A UN AÑO DE GOBIERNO: LA

INVIABILIDAD ECONÓMICA DE

CAMBIEMOS

Publicación Especial

IDESBA Stella Maldonado

Calle 6 N° 736, La Plata, Argentina

INSTITUTO PARA EL DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL DE

BUENOS AIRES (IDESBA)

STELLA MALDONADO

Coordinadora Economía Política: Paula Belloni

Equipo de Investigación: Mariana Fernández Massi y Joaquín Lazarte

(presentación)

Diciembre 2016

A UN AÑO DE GOBIERNO DE CAMBIEMOS…

Al cumplirse el primer año de gobierno de Cambiemos el balance del esquema económico llevado adelante muestra grandes

inconsistencias y límites entre los objetivos propuestos y las políticas macroeconómicas llevadas adelante. Sin poder resolver los

problemas y límites económicos de los últimos años -ligados fundamentalmente al virtual estancamiento de la economía y el

agravamiento de la restricción externa- las bases sentadas en 2016 dificultan un pronóstico favorable para el 2017.

La suba de las tasas de interés de las Letras del Banco Central (LEBAC), que se propuso como uno de los principales

mecanismos de la política monetaria para reducir la inflación, fracasó rotundamente y entró en contradicción con otras variables

económicas: una acumulación fenomenal de LEBAC que, además de tener un alto costo por los intereses pagados, implica un

gran riesgo de corrida hacia el dólar, que por su magnitud significaría la desaparición de las reservas (y la necesidad de un

mayor endeudamiento); y efectos contractivos en el consumo y la inversión, en una economía que tampoco encuentra “brotes

verdes” desde el sector externo en un contexto de crisis mundial.

El déficit fiscal que era visto como uno de los principales problemas de la desaceleración económica y del incremento de la

inflación en los últimos años no pudo reducirse, aun cuando el gasto público se redujo selectivamente -fundamentalmente el

vinculado a subsidiar las tarifas de servicios y a la obra pública-. Esto se debe a que, en contradicción con el objetivo

mencionado y en el marco de la enorme transferencia de ingresos a diversas fracciones del capital más concentrado, el nuevo

gobierno resignó recursos por la caída de la actividad económica que el esquema económico de ajuste selectivo llevado adelante

implica y al eliminar y/ o reducir impuestos (como las retenciones al agro, derivados y minería, bienes personales, ganancia

mínima presunta, autos importados, venta de acciones y distribución de dividendos) junto con condonación de deuda a las

eléctricas y la cancelación de la deuda con las obras sociales sindicales.

La apuesta a ser el “supermercado del mundo” con ayuda de la inversión extranjera, tampoco surtió el efecto que esperaba el

gobierno de Cambiemos. A pesar de haber hecho todos los deberes (desregulación y liberalización comercial, devaluación, quita

y/o reducción de retenciones a las exportaciones) para mostrar “condiciones de seguridad” a los capitales privados -

fundamentalmente a los extranjeros-, y de que efectivamente en tan solo un año de gobierno la estructura exportadora se

reprimarizó notablemente, las exportaciones lejos de ser el componente dinamizador de la economía se redujeron en relación al

año previo y no modificaron su gravitación en la demanda agregada. En paralelo, los capitales extranjeros operaron como una de

las principales salidas de divisas del país.

A UN AÑO DE GOBIERNO DE CAMBIEMOS…

Las múltiples inconsistencias del esquema económico de Cambiemos pudieron esconderse en el primer año de gobierno a través de un

inédito proceso de reendeudamiento externo -que en el primer semestre de 2016 llegó a duplicar su participación en el PBI en relación al

2015 al gravitar en torno al 19,5%- y que terminó por convalidar la remisión de utilidades, la fuga de capitales y la transferencia de ingresos

vía política fiscal. Además del considerable costo que tiene este tipo de endeudamiento (con tasas que rondan el 7-8%), la historia de

nuestra deuda externa y el destino que ha tenido en 2016 bajo el gobierno de Macri corroboran que se trata de una pérdida de soberanía,

mayor dependencia y una mayor exposición a los vaivenes de una economía mundial en crisis.

El incumplimiento de la gran mayoría de sus promesas electorales vinculadas a resolver el incremento de precios, el creciente déficit fiscal,

la apreciación del tipo de cambio, la menor generación de empleo y el estancamiento y/o caída de los salarios reales junto al cumplimiento

de una enorme batería de acciones y medidas económicas de ajuste regresivo terminaron por dar un resultado sumamente negativo para los

sectores populares y el conjunto de los trabajadores: estanflación (una profundización de la recesión con niveles record de inflación), una

enorme pérdida puestos de trabajo y del poder adquisitivo de sus salarios, que derivan en menor consumo popular, y que implican en todos

los casos peores condiciones de vida para estos sectores.

Si bien el 2017 puede traer cierta recuperación económica, los pilares sentados en 2016 demuestran que la misma estará atada a la

dependencia y pérdida de soberanía que provocará el cada vez más costoso endeudamiento externo y a un nuevo proceso de

privatizaciones ya habilitadas por la reciente ley de contratos de participación público-privada, sin implicar mejoras para la mayoría de la

sociedad:

La incipiente recuperación estimada para 2017 difícilmente permita siquiera recuperar lo perdido en 2016, en relación a la enorme

transferencia de ingresos hacia los capitales más concentrados que se dio en el primer año de gobierno, los puestos de trabajo

perdidos, el retroceso de los salarios y de las condiciones de vida en general.

La mercantilización y exclusión de servicios sociales básicos que el nuevo proceso de privatización encubre, a través de las obras

público-privadas, dan cuenta de que se trata de una iniciativa que, en un año electoral, pretende “maquillar” avances en áreas clave

(transporte, infraestructura, salud, educación, defensa y seguridad).

El programa de análisis de dotación de personal que finaliza el 30 de diciembre de 2016, los pretendidos avances hacia un nuevo

modelo de relaciones laborales con fuertes reminiscencias de aquel que se instaló en Argentina durante la década de los ´90 y el

avance en el proceso de reconversión productiva basado en actividades primarias y derivadas (que requieren de poca mano de obra y

tienen las peores condiciones laborales en el caso del agro) impulsado por el gobierno a través de la acelerada apertura y

desregulación y por medio del reciente Programa de Transformación Productiva (PTP), dan cuenta de un proyecto de desarrollo

sumamente excluyente para la mayoría del pueblo argentino.

ACHICAMIENTO DEL ESTADO Y OFENSIVA CONTRA EL

TRABAJO: ¿REDUCIR EL DÉFICIT FISCAL?

EL COSTOSO “SALVAVIDAS” DEL ENDEUDAMIENTO CAMBIO EN EL MOTOR DE CRECIMIENTO: APUESTA A LAS

EXPORTACIONES PRIMARIAS Y LA INVERSIÓN EXTRANJERA

AJUSTE MONETARIO

• Elevación de las tasas de interés y colocación de LEBACs con el propósito de constituir una alternativa rentable frente al dólar, contraer la oferta monetaria y reducir la inflación.

• Sin poder solucionar la inflación -que a septiembre fue de 42,8% acumulada interanual-, los principales resultados de esta medida han sido: el encarecimiento del crédito y el aumento de la rentabilidad de las entidades financieras, la bicicleta financiera y el desplazamiento de la inversión productiva y una acumulación fenomenal de deuda del Banco Central a través de las LEBAC con un alto costo y alto riesgo de corrida hacia el dólar que nos dejaría sin reservas.

ESQUEMA ECONÓMICO DE CAMBIEMOS

• Reducción de recaudación real por la quita de retenciones al agro y la minería y por la caída de la actividad económica que las políticas de ajuste implican.

• Reducción de gasto real menor: ofensiva en contra los trabajadores estatales; reducción de subsidios a la energía y el transporte, y aumento de tarifas de luz, agua, gas y transporte, reducción de la obra pública.

• “Reparación histórica” y pago de juicios a jubilados.

• El gobierno intentó además poner un límite a las paritarias, alrededor de una pauta del 20-25% que fue superada por la amplia mayoría de los gremios.

• Dilemas de fin de año: Proyecto de Ley de Emergencia Social, ¿Reforma del impuesto a las ganancias?

• El resultado de una política fiscal de ajuste selectivo junto a las acciones para la transferencia de ingresos hacia los capitales más concentrados y el incremento de los intereses de la deuda hizo que el déficit fiscal no se reduzca como había prometido el gobierno.

• Cambiemos propone ser el “supermercado del mundo”. Un modelo de desarrollo basado en el perfil exportador primarizado y la inversión extranjera.

• Si bien el sector primario y sus manufacturas derivadas acentuaron su rol como “proveedores de dólares” y la economía se reprimarizó aceleradamente, el mayor saldo comercial se debe a una caída de las importaciones superior a la de las exportaciones.

• Las exportaciones industriales cayeron y, luego de la liquidación posterior a la devaluación, las exportaciones agropecuarias no mostraron el dinamismo esperado.

• Lejos de dinamizar las inversiones, los capitales extranjeros desinviertieron u$s 455 millones en el primer año de gobierno.

• Arreglo con los fondos buitres por U$S 16.500 millones.

• La relación deuda externa/PBI se duplicó entre el último trimestre de 2015 y el segundo de 2016 (pasó del 10,3% al 19,5%). Los intereses pagados entre diciembre 2015 y noviembre 2016 fueron de u$s 11.966 millones.

• El endeudamiento, por un lado, jugó para que las reservas del BCRA no caigan y contuvo las renovadas expectativas de devaluación; por otro, proveyó los dólares para convalidar la fuga de capitales, la remisión de utilidades y cubrir el déficit fiscal.

Resultados a 1 año de

gobierno

REDUCIR LA INFLACIÓN

AJUSTE MONETARIO

Fuente: elaboración propia en base a BCRA.

GRÁFICO N°1: EVOLUCIÓN DE LA TASAS DE INTERÉS

LEBACS EN PESOS A 35 DÍAS NOMINAL ANUAL Y EL TIPO DE

CAMBIO, DIC15-NOV16 - (en pesos y porcentajes)

GRÁFICO N°2: EVOLUCIÓN DEL STOCK DE LEBACS Y

DEL PORCENTAJE RESPECTO A LA BASE MONETARIA,

DIC15-OCT16 - (en millones de dólares y porcentajes)

Fuente: elaboración propia en base a BCRA.

OBJETIVOS INCUMPLIDOS I:

NIVELES RECORDS DE INFLACIÓN

Fuente: elaboración propia en base a IPC-9 pcias CIFRA.

2,0

1,4

1,7

2,3 2,2

1,4

2,01,8

1,7 1,7

2,0

3,9

4,2

3,9

3,3

6,3

5,0

3,1

2,3

-0,6

1,4

34,1

30,1

27,927,0 26,6

25,6 25,2 24,723,9 23,8 23,9

27,0

29,8

32,9

35,0

40,3

44,0

46,5 46,8

43,3 42,8

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

en

e-1

5

feb

-15

ma

r-1

5

ab

r-1

5

ma

y-1

5

jun

-15

jul-

15

ag

o-1

5

se

p-1

5

oct-

15

no

v-1

5

dic

-15

en

e-1

6

feb

-16

ma

r-1

6

ab

r-1

6

ma

y-1

6

jun

-16

jul-

16

ag

o-1

6

se

p-1

6

Mensual Interanual (eje izquierdo)

GRÁFICO N°3. VARIACIÓN MENSUAL E INTERANUAL DE PRECIOS, ENE15-SEP16

(en porcentajes)

EROSIÓN DE LA COMPETITIVIDAD CAMBIARIA

Fuente: elaboración propia en base a BCRA y CIFRA.

151

122

138

118

125123

105

135

112

117

172

142

100

141

128

141

60

80

100

120

140

160

180

200

dic

-13

ene-1

4

feb

-14

mar-

14

ab

r-14

may-1

4

jun-1

4

jul-14

ag

o-1

4

sep

-14

oct-

14

no

v-1

4

dic

-14

ene-1

5

feb

-15

mar-

15

ab

r-15

may-1

5

jun-1

5

jul-15

ag

o-1

5

sep

-15

oct-

15

no

v-1

5

dic

-15

ene-1

6

feb

-16

mar-

16

ab

r-16

may-1

6

jun-1

6

jul-16

ag

o-1

6

sep

-16

TCR Multilateral (Nov-15=100) TCR bilateral con EEUU (Nov- 15=100) TCR bilateral con Brasil (Nov- 15=100)

Devaluación de Enero de 2014

Desregulación de la compra de dólares (dic) y devaluación(dic-feb).

Estabilizacióncambiaria y

aceleración de la

inf lación (mar)

A septiembre de 2016 el TCR multilateral se ubicó en un nivel un 24,8% superior al mes anterior al de la

devaluación. Producto de las devaluaciones que tuvo Brasil en el período, el TCR bilateral con este país fue mayor

en un 41,1%. Y el TCR con Estados Unidos se mantuvo en un nivel un 16,6% superior.

GRÁFICO N° 4. EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO REAL RESPECTO AL DÓLAR, AL REAL BRASILERO Y MULTILATERAL, DIC13-

SEP16 (ÍNDICE NOV15=100)

REDUCIR EL DÉFICIT FISCAL

OBJETIVOS INCUMPLIDOS II:

TRANSFERENCIA DE INGRESOS Y AJUSTE SELECTIVO

Fuente: elaboración propia en base a la oficina nacional de presupuesto.

La proyección de inflación interanual del mes de

Octubre de 2016 fue de 44,5% (IPC 9 Provincias

CIFRA).

Concepto Ene-Oct 2015 Ene-Oct 2016Variación

porcentual

Ingresos Corrientes 1.079.888 1.403.248 29,9%

Gastos Corrientes 1.097.319 1.516.176 38,2%

Resultado Económico -17.431 -112.928 547,9%

Recursos de Capital 348 265 -23,8%

Gastos de Capital 140.230 148.798 6,1%

Resultado Financiero -157.313 -261.461 66,2%

Resul Finan/Ingresos Corr. -15% -19% 27,9%

Resul Finan/Gastos Corr. -14% -17% 20,3%

CUADRO N° 1. CUENTA CORRIENTE Y CAPITAL APN(*), ENE/OCT15-ENE/OCT16

(en millones de pesos y porcentajes)

MAYOR ENDEUDAMIENTO

Fuente: elaboración propia en base a la oficina nacional de presupuesto.

Concepto Ene-Oct 2015 Ene-Oct 2016Variación

porcentual

Fuente Financieras 807.433 1.216.197 50,6%

- Disminuc. De la inversión finan. 252.116 231.129 -8,3%

- Endeud.Pub. 551.119 979.332 77,7%

- Incremento del patrimonio 2 726 32881,8%

-Contrib.Figurat. 4.197 5.010 19,4%

Aplicaciones financieras 650.120 954.736 46,9%

- Inversión financiera 295.400 411.735 39,4%

- Amort. Deuda 350.524 537.991 53,5%

- Gastos figurat. 4.197 5.010 19,4%

CUADRO N° 2. CUENTA FINANCIERA APN, ENE-OCT 2015-ENE-OCT 2016

(en millones de pesos y porcentajes)

SOSTÉN DEL CRECIMIENTO I: ¿EL SUPERMERCADO DEL

MUNDO?

DEVALUACIÓN Y MENORES RETENCIONES

Fuente: elaboración propia en base a CIARA-CEC.

1.0

87

93

5

1.0

04

2.6

07

2.3

59

2.6

82 2

.91

4

1.4

62

1.3

38

1.0

17

45

4

2.1

04

2.4

77

1.5

91

1.4

98

2.4

30

2.7

24

1.8

51

2.3

66

2.2

12

2.0

55

1.6

77

1.3

85

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

En

ero

Fe

bre

ro

Ma

rzo

Ab

ril

Ma

yo

Ju

nio

Ju

lio

Ag

osto

Se

ptie

mb

re

Octu

bre

No

vie

mb

re

Dic

iem

bre

Mil

lon

es 2015 2016

Ene-Nov 2015: $17.859 M

Ene-Dic 2016: $22.266 M

Dic15-Nov16: $24.371 M

Eliminación del control cambiario, devaluación

del 40,8% (de $9,8 a $13,8 por dólar), incremento de la

liquidación de exportaciones

GRÁFICO N° 5. LIQUIDACIÓN DE DIVISAS POR EXPORTACIONES DE CEREALES, OLEAGINOSAS Y

DERIVADOS, DIC 2015-NOV 2016 (en millones de dólares)

OBJETIVOS INCUMPLIDOS III:

MENOR GRAVITACIÓN DEL SECTOR EXTERNO

Fuente: elaboración propia en base a INDEC y MECON.

Expo PP (1) MOA (1) MOI (1) Combustibles

y Energía (1) ImpoBienes de

capital (1)Bienes

intermedios (1)Combustibles y

Lubricantes (1)Piezas y

acces. (1)Bienes de

consumo (1)Vehículos

(1) Resto (1)

dic14-oct15 53.859 12.859 21.867 16.964 2.157 54.989 10.662 16.594 6.781 11.557 6.126 3.027 253

dic15-oct16 51.738 14.187 20.885 14.969 1.622 50.877 10.875 14.421 4.826 10.223 6.666 3.819 194

Var. % -3,9 10,3 -4,5 -11,8 -24,8 -7,5 2,0 -13,1 -28,8 -11,5 8,8 26,2 -23,3

CUADRO N° 3. ESTRUCTURA EXPORTACIONES E

IMPORTACIONES Y VAR. INTERANUAL, DIC14/OCT15 Y

DIC14/OCT15 - (en millones de dólares)

GRÁFICO N° 6. EVOLUCIÓN EXPORTACIONES, IMPORTACIONES Y

SALDO COMERCIAL, DIC 2015-OCT 2016 - (en millones de dólares)

REPRIMARIZACIÓN ACELERADA

En el primer año de gobierno de Cambiemos la estructura exportadora se ha reprimarizado aceleradamente: los

productos primarios alcanzaron un 27,4% de las exportaciones, cuando un año antes lo hacían con el 23,9%

(+14,7%). Y junto con las MOA representan el 67,8% de las exportaciones del país. De manera inversa, en tan

sólo un año las MOI redujeron su gravitación en el perfil de inserción externo en 3,5pp. (-8,3%), al pasar del

31,5% de las ventas externas entre diciembre de 2014 y octubre de 2015 al 28,9% en el último año.

23,927,4

40,640,4

31,528,9

4,0 3,1

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Dic14-Oct15 Dic15-Oct16

Combustibles y Energía MOI MOA PP

Fuente: elaboración propia en base a INDEC y MECON.

GRÁFICO N° 7. ESTRUCTURA DE EXPORTACIONES ARGENTINA,

DIC14-OCT15 Y DIC15-OCT16 (en porcentajes)

SOSTÉN DEL CRECIMIENTO II: ¿¿ENDEUDAMIENTO

ILIMITADO??

EL COSTOSO “SALVAVIDAS” DEL ESQUEMA ECONÓMICO:

LA DEUDA EXTERNA

33,9

44,5

10,3

19,5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

IV 2015 II 2016

Deuda total/PBI Deuda externa/PBI

Fuente: elaboración propia en base a MECON, INDEC y CIFRA.

GRÁFICO N° 8. DEUDA TOTAL Y DEUDA EXTERNA EN RELACIÓN AL

PBI, IV TRIM. 2015 Y II TRIM. 2016 (en porcentajes)

A LA ESPERA DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS…

Fuente: elaboración propia en base a Banco Central.

GRÁFICO N° 9. EVOLUCIÓN DE IED Y UTILIDADES Y

DIVIDENDOS, DIC15-NOV16 (en millones de dólares)

DEUDA EXTERNA Y FUGA DE CAPITALES

(*) La fuga de capitales se estima en base a la formación de activos externos del

sector privado no financiero y se restan la variación de los depósitos en dólares

que contabiliza el BCRA en el balance cambiario

Fuente: elaboración propia en base a Banco Central.

GRÁFICO N° 10 EVOLUCIÓN FUGA DE CAPITALES(*), DIC15-NOV16

(en millones de dólares)

RESULTADOS A UN AÑO DE GOBIERNO

PROFUNDIZACIÓN DE LA RECESIÓN ECONÓMICA

Fuente: elaboración propia en base a INDEC.

GRÁFICO N° 11. VARIACIÓN DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA MENSUAL

(DESESTACIONALIZADA) E INTERANUAL, DIC15-SEP16 (en porcentajes)

CONSTRUCCIÓN EN PICADA

Fuente: elaboración propia en base a INDEC.

GRÁFICO N° 12. VARIACIÓN INTERANUAL DE LA CONSTRUCCIÓN, ENE16-OCT16

(en porcentajes)

RETRACCIÓN INDUSTRIAL

Fuente: elaboración propia en base a INDEC.

GRÁFICO N° 13. VARIACIÓN DE LA ACTIVIDAD INDUSTRIAL MENSUAL (DESESTACIONALIZADA) E

INTERANUAL, DIC15-OCT16 (en porcentajes)

CAÍDA DEL CONSUMO POPULAR

Fuente: elaboración propia en base a INDEC.

GRÁFICO N° 14. VARIACIÓN INTERANUAL DE LAS VENTAS MINORISTAS EN

CENTROS DE COMPRA Y SUPERMERCADOS, DIC15-SEP16 (en

porcentajes)

RESULTADOS A UN AÑO DE GOBIERNO: LOS PERDEDORES

DEL NUEVO ESQUEMA ECONÓMICO

VÍA LIBRE AL DESPIDO EN EL SECTOR PRIVADO

Fuente: elaboración propia en base a SIPA-MTEySS

GRÁFICO N° 15. VARIACIÓN MENSUAL E INTERANUAL DEL EMPLEO DEL SECTOR

PRIVADO, DIC15-AGO16 (índice jun15=100 y porcentajes)

PARITARIAS INSUFICIENTES

Fuente: elaboración propia en base a OEDE-MTEySS

GRÁFICO N° 16. EVOLUCIÓN DEL SALARIO REAL DE LOS TRABAJADORES

REGISTRADOS DEL SECTOR PRIVADO Y VARIACIÓN INTERANUAL DEL SALARIO NOMINAL

Y PRECIOS, DIC15-JUN16 (índice jun15=100 y porcentajes)

Publicación Especial

IDESBA Stella Maldonado

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