a nuestros inversores · 2018. 10. 10. · sus vecinos méxico y canadá (que se ha acabado...
TRANSCRIPT
Tercer Trimestre 2018
A N U E S T R O S I N V E R S O R E S
C A R T A T R I M E S T R A L
Bestinver Madrid
Estimado inversor,
En primer lugar, gracias en nombre del equipo de Bestinver por su confianza.
Permítame empezar esta carta con un balance de este 2018, que como recordará se inició con el repunte de la volatilidad que veníamos comentando y que se ha mantenido de forma más puntual en los meses posteriores. Al cierre del tercer trimestre, la rentabilidad de la cartera internacional es del -2,5% en el año y la de la cartera ibérica, del 2,11%. Ante el ruido del mercado, la clave en la inversión tener una perspectiva de largo plazo, una visión temporal que nos permita evitar decisiones erróneas a corto plazo. Nuestra cartera internacional acumula una rentabilidad a 3 años del 25% y a 5 años del 55%, frente al 13% y 45% del mercado europeo, respectivamente.
Para lograr estas cifras, es crucial centrarnos en el análisis y dejar a un lado las emociones, tanto en las modas como en los miedos irracionales. Seguimos nuestro propio camino, con firmeza y plena convicción en nuestra filosofía, lo que nos lleva a tener una cartera muy distinta a la de los índices de referencia. Así lo refleja el índice active share, que en nuestra cartera internacional está en el 92% (cuanto más cerca de 100%, más se diferencia la cartera del índice). Sabemos dónde queremos llegar y cómo, sin alterarnos por lo accesorio durante nuestro recorrido junto a ustedes.
Separar el ruido de lo importante
Este 2018 estamos leyendo numerosos titulares que nos presentan toda una pléyade de fuentes de incertidumbre: la escalada de tensión en la amenaza nuclear; la guerra comercial entre EEUU y China; la del propio país norteamericano con sus vecinos México y Canadá (que se ha acabado resolviendo en las últimas semanas); el rebrote de políticas populistas en Europa, con el nuevo gobierno en Italia, y las crisis vividas en países emergentes como Turquía, Argentina y Brasil.
En Bestinver no nos esforzamos por predecir cuál será la siguiente sorpresa geopolítica, pero sí para diferenciar lo pasajero de lo crucial, lo accesorio de aquello que realmente podría provocar pérdidas permanentes de capital. Reducir este riesgo es la regla básica que sienta las bases de la rentabilidad a largo plazo. Con esta convicción, ponemos cada día todos nuestros sentidos y dedicación para construir carteras sólidas y robustas.
En nuestra opinión, lo más relevante de este 2018 es lo que está sucediendo con los tipos de interés en EEUU, que supone un cambio de gran trascendencia para las inversiones. Durante toda una década, el valor del dinero en este país ha sido cero, pero la situación ha cambiado y ya ha dejado de ser gratis. Los tipos han ido subiendo sin prisa pero sin pausa desde que la Reserva Federal iniciara el ciclo alcista a finales de 2015 y ya están en el 2% a corto plazo y por encima del 3% en el bono a 10 años.
Es habitual leer que una subida de tipos acaba suponiendo caídas para las bolsas. La base del argumento es que la tasa de descuento de los dividendos que cobraremos en el futuro sube, lo que conlleva una bajada del valor presente. Pero no siempre es así. Ser capaces de aislarnos del ruido del mercado y entender los motivos de las decisiones de los bancos centrales nos permite hacer un diagnóstico algo diferente: Las políticas monetarias se están normalizando dado que las economías ya no las necesitan. La economía mundial y los beneficios empresariales continúan mostrando solidez, al mismo tiempo que la inflación empieza a volver tras una larga temporada ausente. Como muestra, la reciente decisión de Amazon de subir a 15 dólares por hora su salario mínimo en EEUU y Reino Unido y la inflación acabará llegando. Simplemente, los bancos centrales están retirando los motores auxiliares a una economía que ya puede avanzar sola. Esto no son malas noticias para el inversor.
¿Qué compañías pueden sufrir en este entorno de normalización de tipos de interés? Por un lado, las conocidas en mercado como “bond proxies”. Es decir, aquellas que cotizan a unos múltiplos elevados porque se les otorga una consideración parecida a la de los bonos más seguros (que en nuestra opinión también están sobrevalorados). Por otro, empresas muy endeudadas que necesiten refinanciarse y se verán obligadas a hacerlo a costes más altos. Muchas lograrán sacar adelante sus operaciones, otras no, pero en cualquier caso la subida de tipos no les beneficiará.
En Bestinver, al analizar las empresas, normalizamos el coste de la deuda en nuestros modelos de valoración (excepto en compañías financieras), por lo que ya tenemos en cuenta este cambio de escenario. Y esto nos lleva a preferir compañías con balances sanos, que normalmente tienen caja en balance.
Si nos centramos en los buenos negocios, y los compramos a buenos precios, nos preocupa poco que en el corto plazo suba o baje el múltiplo que el mercado asigne a los beneficios. Las acciones nos ofrecen rentabilidad a largo plazo por el crecimiento de los beneficios empresariales, no solo por la subida de los múltiplos a los que cotizan.
La clave para tener éxito en este contexto es la calidad del capital (visión a largo plazo compartido entre inversores y gestores), la gestión adecuada del riesgo (no tomar atajos) y la capacidad y dedicación de nuestro equipo de análisis. Las horas dedicadas al análisis por personas de sobrada cualificación y experiencia, las reuniones y contactos con las compañías, sus competidores, sus proveedores, sus clientes nos ayudan a conocer al máximo detalle su negocio y así poder aprovechar las oportunidades que nos brinda el mercado.
¿Qué vemos ahora mismo en mercado?
Centrándonos en las empresas, qué estamos encontrando en mercado:
• Compañías buenas muy caras
Son empresas de calidad, con un crecimiento sostenido de los beneficios, que lo suelen hacer bien en entornos adversos, pero donde tienes que estar dispuesto a pagar los altos precios a los que están cotizando.
También podemos incluir aquí a muchas grandes tecnológicas, por las que se pagan precios muy elevados, pero donde sí se está viendo una fuerte capacidad de generar beneficios. Nada que ver con tiempos pasados como la burbuja puntocom.
De hecho, para muchas de ellas, como Amazon, Google o Facebook, los riesgos ahora vienen por un camino distinto: han crecido tanto que la gestión cada vez es más compleja y además se enfrentan a importantes amenazas regulatorias.
• Empresas baratas… que pueden estarlo mucho más
No todo lo que ha bajado de precio tiene atractivo. Hay compañías, como las de TV tradicional o telecomunicaciones, cuyos modelos de negocio se encuentran en grave riesgo de quedar obsoletos, de ser devorados por la disrupción tecnológica. Un horizonte plagado de trampas de valor, en los que gigantes tecnológicos como Amazon pueden entrar arrasando.
• Buenos negocios con alto potencial de revalorización y margen de seguridad
Por último, y muy importante, estamos encontrando compañías que han sido muy perjudicadas por las dudas sobre el crecimiento mundial, ante las turbulencias comentadas, pero donde vemos que el negocio y la actividad sigue creciendo. Estamos centrados en identificar este tipo de valores.
Konecranes refleja, en nuestra opinión, esta ineficiencia del mercado que perseguimos. La cotización del líder en grúas para industrias y puertos ha caído, pese a continuar ejecutando la integración de Demag y beneficiándose de las sinergias de costes asociadas. Los pedidos crecen, los márgenes se expanden y los beneficios aumentan. Pero las acciones sufren por la incertidumbre general sobre el sector que genera la guerra arancelaria entre EEUU y China. En estos casos, nuestro deber es asegurarnos de que nuestras hipótesis de inversión están bien planteadas y que la caída del precio no supone una caída del valor de la compañía. Si el precio cae, pero el valor se mantiene, aumentará el potencial de revalorización y el margen de seguridad.
Es en este tipo de empresas industriales, como en los casos de Andritz y Boskalis que ya les contamos en la última carta, donde el mercado nos está ofreciendo numerosas oportunidades de transformar su ruido en música.
Largo recorrido para la inversión en valor en sectores concretos
También hay otras áreas del mercado donde la inversión en valor sigue teniendo un largo recorrido, en las que hemos aprovechado aproximadamente un tercio de nuestro colchón de liquidez que teníamos para tomar posiciones durante las caídas. Hemos incorporado nombres nuevos como Valmet y Renault, así como otros que ya habían estado en nuestras carteras en el pasado.
Y seguimos preparados para aprovechar más oportunidades. Aunque hemos reducido la liquidez de las carteras, todavía se mantiene en el 12%. Esto nos deja en una posición franca para entrar en una serie de buenos negocios que tenemos analizados en la lista de la compra. Valores en los que estamos esperando que el mercado nos ofrezca los precios adecuados para tomar posiciones con suficiente margen de seguridad.
Un entorno atractivo a largo plazo
Puede parecer contraintuitivo, pero vemos con enorme confianza este mercado tan complejo y con tantas distorsiones en los precios de algunos activos. Aunque sea un entorno incómodo y con turbulencias ocasionales, nos ofrecerá interesantes oportunidades de comprar buenos negocios a buenos precios, que es la base para ganar mucho dinero a largo plazo.
Para afrontar el reto que supone realizar una inversión con el objetivo de generar rentabilidad, debemos contar, primero, con una filosofía de inversión válida en sus fundamentos y de probada utilidad en la realidad. Además, hay que ser capaz de definir y ejecutar un proceso de inversión capaz de recoger la filosofía y convertirla en una cartera de inversión. Y por último, hay que disponer de todos los recursos necesarios para poner todo esto en práctica. En Bestinver contamos con estos tres ingredientes: filosofía, procesos y recursos. Y el resultado es la rentabilidad a largo plazo.
Nuestro compromiso sigue siendo dedicar todos nuestros esfuerzos a conseguir los mejores resultados para su inversión en el largo plazo. Sólo así seremos capaces de continuar siendo merecedores de su confianza.
Beltrán de la Lastra
Presidente y Director de Inversiones BESTINVER
Rentabilidad14,7% media anualizada de Bestinfond desde el inicio
PatrimonioMás de 6.200 millones de euros bajo gestión
InversoresMás de 48.000
Bestinver en cifras
Premios obtenidosMás de 100 en los últimos 20 años
Independencia 100% Grupo Acciona
Datos a fecha 30/09/2018. Fecha inicio Bestinfond: 13/01/1993
11
ÍNDICE
Rentabilidad y potencial de las carteras
Cartera internacional
Cartera ibérica
Análisis de las carteras
Cartera internacional
Cartera ibérica
Fondos de inversión
Renta variable
Mixtos y renta fija
Fondos de inversión libre
Fondos de pensiones
Renta variable
Mixtos y renta fija
EPSV
Renta variable
Mixtos y renta fija
12
13
14
16
17
20
24
25
29
32
34
35
36
38
39
40
Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia como una oferta de inversión en sus fondos de inversión. La información ha sido recopilada por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información sea correcta, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC no garantiza que sea exacta, completa o actualizada.Todas las opiniones y estimaciones incluidas en este documento constituyen el juicio de Bestinver Gestión, S.A. SGIIC en la fecha a la que están referidas y pueden variar sin previo aviso. Todas las opiniones contendidas han sido emitidas con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona.En ningún caso, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC, sus administradores, empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento. El anuncio de rentabilidades pasadas no constituye en ningún caso promesa o garantía de rentabilidades futuras.Todas las rentabilidades de Bestinver están expresadas en € y en términos netos, descontados gastos y comisiones.Potencial: Potencial de revalorización que, a juicio de los gestores de Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia entre el PER actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que tendrá el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es incrementar o por lo menos mantener dicho potencial.PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en función del PER estimado por los gestores de Bestinver para cada compañía (incluye ajustes como: deuda, momento del ciclo, cotización, divisas, etc.)Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podrían alcanzar las participaciones del fondo en función del valor intrínseco que, a juicio de los gestores de Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.
AVISO LEGAL
12
Rentabilidad y potencial de las carteras
13
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Cartera internacional -2,50% 11,74% 8,81% 7,81% 11,98% 10,82% 10,00%
Mercado europeo 0,84% 10,24% 6,29% 6,92% 6,87% 6,87% 4,68%
Rentabilidades anualizadas
Valor objetivo Valor liquidativo
68,5€ 43,9€0€
10€
20€
30€
40€
50€
60€
70€
56%
Potencial de revalorización:
El valor liquidativo de nuestra cartera internacional cayó en el año un -2,5%, frente al del mercado europeo (MSCI Europe con dividendos) que ha tenido una rentabilidad de +0,84% en lo que llevamos de año. A largo plazo, la rentabilidad acumulada de la cartera internacional en los últimos 3 y 5 años ha sido del 28,8% y del 45,7%, respectivamente. La cartera internacional cotiza a un PER de 9,6x con un potencial de revalorización del 56%.
Cartera internacional 1.
Rentabilidad y potencial de las carteras
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Mercado europeo: MSCI Europe con dividendo neto. Fecha lanzamiento: 31/12/1997. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-4%
-2%
Cartera internacional Mercado europeo
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
14
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Cartera Ibérica 70% IGBM / 30% PSI
Tabla de rentabilidades anualizadas
Rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
-2%
-4%
El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica se ha incrementado un 2,1% en el año, frente al -1,02% del índice de referencia (compuesto por el IGBM y el PSI). A largo plazo, la rentabilidad acumulada de la cartera ibérica en los últimos 3 y 5 años ha sido del 31% y del 40,5% respectivamente. La cartera ibérica cotiza a un PER de 10,2x con un potencial de revalorización del 47%
Rentabilidad y potencial de las carteras
Cartera ibérica 2.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Fecha lanzamiento: 31/12/1997. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Cartera ibérica 2,11% 10,37% 9,39% 7,04% 7,06% 9,56% 11,03%
70% IGBM/30% PSI -1,01% 13,12% 5,07% 3,06% -0,09% 3,21% 3,29%
Valor objetivo Valor liquidativo
94,8€ 64,6€0€
10€
20€
Potencial de revalorización:
47%
30€
40€
50€
60€
70€
80€
90€
100€
15
16
Análisis de las carteras
17
Industria 39,2%
DASSAULT AVIATION 3,7%
KONECRANES 2,6%
BEFESA MEDIO AMBIENTE 2,1%
Comunicación y Tecnología 12,9%
INFORMA 5,1%
RELX 2,1%
NASPERS 1,6%
Consumo 26,5%
CIA BRASILEIRA 3,4%
DELIVERY HERO 2,0%
JD.COM 2,0%
Financiero 10,0%
STANDARD CHARTERED 3,8%
ING GROUP 2,7%
INTESA SANPAOLO 1,6%
Liquidez: 11,4%
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL
Cartera internacional 1.
30/09/2018. Fuente: Bestinver
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Análisis de las carteras
Distribución geográfica Distribución sectorial
Europa 68,0%
Otros 20,6%
Liquidez 11,4%
Consumo 26,5%
Finanzas 10,0%
Industria 39,2%
Comunicación y tecnología 12,9%
Liquidez 11,4%
18
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE LA CARTERA INTERNACIONAL
Análisis de las carteras
Incorporaciones a cartera
Renault
Si bien la cotización por debajo de 5 veces beneficio suena increíblemente barata, nuestra opinión es que se trata de una buena oportunidad de inversión pero “no dinero regalado”. Es decir, este múltiplo tan bajo esconde que los beneficios actuales estén ayudados por una parte del ciclo que se enfrenta a algún viento de cara. Dicho esto, y a pesar de las dudas que existen actualmente en el sector automovilístico por la desaceleración del ciclo en China y otros países emergentes, pensamos que Renault está preparado para afrontar los retos a largo plazo de transición hacia los vehículos eléctricos gracias a su alianza con Nissan y Mitsubishi. Es cierto que el ciclo en países desarrollados está ya maduro y que existen complicaciones en países emergentes. Sin embargo, pensamos que el precio de la acción descuenta un escenario demasiado pesimista, y que los factores demográficos en países emergentes harán que la demanda se recupere. Asimismo, el hecho de que el CEO de la compañía comprase en torno a 15 millones de euros era un indicador muy positivo.
Intesa Sanpaolo
El trimestre pasado ya comentamos en esta misma carta la reducción de la posición que teníamos a bancos, en concreto la salida de Intesa. Intesa es el banco líder en Italia, con unas ventajas competitivas claras en costes y una rentabilidad por dividendo sostenible del 9%. Sin embargo, a raíz del aumento de riesgo político en Italia, y tras el buen comportamiento previo del precio de la acción, el margen de seguridad se había estrechado, y el potencial retorno adicional que podíamos obtener no compensaba el riesgo asumido. Por tanto, recogimos beneficios saliendo de la posición a un buen precio (3,10 euros). Recientemente, y tras una fuerte corrección, el mercado nos ha brindado de nuevo la oportunidad de reconstruir la posición en la compañía a un precio de 2,20 euros, dejando un margen de seguridad suficiente.
La valoración de Intesa nos resulta ahora muy atractiva y la exposición a Intesa representa una posición más defensiva, donde aprovechamos la sensibilidad que tiene la entidad a subidas de tipos de interés. Intesa además, cuenta con un gran equipo gestor y ha mantenido una posición de liderazgo entre los bancos italianos en cuanto a calidad de balance se refiere para poder contar con un colchón de capital suficiente como medida de precaución y con un plan de recorte de costes para mejorar su competitividad y sus retornos.
Rio Tinto
Durante el primer trimestre de este año, deshicimos nuestra posición en Rio Tinto tras el buen comportamiento que había tenido la acción. Sin embargo, tras las turbulencias y volatilidad del mercado, se ha vuelto a presentar la oportunidad de entrar en la compañía a un precio atractivo.
19
Análisis de las carteras
Incrementos de posición
Valmet
Incorporamos Valmet en nuestras carteras el trimestre pasado. Valmet es una compañía proveedora de servicios para la industria de celulosa, papel, así como plantas de generación de energía para la producción bioenergética. El precio de la pasta de papel sigue en máximos históricos y en consecuencia se está empezando a ver una aceleración de las órdenes en la industria, lo que creemos que continuará ayudando a la expansión de márgenes de la compañía. Como comentábamos en la anterior carta, Valmet, junto con Andritz tiene muchas posibilidades de beneficiarse de este incremento de órdenes dado el carácter duopolístico de esta industria donde ambos participantes tienen una estructura accionarial atractiva y caja en balance, lo que les permite tomar decisiones rentables a largo plazo.
Reducciones de posición
Grubhub
Reducimos un poco nuestra posición en Grubhub, la plataforma de EE.UU. de distribución de comida a domicilio. La evolución de Grubhub desde que la compramos ha sido muy buena (hemos llegado a multiplicar 7 veces desde la primera vez) y como otras veces cuando ha subido, ajustamos algo la posición para mantener la exposición a la compañía que queremos tener.
Salidas de la cartera
Ross Stores
Deshacemos nuestra posición en Ross, la empresa de EE.UU. de venta de ropa de temporadas pasadas a descuento. El buen comportamiento de la compañía ha hecho que el margen de seguridad se reduzca.
TGS
Empezamos a reducir nuestra posición en TGS durante el trimestre pasado, y hemos decidido salir por completo de la compañía. Invertimos en la compañía a principios 2016 cuando estaba en mínimos históricos, dejando por tanto un atractivo margen de seguridad. Tras un buen comportamiento del precio de la acción desde entonces, se ha reducido mucho el margen de seguridad, y por tanto, deshacemos nuestra posición en la compañía.
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE LA CARTERA INTERNACIONAL
20
Análisis de las carteras
Financiero 19,1%
UNICAJA BANCO 5,7%
CAIXABANK 3,3%
CORPORACION FINANCIERA ALBA 2,7%
Comunicación y Tecnología 8,3%
EUSKALTEL 3,6%
NOS 2,4%
INDRA SISTEMAS 2,3%
CONSUMO 16,5%
VISCOFAN 4,8%
IBERSOL 4,7%
JERONIMO MARTINS 3,0%
Industria 41,5%
SEMAPA 6,4%
ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV 4,9%
GALP 4,9%
Liquidez: 14,5%
Cartera ibérica 2.
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Fecha: 30/09/2018. Fuente: Bestinver
Distribución geográfica Distribución sectorial
Consumo 16,5%
Finanzas 19,1%
Industria 41,5%
Comunicación y tecnología 8,3%
Liquidez 14,5%
España 62,7%
Portugal 22,8%
Liquidez 14,5%
21
Análisis de las carteras
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE CARTERA
Incorporaciones a cartera
Solaria energia y medio ambiente
Solaria es una compañía controlada por una familia española especializada en la generación de energía solar fotovoltaica. La compañía está centrada en la adquisición de plantas fotovoltaicas en mercados consolidados donde prima la optimización de costes así como el desarrollo de nuevos proyectos. Se dedican tanto al desarrollo de proyectos nuevos desde su inicio, como a explotar proyectos ya iniciados. La energía solar fotovoltaica se ha convertido en una de las tecnologías más competitivas, lo que favorecerá su expansión en los próximos años. Creemos que Solaria es una compañía en plena expansión y crecimiento, con un sólido plan de desarrollo en España y que ofrece un buen potencial de revalorización. Además, los intereses de la familia están muy alineados con los inversores minoritarios.
Incrementos de posición
Aedas Homes SAU
Aprovechamos las caídas de mercado de en torno al 12% que ha sufrido AEDAS después de la salida a bolsa para aumentar nuestra posición. La acción ha corregido recientemente pero no ha cambiado nada sustancial que modifique nuestra tesis o nuestras expectativas respecto a la compañía. Creemos que el mercado subyacente en el que opera AEDAS está mejorando ya que los precios de la vivienda están aumentando y por tanto, aprovechamos las caídas para reforzar nuestra posición.
Jeronimo Martins
Es una compañía con sede en Portugal cuyo negocio principal es la distribución de alimentos y se posiciona como líder en los segmentos mayorista y retail. Asimismo, cuenta con una fuerte exposición a Polonia y al mercado colombiano. Se trata de un negocio bien gestionado con buenos retornos sobre el capital. Hemos aprovechado las caídas del mercado para continuar construyendo posición en la compañía ante el atractivo margen de seguridad que nos dejaba.
Reducciones de posición
Construcion auxiliar de ferrocarriles (CAF)
Hemos decidido reducir parte de nuestra exposición en la compañía y rotar el riesgo de esta exposición hacia oportunidades más atractivas.
SEMAPA
En el caso de Semapa, nos reafirmamos en nuestra tesis, y creemos que el aumento del precio de la pasta y del papel es muy beneficioso para la compañía, y puede resultar negativo para competidores que no están verticalmente integrados. Sin embargo, hemos decidido reducir parte de nuestra exposición a Semapa ya que se trataba de una de las mayores posiciones en la cartera Ibérica. Desde 2014, prácticamente hemos doblado en precio nuestra posición en la compañía y el margen de seguridad se ha visto reducido. Por eso, y como parte de la gestión del riesgo de la cartera, hemos decidido rotar parte de esa posición hacia nuevas oportunidades, reduciendo la posición antes de la corrección que ha sufrido acción en los últimos días de este trimestre.
22
Bestinver Barcelona
Fondos de inversión
23
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Bestinfond -1,88% 11,59% 8,89% 7,74% 10,80% 10,87% 14,69%
Índice de referencia* 7,65% 8,63% 10,84% 10,18% 7,24% 7,26% 9,05%
Tabla de rentabilidades anualizadas
Rentabilidades anualizadas
Valor objetivo Valor liquidativo
317,9€ 205,8€0€
50€
100€
150€
200€
250€
300€
Potencial de revalorización:
55%
350€
Renta variable 1.
BESTINFONDRecoge todas nuestras ideas de inversión. Invierte en renta variable global, especialmente en compañías europeas.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 13/01/1993. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Fondos de inversión
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
0%
-4%
2%
-2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Bestinfond Índice de referencia
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Europa 58,2%
Iberia 12,3%
Otros 17,5%
Liquidez 12,0%
Consumo 24,9%
Finanzas 11,5%
Industria 39,2%
Comunicación y tecnología 12,4%
Liquidez 12,0%
24
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Bestinver internacional -2,50% 11,74% 8,81% 7,81% 11,98% 10,82% 10,00%
Índice de referencia* 9,50% 7,38% 12,05% 11,82% 9,00% 6,45% 4,25%
Valor objetivo Valor liquidativo
68,5€ 43,9€ 0€
10€
20€
30€
40€
50€
60€
70€
Potencial de revalorización:
56%
Rentabilidades anualizadas
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 31/12/1997. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Fondos de inversión
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Tabla de rentabilidades anualizadas
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
BESTINVER INTERNACIONALInvierte de manera global, aunque centrado principalmente en compañías cotizadas en Europa, excluyendo España.
Europa 68,0%
Otros 20,6%
Liquidez 11,4%
Consumo 26,5%
Finanzas 10,0%
Industria 39,2%
Comunicación y tecnología 12,9%
Liquidez 11,4%
Bestinver internacional Índice de referencia
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-4%
-2%
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
25
BESTINVER BOLSAInvierte en compañías cotizadas en España y Portugal.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 01/12/1997. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Fondos de inversión
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Tabla de rentabilidades anualizadas
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Bestinver bolsa 2,11% 10,37% 9,39% 7,04% 7,06% 9,56% 11,03%
Índice (70% IGBM / 30% PSI) -1,01% 13,12% 5,07% 3,06% -0,09% 3,21% 3,29%
Rentabilidades anualizadas
Valor objetivo Valor liquidativo
94,8€ 64,6€0€
10€
20€
Potencial de revalorización:
47%
30€
40€
50€
60€
70€
80€
90€
100€
España 62,7%
Portugal 22,8%
Liquidez 14,5%
Consumo 16,5%
Finanzas 19,1%
Industria 41,5%
Comunicación y tecnología 8,3%
Liquidez 14,5%
Bestinver bolsa Índice (70% IGBM / 30% PSI)
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
0%
-2%
-4%
-6%
26
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
Bestinver Grandes Compañías
0,90% 10,85% 9,15% 6,86% 10,26%
Índice de referencia* 6,84% 9,30% 10,31% 9,37% 10,69%
Rentabilidades anualizadas
Valor objetivo Valor liquidativo
276,3€ 193,8€0€
50€
100€
150€
200€
250€
300€
Potencial de revalorización:
43%
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Fondos de inversión
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 19/12/2011. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Tabla de rentabilidades anualizadas
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
BESTINVER GRANDES COMPAÑÍAS Centrado en nuestra selección de grandes compañías. Recoge todas nuestras ideas de inversión.
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Grandes Compañías Índice de referencia
-4%
-2%
Europa 56,4%
Iberia 14,4%
Otros 8,3%
Liquidez 20,9%
Consumo 19,3%
Finanzas 9,8%
Industria 33,6%
Comunicación y tecnología 16,5%
Liquidez 20,9%
27
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Fondos de inversión
Mixtos y renta fija 2.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 29/06/1997. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 50% MSCI W.NR Eur / 50% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica
Bestinver Mixto Índice de referencia
Rentabilidades anualizadas
Distribución sectorial
BESTINVER MIXTOInvierte hasta un 75% en renta variable global y el resto en renta fija.
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Bestinver Mixto 1,01% 6,61% 5,83% 4,66% 5,31% 6,70% 7,94%
Índice de referencia* -0,17% 7,46% 3,09% 1,88% -0,03% 2,47% 2,65%
Tabla de rentabilidades anualizadas
Europa 40,7%
Iberia 18,8%
Otros 10,9%
Renta Fija 21,8%
Liquidez 7,8%
Consumo 19,2%
Finanzas 10,3%
Industria 29,9%
Comunicación y tecnología 11,1%
Liquidez 21,8%
Liquidez 7,8%
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
0%
-4%
2%
-2%
4%
6%
8%
10%
12%
28
BESTINVER PATRIMONIOInvierte mayoritariamente en renta fija, con hasta un 25% en renta variable global.
Fondos de inversión
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 24/07/2016. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 12,5% MSCI W.NR Eur / 87,5% Barc. Euro Agg 1-3y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.La política de inversión de BESTINVER PATRIMONIO, FI ha sido modificada sustancialmente con fecha 5 septiembre de 2018. Los datos de rentabilidad histórica mostrados no son representativos de la que este fondo pueda obtener en el futuro.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
Bestinver Mixto Internacional Índice de referencia
Rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años 10 años Lanzamiento
Bestinver Patrimonio -3,19% 7,67% 5,00% 4,85% 8,79% 5,72%
Índice de referencia* 4,20% 4,56% 5,83% 6,59% 5,37% 3,54%
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años 10 años Lanzamiento
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
-4%
-2%
Europa 18,1%
Iberia 4,3%
Otros 2,2%
Renta Fija 42,9%
Liquidez 32,6%
Consumo 7,9%
Finanzas 2,6%
Industria 9,7%
Comunicación y tecnología 4,3%
Renta Fija 42,9%
Liquidez 32,6%
29
Fondos de inversión
BESTINVER RENTAInvierte en renta fija Euro a corto plazo.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 30/10/1995. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 100% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales infer iores a 5 años.
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Bestinver Renta -0,63% 0,04% -0,12% 0,12% 0,99% 1,83% 3,03%
Índice de referencia* -0,52% 0,11% 0,30% 0,63% 0,94% 1,65% 2,55%
Tabla de rentabilidades anualizadas
Bestinver Renta Índice de referencia
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
0%
1%
1,5%
2%
3%
2,5%
3,5%
4%
Rentabilidades anualizadas
-1%
30
0%
2%
4%
6%
8%
10%
14%
12%
16%
18%
-4%
-2%
Fondos de inversión
30/09/2018. Fuente: Bestinver
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
El Fondo de Inversión Libre (F.I.L.) invierte en una cartera sin restricciones de concentración y con un perfil de liquidez restringido.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 31/12/2007. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Fondos de inversión libre: Hedge Value Fund 3.
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
Hedge Value Fund -1,51% 17,49% 12,01% 9,87% 8,27%
MSCI World Index (Eur) 9,14% 7,38% 11,92% 11,74% 5,11%
Rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
Hedge Value Fund MSCI World Index (Eur)
Valor objetivo Valor liquidativo
393,8€ 237,3€0€
50€
100€
150€
200€
300€
250€
350€Potencial de revalorización:
66%
400€
Europa 42,1%
Iberia 14,4%
Otros 33,8%
Liquidez 9,7%
Consumo 54,5%
Finanzas 3,5%
Industria 25,6%
Comunicación y tecnología 6,7%
Liquidez 9,7%
31
32
Fondos de pensiones
Bestinver León
33
0%
2%
4%
6%
8%
10%
14%
12%
0%
-4%
-2%
Renta variable 1.
BESTINVER GLOBALInvierte en renta variable global.
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 31/12/2004. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 19/09/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Bestinver Global Índice de referencia
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
Fondos de pensiones
2018 2017 3 años 5 años 10 años Lanzamiento
Bestinver Global -1,71% 11,66% 9,11% 8,00% 10,83% 8,83%
Índice de referencia* 7,65% 8,63% 10,84% 10,18% 7,24% 4,97%
Tabla de rentabilidades anualizadas
Rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años 10 años Lanzamiento
Europa 57,9%
Iberia 12,3%
Otros 17,5%
Liquidez 12,3%
Consumo 24,8%
Finanzas 11,4%
Industria 39,2%
Comunicación y tecnología 12,3%
Liquidez 12,3%
34
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 30/10/1996. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 19/09/2018 y pasa a ser 50% MSCI W.NR Eur / 50% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Mixtosy renta fija2.
BESTINVER PLAN MIXTOInvierte hasta un 75% en renta variable global y el resto en renta fija.
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica
Tabla de rentabilidades anualizadas
Distribución sectorial
Fondos de pensiones
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Bestinver Plan Mixto -1,82% 7,48% 5,38% 5,06% 8,04% 8,17% 10,18%
Índice de referencia* 3,13% 5,61% 3,08% 4,82% 4,21% 5,70% 6,33%
Rentabilidades anualizadas
Índice de referencia
Bestinver Plan Mixto
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
-2%
Europa 46,2%
Iberia 8,2%
Otros 13,7%
Renta Fija 19,4%
Liquidez 12,6%
Consumo 19,4%
Finanzas 9,2%
Industria 29,3%
Comunicación y tecnología 10,2%
Renta Fija 19,4%
Liquidez 12,6%
35
0%
1%
2%
-3%
-1%
-2%
BESTINVER PLAN RENTAInvierte en renta fija a corto plazo.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 31/12/2004. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 19/09/2018 y pasa a ser 100% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Fondos de pensiones
Bestinver Plan Renta Índice de referencia
Rentabilidades anualizadas
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años 10 años Lanzamiento
Bestinver Plan Renta -1,04% 0,95% 0,73% 0,67% 1,28% 1,75%
Índice de referencia* 0,29% 0,54% 1,30% 1,11% 1,15% 1,76%
2018 2017 3 años 5 años 10 años Lanzamiento
3%
Europa 0,0%
Iberia 0,0%
Otros 0,0%
Renta Fija 50,6%
Liquidez 49,4%
Consumo 0,0%
Finanzas 0,0%
Industria 0,0%
Comunicación y tecnología 0,0%
Renta Fija 50,6%
Liquidez 49,4%
36
EPSVEPSVSolo para inversores con residencia fiscal en el País Vasco
Bestinver Bilbao
37
EPSV
Rentavariable1.
BESTINVER CRECIMIENTOInvierte hasta el 100% en renta variable global.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 11/12/2017.*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018
Bestinver Crecimiento -3,29%
Índice de referencia* 9,50%
Rentabilidades anualizadas
2018
8%
10%
-4%
-2%
2%
4%
6%
0%
Bestinver Crecimiento Índice de referencia
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
30/09/2018. Fuente: Bestinver
Consumo 21,9%
Finanzas 10,7%
Industria 40,6%
Comunicación y tecnología 13,6%
Liquidez 13,2%
Europa 58,9%
Iberia 13,8%
Otros 14,1%
Renta Fija 0,0%
Liquidez 13,2%
38
EPSV
Mixtosy renta fija2.
BESTINVER FUTUROInvierte en renta variable hasta un 75% y en renta fija el resto.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 28/12/2011. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser 50% MSCI W.NR Eur / 50% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
Bestinver Futuro -0,90% 8,17% 6,40% 5,26% 7,11%
Índice de referencia* 5,11% 6,26% 7,15% 6,55% 7,18%
Bestinver Futuro Índice de referencia
Rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0%
-4%
-2%
Lanzamiento
30/09/2018. Fuente: Bestinver
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
Europa 49,1%
Iberia 10,9%
Otros 10,9%
Renta Fija 21,8%
Liquidez 7,4%
Consumo 20,5%
Finanzas 9,3%
Industria 32,0%
Comunicación y tecnología 9,1%
Renta Fija 21,8%
Liquidez 7,4%
39
BESTINVER CONSOLIDACIÓNInvierte en renta variable hasta un 25% y en renta fija el resto.
Datos a cierre del día: 30/09/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 20/01/2012. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser 12,5% MSCI W.NR Eur / 87,5% Barc. Euro Agg 1-3y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
Bestinver Consolidación -0,79% 1,08% 1,49% 1,62% 1,70%
Índice de referencia* 1,28% 2,26% 3,39% 2,69% 2,67%
Rentabilidades anualizadas
Bestinver Consolidación Índice de referencia
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
0%
1%
2%
3%
4%
-2%
-1%
EPSV
30/09/2018. Fuente: Bestinver
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
Europa 13,5%
Iberia 1,3%
Otros 1,2%
Renta Fija 41,4%
Liquidez 42,5%
Consumo 5,3%
Finanzas 0,5%
Industria 7,3%
Comunicación y tecnología 3,0%
Renta Fija 41,4%
Liquidez 42,5%
Barcelona C. Diputació, 246 planta 3 08007 Barcelona
A Coruña Pl. de Mina 1, planta 4 15004 A Coruña
youtube.com/bestinverAM @bestinver linkedin.com/company/bestinver facebook.com/bestinver
Madrid C. Juan de Mena, 8 planta 1 28014 Madrid
Pamplona Avda. Carlos III El noble, 13-15 planta 2 31002 Pamplona
León Avda. Padre Isla, 2 planta 1 24002 León
OFICINAS
Teléfono 91 595 91 00 www.bestinver.es [email protected]
Valencia C. Moratín 17 planta 2 46002 Valencia
Bilbao C. Gran Vía 58 planta 4 48011 Bilbao