instrumento de política- Sistema de Bandas Cambiarias
-Adopción del Régimen de Inflación Objetivo- Abandono de la banda cambiaria- Nuevo modelo de política Monetaria- Tasa de interés de corto plazo como instrumento de política
- Estabilidad de precios
- Eficacia de la Política Monetaria
%
4%4%
4.5%5%
5.5%
5.5%
6%8%
10%
Meta de inflación
-
Contenido
I. Introducción y motivación
II. Mecanismos de transmisión de la política
monetaria
III. Restricciones de los modelos VAR
IV.Literatura FAVAR
V. Modelo
VI.Resultados
VII.Conclusiones
Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010
-
Mecanismos de transmisión de la
política monetaria
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
Tasas de intervención
Tasas de interés
Precio de los activos
Tasa de cambio
Expectativas
Inversión
Consumo
Demanda total
INFLACIÓN
-
Canal de las tasas de interés
I. Vía tasas de mercado:
Bibliograía:
• Betancourt, Bonilla y Misas (2008).
• Huertas, Jalil, Olarte y Romero (2005).
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Canal de las tasas de interés
II. Vía crédito:
• Demanda de crédito:
• Oferta de crédito:
Bibliografía:
• Gómez y Morales (2009).
• Echeverry (1993).
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Canal del precio de los activos
I. q de Tobin:
II. Hipótesis del ciclo de vida:
Bibliografía:
• López y Prada (2009).
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Canal de la tasa de cambio
I. Vía demanda agregada:
II. Vía oferta agregada:
Bibliografía:
• Arias y Misas (1998).
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Canal de expectativas
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
Anuncios de
política
monetaria
Estabilidad
de preciosExpectativasSeñales
Bibliografía:
• Melo y Granados (2010).
• Misas, Posada y Vásquez (2001).
-
Contenido
I. Introducción y motivación
II. Mecanismos de transmisión de la política
monetaria
III. Restricciones de los modelos VAR
IV.Literatura FAVAR
V. Modelo
VI.Resultados
VII.Conclusiones
Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010
-
Restricciones de los modelos VAR
El Banco Central maneja más información devariables económicas que las utilizadas en losmodelos VAR. Esto ocasiona que:
1. No se capture completamente la dinámicaeconómica.
2. Se deba elegir una variable por cada sector dela economía.
3. Se obtengan funciones impulso-respuesta depocas variables.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
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Contenido
I. Introducción y motivación
II. Mecanismos de transmisión de la política
monetaria
III. Restricciones de los modelos VAR
IV.Literatura FAVAR
V. Modelo
VI.Resultados
VII.Conclusiones
Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010
-
Literatura FAVAR
Resumen de los principales estudios FAVAR para la transmisión de la política monetaria
EstudioPaís de análisis/
Periodo
Metodología/Método de
estimaciónvariables
Respuesta de las principales variables económicas ante un
choque positivo en la tasa de interés
Bernanke et
al. (2005)
Estados Unidos
(1959:1-2001:8)
FAVAR/Componentes
principales, Probabilidad
Bayesiana120
Descenso: índice de producción, consumo de bienes durables, tasa
de capacidad instalada, agregado monetario (M2), construcción de
viviendas y empleo.
Aumento: tasa de desempleo y tasa de interés de los bonos del
tesoro.
Lagana y
Mountford
(2005)
Inglaterra
(1992:10-2003:1)
FAVAR/Componentes
principales 108
Descenso: inversión, ingresos, préstamos hipotecarios y M4.
Aumento: tasa de desempleo, confianza del consumidor y tasa de
cambio.
Belbiso y
Milani (2005)
Estados Unidos
(1958:1-1998:12)
SFAVAR/Probabilidad
Bayesiana 120
descenso: factor de producción, de crédito, financiero y de
expectativas inflacionarias.
Aumento: factor de precios, para luego decaer significativamente
(presencia del efecto price puzzle.
Senbet (2008)
EEUU, Canada,
Japón, Inglaterra y
Francia
(1972:01-2006-5)
FAVAR/Componentes
principales70-80
Descenso: Para todos los países se presenta en general una
reducción en la producción industrial, los precios, el empleo, la
construcción de viviendas y la utilización de la capacidad instalada.
Bork (2009)Estados Unidos
(1959:1-2001:8)FAVAR/Algoritmo EM 120
Se obtiene en general los mismos efectos cualitativos que
Bernanke et al. (2005). En cuanto al componente cualitativo, se
obtienen respuestas más profundas y picos más altos en el
desempleo.
Mumtaz
(2009)
Inglaterra
(1970 Q1-2004 Q2)
FAVAR/Componentes
principales56
Se encuentra una pequeña evidencia de un cambio en las variables
de la actividad económica real, inflación o monetarias.
Blaes (2009)Area Euro
(1986 Q4-2006 Q4)
FAVAR/Componentes
principales65
Descenso: PIB, inversión real, exportaciones reales, M3 y
prestamos.
Aumento: tasa de desempleo y ahorros.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Contenido
I. Introducción y motivación
II. Mecanismos de transmisión de la política
monetaria
III. Restricciones de los modelos VAR
IV.Literatura FAVAR
V. Modelo
VI.Resultados
VII.Conclusiones
Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010
-
Metodología FAVAR
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
FAVAR
Identificación de los Factores
Identificación del VAR
Modelo Factorial Dinámico
VAR estándar con Factores
-
Identificación de los Factores
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
Stock y Watson (1998) proponen el siguiente modelo factorial dinámico:
Donde,
es un vector MX1 de variables económicas observables.
es un vector NX1 de variables económicas de información.
es un vector KX1 de Factores no observables.
representan las matrices de carga de los factores.
Asimismo, N
-
Identificación de los Factores
• Se aplica el método de componentes principalespara estimar los factores.
• Una vez obtenidos los componentes comunes. el conjunto de variables es dividido en2 grupos para eliminar algún grado decorrelación:
– Variables lentas.
– Variables rápidas.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
tX),( tt FYC
-
Identificación de los Factores
• Lo anterior se logra desarrollando la siguienteregresión:
• En donde es posible construir a partir de la restade los componentes comunes y el producto de losfactores observables y su estimador ( ).
• Esto implica que se obtiene a partir del espaciocubierto por que no depende de .
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
tt
ys
t
f
t eYbFbC
t
y
t YbC
tF
tYtF
tC
-
Metodología FAVAR
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
FAVAR
Identificación de los Factores
Identificación del VAR
Modelo Factorial Dinámico
VAR estándar con Factores
-
Identificación del VAR
• Se propone el siguiente modelo VAR con los
factores estimados:
• En donde se pueden calcular las funciones
impulso-respuesta de cualquier variable
perteneciente a la matriz Xt.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
t
t
t
t
tv
Y
FL
Y
F
1
1)(
-
Identificación del VAR
• La metodología de componentes principales
asume cada variable como combinación lineal
de los factores:
• Luego la respuesta de la variable ante una
innovación en el instrumento de política será:
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
ikki uFFFx ...2211
kki RFRFRFRx
...2211
iX
-
Base de datos
• Base de datos balanceada con 152 seriesmacroeconómicas mensuales.
• Periodo: 1990:1-2009:12.
• Tratamiento de las series:
I. Desestacionalización de algunas series.
II. Test de raíces unitarias.
III. Las variables que poseían una raíz unitaria fuerontransformadas tomando sus logaritmos, primeradiferencia o ambas.
IV. Se estandarizaron todas las series para que estas fueranexpresadas en unidades estándar.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Contenido
I. Introducción y motivación
II. Mecanismos de transmisión de la política
monetaria
III. Restricciones de los modelos VAR
IV.Literatura FAVAR
V. Modelo
VI.Resultados
VII.Conclusiones
Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010
-
Resultados
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
Evidencia Empírica
Modelo FAVAR-VAR
Modelo FAVAR Dinámico
Modelo FAVAR Estructural
-
Resultados
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
Evidencia Empírica
Modelo FAVARModelo FAVAR
DinámicoModelo FAVAR
Estructural
-
Impulso-Respuesta FAVAR 152 variables, 2 Factores y
4 Rezagos (2001:1-2009:12)
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
0 12 24 36 48-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
Tasa Interbancaria
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
PIB
0 12 24 36 48-0.4
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0.2
0.4
Demanda Hogares
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
FBK
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
IPI
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
IPI ST
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
Ventas Reales
0 12 24 36 48-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
Licencias de construcción
0 12 24 36 48-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
Tasa de Desempleo
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
salarios Reales
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
IPC
0 12 24 36 48-0.2
0
0.2
0.4
0.6
IPC Sin Alimentos
0 12 24 36 48-0.2
0
0.2
0.4
0.6
IPP
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
M1
0 12 24 36 48-0.3
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
M2
0 12 24 36 48-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
Efectivo
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
Credito Privado
0 12 24 36 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
CDT
0 12 24 36 48-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
Tasa de Cambio
0 6 12 18 24 30 36 42 48-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
IGBC
-
Análisis de los Factores
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
Ene
-02
Jun
-02
No
v-0
2
Ab
r-0
3
Sep
-03
Feb
-04
Jul-
04
Dic
-04
May
-05
Oct
-05
Mar
-06
Ago
-06
Ene
-07
Jun
-07
No
v-0
7
Ab
r-0
8
Sep
-08
Feb
-09
Jul-
09
Dic
-09
Factor 1
FFR
Libor
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-0,06
-0,04
-0,02
0
0,02
0,04
0,06
0,08
0,1
0,12
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
Ene
-02
Jun
-02
No
v-0
2
Ab
r-0
3
Sep
-03
Feb
-04
Jul-
04
Dic
-04
May
-05
Oct
-05
Mar
-06
Ago
-06
Ene
-07
Jun
-07
No
v-0
7
Ab
r-0
8
Sep
-08
Feb
-09
Jul-
09
Dic
-09
Factor 1
PIB
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
Ene
-02
May
-02
Sep
-02
Ene
-03
May
-03
Sep
-03
Ene
-04
May
-04
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-04
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-05
May
-05
Sep
-05
Ene
-06
May
-06
Sep
-06
Ene
-07
May
-07
Sep
-07
Ene
-08
May
-08
Sep
-08
Ene
-09
May
-09
Sep
-09
Factor 2
M1
0
0,01
0,02
0,03
0,04
0,05
0,06
0,07
0,08
0,09
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
0,8
Ene
-02
May
-02
Sep
-02
Ene
-03
May
-03
Sep
-03
Ene
-04
May
-04
Sep
-04
Ene
-05
May
-05
Sep
-05
Ene
-06
May
-06
Sep
-06
Ene
-07
May
-07
Sep
-07
Ene
-08
May
-08
Sep
-08
Ene
-09
May
-09
Sep
-09
Factor 2
IPC
-
Comparación FAVAR-VAR
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Resultados
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
Evidencia Empírica
Modelo FAVARModelo FAVAR
DinámicoModelo FAVAR
Estructural
-
Impulso-Respuesta FAVAR 85 variables, 2 Factores y 4
Rezagos (1990:1-2009:12)
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
0 12 24 36 48-0.02
0
0.02
0.04
0.06
0.08
Tasa de Interés DTF-90 días
0 12 24 36 48-0.1
-0.05
0
0.05
0.1IPI
0 12 24 36 48-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
IPI ST
0 12 24 36 48-0.06
-0.04
-0.02
0
0.02
0.04
Licencias de Construcción
0 12 24 36 48-0.02
0
0.02
0.04
IPC
0 12 24 36 48-0.04
-0.02
0
0.02
0.04
IPC sin Alimentos
0 12 24 36 48-0.02
-0.01
0
0.01
0.02
0.03
IPP
0 12 24 36 48-0.15
-0.1
-0.05
0
0.05
M1
0 12 24 36 48-0.06
-0.04
-0.02
0
0.02
M2
0 12 24 36 48-0.08
-0.06
-0.04
-0.02
0
0.02
Efectivo
0 12 24 36 48-0.05
0
0.05
Tasa de Cambio
0 12 24 36 48-0.08
-0.06
-0.04
-0.02
0
0.02
Importaciones
0 12 24 36 48-0.06
-0.04
-0.02
0
0.02
Tasa de Empleo
0 12 24 36 48-0.02
0
0.02
0.04
0.06
0.08
Tasa de Desempleo
-
Impulso - Respuesta dinámico del IPI
05
1015
2025
3035
4045
50
19951996
19971998
19992000
20012002
20032004
20052006
20072008
20092010
-0.08
-0.07
-0.06
-0.05
-0.04
-0.03
-0.02
-0.01
0
0.01
0.02
Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
Cu
an
tía d
e la R
esp
uest
a
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Impulso - Respuesta dinámico del IPI
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
05
1015
2025
3035
4045
50
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Periodo de Respuesta (meses)
Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
-
Impulso - Respuesta dinámico del IPC
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
05
1015
2025
3035
4045
50
19951996
19971998
19992000
20012002
20032004
20052006
20072008
20092010
-0.04
-0.03
-0.02
-0.01
0
0.01
0.02
Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
Cu
an
tía d
e la R
esp
uest
a
-
Impulso - Respuesta dinámico del IPC
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
05
1015
2025
3035
4045
50
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Periodo de Respuesta (meses)
Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
-
Impulso - Respuesta dinámico Desempleo
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
05
1015
2025
3035
4045
50
19951996
19971998
19992000
20012002
20032004
20052006
20072008
20092010
-0.03
-0.02
-0.01
0
0.01
0.02
0.03
0.04
0.05
0.06
0.07
Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
Cu
an
tía d
e la R
esp
uest
a
-
Impulso - Respuesta dinámico Desempleo
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2002
2003
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2005
2006
2007
2008
2009
2010
Periodo de Respuesta (meses)
Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
-
Impulso - Respuesta dinámico M1
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20012002
20032004
20052006
20072008
20092010
-0.12
-0.1
-0.08
-0.06
-0.04
-0.02
0
0.02
Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
Cu
an
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esp
uesta
-
Impulso - Respuesta dinámico M1
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Periodo de Respuesta (meses)
Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
-
Impulso - Respuesta dinámico del IPC con la Base
Monetaria como Instrumento de Política
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20002001
20022003
20042005
20062007
20082009
2010
-0.14
-0.12
-0.1
-0.08
-0.06
-0.04
-0.02
0
0.02
Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
Cu
an
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-
Impulso - Respuesta dinámico del IPC con la Base
Monetaria como Instrumento de Política
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Periodo de Respuesta (meses)
Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
-
Impulso - Respuesta dinámico de M1 con la Base
Monetaria como Instrumento de Política
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0 510 15
20 2530 35
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19961997
19981999
20002001
20022003
20042005
20062007
20082009
2010-0.18
-0.16
-0.14
-0.12
-0.1
-0.08
-0.06
-0.04
-0.02
0
0.02
Periodo de Respuesta (meses)Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
Cu
an
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esp
uest
a
-
Impulso - Respuesta dinámico de M1 con la Base
Monetaria como Instrumento de Política
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2025
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Periodo de Respuesta (meses)
Periodo en el que se presenta el impulso (meses)
-
Resultados
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
Evidencia Empírica
Modelo FAVARModelo FAVAR
DinámicoModelo FAVAR
Estructural
-
Impulso - Respuesta FAVAR Estructural
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
0 12 24 36 48-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
Tasa de Interés Interbancaria
0 12 24 36 48-0.25
-0.2
-0.15
-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
0.15
0.2
Sector Real
0 12 24 36 48-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
Sector precios
0 12 24 36 48-0.2
-0.15
-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
0.15
Sector Monetario
0 12 24 36 48-0.2
-0.15
-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
0.15
Sector Tasas de interés
-
Contenido
I. Introducción y motivación
II. Mecanismos de transmisión de la política
monetaria
III. Restricciones de los modelos VAR
IV.Literatura FAVAR
V. Modelo
VI.Resultados
VII.Conclusiones
Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR9/3/2010
-
Conclusiones
• La utilización de la metodología FAVAR:
I. Explica adecuadamente la dinámica de la política
monetaria en Colombia.
II. Ofrece una predicción superior de este fenómeno
si se compara con un modelo VAR tradicional.
III. Corrige en gran medida el efecto price puzzle, lo
cual se logra gracias a la inclusión de más
variables en el modelo.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Conclusiones
• Entre las principales ventajas del Modelo FAVAR
se destaca:
I. La captura de mayor información económica.
II. La posibilidad de obtener funciones impulso-
respuesta de distintas series macroeconómicas.
III. La aplicación de un componente dinámico en las
funciones impulso-respuesta tradicionales.
IV.Su fácil estimación y entendimiento.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Conclusiones
• En cuanto a las implicaciones de política
económica, se concluye que:
I. Las acciones adoptadas por la JDBR en materia de
política monetaria han repercutido en la forma
esperada sobre las variables de interés.
II. La adopción del régimen de inflación objetivo ha
resultado ser eficaz para la estabilidad de los
precios, lo que augura un futuro con baja inflación
y estabilidad macroeconómica.
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
“Monetary policy formulation is not a simple
technical matter, it is clearly an art in that it
greatly depends on experience, expertise and
judgment”
Michael Akhtar,
Federal Reserve Bank of New York
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
-
Muchas gracias
9/3/2010Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una
aproximación FAVAR
-
Pruebas de los residuales
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
Periodo FAVAR (2001-2009) VAR FAVAR (1990-2009) FAVAR Estructural
1 0.4408 0.2849 0.5023 0.0788
2 0.637 0.1385 0.2954 0.6787
3 0.4548 0.0858 0.328 0.0654
4 0.5586 0.3964 0.6955 0.1493
5 0.8854 0.4134 0.2059 0.5965
6 0.0364 0.1933 0.0344 0.5185
7 0.1264 0.7942 0.7165 0.894
8 0.8676 0.7418 0.8233 0.5494
9 0.0404 0.5399 0.1836 0.8908
10 0.5857 0.2773 0.6649 0.9518
11 0.8181 0.9459 0.3066 0.5743
12 0.0000 0.0001 0 0
*Hipótesis Nula: No se presenta Correlación en los residuales
Prueba de Autocorrelación (Test LM)
Prueba/Modelo FAVAR 152 Variables (2001-2009) VAR FAVAR 85 Variables (1990-2009) FAVAR Estructural
Prueba de Heterocedasticidad de White 0.4399 0.4578 0.0176 0.3561
Prueba de Normalidad (Jarque-Bera) 0.4264 0.0448 0 0.0028
*Hipótesis Nula: Los residuales son Homocedásticos (Prueba de White) y Normales (Jarque-Bera)
P-Valores para los test de Heterocedasticidad y Normalidad
-
Pruebas de los residuales
9/3/2010 Dinámica de la política monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR
0
2
4
6
8
10
12
1995
2000
2005
2010
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
EigenvaloresPeriodo
Valo
r
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