almuerzo de trabajo asociación de dirigentes de marketing 17 de marzo de 2010 las claves de una...

Almuerzo de trabajoAsociación de Dirigentes de Marketing

1717 de de marzomarzo de 20 de 201100

Las claves de una política Las claves de una política equilibrada y eficazequilibrada y eficaz

Mario BergaraMario Bergara

BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY

Consistencia y equilibrio: claves de política

La situación en los aspectos monetarios

Plan de la presentaciónPlan de la presentación

La situación en el sector financiero

Desafíos adicionales

Objetivos claros: estabilidad de precios y sano desarrollo del sistema financiero

No hay experiencia que muestre desarrollo económico y social en un contexto de desorden macroeconómico y financiero.

Nunca cayó tanto la producción ni aumentó tanto la pobreza como con crisis bancarias y descontrol macroeconómico.

No caer en falacias de falsa oposición: sólo pueden desplegarse políticas productivas y sociales sanas y duraderas en un marco de estabilidad y con un sistema financiero sano.

Políticas productivas: Estabilidad fomenta decisiones de inversión de largo plazo. El crédito es el aparato circulatorio del sistema productivo y de consumo.

Políticas sociales: La inflación es el impuesto más regresivo. Los costos de las crisis bancarias los pagan principalmente los pobres.

BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYConsistencia y equilibrio: claves de política


1 - Política monetaria y política fiscal

Riesgos de inconsistencia

• Una política fiscal expansiva no es un buen socio de una política monetaria contractiva, afectando la credibilidad.

• Políticas fiscales expansivas pueden ser necesarias por ciclo económico, pero presionan sobre necesidades de financiamiento, aprecian el tipo de cambio y generan efectos reputacionales adversos.

Riesgos de desequilibrio

• El control de la inflación puede requerir una política monetaria conservadora, pero un aumento excesivo en las tasas aumenta los incentivos al cambio de portafolio y el costo de esterilizar.

• Una política monetaria demasiado contractiva puede hacer demasiado costoso el impulso fiscal.


2 - Política monetaria y tipo de cambio


• El tipo de cambio es una variable clave en el Uruguay.

• Una política monetaria contractiva en exceso conduce a desalineamientos cambiarios.

• Un tipo de cambio nominal por encima de su nivel de equilibrio de mercado presiona sobre el nivel de precios.


• La esterilización derivada de la adquisición de activos de reserva adicionales trae aparejado un costo parafiscal significativo.

• Una actitud fiscal prudente permite generar espacio para respuestas anticíclicas y brindar recursos para operar en el mercado de cambios y evitar así desalineamientos inconvenientes en el corto plazo.


3 - Política monetaria y estrategia de deuda


• El Banco Central y el Gobierno deben coordinar sus estrategias de administración de deuda a nivel de denominaciones y plazos.

• Endeudamiento en moneda nacional acompaña cambio de portafolios, al tiempo que genera recursos para comprar moneda extranjera en el mercado.


• Una política monetaria demasiado exigente impacta sobre el costo del financiamiento.

• Si la esterilización no se realiza fiscalmente, termina haciéndose a través del aumento de la deuda del Banco Central, con costos netos mayores y propiedades no deseadas de los instrumentos de financiamiento.


4 – Profundización de mercados en moneda local y competitividad


• El desarrollo de los mercados en moneda local permite potenciar la política monetaria, mejorar la gestión del riesgos y mejorar la competitividad a través del acceso al financiamiento.

• Sin competitividad y buen desempeño del sector real, no hay chances de potenciar mercados.


• Un proceso demasiado acelerado de desdolarización podría presionar al tipo de cambio real por debajo de su equilibrio de largo plazo, afectando el desempeño del sector exportador.

• La sobreestimación del factor cambiario de la competitividad acarrea impactos en costos locales.


5 – Regulación financiera y promoción de acceso a servicios


• Regulación inadecuada o insuficiente perturba el desarrollo sano del sistema financiero.

• Existe un conflicto entre el despliegue de la regulación prudencial y la supervisión y la entrada de más agentes al sector bancario y a los mercados financieros.


• Un exceso de regulación con el objetivo de generar una mayor estabilidad financiera puede incrementar el costo del financiamiento.

• Demasiada liviandad en las normas regulatorias promueven la aparición de prácticas excesivamente riesgosas.


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Política estándar orientada a objetivos de inflación

BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY

Tasas de referencia e inflación: ¿estamos desalineados?


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Rango Objetivo CCM Tasa de Inflación

La tasa de inflación volvió a ubicarse en el rango objetivo



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Rango Objetivo CCM Expectativas de Mercado (mediana s/12m)

Las expectativas del sector privado también se alinearon al rango


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EMBI+ Uruguay

Uruguay se ha alineado con el EMBI+

BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAY

Elevada credibilidad también se refleja en spreads de deuda



Debilitamiento generalizado del dólar estadounidense


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¿Se verifica relación inversa entre tasas de referencia y tipo de cambio?


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Uruguay no es la excepción


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Co

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El desempeño exportador ha sido muy bueno en el contexto global


Cambio en las exportaciones 2009: Uruguay en el mundo

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Los precios de exportación retoman niveles previos a la burbuja


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industria alimentos


Precios externos y tipo de cambio: dos caras de una misma moneda


Uruguay (datos mensuales)

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Nueva Zelanda (datos trimestrales)

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Compras de m/e del BCU acumuladas

El Banco Central contribuyó con compras masivas de divisas



La acumulación de reservas compensa devolución de encajes


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10.000

Otros Sector Público Sector Financiero Reservas "libres"


Devolución de encajes al sistema bancario


Moneda nacional: $ 6.729 millones

27%

73%

Pesos Títulos

Moneda extranjera: U$S 1,141 millones

94%

1%5%

Pesos Títulos Dólares


Mercado a término (forward) moneda extranjera.

Cambios en el régimen de prefinanciación de exportaciones, en cooperación con el MEF: las nuevas constituciones sólo se cancelan en moneda local.

Opción de monedas o Letras para la reducción gradual de los encajes por los depósitos en dólares.

Sistema de pago en monedas locales para el comercio entre Uruguay y Brasil

Acciones del Banco Central para mitigar la volatilidad cambiaria


Se procura disminuir la volatilidad del tipo de cambio, respetando la tendencia de sus fundamentos

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Brasil Chile

México Uruguay

Desviación Estándar de variaciones diarias (en %)Desviación Estándar de variaciones diarias (en %)

BANCO CENTRAL DEL URUGUAYBANCO CENTRAL DEL URUGUAYLa situación en los aspectos monetarios


Uruguay es más competitivo según el Foro Económico Mundial


Índice de Competitividad Global de Uruguay

79

75 75

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3,97

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2006-2007 2007-2008 2008-2009 2009-2010

3,9

3,95

4

4,05

4,1

4,15

ranking Indice

Uruguay: Principales pilares

3

3,2

3,4

3,6

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4

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Requisitos básicos Requisitos que facilitan la eficiencia factores de innovación y sofisticación

2006-2007

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Depósitos SNF m/n ($) Depósitos SNF m/e (USD)

Crecimiento consolidado de los depósitos bancarios



20.000

24.000

28.000

32.000

36.000

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$

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4.000

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Crédito SNF m/n ($) Crédito SNF m/e (USD)

Aumento del crédito en moneda local y recuperación en dólares



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Dolarización de los Depósitos Dolarización del Crédito

Se retoma el proceso de desdolarización



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Tasa de Morosidad

Morosidad de los créditos sigue en niveles mínimos



100%

125%

150%

175%

200%

225%

250%

dic-03

jun-04

dic-04

jun-05

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jun-08

dic-08

jun-09

dic-09

Patrimonio Regulatorio vs Requerimiento Mínimo basado en Riesgos

Patrimonios bancarios más que duplican exigencias regulatorias



Estructura depósitos del SNF s/residencia

Diciembre 2001 Diciembre 2009

Residentes 58.5% 80.9%

No Residentes 41.5% 19.1%

Activos Argentinos como % del Total(Banca Privada)

20,50%

0,28%0%

5%

10%

15%

20%

25%

Diciembre 2001 Diciembre 2009

A nivel depasivos…

… y a nivelde activos

Sigue siendo baja la exposición al riesgo de shocks regionales



0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

dic-03

jun-04

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dic-08

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30 días 90 días

El sistema bancario mantiene elevados niveles de liquidez



-1,5%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

dic-03

jun-04

dic-04

jun-05

dic-05

jun-06

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jun-07

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jun-08

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jun-09

dic-09

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ROE (eje derecho) ROA (eje izquierdo)

La rentabilidad de las instituciones bancarias afectada por la baja de las tasas de interés internacionales



700

800

900

1.000

1.100

1.200

sep-07

Dec-07

mar-08

jun-08

sep-08

Dec-08

mar-09

jun-09

sep-09

dic-09

Valor Cuota, en $

Los fondos previsionales se recuperaron de los efectos de la crisis



600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

ma

r-06

jun

-06

se

p-0

6

dic

-06

ma

r-07

jun

-07

se

p-0

7

dic

-07

ma

r-08

jun

-08

se

p-0

8

dic

-08

ma

r-09

jun

-09

se

p-0

9

(millo

ne

s e

US

D)

Activos Totales

Activos totales: crecimiento real de 10% real en el último añoBuena rentabilidad neta en los primeros nueve meses de 2009Relación Patrimonio neto / Capital mínimo requerido de 2,72

Mejora sustancial en la gestión del sector asegurador



150

200

250

300

350

400

450

500

I-07

II-07

III-07

IV-0

7

I-08

II-08

III-08

IV-0

8

I-09

II-09

III-09

IV-0

9

(mill

on

es d

e U

SD

)

Operativa Mercado Secundario

Operativa bursátil: incremento del 40% respecto a 2008Emisiones privadas en 2009:

ON de Conaprole: US$ 11 millones ON de Establecimientos Colonia S.A.: US$ 20 millones ON de Industria Sulfúrica S.A.: U$S 20 millonesFideicomiso Financiero de New Zealand Farming System Uruguay: US$ 30 millonesFideicomiso Financiero UTE U$S 80 millones de un total proyectado de U$S 140 millones

La operativa en el mercado de valores continuó consolidándose



Incrementar sustancialmente el acceso a los servicios financieros



Incrementar sustancialmente el acceso a los servicios financieros


0 10 20 30 40 50 60 70 80

Bélgica

Saint Kitts y Nevis

Anguila

Belarús

España

Estados Unidos

Irlanda

Polonia

Líbano

Irán

Antigua y Barbuda

Luxemburgo

Cabo Verde

República Checa

Omán

Mauricio

Georgia

Taiwán

Puerto Rico

Armenia

Chile

Uruguay

Argentina

J apón

Malasia

Tailandia

Moldova

El Salvador

Sucursales por cada 100.000 habitantes


Promover medidas concretas de bancarización:Trabajar con MEF, instituciones financieras y trabajadores

Contribuir a la educación financiera de la población:Mejorar la comprensión de los aspectos económicos

Ser capaces de llevar adelante una vida más ordenada y responsable desde el punto de vista financiero

Desarrollar un portal educativo

Avanzar en la integración de productos al Plan Ceibal

Compartir recursos bibliográficos y estadísticos a través de una red virtual, integrada al Portal Timbó

Cambio organizacional y planificación estratégica

Iniciativas de bancarización y educación financiera

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