¿acabarán los capitalistas con el capitalismo?

AUDITORI POMPEU FABRA

Aula d’extensió universitària

Barcelona, 11 de diciembre de 2007

¿Acabarán los capitalistas con el capitalismo?

Vicente Martín Valero

• Teruel, 1939• Ingeniero industrial, promoción 110 (1967)• Carrera profesional: FECSA, Grupo March y

Grupo ENDESA• Libros publicados

- Estadística matemática y control de calidad - La era de la perplejidad

11 diciembre 2007 Vicente Martín Valero 2

TRES CONSIDERACIONES PREVIAS

ÍNDICE

Vicente Martín Valero 3

LOS GRANDES ESCÁNDALOS FINANCIEROS DE LA PRIMERA DÉCADA DEL SIGLO XXI

¿CUÁL ES LA RESPUESTA?

UNA IDEOLOGÍA DIRECTIVA PERVERSA

LA RECONQUISTA DE LA CONFIANZA DEL INVERSOR

11 diciembre 2007







11 diciembre 2007

Primera consideración

¿Por qué me formulo semejante pregunta?


Porque, tras la oleada de grandes escándalos financieros que se desencadenó a partir de la quiebra de Enron en diciembre de 2001, ya se la han formulado, no sin motivo, ciertas personalidades

del mundo académico, político y mediático, especialmente quienes se muestran muy

críticos con lo que se ha dado en llamar <<neoliberalismo>>, doctrina económica y política que rechaza cualquier tipo de totalitarismo, tiende a reducir al mínimo la intervención del Estado

y defiende el libre mercado


Se trata, sin duda, de una pregunta de notable calado

Voy a tratar de argumentar una –mi– respuesta, huyendo, en la medida de lo posible, de las ideologías políticas


Hoy no les va a hablar ningún político. Tampoco un especialista en economía. Menos aún un profeta de catástrofes. Les va a hablar un ex directivo de empresa ya jubilado, que a lo largo de su vida profesional, sin renunciar a pensar, se vio obligado sobre todo a actuar y, tras su retiro prematuro, ha sentido la necesidad de reflexionar con sosiego para comprender. Les va a hablar un enamorado de la

libertad y, en consecuencia, enemigo de quienes atentan contra la misma

Segunda consideración

Voy a hablarles de las desviaciones conductuales que se han detectado en la economía de libre mercado


Una especie de “mano invisible” conduce al actor, que persigue su “propio interés”, a promover el de la sociedad de una manera más efectiva que si este propósito entrara en sus designios

Investigación sobre la naturaleza y causas de la riqueza de las naciones

Año 1776


Adam Smith

Teoría de los sentimientos morales (1759)

<<Moral de la simpatía>>La empatía, la identificación mental y afectiva, con el egoísmo del otro y el reconocimiento de sus necesidades es la mejor forma de satisfacer las

necesidades propias

La <<economía planificada>>

Una mente portentosa puede ser capaz de conocer, interpretar e

integrar en un esquema todos los datos cualitativos y cuantitativos

relativos a la actividad económica

Idea de una ingenuidad conmovedora

La acción humana

Derecho, legislación y

libertad


F. A. Hayek

L. von Mises

La economía de libre mercado

Lo que no puede conseguir el propósito humano puede hacerlo de forma

automática, inconsciente y espontánea el sistema de libre

mercado


F. A. Hayek

L. von Mises


Es un marco de libertad para el pensamiento y para la acción, capaz de

integrar de forma automática e inconsciente en un todo

esa extraordinariamente enmarañada mezcla de intereses, intenciones, aspiraciones, y deseos en que consiste la actividad económica,

de hacer que ese todo, en el que bulle la diversidad de los propósitos y de los

egoísmos individuales, se transmute en un orden espontáneo donde resulta posible la

colaboración de todos los actores11 diciembre 2007 Vicente Martín Valero 12

LEGISLACIÓN

DERECHO

ECONOMÍA DE MERCADO


Orden espontáneo, y, en consecuencia, amoral,

que debe estar sujeto a normas jurídicas

que lo controlen y regulen, para impedir que en él

impere la ley de la selva

La acción de los actores

(seres humanos), sí está sujeta a juicios de valor de carácter ético o moral


<<Con madera tan torcida como de la que está hecho el hombre no se puede construir nada completamente recto>> Immanuel Kant

• Riesgo de mal uso de la libertad por parte de los actores• Riesgo de malas conductas sistémicas (que afectan a la

totalidad del sistema socioeconómico)• Riesgo de desinhibición de vicios capitales a duras penas

reprimidos (avaricia, fraude y engaño, traición…)• Riesgo de mal comportamiento de las élites empresariales

(conductas directivas claramente desviadas y/o manifiestamente corruptas)

• Riesgo de que, operando sin controles efectivos, genere niveles insoportables de pobreza, de segregación, de exclusión y, consecuentemente, de violencia

La economía de libre mercado tiene un “riesgo biológico” alto, derivado del

<<fuste torcido de la naturaleza humana>>


Tercera consideración

Vivimos una intensísima crisis histórica


La modernidad

La postmodernidad


MODERNIDAD

Siglo XX


El nacimiento de la postmodernidad

??11 diciembre 2007 Vicente Martín Valero 19

“El nacimiento de Venus”, Boticelli

Cambios discontinuos, radicales y de extraordinario alcance

PERPLEJIDAD(estado de tensión)

DesconciertoIncertidumbreAsombroConfusiónDuda Irresolución


Nuestra sociedad postmoderna

Flexible, fluida, <<líquida>>

Impaciente, rendida a lo inmediato, centrada en el corto plazo

Fragmentada

Codiciosa

Desnortada, vulnerable, asustada

Que ha perdido espesor moral


Regida por la ausencia y el vacío, sin ilusión ni proyecto







11 diciembre 2007

La economía de libre mercado sufre episodios recurrentes de especulación,

fruto de la euforia financiera

• La euforia la desata cualquier “descubrimiento” que parezca nuevo y deseable

• El precio del objeto de especulación, aumenta

• El incremento de precio atrae nuevos compradores

• La subida continúa, en un proceso que se realimenta…

• Hasta que, inexorablemente, cuando menos se piensa, se produce un colapso súbito


Cualquiera, como individuo es

aceptablemente sensible y razonable;

como parte de la multitud,

de inmediato se convierte en un

estúpido

Friedrich von Schiller

• Crisis del mercado de tulipanes, Holanda,1636-1637, bulbos de tulipán

• Crisis de la Banque Royale, Francia,1720, emisión de papel moneda respaldado por el “oro de Luisiana”

• Burbuja de la Compañía de los Mares del Sur, Inglaterra, 1720, presuntos “derechos comerciales” en las colonias españolas americanas

• El gran crash bursátil del 23 de octubre de 1929 (“jueves negro”), EE. UU., tierras en Florida, trusts de inversores…

• El crash bursátil del 19 de octubre de 1987 (el “lunes negro”), compras de empresas con <<bonos basura>>, apalancamiento financiero desquiciado

Antecedentes de burbujas especulativas


¿Qué ocurrió en los idus de marzo de 2000?

El pinchazo de la

BURBUJA TECNOLÓGICA


Índice

Nivel máximo enero

1995 (a)

Nivel máximo marzo

2000 (b)

Ratio (b)/(a)

Dow Jones IA

S&P 500

Nasdaq 100

Ibex 35

3.932

470

419

3.110

11.120

1.527

4.705

12.817

2,8

3,2

11,2

4,1

Evolución de la bolsa de Wall Street durante el período enero 1995-marzo 2000


NASDAQ 100

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007


¿Qué había ocurrido?

• Esperanzas infundadas en tecnologías inmaduras

• Sueños quiméricos• Incompetencia técnica • Errores clamorosos de apreciación • Valoración equivocada de internet• Exigencias desaforadas de rentabilidad por

parte de los inversores

¿No había ocurrido nada más?

Se daba por de contado que las empresas de la

“Nueva Economía” podían aumentar sus beneficios a

tasas del orden del ¡15% anual

acumulativo! ¡Duplicación cada 5 años!


NASDAQ 100

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Los idus de marzo de 2002


Avalancha de escándalos financieros

El afloramiento de la conducta sistémica torcida

Un golpe devastador

a la confianza del

inversor11 diciembre 2007 Vicente Martín Valero 31

INMORALIDAD / INCOMPETENCIA EMPRESARIALES

Delitos societarios

Delitos bursátiles

Abusos corporativos

Chapuzas contables

Conductas dudosas

Conductas corruptas

ESCÁNDALOS FINANCIEROS

PERÍODO 1980-2000

Primera grieta: diciembre 2001

Enron

Rotura presa: marzo 2002


Enron

Global Crossing

Tyco Int.

Andersen...

Qwest

Xerox

Dynegy

Adelphia Com.

Merrill Lynch...

WorldCom

AOL Time Warner

Boeing

HealthSouth

...


Elf-Aquitaine

Deutsche Bank

Vivendi Universal

Deutsche Tel.

France Tel.

Vodafone

Skandia

Ahold

Parmalat

Adecco

Shell

...





¿Habita en las propias entrañas del capitalismo el germen de su

autodestrucción?

¿Pueden ser irreconciliables la ética y el capitalismo?







11 diciembre 2007

Las Torres Gemelas del capitalismo


Torres Gemelas World Trade Center

Ruinas Torres Gemelas

Contabilidad creativa y fraudulenta

Obsesión por el corto plazo

Avaricia extrema

Uso de información privilegiada

Corrupción pura y dura

Gestión temeraria


Creencia que cautivó a la aristocracia directiva de la América corporativa

durante el período

1980-200011 diciembre 2007 Vicente Martín Valero 39

Las “recetas” de esta ideología perversa las aplicaron:

• algunos, sin mala fe, por papanatismo, ignorancia, incompetencia, simple moda, inercia…;

• otros por oportunismo, negligencia, imprudencia, irresponsabilidad, temeridad, egotismo, locura…;

• no pocos con taimado propósito doloso, fraudulento (engañando, simulando, mintiendo, falsificando, estafando, robando…);

• casi todos por avaricia, en un estado de eclipse parcial de la moral directiva y, también, sistémica



<<En algún momento de los pasados años, algunos CEO

(no todos, no la mayoría, pero sí muchos)

se olvidaron de que eran empleados de las

compañías en que servían. Asumieron una actitud regia>>Andy Grove, president y CEO de IntelAndy Grove

Dogma capital

¡Nada a largo plazo!

El dios Corto Plazo

Becerro de oro


Templo sagrado

El Mercado de Valores

Primer mandamiento

Crear valor para el accionista, a corto plazo

y a toda costa


Profetas y gurús

Muchos profesores de contabilidad y finanzas, consultores, escritores...


Kenneth Lay, Bernard Ebbers,

Dennis Kozlowski…

Grandes pontífices


Creyentes fervorosos

Muchísimos CEO, grandes inversores…

Paraíso prometido

La riqueza fácil y rápida

Catecismo de gestión corporativa (vademécum de prácticas, tendencias, manías y obsesiones)


• Obsesión por la cotización diaria de la acción• Obsesión letal por la <<creación de valor para el

accionista>> a corto plazo, con absoluto olvido de que tal creación, de forma responsable y sostenida es, por naturaleza, un fenómeno a largo plazo

• Abdicación de la estrategia industrial en beneficio de la táctica financiera

• Práctica de la manipulación contable (contabilidad creativa, agresiva, inciso-cortante, fraudulenta…)

• Tendencia a ajustar los <<beneficios por acción>> a las expectativas de los analistas de Wall Street

• Aplicación de sistemas de retribución, incentivos y compensaciones erróneos y muy desequilibrados (sustancialmente basados en las stock options), sumamente vinculados a la obtención de beneficios a corto plazo, que estimularon la falsificación de las cuentas (deuda, cash flow, beneficio por acción…)


• Consideración del empleado no como persona sino como recurso de usar y tirar

• Obsesión por las grandes reestructuraciones de plantillas con el único objetivo de <<ganar más>>, tal como la Bolsa parecía demandar

• Obsesión freudiana por el tamaño (grandes operaciones de fusión o adquisición…)

• Obsesión por la diversificación• Despreocupación por el endeudamiento • Uso de sociedades de “propósito especial”

en paraísos fiscales• Uso compulsivo con fines especulativos o impropios de

los instrumentos financieros derivados (las “armas financieras de destrucción masiva”)


Hacer mucho dinero no sólo me beneficia a mí, beneficia a la sociedad en general. Merezco lo que

gano, por cuanto contribuyo a la construcción de un mundo mejor. Y no lo digo yo;

¡lo dejó escrito Adam Smith!

Discurso “moral” subyacente, justificativo de la avaricia directiva

¡LA CODICIA ES BUENA!


Mediados de la década de los 80

La remuneración de un CEO no debería ser mayor de 20 veces

la de un trabajador de base


Peter Drucker

Período 1992-2000: retribución media anual de los CEO de las 500 grandes empresas que forman parte

del índice S&P 500

De 2,7 millones de $ (72 veces el salario de un trab.

medio) a 14 millones de $

(373 veces el salario de un trab. medio)

¡Se multiplicó por más de 5

en 8 años!


Los CEO de Enron, Tyco y

WorldCom cobraron, en el

año anterior a los escándalos o

colapsos de sus empresas, más de 100 millones de

dólares (en promedio)



¿Cómo es posible que “religión de gestión”

tan perversa, que llevaba en sus entrañas las semillas de la corrupción, pudiera ser practicada con

tanta devoción por las élites empresariales <<entre aclamaciones

y al son de trompetas>>?

• La desinhibición de la avaricia de las élites directivas, catalizada por el fuerte arraigo de la codicia sistémica en una sociedad desnortada y esencialmente nihilista (que, a la sazón, consideraba a la avaricia un “cuasi valor” moral)

• Un grave episodio de euforia financiera (exuberancia irracional de la bolsa, imperio de la estupidez…), desatado en un mercado fascinado por la “Nueva Economía”, una economía virtual sesgada claramente hacia lo financiero (rendida a lo inmediato), en detrimento de lo industrial (que mira al futuro)

• Un ejercicio abusivo de poder empresarial• Un fallo colosal del sistema de control público-privado • La colaboración cómplice de terceros


Por cinco motivos muy claros


<<El poder tiende a corromper, y el poder absoluto corrompe absolutamente. Los grandes hombres son casi siempre malas personas>> Carta al Obispo Mandell Creigton

Lord Acton


<<Para ser un hombre superior en los negocios no se trata de adquirir cualidades, sólo se trata

de perder algunas>> Reflexions et Aphorismes

Chateaubriand

PRINCIPIO DEL TORCIMIENTO CONDUCTUAL

Todo poder, ejercido dentro de un marco de control excesivamente laxo y relajado, deviene inexorablemente en conducta torcida


El <<poder sin responsabilidad>>

El cambio discontinuo y radical, da a las cosas y a los actos

un carácter esencialmente contingente,

justifica el fracaso y diluye la responsabilidad

¡El “cambio” es el culpable de todo!

Ese portentoso invento de la sociedad postmoderna,

que permite actuar con cuasi impunidad


PODER

PROPIEDAD

The Modern Corporation and Private PropertyAdolf A. Berle y Gardiner C. Means, 1932


El control, de vacaciones

Se produjo un fallo colosal en el complejo sistema público-privado de salvaguardias

que, presuntamente, preserva, protege y defiende al gigantesco

mercado financiero estadounidense


Ninguno de los perros guardianes

del sistema socioeconómico

ladró, ninguna señal de alarma

se disparó

Fallaron clamorosamente los guardianes sistémicos principales (con obligaciones legales)

• Los consejos de administración (que disponían de Comités de Auditoría y de Nombramientos y Retribuciones formados por consejeros independientes, de normas estrictas de Buena Gobernanza, de Códigos de Ética muy rigurosos…)

• Los auditores externos• La SEC (Securities and Exchange Commission)


• Los analistas de valores de Wall Street• Las agencias de calificación de riesgos crediticios

(Moody’s, Standard & Poors…)

Fallaron clamorosamente los guardianes sistémicos secundarios (sin obligaciones legales)


Y, por si esto no hubiese sido ya de por sí suficiente, las empresas fulleras contaron con la complicidad, presuntamente legal, de la banca de inversión y de la gran banca mixta,

y con la benevolente tolerancia del Fisco


Bien justificado está el enfado de los hombres de bien


¡Cuántas cosas hemos visto! Pero, sin duda,

aún veremos muchas

más


Viñeta humorística







11 diciembre 2007

Y ahora, ¿qué hacemos?



¡Reconquistar la confianza

perdida!

Dos posturas extremas para la corrección de actuaciones incorrectas

• El retorno de la dura “mano reguladora de Washington”

• Dejar actuar libremente los mecanismos de “autorregulación” del propio sistema socioeconómico (¡manos fuera!)


La ley Sarbanes-Oxley (Corporate Auditing Accountability

Act)

¡Autorregulación!

+


Una postura intermedia

Concepto procedente de la <<teoría de sistemas>>

Capacidad de un sistema de regularse por sí mismo


Hasta cierto punto…

• La poseen los sistemas de naturaleza biológica• La poseen los sistemas tecnológicos que estudia y

desarrolla la cibernética, la robótica, la automática, la informática…

¿La poseen los sistemas de carácter socioeconómico?

• ¿El sistema de <<economía de libre mercado>> en sentido global, entendido como marco de libertad para el pensamiento y para la acción?

• ¿Las empresas y demás entes que en él operan?• ¿Las instituciones -públicas o privadas- de control

externo del mismo?


Todo el mundo presume de su capacidad de autorregulación (de su autocontrol),

y, por supuesto, de la capacidad de autorregulación de las

instituciones por él creadas

Pero, cuando se habla de la presunta capacidad de autorregulación de la economía de libre mercado, los prejuicios ideológicos juegan un papel decisivo. Según sea el color político de los opinantes, unos la afirman de forma rotunda, mientras que otros la niegan de plano


Hayek y von Mises nos enseñaron que la economía de libre mercado no fue inventada por nadie de forma consciente y premeditada. Se trata de un orden

espontáneo que ha prevalecido por el éxito de las sociedades que lo han utilizado

como marco para la realización de las transacciones propias de la actividad

económica del hombre



Propiedad que se manifiesta como fuerza

espontánea

Fuerza de carácter cuasi natural y,

por tanto, esencialmente

amoral


Instituciones creadas con humano propósito

Empresas, instituciones públicas de

control, asociaciones profesionales, fundaciones…

Más bien como deseo,como

probabilidade, incluso,

como milagro

Propiedad que sólo puede ser conjeturada como propósito

Simple propósito humano, sobre cuya moralidad

sólo cabe emitir juicios a

posteriori



CONTROL EXTERNO

Sistemas de vigilancia para preservar, proteger y

defender a la economía de libre mercado

CONTROL INTERNO

Autorregulación/control externo: un juego sutil

El libre mercado

Control

MendoEs que tu inocencia ignoraque a más de una hora, señora,las siete y media es un juego.

Magdalena¿Un juego?

MendoY un juego vilque no hay que jugarle a ciegaspues juegas cien veces, mil...y de las mil, ves febril que te pasas o no llegas.Y el no llegar da dolorpues indica que mal tasasy del otro eres deudor.Más ¡ay de ti si te pasas!¡Si te pasas es peor!


Un control hipertrófico puede destruir la

capacidad de autorregulación del

mercado, es decir, al propio mercado

La autorregulación del mercado no es, pues, una fuerza espontáneo-intencional virtuosa a la que conviene dejar operar sin

restricciones

Pero tampoco es una fuerza viciosa, que hay que curar mediante la administración de grandes dosis de un poderoso fármaco: el control externo

(una institución presuntamente virtuosa, adornada con el doble don de la

legitimidad democrática y del desinterés benevolente)








11 diciembre 2007


La piedra angular de la economía de libre mercado

RESULTÓ GRAVÍSIMAMENTE

HERIDA

No hay razones sólidas para ser optimista a corto plazo

• La codicia no amaina

• Siguen vigentes los sistemas de incentivos que provocaron los grandes escándalos financieros

• El sesgo hacia lo financiero, hacia la economía virtual, se mantiene o, incluso, se agudiza

• El inversor padece una evidente disociación conductual entre su desconfianza y su codicia

• La buena gobernaza corporativa no pasa de ser, con frecuencia, un lema (atractivo pero mentiroso)

• La Responsabilidad Social Corporativa (RSC) es, en no pocos casos, sólo una máscara, un disfraz

• El comportamiento de la gran empresa con sus trabajadores no mejora

• El poder sin responsabilidad, señorea


Lo cierto es que las circunstancias actuales no hacen prever una total recuperación

de la confianza a un plazo relativamente corto. Pensar lo contrario no sería

sino hacer una simple apuesta por la candidez


No milito en la Orden de la Santa

Ingenuidad, pero tampoco soy un

profeta de catástrofes, sino un modesto estudioso

de lo que ha ocurrido y sigue ocurriendo en el mundillo

empresarial

A pesar de todos los pesares, no creo que haya motivos suficientes

para pensar en términos apocalípticos

(de devastación) sobre el futuro del sistema de libre mercado

y, por ende, del capitalismo.

Nuestro justificado enfado, nuestra indignación, no deben

nublar nuestra inteligencia


El sistema de libre mercado ya ha superado crisis intensísimas, y siempre ha salido fortalecido. Es de esperar que ahora ocurrirá lo

mismo

Corrupción y engaño los ha habido siempre y los habrá en el

futuro. El ser humano es como es, y punto


Pero las aguas

desbordadas volverán poco a poco

a sus antiguos cauces

porque…


Instinto de supervivencia

Egoísmo puro y duro

Ética (social)

Moral (individual)

HONRADEZ DECENCIA DECORO EMPATÍA

• Fuentes básicas de autorregulación

• Fuerzas formidables que tienden a corregir espontáneamente los desequilibrios provocados por conductas que atentan contra la perduración del sistema socioeconómico


Lo que sí podemos conjeturar es que dentro de unos años tal vez nos olvidemos de lo ocurrido, y alguna variante de la demencia anterior rebrotará y vendrá a cautivar la imaginación de los financieros.

Entonces… todo volverá a empezar


ECONOMÍA DE LIBRE MERCADO

LEGISLACIÓN

DERECHO A pesar de todos sus defectos,

es, sin duda, el régimen u

organización más compatible con el

bien social

La ingenua utopía del socialismo real no pudo acabar

con él

Tampoco creo que lo consiga la estupidez nihilista del hombre postmoderno,

ni la mala conducta de unas élites empresariales

nada ejemplares, que se han hecho merecedoras de la

reprobación pública, del reproche, la crítica

y la censura, ni el irresponsable o doloso fallo de los perros guardianes del

sistema financiero


COLOQUIO


¿acabarán los capitalistas con el capitalismo?

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