RESPUESTA DE LAS ENTIDADES DE INTERMEDIACIÓN FINANCIERAINTERMEDIACIÓN FINANCIERA 

A ACCIONES DEL BCB

Lorena Rodrigo V.René Aldazosa I.Hugo Rodríguez G.

Abril, 2012La Paz – Bolivia

Contenido

1. Introducción

2 Marco conceptual de los canales de transmisión2. Marco conceptual de los canales de transmisión 

3. Algunas experiencias internacionales

4 El b li i4. El caso boliviano

5. Metodología y datos empleados

6. Respuestas de las entidades de intermediación financiera

a) Impacto sobre el mercado de créditos

b) Impacto sobre el mercado de depósitos

7. Consideraciones finales

1. Introducción• Para un banco central es importante identificar los mecanismos a

través de los cuales sus decisiones afectan el objetivo final.

• La conducción efectiva de la política monetaria requiere de laevaluación precisa de sus efectos sobre la economía y elevaluación precisa de sus efectos sobre la economía y elhorizonte de tiempo en el que se materializan (Mishkin, 1995).

• Objetivo: estudiar la respuesta de las entidades deintermediación financiera ante acciones de la autoridadmonetaria a nivel individual y por segmento de mercadomonetaria a nivel individual y por segmento de mercado.

– Específicamente, la respuesta de las tasas activas y pasivasante variaciones de una tasa de interés representativa delbanco central.

2. Marco conceptual de los canales de transmisión de la política monetariatransmisión de la política monetaria

• Mecanismo de transmisión: Proceso a través del cual las decisiones de políticase transmiten a la economía en general y el nivel de preciosse transmiten a la economía en general y el nivel de precios.

• Canales de transmisión: Las relaciones individuales a través de las cuales elimpulso monetario afecta el objetivo final en un período de tiempoimpulso monetario afecta el objetivo final en un período de tiempo.

Estas relaciones de causa‐efecto se inician con el ajuste de las condicionesen el mercado interbancario por las decisiones del banco central.

El poder del banco central sobre la base monetaria le permite afectar elmercado de fondos prestables y determinar su tasa de interés.

Por su parte, el Sistema Financiero traspasa estos ajustes al momento deprestar estos recursos y/o captar nuevos.

A través de este proceso, el banco central ejerce una posición dominanteen las condiciones del mercado monetario y, en consecuencia, puede guiarlas tasas de interés.

2. Marco conceptual de los canales de t i ió d l líti t itransmisión de la política monetaria

• Canal de tasas de interés:Canal de tasas de interés:

M ‐i ‐I ‐C ‐DA ‐Y ‐p

• Canal del tipo de cambio:

M‐i‐TC‐X‐Yd‐Y‐DA‐p

• Canal del crédito:

M‐FP‐Crédito‐I‐C‐Y‐DA‐pM FP Crédito I C Y DA p

• Canal de la riqueza:

M‐i‐pB‐pAc‐q‐I‐Y‐DA‐p

3. Algunas experiencias internacionales

• Kashyap y Stein (1994): Presentan evidencia de que la política monetaria en EEUU setransmitiría (en parte) por el canal del crédito, debido a que las entidades bancariasestán sujetas a imperfecciones del mercado de capitales similares a las del sectorj p pprivado no bancario.

• Ehrmann et.al. (2001). Estudian el rol de los préstamos bancarios de la Zona Euro en elmecanismo de transmisión y si existen efectos diferenciados de la política monetariasobre los distintos tipos de bancos encontrando que la política monetaria altera lacartera condicionada con el nivel de liquidez de las entidades bancarias.

• Garretsen y Swank (2003). Presentan evidencia empírica para los países bajos de laexistencia del canal de crédito a través del análisis de las respuestas de diferentesgrupos crediticios a una política monetaria contractiva.grupos crediticios a una política monetaria contractiva.

• Alfaro et al. (2004). Presentan evidencia de que el canal del crédito tiene un impactosignificativo en la actividad, enfatizando el rol de los bancos en el mecanismo deg ,transmisión de la política monetaria.

4. El esquema actual de la Política Monetaria en Bolivia

Mantener el poder adquisitivo interno

OBJETIVO

adquisitivo interno de la moneda

CINLi id

OMACréditos de Liquidez

INSTRUMENTOS METAS INTERMEDIASMETA OPERATIVA

CIN

RINLiquidez

Excedente de encaje

Encaje Legal Posición de cambios Límites a las

inversiones en el exteriorexterior

VARIABLES INDICATIVAS

Agregados monetarios, Operaciones cambiarias, Indicadores de precios,

Indicadores de actividad, Indicadores del sector fiscal, Otras variables

4. El caso boliviano• La evidencia empírica indica que el canal del crédito sería el de mayor

impacto. La existencia de este canal se verifica si se utiliza como indicador depolítica monetaria la tasa de Letras del Tesoro (Rocabado y Gutierrez 2009)política monetaria la tasa de Letras del Tesoro (Rocabado y Gutierrez, 2009).

• A través de este canal, la política monetaria podría modificar transitoriamentel d d l i i t d l d t (O ll t l 2000) id ila senda del crecimiento del producto (Orellana, et.al.2000), evidencia que esconsistente con rigideces en los precios (Mendieta y Rodríguez, 2008).

• Empero, algunos estudios verifican que el papel de la tasa de interés en laimplementación de la política monetaria empezó a ganar mayor relevancia enlos últimos años (Cernadas y Paz, 2008).

• Adicionalmente, el BCB durante el período 2005‐2009 habría empleado la tasade interés para contrarrestar presiones inflacionarias de corto plazo, emperola transmisión es incompleta (Cernadas y Aldazosa, 2010).

Los hechos estilizados16

LT91 MN

Tasas de Rendimiento de Valores Públicos(En porcentajes)

11.78

13.5

12.0012.50

10

12

14

16LT91‐MN

LT364‐MN

LT91‐ME

BT 6 años‐MN

BT 8 años‐MN

BT 10 años‐MN

2007 ‐ 2008: repunte de la inflacióna nivel mundial (precio dealimentos y combustibles).BCB Política monetaria contractiva8.99

3.894

6

8

BT 10 años MN BCB: Política monetaria contractiva(subida de tasas)

0

2

Ene‐07 Jul‐07 Ene‐08 Jul‐08 Ene‐09 Jul‐09 Ene‐10 Jul‐10

20

Tasas Efectivas Activas y Pasivas, sistema bancario(En porcentajes)

10 31

17.75

12

14

16

18

20

2009: crisis económicainternacional (gobiernos llevarond l t í 10.31

1 83

4.68

8.77

4

6

8

10adelante en sus países programasde incentivos económicos)BCB: Política monetaria expansiva(caída de tasas)

1.83

0

2

Ene‐07 Jul‐07 Ene‐08 Jul‐08 Ene‐09 Jul‐09 Ene‐10

Comercial Hipotecaria Consumo

DPF 1‐30 días DPF 91‐180 días DPF 181‐360 días

( )

4. Metodología y datos empleados• La metodología empleada es la de Vectores Autoregresivos (VAR).

• Variable dependiente: tasa activa (pasiva) efectiva por institución financiera, opromedio por segmento de mercado o plazo de depósito en MN.

• Variables independientes:

• Tasa del BCB LT – 91 días,

• tasa de inflación (variación mensual del índice de precios al consumidor ‐ IPC)

• el producto, aproximado por el Índice Global de Actividad Económica (IGAE),

• la tasa Libor a 3 meses

• Variable de segmentación de mercado (mide el riesgo percibido por el

Macro

segmento de cartera, aproximada por la brecha entre la tasa libre de riesgo delmercado y la TEA promedio de la cartera del segmento de mercado específico).

• Calidad de cartera (indicador pesadez, ratio cartera en mora a cartera bruta),

• Liquidez (ratio de activos líquidos a obligaciones de corto plazo),

• Rentabilidad (ratio del resultado neto de la gestión a patrimonio),

• Solvencia (ratio de cartera en mora neta de previsiones a patrimonio)

Micro

• Eficiencia administrativa (gastos administrativos a activo más contingente).

4. Metodología y datos empleados

• Se estiman varios modelos VAR cuyo propósito es analizar cómo un cambio en la tasarelevante del BCB (tasa de adjudicación de Letras de Tesorería a 91 en MN) impactasobre las tasas activas (pasivas) de las entidades del sistema financiero.

• Los modelos fueron estimados con datos de frecuencia mensual para el período enero2001 – febrero 2010. En algunas estimaciones la muestra se ajusta desde enero de 2005debido a que las entidades financieras profundizaron sus operaciones en MNdebido a que las entidades financieras profundizaron sus operaciones en MN.

• Las variables fueron tomadas en tasas de crecimiento mensual, a excepción de lasvariables de tasas que fueron tomadas como variaciones mensuales en puntos básicosvariables de tasas que fueron tomadas como variaciones mensuales en puntos básicos.

• La métrica para evaluar el efecto planteado la proporcionan las funciones impulsorespuesta: estudiar la dinámica de corto plazo de las series. Estas fueron generadasp p gsiguiendo la técnica de impulsos generalizados de Pesaran (1997).

5. Respuesta de las entidades de intermediación financiera

)a) Impacto sobre el mercado de créditos.

Clasificación de cartera por tipo de crédito 

  COMERCIAL

CONSUMO 

(En porcentajes, moneda nacional, a diciembre de 2009)

27.2

HIPOTECARIA DE VIVIENDA

MICROCREDITO 

55.57 2

10.1

7.2

Fuente: ASFI

Impacto sobre las tasas del mercado de crédito comercial

Participación cartera comercial, tasa comercial y tasa del BCB(En porcentaje)

 25

30

20

25TEA_LT_MN_91

TEA_COMERCIAL_MN

15

20

10

15

5

10

0

5

01

01

02

02

03

03

04

04

05

05

06

06

07

07

08

08

09

09

10

0

BNB BME BIS BCR BEC BGA BUN BLA Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐1

Fuente: ASFI

Impacto sobre las tasas del mercado de crédito comercial

Respuestas individuales y promedio acumuladas de la tasa comercial  a un shock de  100pb en la tasa LT‐91 en MN del BCB

  80

80

90

40

60

puntos básicos

50

60

70

puntos básicos

20

0

20

Respuesta en p

20

30

40

Respuesta en p

‐40

‐20

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

R

0

10

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

BCR BNB BME BIS

Impacto sobre las tasas del mercado de crédito de consumo

Participación cartera de consumo, tasa de consumo y tasa del BCB(En porcentaje)

 25

3050 TEA_LT_MN_91

TEA CONSUMO MN

(En porcentaje)

15

20

20

30

40_CO SU O_

0

5

10

0

10

20

1 1 1 2 2 3 3 3 4 4 5 5 6 6 6 7 7 8 8 8 90

BME

BUN

BCR

FIE

CJN

CSM BNB

FPR

FFO

BGA

CFA

CCP

FSL

FEF

BIS

CSA

CMR

CCM

BEC

Ene‐01

Jun‐01

Nov‐01

Abr‐02

Sep‐02

Feb‐03

Jul‐03

Dic‐03

May‐04

Oct‐04

Mar‐05

Ago

‐05

Ene‐06

Jun‐06

Nov‐06

Abr‐07

Sep‐07

Feb‐08

Jul‐08

Dic‐08

May‐09

Oct‐09

Fuente: ASFIFuente: ASFI

Impacto sobre las tasas del mercado de crédito de consumo

Respuestas  individuales y promedio acumuladas de la tasa de consumo  a un shock de  100pb en la tasa LT‐91 en MN del BCB

  7060

80

s

30

40

50

60

ntos básicos

0

20

40

n puntos básicos

0

10

20

30

Respuesta en pu

‐40

‐20

0

Respuesta e

‐20

‐10 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

R

FFO_T BME BNB FIE_T

‐60

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Impacto sobre las tasas del mercado de crédito hipotecario

Participación cartera hipotecaria de vivienda, tasa de hipotecaria de vivienda y tasa BCB(En porcentaje)(En porcentaje)

 25

30

35

40TEA_LT_MN_91

TEA HIPOTECARIA MN

15

20

25

15

20

25

30

TEA_HIPOTECARIA_MN

0

5

10

0

5

10

15

01

01

02

02

03

03

04

04

05

05

06

06

07

07

08

08

09

09

10

BME BNB BGA BUN BCR BIS MLP ML1 BEC BLA Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐0

Jul‐0

Ene‐1

Fuente: ASFI

Impacto sobre las tasas del mercado de crédito hipotecario

Respuestas acumuladas y promedio de la tasa hipotecaria de vivienda a un shock de  100pb en la tasa LT‐91 en MN del BCB

  10020

40

60

80

untos básicos

5

10

15

tos básicos

‐20

0

20

Respuesta en pu

‐5

0

5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Respuesta en punt

‐40

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24‐15

‐10 BIS_T BME_T ML1_T

Impacto sobre las tasas del mercado de microcrédito

Participación cartera de microcrédito, tasa de microcrédito y tasa BCB(En porcentaje)(En porcentaje)

 

20

25

50

60TEA_LT_MN_91TEA_MICROCREDITO_MN

10

15

20

20

30

40

0

5

10

0

10

e‐01

ul‐01

e‐02

ul‐02

e‐03

ul‐03

e‐04

ul‐04

e‐05

ul‐05

e‐06

ul‐06

e‐07

ul‐07

e‐08

ul‐08

e‐09

ul‐09

e‐10

0

FPR BSO FIE BLA BUN FSL BCR FEF BNBEn Ju

En Ju

En Ju

En J u

En J u

En Ju

En Ju

En J u

En J u

En

Fuente: ASFIFuente: ASFI

Impacto sobre las tasas del mercado de microcrédito

Respuestas acumuladas y promedio de la tasa de microcrédito a un shock de  100pb en la tasa LT‐91 en MN del BCB

  0.8 120

0 2

0.4

0.6

puntos básicos

40

60

80

100

puntos básicos

‐0.2

0.0

0.2

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Respuesta en p

‐40

‐20

0

20

Respuesta en p

‐0.4

FIE_T BLA_T BSO_T FPR_T

‐60

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

b) Impacto sobre el mercado de depósitos

Respuestas acumuladas y promedio de la tasa de Depósitos a Plazo Fijo de 91 a 180 díasRespuestas acumuladas y promedio de la tasa de Depósitos a Plazo Fijo de 91 a 180 días a un shock de  100pb en la tasa LT‐91 en MN del BCB

  14080

60

80

100

120

40

50

60

70

‐20

0

20

40

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 240

10

20

30

BCR_T BIS_T BME_T BNB_T

‐101 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

 

70

80

90

60

70

30

40

50

60

20

30

40

50

‐10

0

10

20

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

BEC_T BGA_T BSO_T BUN_T

‐10

0

10

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

FIE_T ML1_T FEF_T

Respuestas acumuladas de la tasa de Depósitos a Plazo Fijo de 181 a 360 días

b) Impacto sobre el mercado de depósitos

Respuestas acumuladas de la tasa de Depósitos a Plazo Fijo de 181 a 360 díasa un shock de  100pb en la tasa LT‐91 en MN del BCB

120  100

60

80

100

n pu

ntos básicos

40

60

80

en pun

tos básicos

0

20

40

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Respue

sta en

‐20

0

20

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Respue

sta e

BGA BIS BME BNB ‐20BGA BIS BME BNB

 

50

60

70

sicos

10

20

30

40

50

puesta en pu

ntos bá

‐10

0

10

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Resp

BLA FIE FPR

Respuesta Acumulada de las tasas pasivas y activas 

a un shock de 100pb en la tasa BCB

  Mes: Inicio de Efecto 

Significativo

Mes: Fin de Efecto 

SignificativoEfecto Inicial

Acumulado a 3 meses

Acumulado a 6 meses

Acumulado a 12 meses

Acumulado a 24 meses

Tasas ActivasComercial 1 6 20.52 32.03 31.58 31.48 32.07Consumo 2 permanece ‐7.94 ‐17.68 17.24 40.57 31.70Hipotecaria nunca ‐ 0.00 17.13 28.32 37.57 38.16Microcrédito nunca ‐ ‐13.68 8.92 30.05 35.66 35.37

Tasas Pasivas

• El efecto es menos que proporcional o incompleto es decir que ante un shock de 100pb en

Plazo: 91 ‐ 180 días 2 10 24.69 52.75 54.31 55.13 55.73Plazo: 181 ‐ 364 días 1 permanece 7.62 29.40 46.32 49.03 49.47

El efecto es menos que proporcional o incompleto, es decir, que ante un shock de 100pb enla tasa del BCB, las tasas del sistema financiero reaccionan en una proporción inferior.

• Los segmentos de mercado que mejor responden ante cambios en la tasa del BCB son elg q j pcomercial (32pb, tres meses después del shock), por el lado de las tasas activas, y el dedepósitos entre 91 y 180 días (53pb, tres meses después del shock) por el lado de las tasaspasivas.

Consideraciones finales• Para un banco central es importante conocer cómo responde cada entidad frente a sus

decisiones de políticadecisiones de política.

• Al conocerse a qué bancos influye con mayor impacto, a cuáles en menor tiempo ya través de qué segmento de mercado los objetivos de la política monetaria podránser orientados.ser orientados.

• El trabajo se enfocó sólo en la relación existente entre las tasas de interés, sin llegar alefecto final que se pueda tener sobre la demanda agregada y la inflación.

• Los resultados encontrados sugieren que variaciones en la tasa relevante del BCBtendrían efectos significativos en el mercado de créditos comercial y en menor medidaen el de consumo.

• La respuesta no significativa en los créditos hipotecarios de vivienda, sugeriría que lainformación contenida en las tasas de corto plazo se diluyen a través de la estructuratemporal de tasas de interés.p

• En el mercado del microcrédito, la respuesta no significativa podría atribuirse a que laformación de precios pondera en mayor medida variables de riesgo.

• Adicionalmente, los resultados del trabajo evidencian las limitaciones del traspasocompleto de las tasas del BCB hacia las tasas tanto activas como pasivas.

Gracias por su atenciónGracias por su atención

Anexo A. 1. Descripción de Entidades Financieras Empleadas  ENTIDAD DESPCRIPCIÓN

BANCOSBCR Banco de CréditoBEC Banco EconómicoBGA Banco GanaderoBIS Banco BISA

BANCOS

BME Banco Mercantil Santa CruzBNB Banco Nacional de BoliviaBUN Banco UniónBSO Banco SolBLA Banco los Andes ProcreditBLA Banco los Andes Procredit

ML1 Mutual la PrieraMLP Mutual La Paz

FEF Fondo Financiero Eco Futuro

MUTUALES DE AHORRO Y PRÉSTAMO

FONDOS FINANCIEROS PRIVADOSFEF Fondo Financiero Eco FuturoFFO Fondo Financiero FortalezaFIE Fondo para el Fomento  a Iniciativas Eco.FPR Fondo Financiero Privado ProdemFSL Fondo Fianciero Privado Fassil

ÉCCM Cooperativa ComarapaCCP Cooperativa CatedralCFA Cooperativa FátimaCJN Cooperativa Jesús Nazareno

COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO

pCMR Cooperativa Magisterio RuralCSA Cooperativa San AntonioCSM Cooperativa San Martín de PorresFuente: Autoridad de Supervisión Financiera ASFI

Anexo A. 2. Agrupación de Entidades Financieras Empleadas para las tasas activasp

 TASA COMERCIAL: PART. CART. TASA HIPOTECARIA PART. CART.BNB 28.7% BNB 16.8%BCR 13.8% BCR 8.0%BIS 13.9% BIS 6.4%BME‐SC 18.2% BME‐SC 37.5%

BANCOS BANCOSBUN 4.0% BUN 9.9%BEC 10.5% BEC 0.3%BGA 10.0% BGA 10.0%BLA 0.3% BLA 0.2%

99.4% ML1 3.0%MLP 5 0%

BANCOS BANCOS

MUTUALESMLP 5.0%

97.1%TASA CONSUMO: PART. CART.

BNB 3.3%BCR 11.8% TASA MICROCREDITO PART. CART.BIS 1.0% BNB 0.2%BME SC 26 1% BCR 3 0%BANCOS BME‐SC 26.1% BCR 3.0%BUN 16.0% BUN 11.5%BEC 0.3% BSO 21.7%BGA 1.6% BLA‐F 12.3%CJN 6.2% FSL 3.4%CSM 3.6% FIE 16.5%CFA 1 4% FEF 2 7%

BANCOS

FFPs

BANCOS

CFA 1.4% FEF 2.7%CSA 1.0% FPR 24.5%CCM 0.3% 95.8%CMR 0.9%CCP 1.4%FSL 1.3%

COOPERAT.

FIE 7.2%FEF 1.2%FFO 2.3%FPR 3.1%

89.8%

FPFs

5. Respuesta de las entidades de intermediación financiera

)a) Impacto sobre el mercado de créditos.

Clasificación de cartera por tipo de crédito – febrero 2012(En porcentajes, moneda nacional)

Fuente: Autoridad de  Supervisión Financiera