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Políticas y Desafíos del BCRA Octubre 2014 – Agosto 2015 Alejandro Vanoli Presidente

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Políticas y Desafíos del BCRA

Octubre 2014 – Agosto 2015

Alejandro Vanoli

Presidente

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1. Contexto internacional y local

2. Políticas y acciones del BCRA

3. Las fortalezas de la economía argentina. Cambio estructural

4. Los desafíos para el futuro

2

Agenda

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El mundo muestra una desaceleración del crecimiento y del comercio con mayor volatilidad financiera, cambiaria, y caída de los commodities

3

Contexto internacional y local

0

50

100

150

200

250

300

50

60

70

80

90

100

110

Jul-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Ago-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Ago-15

jul-13=100jul-13=100Precios de Materias Primas

Volatilidad 30 ruedas (eje derecho)

Índice de materias primas de Goldman Sachs (GSCI)

Fuente: Bloomberg

0

50

100

150

200

250

300

350

400

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Abr-13 Ago-13 Dic-13 Abr-14 Ago-14 Dic-14 Abr-15 Ago-15

Volatilidades Esperadas según Instrumento

Petróleo WTI (eje der.)Índice dólarS&P500 (VIX)Monedas emergentesBolsas EM

dic-13=100

Fuente: Bloomberg Datos al 18 de agosto

dic-13=100

-2

0

2

4

6

8

10

May-11 May-12 May-13 May-14 May-15

var. % i.a.

Global. Producción Industrial y Volúmenes de Comercio(prom. móv. 3 meses)

Mundo

Avanzadas

Emergentes

Fuente: Oficina de Análisis de Política Económica de Holanda.

-2

0

2

4

6

8

10

May-11 May-12 May-13 May-14 May-15

var. % i.a.

Producción Industrial Volumen de Comercio

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El sector externo se mantiene sólido debido al persistente superávit comercial. El déficit de cuenta corriente es bajo tanto en términos históricos como en la

comparación internacional

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

1993 1997 2001 2005 2009 2013

millones de US$

Cuenta Corriente del Balance de Pagos

Transferencias

Mercancías

Servicios

Utilidades

Intereses

Cuenta Corriente

Fuente: INDEC

-1,1% del PIB

2015*

*últimos 4 trim. hasta I-15

Contexto internacional y local

4

Estados Unidos

Canadá

Zona del euro

Alemania

Italia

Japón

Rusia

Turquía

Polonia

China

IndiaChile

México

Argentina

Brasil

Paraguay

Uruguay

Venezuela

Bolivia

Colombia

Perú

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

0 20 40 60 80 100 120 140 160

Cuenta corriente

Deuda externa

Economías Seleccionadas. Cuenta Corriente y Deuda Externa(2014; en % del PIB)

Fuente: FMI, FocusEconomics, Ministerio de Economía y Finanzas Públicas e INDEC

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La actividad económica acelera su recuperación (EMAE 3,8%) impulsada por la construcción y los servicios. En la industria la menor demanda externa fue compensada

por la demanda interna

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Jun-09 Dic-10 Jun-12 Dic-13 Jun-15

var. % i.a.prom. móv. 3 meses

EMI Clasificado por Producto(prom. móv. 3 meses)

Nivel general

Exportadores

Sustitución de importaciones

Demanda interna

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

Contexto internacional y local

5

-10

-5

0

5

10

15

20

-9

-6

-3

0

3

6

9

Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14 Ene-15 Abr-15

var. % i.a. Principales Indicadores de la Actividad Económica

EMAE Industria (EMI) Servicios Públicos (ISSP) Construcción (ISAC, eje derecho)

Fuente: INDEC

var. % i.a.

Jun-15

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La recuperación de la confianza del consumidor permite anticipar un mayor dinamismo del consumo privado

6

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La mayor demanda interna se basa en un consumo impulsado por la estabilidad del mercado laboral y las políticas de inclusión social

6,6

0

5

10

15

20

25

30

% de la PEATasa de Desocupación

EPH continua

EPH continua corregida*

EPH puntual

*No considera como ocupados aquellos que perciben un plan de empleo como ocupación principal.Fuente: INDEC

Tres pilares de la inclusión social

Trabajadores(17,6 millones de personas)

93,3% de la Población Económicamente Activa

Adultos MayoresJubilados y Pensionados

(6,4 millones de personas)

97% de cobertura previsional

Niños, Adolescentes y Jóvenes

Asignación Universal por Hijo y Embarazo

(3,6 millones de beneficiarios)

Otras asignaciones familiares

(4,0 millones de beneficiarios)

Programa de Respaldo a Estudiantes de Argentina

—PROG.R.ES.AR.—

(0,8 millones de beneficiarios)

Niños, Adolescentes y Jóvenes ,Trabajadores y Adultos Mayores

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, ANSeS y el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas

Contexto internacional y local

7

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El ingreso de los hogares también mejoró con la desaceleración de la inflación. Las expectativas de inflación también muestran una desaceleración importante

1,3 1,41,2

1,11,0

1,1

0,9

1,31,2

1,0 1,0

1,3

23,9

20,9

18,016,5

15,8 15,3 15,0 14,8

0

5

10

15

20

25

30

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

Ago-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15

%%Índice de Precios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu)

Nivel general (var. mens.)

Nivel general (var. i.a.; eje der.)

Fuente: INDEC

Contexto internacional y local

8

22,0

26,2

18

21

24

27

30

33

36

39

42

Ago-10 Ago-11 Ago-12 Ago-13 Ago-14 Ago-15

var. % i.a.Expectativas de Inflación a Nivel Nacional

para los Próximos 12 Meses

Mediana

Promedio

Fuente: UTDT

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9

Políticas y acciones del BCRA

Anclar expectativas

Estabilidad y desarrollo financiero

Promoción del ahorro

Supervisión y transparencia financiera

Políticas y acciones del BCRA

Promoción del crédito

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10

Las reservas internacionales se ubican en US$33.629 millones (más de 20% desde octubre). En los meses recientes se han incrementado aún más los pagos de

importaciones

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

25

27

29

31

33

35

Feb-14 Abr-14 Jun-14 Ago-14 Oct-14 Dic-14 Feb-15 Abr-15 Jun-15 Ago-15

$/US$miles de

millones de US$

Reservas Internacionales y Tipo de Cambio

Reservas Internacionales

Tipo de Cambio (eje derecho)

Pagos por importaciones de bienes(promedio mensual del trimestre - en millones de dólares)

3.0802.664

2.384

2.907

3.362

937

1.053

785

1.035

1.103

1.171

874

557

893

1.021

5.188

4.591

3.725

4.835

5.487

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

6.000

III-14 IV-14 I-15 II-15 Jul-15

millones

de US$

Resto Ind. Automotriz Petróleo + Electricidad + Gas

Organismos Internacionales (1) 2.873

Títulos públicos (2) (3) 3.815

Total 6.689

Pagos brutos de servicios de deuda en moneda

extranjera. Capital e intereses

(2) Dentro de los vencimientos de servicios de títulos públicos, se incluyen los pagos de los bonos con legislación extranjera por depositados en cuentas del fiduciario Nación Fideicomisos en el Banco Central.unos US$ 1.300 millones, que permanecieron

(1) Incluye pagos al Club de París por US$ 684 millones

(3) Incluye cobros de Anses por US$ 863 millones y de BCRA por US$ 18 millones.

Acumulado desde octubre 2014 (mill de dólares)

Anclar expectativas

Políticas y acciones del BCRA

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El spread entre el tipo de cambio de referencia y el contado con liquidación se redujo significativamente

11

Anclar expectativas

Políticas y acciones del BCRA

Tipos de Cambio

47%

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

Ene-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Ene-15 Mar-15 May-15 Jul-15

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Tipo de Cambio de ReferenciaCtdo c/liquiSpread ctdo c/liqui vs Tipo de Cambio de Referencia (eje derecho)

16.06.2014: Corte

de EEUU ratifica

fallo de Griesa

(Spread 30%).

01.10.2014:

Cambio de

Autoridades

B.C.R.A

(Spread 74%).

$/US$

27.01.2014: Día

hábil siguiente a la

devaluación

(Spread 38%).

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12

Se alineó la relación entre las tasas implícitas de los futuros de tipo de cambio y las tasas de interés en pesos

Políticas y acciones del BCRA

Tasa de Interés de LEBAC en el Mercado Primario (última licitación del mes)

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

TNA %

Ago-15

Dic-14

Plazo

Tasa Implícita (TNA) de Futuros de Dólar - ROFEX

35,68

25,1

31,0

15,27

23,76

27,54

10

15

20

25

30

35

40

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450

Días

TNA (%)

Oct-14

Ago-15

Anclar expectativas

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13

Los depósitos en moneda extranjera alcanzaron un punto de inflexión, con un creciente peso de los depósitos a plazo

Depósitos del Sector Privado en Moneda Extranjera(saldo diario)

3,9

4,0

4,1

4,2

4,3

01-Ene-15 22-Feb-15 15-Abr-15 06-Jun-15 28-Jul-15

miles de

millones de US$

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

miles de

millones de US$

Plazo Fijo

Depósitos a la Vista (eje der.)

26-Feb

Evolución de las LEBAC Denominadas en Moneda Extranjera (apertura por segmento)

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

31-Ene 14-Mar 25-Abr 06-Jun 18-Jul 29-Ago 10-Oct 21-Nov 02-Ene 13-Feb 27-Mar 08-May 19-Jun 31-Jul

millones de US$

0

5

10

15

20

25Total LEBAC US$

Ratio LEBAC US$ / Depósitos a Plazo SectorPrivado US$ (eje derecho)

%

Curva de Tasas de Plazo Fijo en Dólares

(tasa promedio mensual por estrato de plazo)

0,6

1,11,7 2,2

3,33,02,8

1,7

0

1

2

3

4

75 165 180 365

Jul-12 Jul-15

%

plazo

Promoción del ahorro

Políticas y acciones del BCRA

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14

Los ahorristas minoristas reciben mayores retornos por sus depósitos. Desde que se implementó el esquema de tasas de interés mínimas los depósitos a plazo minoristas

aumentaron en $64.700 millones (lo que equivale a un 60% anualizado)

Tasas de Interés

10

14

18

22

26

30

34

Ene-13 Abr-13 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Jul-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15

%

Tasa de interés sobre plazos fijos mayoristas - BADLAR Bancos Privados

Tasa de interés sobre plazos fijos minoristas

LEBAC 3 meses

Depósitos del Sector Privado en Pesos a Plazo Fijo

por montos menores a $1 millón

70

90

110

130

150

170

190

Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15

miles de

millones de $

0

1

2

3

4

5

6

Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15

%

25

30

35

40

45

50%

var. mensual

var i.a. (eje der.)

Promoción del ahorro

Políticas y acciones del BCRA

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15

Las inversiones en pesos rindieron más que en moneda extranjera

Promoción del ahorro

Políticas y acciones del BCRA

29/08/2014 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000

21/08/2015 $ 12.503 $ 12.239 $ 11.017 $ 10.183 $ 11.068

Rendimiento 25,0% 22,4% 10,2% 1,8% 10,7%

Dólar ilegal

Resultados Obtenidos en distintas inversiones empezando con $10.000

entre agosto de 2014 y agosto de 2015

Inversiones en Pesos Inversiones en dólares

Fecha

Plazo Fijo

Minorista 30

días

Plazo Fijo

Mayorista

(Badlar

Privada)

Dólar ahorro Dólar MEP

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En la séptima etapa de la LCIP el monto objetivo será de unos $52.000 millones para canalizar créditos a MiPyMEs, 39% más que la meta del tramo anterior.

Además, la fuerte reducción en las tasas de interés de los préstamos personales motivó un marcado incremento en el volumen pactado

16

0

25.000

50.000

75.000

100.000

125.000

150.000

175.000

200.000

0

7.500

15.000

22.500

30.000

37.500

45.000

52.500

60.000

Monto objetivo

Monto objetivo acumulado (eje der.)

1° Tramo 2° Tramo 3° Tramo 4° Tramo 5° Tramo 6° Tramo 7° Tramo

Línea de Créditos para la Inversión Productiva (LCIP)

mill. de $mill. de $

Préstamos Personales en Pesos al Sector Privado

(promedio diario de montos otorgados y TNA - total país)

263

36,437,4

40,5

44,6

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

Ene-12 Ago-12 Mar-13 Oct-13 May-14 Dic-14 Jul-15

millones $

22

26

30

34

38

42

46

50TNA %

Montos

Tasa de interés (eje der.)

Monto Promedio

Ago- Jul 389

Promoción del crédito

Políticas y acciones del BCRA

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Supervisión y transparencia financiera: avances a nivel local

17

Supervisión y transparencia financiera

Políticas y acciones del BCRA

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Supervisión y transparencia financiera: avances a nivel internacional

18

Supervisión y transparencia financiera

Políticas y acciones del BCRA

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19

Estabilidad y desarrollo financiero

Políticas y acciones del BCRA

Argentina avanza en el cumplimiento de los compromisos asumidos con el G20, FSB y el BIS sobre regulación financiera

• Requerimiento de capital adicional a los bancos de importancia sistémica a nivel local• Introducción del Ratio de Cobertura de Liquidez (LCR)• Ratio de apalancamiento. • Mejoras en el requisito de capital por riesgo de crédito (cámaras compensadoras o

entidades de contraparte central)• Principios para eficaz agregación e información de datos sobre riesgos • Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF)• Herramientas para el monitoreo de la gestión de la liquidez intradiaria de las

entidades• Monitoreo del Coeficiente de Financiación Estable Neta (NSFR) en una muestra• Buffer de Capital Contracíclico• Buffer de Conservación de Capital• Modificaciones al requisito de capital por riesgo de mercado

Estabilidad y desarrollo financiero

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Los mercados de exportación se encuentran más diversificados

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

20

Brasil30%

EE.UU8%

Chile7%

Países Bajos4%

Uruguay3%

España3%

Italia3%

China3%

Japón3%

Paraguay2%

Alemania2%

Resto32% (172 países)

1998

Brasil20%

China8%

EE.UU6%

Chile4%

Vietnam3%

India3%

Venezuela3%

España2%

Uruguay2%

Canadá2%

Países Bajos

2%

Resto45% (183

países)

2015*

Fuente: INDEC *Acum. últimos 12 meses a junio

Principales destinos de las exportaciones

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La evolución de la productividad ha contribuido a sostener la competitividad y se evitóla reprimarización de las exportaciones

3,30

2,48

-3,17

-5 -3 -1 1 3 5

América Latina*

Mercosur*

Argentina

p.p.

Productos primarios. Cambio en la participación sobre el total de exportaciones

(2007-2014)Participación de las exportaciones de

productos primarios sobre el total según el último dato disponible

Cambio en p.p. en la participación de los

productos primarios en las exportaciones totales

*Último dato disponible: 2013Los productos primarios incluyen materias primas, manufacturas de origen agropecuario y combustibles(SITC Rev. 4)Fuente: Comtrade. Naciones Unidas

72,6 %

66,5%

62,0%

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

21

83,9

-1,6

57,0

45,2

-22,1

108,0

-21,0 -20,9

32,6

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

1991-1998 1999-2001 2004-2015*

%Indicadores Industriales

Productividad por Obrero Ocupado (IVF/IOO)

Índice de Volumen Físico de Producción (IVF)

Índice de Obreros Ocupados (IOO)

Fuente: BCRA en base a datos de INDEC *datos al I-15

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Se recuperó su producción de petróleo y gas, un sector con amplio potencial de desarrollo. También es muy fuerte el potencial minero y en Biocombustibles.

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

22

Canadá11,0

Francia5,1

ChinaEstados Unidos 24,4

Argelia6,5

México19,3 Paraguay

Chile

Argentina21,9

Sudáfrica13,8

0

Noruega2,4

China36,1

Libia8,2

India

Brasil6,4 Australia

11,2

Shale Gas vs. Reservas Convencionales de Gas(principales países con reservas de shale gas; en billones de metros cúbicos)

1,72,3

0,008

4,5

1,6

6,7

0,5

1,80,05

1,80

0,5

0,4

1,51,80,9

4,3

Fuente: Elaboración propia en base a datos de WEC y estimaciones de EIA

Reservas no convencionales

Reservas convencionales

6,2

8,3

8,6

7,9

5

6

7

8

9

1993-2001 2002-2006 2007-2011 2012-2015*

%

Exportaciones Mineras(% del total de exportaciones)

Fuente: BCRA en base a datos del INDEC *Últimos 12 meses hasta Junio 2015

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También los sectores vinculados a los servicios con alto contenido tecnológico e intensivos en conocimiento mostraron un fuerte dinamismo en los últimos años

Transporte

Viajes

Servicios empresariales, profesionales y técnicos

Servicios de informática e información

Resto

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

millones de US$

Exportaciones de Servicios

Fuente: INDEC

Crecimiento acumulado desde 2002:

+298%

41%

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

23

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Durante la última década mejoró la distribución del ingreso y la movilidad social

24

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

Nicaragua

Guatemala

Bolivia ParaguayEl Salvador

EcuadorBrasil

México

Venezuela

Perú

Rep. Dominicana

Honduras

Costa Rica

Panamá

Colombia

Chile

Argentina

Uruguay

0

5

10

15

20

25

30

0 5 10 15 20 25 30

%

%

Nota: Definido como personas con ingreso per cápita diario de entre US$10 y US$50Fuente: Banco Mundial

Movilid

aden

los añ

os 90's

Movilidad en los años 00's

América Latina. Movilidad de la Clase Media(población que ingresó a la clase media como % de la población que cambió de estatus social)

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La deuda pública nacional con tenedores privados es de poco más del 10% del PIB. Se mantienen bajos niveles de deuda externa pública y privada que en total es del 26%

del PIB

0

30

60

90

120

150

180

Dec-03*** Mar-15

% del PIBDeuda externa pública y privada

Resto*

Deuda externa pública**

*Sector privado no financiero y sistema financiero; **Incluye al BCRA; ***PIB nominal base=1993Fuente: Elaboración propia en base al Ministerio de Economía y Finanzas Públicas

82,7

45,9

12,2

14,1

128,6

26,3

105,0

10,9

33,0

32,0

138,0

43,0

0

20

40

60

80

100

120

140

160% del PIB

Deuda pública nacional*

Otros acreedores

Tenedores de bonos del sectorprivado

*Excluye a holdouts **PIB nominal base =1993Fuente: Elaboración propia en base al Ministerio de economía y finanzas públicas e INDEC

Dic-03** Dic-14

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

25

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Diversos indicadores señalan una sólida posición externaDeuda externa/PIB (%) Deuda externa/RI* (veces) Deuda externa

pública/RI* (veces)

Intereses externos/PIB(%)

Intereses externos/Expo(%)

Intereses externos S. Público/RI* (%)

*RI: Reservas internacionales **Último dato: marzo 2015 a excepción de exportaciones, junio 2015 yreservas internacionales, agosto 2015.Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC.

Promedio 1992-2000

2003 Último dato**

42,1

128,7

26,3

4,8

11,7

4,33,1

7,5

2,3

2,8

7,8

0,9

34,9 33,4

8,1

18,1

42,8

10,2

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

26

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El país es acreedor neto del resto del mundo

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

27

-47,6

-41,2

-38,2

-30,7

-26,9

-13,7

-8,8

5,7

8,0

19,3

111,8

-100,1

-21,3

-2,9

-2,1

1,4

50,2

60,4

151,0

-150 -100 -50 0 50 100 150 200

TurquíaIndonesia

MéxicoBrasil

ColombiaChile

SudáfricaRusia

ArgentinaChina

Arabia Saudita

EspañaFrancia

Korea del SurReino Unido

CanadáAlemania

JapónSuiza

% del PIB

Posición de Inversión Internacional(2013)

Fuente: BCRA, INDEC y FMI

acreedores netos

deudores netos

Emergentes

Avanzadas

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La situación patrimonial del BCRA es adecuada

28

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

Patrimonio Neto / PIB

3,4

1,5 1,5

-2,8

-4,5

-0,2-1,0

4,9

0,1

3,2

1,3 1,2 0,9 0,7 0,4 0,2 0,01

-0,2-1,1

-4,7

1,1 0,9 0,7 0,3

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Rusia

Dinam

arca

Argen

tina

Suec

ia

Colombia

Uru

guay

Australia

China

Euro

zona

Turq

uía

Japón

Corea del Sur

Brasil

EE.U

U.

Inglaterra

India

Can

adá

Perú

Polonia

Rep

. Chec

a

Méx

ico

Chile

Israel

Parag

uay

%

Fuente: BCRA en base a los balances de los respectivos Bancos Centrales.

Nota: Los datos corresponden a los años fiscales que finalizan en diciembre de 2013, marzo y junio de 2014. En el caso de Argentina,

dentro del patrimonio se computan utilidades no distribuidas. El dato de Argentina es a diciembre de 2014,

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29

En el sistema financiero y el crédito al sector privado crecen con muy bajos niveles de irregularidad, permitiendo obtener importantes ganancias y fortalecer su capital

0

5

10

15

20

25

Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11 Jun-13 Jun-15

%

Sector privado Familias Empresas

0,0

0,0

-8,9

-2,9

-0,5

0,9

1,9 1,5 1,62,3

2,8 2,7 2,93,4

4,13,6

-9

-7

-5

-3

-1

1

3

5

2000 2003 2006 2009 2012 2015*

% del activo neteadopromedio

* acumulado 12 meses a junio 2015

En junio la integración de capital regulatorio del sistema financiero alcanzó 14,5% de los activos ponderados por riesgo totales (APR)

Irregularidad del Crédito al Sector PrivadoFinanciaciones irregulares / Financiaciones totales (%)

Rentabilidad del Sistema FinancieroROA

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

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La exposición del sistema financiero al sector público se ubica en niveles históricamente reducidos, por debajo de otras economías de la región

30

*Exposición: (Posición en títulos públicos (no incluye LEBAC ni NOBAC) + Préstamos al sector público) / Activo total.

**Exposición neta: (Posición en títulos públicos (no incluye LEBAC ni NOBAC) + Préstamos al sector público - Depósitos del sector público) / Activo total.

Sector público incluye todas las jurisdicciones (nacional, provincial y municipal).

Nota: Europa emergente: Turquía, Rusia, Rumania, Bulgaria y Hungría. Asia emergente: China, Tailandia, India e Indonesia. Desarrollados: Corea, España, EEUU, Reino

Unido, Francia, Japón, Italia, Canadá, Australia y Alemania. Datos a 2014; excepto: Venezuela a 2013; Australia y Corea a 2012; Canadá a 2008; y Argentina a junio de

2015

Fuente: FMI y BCRA

18,0

9,4

13,9

-5,8

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

Promedio 2000-2001 Jun-15

Exposición* Exposición neta**% del activo

35

25 24

14

96

4 3 3 1

15 13 11

33

16 16

11

-6

4 2

-4

-11

1311 11

-20

-10

0

10

20

30

40

Méx

ico

Brasil

Ven

ezuela

Colombia

Argen

tina

Uru

guay

Perú

Parag

uay

Chile

Boliv

ia

EU EMER

ASIA

EMER

DESARR

América Latina

%

Exposición* Exposición neta**

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

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A diferencia de lo observado para la mayor parte de los emergentes, en Argentina el apalancamiento tendió a caer luego de la crisis financiera internacional. Las valuaciones

no constituyen un riesgo de burbuja de precios

31

0

50

100

150

200

250

Corea del Sur 2007

2014

Hungría 2017

2014

Malasia 2007

2014

China 2007

2014

Tailandia 2007

2014

Eslovaquia 2007

2014

Vietnam 2007

2014

Chile 2007

2014

Polonia 2007

2014

Sudáfrica 2007

2014

Rep. Checa 2007

2014

Brasil 2007

2014

India 2007

2014

Turquía 2007

2014

Indonesia 2007

2014

Colombia 2007

2014

México 2007

2014

Rusia 2007

2014

Perú 2007

2014

Nigeria 2007

2014

Argentina 2007

2014

Economías Emergentes Seleccionadas - Apalancamiento

FamiliasCorporativoGobierno

% PIB

Fuente: McKinsey Global Institute

Las fortalezas de la economía argentina

Cambio estructural

0

5

10

15

20

25

30

35

México

Brasil

Polonia

Filipinas

Sudáfrica

India

Marruecos

Tailandia

Indonesia

Colombia

China

Chile

Malasia

Jord

ania

Argentina

Turq

uía

Pakistán

Rusia

Valuaciones de Acciones: Ratio de Price / Earnings

Fuente: Bloomberg.

P/E promedio I-sem-15

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• El contexto internacional presenta niveles de crecimiento reducidos, alta volatilidad financiera y precios de commodities más bajos.

• Frente a este escenario complejo, el país tiene una posición robusta que obtuvo a partir de un modelo de Desarrollo con inclusión social:

o Contexto democrático consolidadoo Sectores productivos diversificados con amplio potencial de desarrollo y

competitividad internacional genuina.o Un sólido mercado interno que expresa las mejoras en la distribución del

ingreso, los bajos niveles de desempleo, la movilidad de la clase media y las políticas inclusivas.

o Bajos niveles de apalancamiento financiero (interno y externo)o Reducido descalce de monedas

Los desafíos para el futuro

Argentina tiene bases sólidas para profundizar el proceso de Desarrollo

32

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Los desafíos para el futuro

Seguir cerrando las brechas del modelo de Desarrollo con Inclusión

33

• Consolidar la desaceleración de la Inflación

• Mejorar el resultado fiscal a partir del crecimiento

• Continuar con la política de Desendeudamiento • Cerrar la brecha externa• Seguir estimulando el ahorro en Pesos

• Continuar con las políticas de Inclusión y Desarrollo social

• Cerrar la brecha social

• Continuar con las Políticas de desarrollo sectorial e innovación tecnológica.

• Cerrar la brecha del producto.• Estimular el crédito productivo y

de largo plazo con énfasis en las MiPyMES.

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34

Desafíos a mediano y largo plazoEs posible avanzar gradualmente para garantizar una reducción sostenida de la volatilidad macro que ha caracterizado nuestra historia. Hay un variado menú de políticas económicas para superar dilemas que son más teóricos que prácticos:

Plan vs mercado

•Habiendo recuperado el rol del Estado podemos impulsar una planificación inteligente, orientativa y flexible.

•Solucionar las fallas de mercado, coordinar expectativas y defender la equidad distributiva es una tarea indelegable del Estado.

Oferta vs demanda

•Cada momento del ciclo económico requiere un énfasis distinto sobre los motores de la economía. Hay que trabajar por una demanda sostenida y al mismo tiempo fomentar la oferta agregada, especialmente para resolver los estrangulamientos productivos y las restricciones estructurales.

Crecimiento vs distribución

•¿Puede un acuerdo social en el marco de la democracia garantizar un equilibrio inclusivo entre crecimiento y distribución? Sí y debe hacerlo.

•En esta etapa se han creado espacios de política para promover la competitividad vía inversión productiva e infraestructura, mirando más allá del tipo de cambio.

Endeudamiento vs Autarquía Financiera

•Se puede realizar un uso inteligente de los mercados aprovechando los bajos niveles de deuda actuales para dar un salto cualitativo de la estructura productiva, siempre evitando los flujos especulativos.

•Desarrollar nuevos instrumentos y garantías para generar crédito a largo plazo en pesos profundizando el ahorro en moneda nacional

•Profundizar la bancarización y extender la inclusión financiera. Desarrollar un mercado de capitales nacional.

•Extender el perímetro regulatorio y mejorar la supervisión integral, aplicando adecuadamente la regulación internacional.

A pesar del contexto internacional, la Argentina puede consolidar los logros obtenidos, profundizando el Desarrollo con Inclusión, preservando la estabilidad monetaria y financiera.

Los desafíos para el futuro

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Políticas y Desafíos del BCRA

Octubre 2014 – Agosto 2015

Alejandro Vanoli

Presidente