Latinoamérica en el escenario global

Alejandra Kindelán

Servicio de Estudios | Madrid, 06/07/16

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1. Entorno internacionalLas perspectivas apuntan a un crecimiento moderado pero al alza en 2016/17

• El crecimiento mundial no recupera los ritmos de crecimiento pre-crisis.

Endeudamiento aún elevado.

Crecimiento moderado de la productividad y la población en edad de trabajar

Incertidumbre pesa en inversión.

Margen de maniobra de la política económica limitado.

• La recuperación se asienta:

Fed y BCE sostienen la expansión.

Ajuste gradual de China.

Estabilización del precio de las materias primas.

Salida de la recesión de economías emergentes relevantes.

• El balance de riegos aún a la baja.

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Media 2000-2007

Media 2008-2013

Media 2014-2015

Media 2016-2018

PIB Real por regiones(% Var. anual)

Mundo

Economías Avanzadas

Economías Emergentes

Fuente: FMI, World Economic Outlook.

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2. Entorno internacional. Estados UnidosLa expansión, a un ritmo moderado, sigue su curso

• El PIB crecerá a un ritmo del 2%-2,25% en 2016 y 2017, apoyado en el consumo y la inversión residencial.

• El desempleo se sitúa por debajo del 5%, un nivel de pleno empleo.

• La inflación se acerca al 2%.

• Las condiciones internas son propicias para una subida de los tipos de la Fed.

• El entorno internacional (inestabilidad en los mercados…) sugiere que la Fedserá muy prudente.

• Riesgos:

Los mercados esperan que la Fed suba a fin de 2017. Podría ser antes

Debilidad de la inversión en equipo

Elecciones de noviembre.

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2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Fuente: Thomson Reuters y Banco Santander

EEUU: Crecimiento del PIB%

Previsión

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3. Entorno internacional. EurozonaLa Eurozona avanza en su recuperación, tipos en mínimos por largo tiempo

• El PIB crecerá a un ritmo del 1,5% en 2016 lo que permitirá reducir el desempleo moderadamente

• La inflación, aún cerca del 0%, subirá lentamente para acercarse al 2% en 2018 (precios de la energía y reducción del paro).

• El BCE mantendrá tipos hasta 2018. Margen de maniobra limitado pero no agotado.

• Las divergencias entre países se han moderado.

Alemania funciona a pleno rendimiento. Tasa de paro en mínimos desde 1990.

Francia aborda reformas para poder relanzar su crecimiento.

España crece al 3% a la espera de constituir un nuevo Gobierno.

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2014 2015 2016 2017

Fuente: Servicio de Estudios

Previsiones PIB% var. anual

ALEMANIA

ESPAÑA

FRANCIA

ITALIA

EUROZONA

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4. Entorno internacional. Eurozona (II)…y afronta el reto del Brexit

• El PIB crecerá en 2017 un 1,2%.

• El impacto directo del Brexit asumimos que será moderado.

• Las claves serán:

El momento de la activación del proceso.

El modelo de relación: a más autonomía regulatoria y de inmigración menos acceso al mercado único.

Decisiones internas de la UE: más integración e impulso al crecimiento.

• La incertidumbre pesará sobre RU a corto plazo.

• Efecto limitado sobre UE si gestión adecuada. Efecto centrado en comercio.

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R. Unido: Tipo de cambio efectivo, bolsa y deuda soberana (base=100, ene-16, %)

Tipo de cambio efectivo libra

FTSE Bancos

Deuda soberana 10 años (esc. dcha.)

Fuente: Thomsom Reuters Datastream.

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5. Entorno internacional. ChinaEl crecimiento en China se sostiene en tasas del orden del 6,5%

• La desaceleración del crecimiento es moderada y asumible por la economía global.

El PIB crecerá en torno al 6,5% en 2016.

En parte por medidas expansivas que quizá demoran ajuste.

También ayuda la mayor transparencia

en política del yuan.

• El desafío a medio plazo, conciliar:

Un crecimiento socialmente aceptable.

Abordar las vulnerabilidades: exceso de crédito empresas y gobiernos regionales, sector residencial, banca en la sombra…

Liberalizar la economía y avanzar en redes de seguridad.

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1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014

Fuente: Thomson Reuters Datastream.

China: PIB(% var. anual)

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6. Entorno internacional. PetróleoPetróleo, efectos a corto plazo vs efectos a largo plazo

• La caída del precio de petróleo a corto plazo no ha tenido efectos globales tan positivos como se esperaba:

Impacto sobre inversión del sector e inestabilidad financiera.

Efecto sobre expectativas de inflación a la baja ha hecho subir los tipos reales.

• A largo plazo efecto positivo,

Renta disponible de las familias

Estímulo a la inversión total.

• Las perspectivas apuntan a un equilibrio en 2017 entre oferta y demanda. Improbable una recaída o un repunte abrupto de precios.

• En conjunto, las materias primas, tras un profundo ajuste, abandonan mínimos y tienden a estabilizarse.

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Fuente: S&P GSCI, Thomson Reuters Datastream.

Precio de las materias primas($ en petróleo, índice en el resto)

Petróleo Brent

Metales básicos, dcha

Agrícolas, dcha

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7. Entorno internacional. ConclusionesEl contexto internacional no es desfavorable pero tampoco será el motor

• El entorno internacional con arreglo a distintos estudios, explica más del 50% del crecimiento de Latinoamérica.

• Las perspectivas para 2016/17 apuntan:

Crecimiento global estabilizado en torno al 3-3,5%, inferior al potencial sobre todo por cambios estructurales en economías clave como China.

Precio de las materias primas estabilizados lejos de los máximos del macrocíclo.

Condiciones financieras favorables pero propensas a volatilidad.

• Las mejoras en Latinoamérica han de venir de las decisiones de política nacionales.

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2006Q1 2008Q1 2010Q1 2012Q1 2014Q1 2016Q1f

Fuente: IIF, Entradas de capital en los 10 principales países emergentes (China, India, Indonesia, Brasil, México, Chile , Polonia y Sudáfrica, Turquía y Rusia), incluye inversión directa, en cartera y otros capitales. Proyecciones de 1T2016 en adelante

LATAM

CHINA

Resto de emergentes

Entradas de capital en paises emergentes

(Acum. 4 trimestres, en mm US$)

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8. América Latina: PerspectivasTras superar la crisis internacional, Latinoamérica se ajusta a la nueva realidad

• Latinoamérica afrontó con éxito la gran recesión, gracias a los avances conseguidosen la década previa:

estabilidad macroeconómica (cuentas fiscales y externas saneadas, inflación moderada.)

fortaleza institucional (BC’s comprometidos con el control de la inflación y la estabilidadfinanciera, tipos de cambio flexibles, reglas fiscales, profundización financiera).

• Actualmente se encuentra en una fase de transición a una nueva realidad macro global:

La mayoría de países crecen de forma moderada, y aquéllos que están en recesión, hanempezado a tomar medidas para corregir los desequilibrios y retornar el crecimiento

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9. Latinoamérica, la productividad importaMás allá de la recuperación cíclica: un impulso a la productividad

• En la década dorada, se tomaron medidas que fortalecieron la productividad:

Mejoras en educación y Salud

Crecimiento del empleo

Inversión en infraestructuras e innovación

Liberalización y profundización de los mercados de capitales

Integración económica y comercial

• Ahora se necesita un nuevo impulso:

Ante un entorno externo menos favorable, se hacen evidentes las restricciones internas al crecimiento

Es preciso reforzar las políticas económicas, con el foco en impulsar la productividad, avanzando en la agenda de reformas estructurales

Resguardando a la vez la estabilidad macro

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LATAM Asia emerg.

Contribución al crecimiento del PIB en Latam y otros grupos de países

PTF Trabajo

Capital PIB

P. Avanz.Export.

mat.primasFuente: OCDE y FMI

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10. Latinoamérica, las clases medias exigen másHacia un desarrollo multidimensional

• El crecimiento estuvo acompañado de un importante desarrollo de las clases medias: aumentaron en más de 50 millones de personas y representan más de la mitad de la población

• Exigencia de nuevas políticas para responder a sus necesidades y re-alimentar el proceso de desarrollo:

Sistemas de protección y atención social equilibrados y sostenibles

Empleo de calidad (formalización y capacitación laboral)

Desarrollo de los sistemas financieros (bancarización, fomento al ahorro)

• Es una tarea de todos: gobiernos, empresas, bancos y sociedad en general.

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1990 2000 2014

Fuente: Cepal y eleboración propia

Tasa pobreza clase media

LATAM: Avance de las clases medias y reducción de la pobreza (% población)

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11. Brasil: recuperando la confianzaEconomía en recesión pero solucionando el medio plazo

• Economía en recesión (-3,8%), inflación elevada (9%) y saldo primario en negativo (-2,3%), pero empiezan a presentarse medidas que mejoran la confianza:

Medidas para limitar aumento del gasto público en próximos 20 años, reforma de pensiones, medidas de eficiencia, privatizaciones

Autonomía técnica del BC ya, posible autonomía legal en 2017

• Buena reacción de inversores: apreciación real, subida bolsa, descenso rentabilidad y primas de riesgo. Índices de confianza en familias y empresas empiezan a mejorar.

• Revisión de expectativas económicas: al alza en crecimiento del PIB y la baja en inflación y en déficit público. Proyecciones de medio plazo, en línea con objetivos.

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2004 2007 2010 2013 2016 2019

Fuente:IBGE y Datastream

PIB

INFLACION

BRASIL: PIB e inflación (% var. anual)

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12. México: respondiendo a la volatilidadFortaleciendo los fundamentos y vigilando la estabilidad macro y financiera

• En entorno complejo, economía con crecimiento moderado, apoyado en la demanda interna y el sector terciario.

• Importantes progresos en primera ola de reformas estructurales: energía, telecomunicaciones. Más avances en la implementación del resto reformas, en el horizonte: positivo para productividad y crecimiento potencial.

• Volatilidad en mercados globales, con impacto en peso mexicano, limitado en rentabilidad y prima de riesgo.

• Respuesta firme de autoridades, con políticas monetaria y fiscal restrictivas:

subidas contundentes del tipo oficial pese a inflación baja;

Reestructuración de Pemex y recortes del gasto público para alcanzar

superávit primario 2017.

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abr-13 sep-13 mar-14 ago-14 feb-15 jul-15 ene-16 jun-16

Fuente: Reuters y Datastream

Bono 10Y

Tipo oficicial

MXN/USD

México: MXP/USD, rentabilidad a 10 años y tipo oficial

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13. Chile: estabilidad macro y externaDesaceleración macro manteniendo sólidos fundamentos

• La economía se ha desacelerado, reflejando los menores precios de los commodities, condiciones financieras restrictivas y fragilidad en la confianza de consumidores y empresarios.

• Expectativas positivas desde 2017 en adelante, impulsadas por la normalización del entorno externos y la solidez en fundamentos macro y …

• En las medidas destinadas a fortalecerla productividad, que están siendoanalizadas por el Congreso. Foco en:

mejorar acceso a la financiación,

promover las exportaciones,

simplificar procesos regulatorios

fortalecer emprendedurismo e inversión.

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Fuente: BCCh y Datastream

FDI

CTA CTE

S.COMERC.

Chile: Saldos comercial y corriente e Inversión extranjera directa (% del PIB)

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14. Argentina: una normalización aceleradaEstrategia de política económica centrada en inflación y re-equilibrio fiscal

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Inflation toptarget

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2016 2017 2018 2019

Primary Deficit

Normalización de la economía, premisa para recuperar el crecimiento sostenido.

Programa monetario y financiero para bajar la inflación.

Reducción del déficit fiscal: foco en subsidios, pero revirtiendo subidas de impuestos

Recuperando el acceso a los mercados: Acuerdo con acreedores externos (holdouts).

Recuperando la credibilidad: Transparencia comunicacional, autonomía operacional banco central, objetivos de inflación, financiación ortodoxa del déficit público, foco en control del gasto público, alivio impositivo.

Objetivos de inflación Senda de consolidación fiscal

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15. Conclusiones

El impulso al crecimiento en Latinoamérica depende de las políticas

de cada país, con menor apoyo del entorno internacional.

La mejora de la productividad es clave: foco en la educación, las

infraestructuras, la apertura comercial, la formalización del empleo,

el desarrollo del mercado de capitales.

El avance de las clases medias general nuevas exigencias.

Nuestra misión es contribuir al progreso de

las personas y de las empresas.

Nuestra cultura se basa en la creencia de

que todo lo que hacemos debe ser

Gracias