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América Latina y el yCaribe:

Desafíos CrecientesDesafíos Crecientes

Alejandro WernerDepartamento del HemisferioDepartamento del Hemisferio

Occidental

De qué trata el REO…

5 temas clave Implicancias

PerspectivasALC

5 temas clave para ALC

Implicanciasde política

Contexto mundial

La recuperación se está acelerando en las economías avanzadas pero aún hay riesgoseconomías avanzadas, pero aún hay riesgos…

PIB Real(2008Q1 = 100)( )

• Normalización de la política monetaria en EE.UU.

110

115

Estados Unidos

Reino Unido• Riesgos sobre la

recuperación y deflación en la zona Euro

105

Reino Unido

Japón

Zona Euro

• Desaceleración y riesgos en el sector financiero en China95

100

China

• Riesgos geopolíticos90

95

2008Q1 2009Q3 2011Q1 2012Q3 2014Q1

Fuentes: FMI, World Economic Outlook; y cálculos del personal técnico del FMI.

… y varias economías emergentes enfrentan un crecimiento relativamente moderadoun crecimiento relativamente moderado.

Desaceleración en MEs(Proporción de MEs con un crecimiento del PIB

Proyecciones de crecimiento en MEs(Cambio respecto al crecimiento en 2010,

85

100 Crisis financiera

global

Desaceleración actual

( preal menor al promedio de 2003-07, porcentaje)

( p ,puntos porcentuales)

2

3

55

70

85 global

0

1

2

25

40

55

-2

-1

-5

10

25

2004 2006 2008 2010 2012 2014-4

-3

10 11 12 13 14 15 16 17 18 2004 2006 2008 2010 2012 2014



10 11 12 13 14 15 16 17 18

En este contexto, ALC enfrenta una serie de desafíos crecientesdesafíos crecientes.

Crecimiento de EE.UU. más fuerte

Tasas de interés más altas en EE UU

Precios de materias primas más bajos

EE.UU.

Perspectivas de crecimiento regional moderado con desaceleración sostenida de la inversióncon desaceleración sostenida de la inversión…

AL-6: Crecimiento de la inversión real¹(Porcentaje)

ALC: Crecimiento del PIB real(Porcentaje)

7

12

14

5

6

7

Prom. 2014-

Prom. 2004-2012: 4.3%

8

10

3

42018: 3.2%

4

6

0

1

2

0

2

-2

-1

0

2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2004-08 2010 2011 2012 2013 20142004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018


Fuentes: FMI, World Economic Outlook; y cálculos del personal técnico del FMI.1 Promedio simple.

… con diferencias al interior de la región.América Latina y el Caribe: Crecimiento del PIB real

(Porcentaje)2012 2013 2014 2015

PEst.

ALC 3.1 2.7 2.5 3.0

Brasil 1.0 2.3 1.8 2.7

Proy.

México 3.9 1.1 3.0 3.5

AL-6 4.1 3.5 3.5 3.9

Otros exp. de materias primas 3.3 5.9 2.8 2.6

América Central 3.8 3.2 3.4 3.4

El CaribeEl Caribe

Intensivos en turismo 0.1 0.7 1.4 1.9

Exp. de materias primas 3.7 3.2 3.2 3.2


p p

En CAPDR, se espera un crecimiento estable en 2014-15.

CAPDR: Crecimiento del PIB real¹(Porcentaje)

CAPDR: Crecimiento del PIB real(Variación porcentual)

10

12

Inversión ConsumoExportaciones Importaciones

Crecimiento del PIB real2012 2013 2014 2015

Est. Proy.

4

6

8 CRI 5.1 3.5 3.8 4.1

DR 3.9 4.1 4.5 4.1

SLV 1.9 1.6 1.6 1.7

GTM 3 0 3 5 3 5 3 5

-2

0

2GTM 3.0 3.5 3.5 3.5

HND 3.9 2.6 3.0 3.1

NIC 5.0 4.6 4.3 4.0PAN 10.8 8.0 7.2 6.9

-6

-4

2004–07 2012 2013 2014

F t A t id d i l ál l d l l Fuentes: FMI World Economic Outlook; y cálculos del

CAPDR¹ 4.8 3.9 3.9 3.9Partida informativa:

Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.¹Promedio simple de Costa Rica, República Dominicana, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá.


El crecimiento sigue siendo débil en el Caribe.El Caribe: Crecimiento del PIB realEl Caribe: Crecimiento del PIB real(Variación porcentual)

2012 2013 2014 2015Est. Proy.

Antigua y Barbuda 2.8 0.5 1.6 1.9Bahamas, Las 1.8 1.9 2.3 2.8Barbados 0.0 -0.7 -1.2 0.9Dominica -1.1 0.8 1.7 1.7Granada -1.8 1.5 1.1 1.2Haití 2.9 4.3 4.0 4.0Jamaica -0.5 0.5 1.3 1.7República Dominicana 3.9 4.1 4.5 4.1pSaint Kitts y Nevis -0.9 1.7 2.7 3.0Santa Lucía -1.3 -1.5 0.3 1.0San Vicente y las Granadinas 1.5 2.1 2.3 2.9Trinidad y Tobago 1.2 1.6 2.2 2.2y g

Economías turismo-dependientes1 0.1 0.7 1.4 1.9 Exportadores de materias primas2 3.7 3.2 3.2 3.2ECCU 0 2 0 5 14 18

Partida informativa:

Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial.¹ Promedio simple de Las Bahamas, Barbados, Jamaica y los países de la ECCU.2 Promedio simple de Belice, Guyana, Suriname, y Trinidad y Tobago.

ECCU 0.2 0.5 1.4 1.8

Los desafíos de política en CAPDR incluyen la reducción de vulnerabilidades fiscales y externas…y

CAPDR: Deuda pública(Porcentaje del PIB)

CAPDR: Déficits de cuenta corrienteexterna e IED neta1

(Porcentaje del PIB)

50

60Variación 2008 2013

12

14Déficit de cuenta corriente

( j )

30

40

8

10 Inversión extranjera directa neta

10

20

4

6

-10

0

SLV NIC PAN HND CRI DOM GTM0

2

SLV NIC PAN HND CRI DOM GTM

Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.

PAN NIC HND DOM SLV CRI GTMFuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.1Promedio anual de 2010–13.

…así como una mayor flexibilidad cambiaria, para absorber mejor los shocks externos.para absorber mejor los shocks externos.

América Central AL 6

América Central: Tipo de cambio nominal¹ (Índice, 2005 = 100)

CAPDR: Defensas externas, 2013(Porcentaje del PIB)

120

130América Central AL-6

30

35

40Reservas internacionales brutas

100% de la deuda externa de corto plazo

100% del indicador de reservas

11020

25

100% del indicador de reservas adecuadas del FMI¹3 meses de importaciones

90

100

5

10

15

802005 2007 2009 2011 2013

Fuentes: FMI, Perspectivas de la economía mundial; y cálculos del

0

5

CRI DOM SLV GTM HND² PAN

, p ; ypersonal técnico del FMI.¹ América Central: promedio simple de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y República Dominicana. AL-6: promediosimple de Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay.

Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.¹ Metodología descrita en Moghadam et al. (FMI, 2011).² Para Honduras, los 3 meses de importaciones se refierena importaciones de bienes, excluida la maquila.

5 temas que marcarán el rumbo de ALC

• Suba gradual de tasas en EE.UU. manejable en presencia de marcos de políticas sólidas.1. Política monetaria en EE.UU.

• Menores precios afectarán al crecimiento; es2 P i d t i i • Menores precios afectarán al crecimiento; es fundamental fortalecer factores de crecimiento.2. Precio de materias primas

• Es importante recuperar espacio fiscal; hay márgen para reformas de subsidios3. Política fiscal márgen para reformas de subsidios3. Política fiscal

• Flexibilidad cambiaria es crucial para suavizar el impacto de shocks externos.4. Sector externo

• Es necesario un monitoreo estricto de posibles vulnerabilidades corporativas5. Sector financiero

Fuertes “efectos derrame” del rendimiento de bonos de EE UU a los de MEs a partir del “taper” shockde EE.UU. a los de MEs a partir del taper shock.

3 0

Respuesta normalizada ("beta") del rendimiento de bonos locales a un shock monetario en Estados Unidos

0 4

Shocks monetarios no anticipados en Estados Unidos¹

(Promedio móvil bimensual)

2 0

2.5

3.012 economías seleccionadas

0 2

0.3

0.4

Taper shock

1 0

1.5

2.0

aria

en

0

0.1

0.2 shock

0.5

1.0

mon

eta

0 2

-0.1

0

-0.5

0.0

Jul-04 Jul-06 Jul-08 Jul-10 Jul-12lític

a m

U. -0.3

-0.2

Feb-12 Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13Fuentes: Bloomberg L.P. y cálculos del personal técnico del FMI.Nota: beta = respuesta del rendimiento de los bonos de MEs a un shock monetario en EE.UU normalizado por la respuesta del rendimiento de los bonos de EE.UU.1.

Pol

EE

.U Fuentes: Bloomberg L.P. y cálculos del personal técnico del FMI.¹ Identificado usando un modelo VAR con restricciones de signo. Shocks monetarios positivos elevan el rendimiento de los bonos del tesoro americano a 10 años, y reducenel precio de las acciones en el mercado bursátil.

Normalización monetaria gradual en EE.UU. sería manejable pero persisten riesgos de alta volatilidadmanejable, pero persisten riesgos de alta volatilidad.

Efecto acumulado de shocks al producto y a las primas por riesgo de Estados Unidos en el PIB real, 2014–15¹

(Porcentaje, respecto al escenario base)( o ce aje, espec o a esce a o base)

Brasil

Sorpresa positiva en el crecimiento de EE.UUSorpresa más incremento en la prima de riesgo

Chile

Colombia

Costa Rica

aria

en

Guatemala

México

Rep. Dominicana

P ámon

eta

Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI-0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0

Panamá

Uruguay

lític

a m

U.

Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.Nota: Un crecimiento sorpresivo en EE.UU implica un aumento de 1.1 por ciento del PIB real de EE.UU con respecto al escenario base hasta 2015. El shock a las primas de riesgo MEs calculado en base en la desviación estándar de los diferenciales de los bonos del índice EMBIG registradas desde finales de 2001. En promedio, este shock es de 100 puntos básicos en toda la muestra.1.

Pol

EE

.U

El sostenido impulso del aumento de precios de materias primas no estará presente en el futuromaterias primas no estará presente en el futuro…

ALC: Perspectiva de los precios de las materias primas, 2014–19(Variación anual promedio del IPMP, porcentaje)

111315

Crecimiento del IPMP, 2003–11

Crecimiento proyectado del IPMP 2014–19

( a ac ó a ua p o ed o de , po ce aje)

rias

579

11 Crecimiento proyectado del IPMP, 2014–19

e m

ater

-113

ecio

de

as

-5-3

UR

Y

HN

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PR

Y

BR

A

PE

R

AR

G

BO

L

EC

U

CO

L

CH

L

VE

N

2. P

repr

ima U H T P B P A B E C C V

Fuentes: ONU, Comtrade; FMI, World Economic Outlook y cálculos del personal técnico del FMI.

…y posiblemente afecte al crecimiento, incluso si los precios permanecen en niveles relativamente altosprecios permanecen en niveles relativamente altos…

Países seleccionados de AL: Crecimiento promedio proyectado del PIB, 2014–19¹

Países seleccionados de AL: Crecimiento proyectado del PIB, 2014–19p p y ,

(Porcentaje) (Porcentaje)

5Precios estables Futuros Escenario adverso

72003–11 2012–13 2014–19, precios estables

3

4

456

rias

1

2

123

e m

ater

02003–11 2012–13 2014–19

0

BO

L

BR

A

CH

L

CO

L

EC

U

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R

UR

Y

ecio

de

as Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.¹ Promedio simple de Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Perú, y Uruguay.

Fuente: Cálculos del personal técnico del FMI.

2. P

repr

ima

…resaltando la necesidad de mayor crecimiento de la productividad y reformas estructurales ambiciosas.productividad y reformas estructurales ambiciosas.

AL-6: Tasa de desempleo(Porcentaje)

AL-6: Indicadores de desempeño estructural

(Ranking según percentil)

1618

Rango desde 2003 Enero de 2014

100

Calidad del aprendizaje(PISA)

Calidad de infraestructura(FEM)

Facilidad para hacer negocios(BM)

8101214

40

60

80

rias

0246

0

20

40

e m

ater

Fuentes: Haver Analytics; FMI, Perspectivas de Fuentes: OCDE, PISA (2012); Banco Mundial, B d d t d f ilid d h

Chi

leM

éxic

oU

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ayB

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Per

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Chi

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oU

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rasi

l

ecio

de

as la economía mundial, y cálculos del personal técnico del FMI.¹ Incluye trabajadores desempleados que buscaron empleo en los últimos 12 meses.

Base de datos de facilidad para hacer negocios (2013); Foro Económico Mundial, Global Competitiveness Report (2013–14) y cálculos del personal técnico del FMI.2.

Pre

prim

a

Es importante restablecer el espacio fiscal para poder seguir implementando políticas contracíclicaspoder seguir implementando políticas contracíclicas.

LA6: Indicadores fiscales, 2002–14(Porcentaje del PIB) A nivel agregado, la (Porcentaje del PIB) g g ,

política fiscal fue procíclica en ALC durante 1980 20136

7

33

35Balance primario (eje derecho)IngresosGasto primario durante 1980–2013

En años recientes, se ha vuelto mas4

5

31

33 Gasto primario

scal

ha vuelto mas contracíclica en algunos países2

329

ítica

fis

0

1

25

27

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fuente: FMI, World Economic Outlook.

3. P

ol

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

En este contexto, es aún mas importante reducir los costosos y distorsivos subsidios energéticoscostosos y distorsivos subsidios energéticos.

25

Subsidios al petróleo y gas¹(Porcentaje del PIB)

Subsidios a la electricidad(Porcentaje del PIB, salvo indicación contraria)

Venezuela

Bolivia20

25

gas

natu

ral

Haiti

50

60

nsm

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ón)

EcuadorTrinidad yTobago

10

15

e pe

tróle

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Nicaragua

Rep. Dom

Honduras

30

40

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México

BrasilNicaragua

5

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Argentina

VenezuelaHonduras

México

Brasil10

20

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ArgentinaNicaragua

00 1 2 3 4 5 6 7 8

Exp

Subsidios al petróleo y gas

00 1 2 3 4

Pér

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Subsidios a la electricidad(Porcentaje del PIB)íti

ca fi

s

Fuentes: ONU, Comtrade; y cálculos del personal técnico del FMI.¹ Los datos correspondientes a Argentina y Nicaragua se refieren a subsidios al transporte público.

Fuentes: Banco Mundial, World DevelopmentIndicators (2011); y estimaciones del personal técnico del FMI.

3. P

ol

La flexibilidad cambiaria sigue siendo clave para enfrentar alta volatilidad y facilitar el ajuste externoenfrentar alta volatilidad y facilitar el ajuste externo.

ALC: Cuenta corriente externa y términos de intercambio

AL-5: Ingreso de capital de cartera¹(Porcentaje del PIB agregado)

5

Ingreso bruto de capital de carteraIngreso neto de capital de cartera

1303

Balance de cuenta corriente (porcentaje del PIB)

Términos de intercambio (índice, 2000 = 100, eje derecho)

3

4

110

120

0

1

2

tern

o

1

2

100

-3

-2

-1

ctor

ext

1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012-1

0

80

90

-5

-4

3

1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015


4. S

ec Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.

Los riesgos del reciente aumento de las emisiones corporativas deben ser monitoreados atentamentecorporativas deben ser monitoreados atentamente.

AL: Bonos en moneda extranjera en circulación por fecha de vencimiento¹

AL-6: Emisiones de bonos corporativos según nacionalidad del emisor

(Miles de millones de dólares de EE.UU.)(Miles de millones de dólares de EE.UU.)

120Otros AL-6¹ México Brasil

90

100

Bonos corporativos

o

80

100

60

70

80 Bonos soberanos

anci

ero

40

60

30

40

50

ctor

fina

0

20

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013 0

10

20

2014 2016 2018 2020 2022 2024

Fuentes: Bloomberg L.P. y y cálculos del personal técnico del FMI.

Fuentes: Dealogic y cálculos del personal técnico del FMI.¹ Suma de las emisiones de bonos corporativos de Chile, Colombia, Perú y Uruguay.5.

Sec

2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2014 2016 2018 2020 2022 2024

Prioridades de política económicaPrioridades de política económica

Mantener marcos de política creíbles y nivel adecuado Mantener marcos de política creíbles y nivel adecuado de defensas para enfrentar shocks adversos (incluyendo mayor disciplina fiscal en la coyuntura actual)

Permanecer atentos a posibles vulnerabilidades financieras y minimizar riesgos de manera proactiva

Aumentar el crecimiento de mediano plazo a través de reformas focalizadas, especialmente en educación, , p ,infraestructura y clima de negocios

Extra slides

Salida de capitales extranjeros mitigada parcialmente por repatriación de activos de residentes.por repatriación de activos de residentes.

Respuesta de los flujos de capital hacia MEs a un shock a la tasa de interés de largo plazo en Estados Unidos¹

(Puntos porcentuales del PIB doméstico)(Puntos porcentuales del PIB doméstico)

0.2Ingreso neto de capitales Pasivos con no residentes Activos en el extranjero de residentes

-0.2

0

aria

en

-0 6

-0.4

mon

eta

-0.8

0.6

0 1 2 3 4 5 6Trimestreslít

ica

mU

.

Fuente: Cálculos del personal técnico del IMF.1 Respuesta a un shock a la tasa de interés del bono del Tesoro a 10 años igual a un desvío (23 puntos básicos).

Trimestres

1. P

olE

E.U

….ayudada por un alto nivel de reservas y una combinación de flujos de capital más saludablecombinación de flujos de capital más saludable.

AL-6: Reservas Internacionales(Porcentaje del PIB)

AL-6: Comparación entre dos episodios de ingreso de capitales

(Porcentaje del PIB, promedio del período)( j , p p )

40

50Reservas internacionales brutas

100% del indicador de reservas adecuadas 6

8

Ingreso brutode IED

30

del FMI 1/100% de la deuda externa a corto plazo

0

2

4de IED

Ingreso brutode inversiónde cartera

tern

o

10

20

-4

-2

Otras salidas netasDéfi it t i t

ctor

ext

0Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay

-8

-6

1991–94 2009–12

Déficit cuenta corrienteAcumulación de reservasIED e inversión de cartera en el extranjero

4. S

ec Fuentes: Autoridades nacionales; FMI, World Economic Outlook, y cálculos del personal técnico del FMI.1/ Metodología descrita en Moghadam, Ostry y Sheehy(2011).

Fuentes: FMI, International Finance Statistics, y cálculos del personal técnico del FMI.

alejandro werner occidental - oas.org · departamento del hemisferiodepartamento del hemisferio...

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