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Agro Firme S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R.
HR BBB- HR3
Instituciones Financieras 10 de diciembre de 2015
Calificación Agrofirme LP HR BBB- Agrofirme CP HR3 Perspectiva Positiva Contactos Miguel Báez Analista [email protected]
Helene Campech Subdirectora Instituciones Financieras / ABS [email protected]
Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]
Definición La calificación de largo plazo que asignó HR Ratings para Agrofirme es HR BBB- con Perspectiva Positiva. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo de “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Agrofirme es HR3. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece moderada capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda a corto plazo y mantiene mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR BBB- y de corto plazo de HR3, modificando la Perspectiva a Positiva de Estable para Agrofirme. La modificación en la perspectiva para Agro Firme S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. (Agrofirme y/o la Empresa) se basa en la mejora generalizada dentro de la situación financiera de la Empresa durante los últimos doce meses. De esta manera, la rentabilidad de la Empresa se vio beneficiada principalmente por un incremento en la cartera de crédito al igual que por un buen control en los gastos aunado de una adecuada calidad de cartera. Es así que Agrofirme cuenta con una calidad de su cartera en niveles de fortaleza debido a un buen desempeño en las actividades de seguimiento y cobranza. Asimismo, Agrofirme cuenta con adecuados niveles de solvencia debido al robustecimiento de su capital generado por las utilidades observadas. En línea con lo anterior, Agrofirme muestra una sólida administración de riesgos agropecuarios ya que todos sus clientes cuentan con diferentes garantías al igual de seguros y agricultura por contrato para mitigar algún tipo de riesgo. Sin embargo, Agrofirme presenta una elevada concentración de la cartera en el estado de Chihuahua, en el cultivo de maíz y en sus clientes principales, lo que provoca una exposición ante eventualidades climáticas o incumplimiento de algún cliente. De igual forma, la Empresa muestra niveles de eficiencia moderados debido a los gastos con los que cuenta. Para concretar la perspectiva se esperaría que Agrofirme disminuya la concentración de sus clientes principales a través de una política de pulverización. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:
Adecuados niveles de solvencia, con un índice de capitalización, razón de apalancamiento y razón de cartera vigente a deuda neta de 15.5%, 5.4x y 1.2x al 3T15 (vs. 16.8%, 4.9x y 1.2x al 3T14). La creciente generación de utilidades ha podido soportar el crecimiento de los activos sujetos a riesgo, manteniendo la solvencia en sanos niveles.
Fortaleza en cuanto a la calidad de la cartera de la Empresa, cerrando con índice de morosidad e índice de morosidad ajustado al 3T15 de 0.0% (vs. 0.0% al 3T14). Lo anterior se debe principalmente por los procesos y los esfuerzos realizados de seguimiento y cobranza de Agrofirme.
Mejora en los niveles de rentabilidad cerrando con un ROA y ROE Promedio de 2.9% y 18.5% al 3T15 (vs. 1.6% y 9.6% al 3T14). Esto se debió a un incremento en la cartera por la penetración de mercado por parte de la Empresa aunado a una nula cartera vencida y con ello. Dichos niveles de rentabilidad se encuentran adecuados.
Concentración dentro de los diez clientes principales se mantiene elevada, representando 28.8% de la cartera total y 1.7x el capital contable de la Empresa al 3T15 (vs. 27.9% y 1.6x al 3T14). Dicha concentración podría presionar el flujo de la Empresa en caso de algún incumplimiento por parte de estos. Sin embargo, la Empresa cuenta con un adecuado esquema de garantías contando con un aforo de 6.1x lo que reduce en cierta medida su exposición.
Buena disponibilidad en las herramientas de fondeo, contando con una disponibilidad al 3T15 de 39.2%, equivalente a P$440.8m (vs. 32.9% y P$325.3m al 3T14). Lo anterior permite a Agrofirme llevar a cabo su plan de negocios, al igual de que se espera que entre un nuevo fondeador por la parte de la banca de desarrollo.
Fortaleza respecto a la liquidez, contando con un adecuado vencimiento de activos y pasivos. Al 3T15 la Empresa cuenta con una brecha ponderada de activos a pasivos y brecha a capital de 25.0% y 35.9% (vs. 23.5% y 31.6% al 3T14).
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Principales Factores Considerados Agro Firme se constituyó el 27 de septiembre de 2006 con la finalidad de fomentar y apoyar las actividades económicas de los productores agrícolas, dedicados principalmente a la producción de maíz, algodón, manzano, trigo, sorgo, frijol, y ganado de leche y carne. Además de financiar la actividad comercial y de servicios en el Estado de Chihuahua. Es importante mencionar que la Empresa opera únicamente en la comunidad menonita. Agrofirme está constituida por 13 accionistas de la comunidad menonita y se dedica a otorgar financiamiento por medio de créditos de avío y refaccionario a la comunidad menonita de Chihuahua. Derivado de lo anterior, la Empresa presenta un comportamiento estacional, ligado con el ciclo productivo del cultivo, el cual tiene una época de plantación temprana en el cuarto trimestre del año y una tardía en el primer trimestre. Al analizar el comportamiento de la cartera total de la Empresa, se puede observar que ha mantenido un crecimiento constante en los últimos periodos, derivado de un incremento en el monto otorgado de los clientes con los que ya se contaba al igual que la incorporación de clientes nuevos para financiar nuevas cadenas productivas. Lo anterior fue posible por el incremento en sus herramientas de fondeo. Con ello, la cartera total de la Empresa experimentó un crecimiento anual de 31.8% al 3T15 (vs. 9.6% al 3T14) cerrando en un saldo de P$477.2m (vs. P$362.0 al 3T14). Adicionalmente, Agrofirme cuenta al 3T15 con 198 clientes, un monto promedio de P$2.4m, una tasa activa de 11.3% y un plazo promedio de 374.9 días (vs. 178 clientes, P$1.9m, 11.4% y 362.8 días al 3T14). HR Ratings considera que el crecimiento observado durante los últimos doce meses ha sido adecuado conforme al plan de negocios de Agrofirme, asimismo, este ha sido por el incremento para financiar nuevas cadenas productivas las cuales la Empresa no contaba. En cuanto a la calidad de la cartera de la Empresa, se puede observar que al 3T15 esta sigue mostrando niveles de fortaleza al presentar un índice de morosidad de 0.0% (vs. 0.0% al 3T14). Lo anterior debido a la capacidad con la que cuentan los acreditados de Agrofirme al igual que por los esfuerzos y estrategias de la Empresa en cuanto al seguimiento y cobranza. Es importante mencionar que Agrofirme presentó cartera vencida al primer trimestre del año debido a que un cliente tuvo atrasos por un desvío de sus recursos para su cultivo hacia un pozo de agua el cual tenía fallas, por lo que ya no utilizó dicho crédito para el cual lo había solicitado, no obstante, la Empresa recuperó el crédito y ya no trabajan más con dicho cliente. Adicionalmente, Agrofirme no realiza castigos por lo que el índice de morosidad ajustado se encuentra en los mismos niveles que el índice de morosidad. En relación a los gastos operativos de la Empresa, se puede observar que estos han tenido una tendencia creciente, producido por el crecimiento que Agrofirme ha mostrado durante los últimos doce meses y que ha llevado a la incorporación de nuevo personal para poder atender a sus clientes con la misma eficiencia que se ha mostrado anteriormente. No obstante, dicho incremento en gastos ha sido en menor medida que el incremento tanto en los activos productivos generando un incremento en los ingresos operativos, por lo que las métricas de eficiencia mostraron una mejora periodo a periodo cerrando al 3T15 con un índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa de 40.7% y 2.0% respectivamente (vs. 49.1% y 2.2% al 3T14). HR Ratings considera que las métricas de eficiencia de la Empresa son adecuadas. En lo que respecta a la generación de resultados netos de la Empresa, este fue impulsado por una mayor generación de ingresos operativos, producto de un aumento de los activos productivos de la Empresa y un spread de tasas favorable debido a un
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decremento en la tasa pasiva principalmente. Esto acompañado de un control en los gastos de administración. En ese sentido, al 3T15 la Empresa cerró con una utilidad acumulada doce meses de P$13.4m (vs. P$6.0m del 4T13 al 3T14). En línea con lo anterior, las principales métricas de rentabilidad, ROA Promedio y ROE Promedio, se colocaron en niveles de 2.9% y 18.5% respectivamente (vs. 1.6% y 9.6% al 3T14). HR Ratings considera que ambos indicadores se sitúan en buenos niveles. Con respecto a la solvencia de la Empresa, se puede observar que el índice de capitalización se ha mantenido en niveles adecuados. Lo anterior ha sido posible principalmente por la constante generación de utilidades que ha llevado a que el capital contable se fortalezca y contrarreste el crecimiento de los activos productivos en cierta medida En línea con lo anterior, dicha métrica cerró en niveles de 15.5% al 3T15 (vs. 16.8% al 3T14). HR Ratings considera que dichos niveles se encuentran adecuados. Por otra parte, la razón de apalancamiento ha mostrado una tendencia creciente, ubicándose en niveles de 5.4x al 3T15 (vs. 4.9x al 3T14). Este incremento se debió a que la Empresa cuenta con una estrategia de apalancamiento por lo que el crecimiento de su cartera fue principalmente con pasivos con costos, llevando a que el pasivo incrementara en mayor proporción que el capital contable. Finalmente, la razón de cartera vigente a deuda neta se mantiene en niveles similares a los anteriores, ubicándose al 3T15 en 1.2x (vs. 1.2x al 3T14). Esto debido a la nula cartera vencida que muestra la Empresa. HR Ratings considera que la solvencia de la Empresa se mantiene en buenos niveles. Con respecto a los diez clientes principales, se puede observar que mostraron un incremento durante los últimos doce meses. Lo anterior debido a que Agrofirme les incrementó sus líneas debido a que no lo consideran como un riesgo debido al aforo con el que cuentan. Es así que los diez clientes principales de la Empresa cuentan con un monto de P$137.3m al 3T15 (vs. P$105.1m al 3T14) representando el 28.8% de la cartera total y 1.7x contra el capital de Agrofirme al 3T15 (vs. 27.9% y 1.6x al 3T14). HR Ratings considera que los diez clientes principales de la Empresa cuentan una concentración moderada en cuanto a la cartera total, sin embargo, contra el capital contable cuentan con una alta concentración representando un riesgo en caso de que alguno de estos muestre incumplimientos o atraso con respecto al pago de sus obligaciones. Es importante mencionar que estos clientes cuentan con una adecuada estructura de garantías mitigando algún tipo de riesgo ya que cuentan al 3T15 con un aforo de 6.2x (6.0x al 3T14). Sin embargo, a noviembre de 2015 la concentración de los diez clientes principales ha bajado debido a que la Empresa está implementando una nueva estrategia de pulverización para que dichos clientes no representen una concentración importante. Por parte de las herramientas de fondeo de Agrofirme, se puede observar que cuenta con seis líneas de fondeo, otorgadas una por la banca de desarrollo y cinco por la banca múltiple. En línea con lo anterior, la Empresa cuenta con un monto autorizado por P$725.5m al 3T15 (vs. P$484.9m al 3T14). Dicho incremento se debió a que el principal fondeador de Agrofirme autorizó un incremento en su línea de fondeo para el crecimiento de la cartera de la Empresa. De esta forma, se han dispuesto de P$440.8m al 3T15, quedándole a su disposición el 39.2% (vs. P$325.3m y 32.9% al 3T14). HR Ratings considera que la distribución de fondeo con la que cuenta Agrofirme es adecuada permitiendo tener diversidad dentro de sus herramientas de fondeo. De igual forma, la Empresa cuenta con una adecuada disponibilidad para seguir manteniendo el crecimiento de su cartera como se ha observado. Cabe mencionar que, para los próximos periodos se esperaría que Agrofirme continuara buscando diversificación y
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conseguir nuevas líneas de fondeo por parte de la banca múltiple para continuar con el crecimiento de sus operaciones. Respecto al perfil de vencimientos de activos y pasivos de la Empresa, se puede observar que todos los intervalos de tiempo al 3T15 (menor a un mes, menor a seis meses, menor a un año y mayor a un año) se encuentran en niveles saludables. Esto debido principalmente a las facilidades que le otorgan sus fondeadores, el cual permite calzar los pasivos con los activos de la Empresa. En línea con lo anterior, la brecha de liquidez acumulada se mantiene en niveles positivos en todo momento cerrando con un monto de P$78.8m al 3T15 (vs. P$67.0m al 3T14). En línea con lo anterior, las brechas de liquidez de la Empresa se posicionan en rangos positivos cerrando al 3T15 en 25.0% para la brecha ponderada de activos a pasivos y 35.9% para la brecha ponderada a capital (vs. 23.5% y 31.6% al 3T14). Con ello, la brecha acumulada brinda una elevada capacidad para hacer frente a sus obligaciones en el corto y mediano y largo plazo. HR Ratings considera que la liquidez de la Empresa se sitúa en niveles de fortaleza.
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ANEXOS – Escenario Base
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ANEXOS – Escenario Estrés
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Glosario IFNB´s Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujos derivados del resultado – depreciación - estimación preventiva para riesgos crediticios + activos operativos + pasivos operativos.
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HR Ratings Alta Dirección
Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General
Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración
Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130
[email protected] [email protected]
Director General
Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130
Análisis
Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones
Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 1253 6532
[email protected] [email protected]
Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS
Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546
[email protected] [email protected]
Roberto Ballinez +52 55 1500 3143
Deuda Corporativa / ABS
Luis Quintero +52 55 1500 3146
José Luis Cano +52 55 1500 0763
Regulación
Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento
Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761
Rafael Colado +52 55 1500 3817
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Francisco Valle +52 55 1500 3134
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Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130.
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior HR BBB- / Perspectiva Estable / HR3
Fecha de última acción de calificación 23 de diciembre de 2014
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.
1T11 - 3T15
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas
Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por MXGA Herrera, García - Chavero y Cía. S.C., proporcionados por la Empresa.
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).
N/A
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx