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Ejemplos de evaluacin econmicaJuan BenavidesCaracas, 19 de julio de 2010Proyecto 1: transporte terrestreNaturaleza del proyecto en el contexto regional y nacionalModelo de flujos de beneficios netosTasa de descuentoResultados SensibilidadesNaturaleza del proyecto en el contexto regional y nacionalVa que conecta departamentos aislados cultural y econmicamente del resto del pas, sur de Colombia. Inversin de US$ 300 mTasa de crecimiento del ingreso per cpita inferior a la mitad del promedio nacional Economa tradicional y cultivos ilegalesSituacin estratgica: convergencia de la Amazona, la Costa Pacfica, fronteras con Ecuador y Per + orografa + inversin escasa en bienes pblicosNaturaleza del proyecto en el contexto regional y nacionalFalla de la imaginacin: sin desarrollo importante (incluso antes de la intrusin de la ilegalidad). ViolenciaEfectos de la ilegalidad: regionales (produccin de hoja de coca + otras ilegalidades), nacionales e internacionalesImpactos regionales: destruccin del capital fsico; distorsin capital humano e inversiones; disrupcin de las transacciones econmicas; costos ambientales y ecolgicos; reduccin tasa de crecimiento departamentalNaturaleza del proyecto en el contexto regional y nacionalImpactos nacionales: incremento del gasto militar; costo de la inseguridad y la violencia en puntos del PIBImpactos internacionales: daos colaterales, desplazamiento de personas, costos de vigilancia fronteriza, fricciones diplomticas Naturaleza del proyecto en el contexto regional y nacionalDistorsin profunda de asignacin de recursosSistema de incentivos que se entroniza, inversamente relacionado con productividadReduccin de la actividad econmica e inversin privada en defensa de derechos de propiedad (prdida del monopolio de la violencia) Naturaleza del proyecto en el contexto regional y nacionalPostulado 1: beneficios del proyecto son intergeneracionalesSuposicin fuerte, basada en la historia y lo profundo de las distorsiones actuales (restituir la civilidad tomar tiempo)Postulado 2: impactos inciertos en el largo plazo (despus de 20 aos)No hay modelo creble para las complejas interacciones entre lo regional y lo nacional, ni para definir la velocidad y forma de la coevolucin entre proyecto y crecimiento Modelo de flujo de beneficios netosDos horizontes, de acuerdo a la credibilidad de la proyeccin de las componentes individuales de los flujos netosFase I: 0-20 aos. Modelo detallado de componentes de flujosFase II: 21-40 aos. Modelo en forma reducida, basado en escenarios prudentes de crecimiento de la tasa de beneficios netos realesModelo de flujo de beneficios netosModelo Fase IBeneficios: {ahorro del trfico desviado + beneficio por trfico generado + ahorro en costos de mantenimiento corredor actual + beneficio por ahorro en tiempo + beneficio por disminucin en accidentalidad vehicular + beneficio por reduccin accidentalidad humana}Costos: {mantenimiento corredor proyectado + costo por atentados} Modelo de flujo de beneficios netosModelo Fase IEscenario 1: trfico alto y participacin alta de autos y colectivosEscenario 2: trfico alto y participacin baja de autos y colectivosEscenario 3: trfico moderado y participacin alta de autos y colectivos Escenario 4: trfico moderado y participacin baja de autos y colectivosModelo de flujo de beneficios netosModelo Fase I

Modelo de flujo de beneficios netosModelo Fase IISe toma promedio de flujos de beneficios netos de los 4 escenarios en ao 20 y se proyecta a tres tasas distintasNo se modelan explcitamente los flujos de beneficios nacionales o internacionales del proyecto (seguridad). Podran ser altos Modelo de flujo de beneficios netosModelo Fase IIEstrategia de modelaje: proyectar exponencialmente beneficios de ao 20 a tres tasas: 2.5%, 4% y 6%Relacin aproximadamente lineal entre TPD y PIB regional en reas de colonizacinModelo de flujo de beneficios netosModelo Fase II

Tasa de descuentoPara determinar la tasa de descuento de largo plazo R(t), se debe:Establecer una distribucin de probabilidad plausible para las tasas de descuentoEstablecer el perfil temporal apropiado para los factores de descuento correspondientesUsar el promedio geomtrico de los factores de descuentoTasa de descuentoSe puede demostrar que el factor de descuento A(t) = 1 / [1 + R(t)] cuando la tasa de descuento se distribuye gamma es

1 / (1 + t2 / )( / )**2Tasa de descuentoLa tasa instantnea de descuento R(t) ser

/ (1 + t2 / )

R(t) declina con el tiempoTasa de descuento = 4% anual; = 3% anual de las estimaciones de los promedios de 2 paneles de expertos

ResultadosFactores de descuento gama, A(t)

ResultadosFase I

ResultadosFase II

ResultadosResumenEl valor promedio de los beneficios netos descontados para los 4 escenarios de la Fase I es (dlares de 2012) a USD 164.28 millones Beneficios netos por reduccin de la accidentalidad (vidas y vehculos) en Fase I son USD 48.84 millones en cualquiera de los 4 escenarios (aproximadamente 30% de los beneficios de esta Fase)ResultadosResumenLos beneficios directos de la Fase II son:USD 116.99 millones con crecimientos de la economa regional del 2.5% anualUSD 136.81 millones con crecimientos de la economa regional del 4% anualUSD 169.76 millones con crecimientos de la economa regional del 6% anual ResultadosResumenBeneficio directo total del proyecto: suma de beneficios del promedio de Fase I con los 3 escenarios de Fase II

USD 281.27 millones, USD 301.09 millones, y USD 334.04 millones respectivamente

SensibilidadesPrimera sensibilidad: en ao 6 hay un salto en trficos del 30% y las tasas de crecimiento de los beneficios asociados a viajes siguen creciendo a las tasas usadas en el caso bsico, en ambas fasesSegunda sensibilidad: a partir del ao 10 aparecen efectos indirectos por reduccin de la ilegalidad y en costos asociados (en anualidad equivalente a US$ 8.6 millones); efectos indirectosSensibilidadesPrimera sensibilidad:

SensibilidadesPrimera sensibilidad:

SensibilidadesPrimera sensibilidad (usando promedio de la Fase I):

SensibilidadesSegunda sensibilidad:

SensibilidadesGran total (directos con salto e indirectos)

SensibilidadesTIRE Inversin inicial de US$ 300 millonesEscenario 1 (primeros 20 aos): Trfico alto y participacin alta de autos y colectivosCon crecimiento del trfico del 2.5% anual (segundos 20 aos):3.58%Con crecimiento del trfico del 4% anual (segundos 20 aos):3.94%Con crecimiento del trfico del 6% anual (segundos 20 aos):4.44%

Proyecto 2: Produccin de biocombustiblesAdaptacin de un ejemplo de Campbell y Brown (2003). Datos ficticios y prpsito ilustrativo de la metodologaLa compaa A producir 3 tipos de biocombustibles (etanol de caa, aceite de jatropha y aceite de palma)Los costos de inversin incluyen la inversin fija en maquinaria, vehculos y edificios, y en capital de trabajo, representado por insumos agrcolas, repuestos y combustibles

Informacin bsicaEl proyecto durar 20 aos. En el ao final, se podrn vender los activos fijos a un 10% de su valor inicial. Activos fijos tienen vida til diferenteLa rentabilidad privada del proyecto es del 10% anualLa tasa de impuestos corporativos es 25%La venta de biocombustibles no tiene efectos sobre el trfico ni efectos indirectos ni ambientales

Informacin bsicaLos costos operacionales dependen del factor de uso de la maquinaria e incluyen:Arriendo de tierrasAguaInsumos agrcolasRepuestosMano de obra no calificadaCostos administrativos, gerencialesSeguros y otros

Informacin bsicaA plena capacidad, la planta producir anualmente 100 m3 de etanol, 90 m3 de aceite de jatropha y 75 m3 de aceite de palma, que se vendern a precios que no cambian en toda la vida del proyectoLas tablas 1 y 2 muestran los costos y cantidades de costos de inversin y operacionales, as como de ingresos y factores necesarios para construir el flujo privado antes de deuda y antes de impuestos.

Informacin bsicaTabla 1. Costos de inversin a precios de mercado

Informacin bsicaTabla 2. Costos operacionales e ingresos a precio de mercado

Anlisis privadoEl flujo neto de caja privado antes de deuda y antes de impuestos es muy sencillo de construir: a las ventas previstas en cada ao se les restan los costos operativos y los de inversin, teniendo en cuenta que el capital de trabajo empieza en el ao 1 de operacin y se recupera en el ao 20, y el valor de salvamento de la maquinaria en el ao 20

Anlisis privadoLa Tabla 3 muestra solamente los 6 primeros aos de operacin (que va hasta el 2030). Muestra tambin la TIR del flujo neto de caja (11.5%) y los VPN a diferentes tasas de descuentoEl proyecto es rentable desde la ptica privada, pues el VPN a la tasa privada es USD 100.397. El proyecto no es rentable a una tasa del 15%

Anlisis privadoTabla 3. Flujo neto de caja privado antes de deuda y de impuestos

Anlisis privadoLa firma tomar deuda de USD 700.000, que pagar en 10 aos con pagos totales anuales constantes, con un inters anual del 3.5%Tambin usar una facilidad de sobregiro por 4 aos de USD 40.000 en el ao 1, pagando intereses anuales de USD 2.000La Tabla 4 muestra el clculo de los impuestos y el flujo de caja privado (patrimonial) Anlisis privadoTabla 4. Impuestos y flujo al patrimonio privado

Anlisis privadoPara ello se construyen los flujos netos de caja patrimoniales antes de impuestos, sumando los pagos anuales de principal e intereses de los prstamos, y luego restando estos pagos de financiacin de los flujos netos de caja mostrados en la Tabla 3Los impuestos se reconstruyen con las ganancias antes de impuestos, restando depreciacin e intereses, luego aplicando la tasa de impuestos corporativos Anlisis privadoEl flujo al patrimonio despus de impuestos (FTE) se puede calcular restando los flujos de financiacin y los impuestos al flujo neto de caja de la Tabla 3Esta construccin redundante sirve como control: el flujo neto de caja de patrimonio antes de impuestos debe ser igual a la suma de los impuestos y el FTE

Anlisis privadoComo se observa, los accionistas reciben una TIR del 19.1% y el VPN del patrimonio es siempre positivo a las tasas del 5%, 10% y 15%. La Tabla 5 incluye distorsiones (aranceles, subsidios e impuestos) a diferentes insumos de los costos de inversin y operacionales

Anlisis privado a precios de eficiencia Tabla 5. Conversin a precios de eficiencia inversin

Anlisis privado a precios de eficiencia Tabla 5. Conversin a precios de eficiencia operacionales

Anlisis privado a precios de eficienciaNtese que las tierras y la mano de obra no calificada tienen en este ejemplo un costo de oportunidad nuloTambin se muestran las diferencias entre costos de mercado y precios sombraNtese que los costos fijos y los operacionales estn altamente subsidiadosAnlisis privado a precios de eficienciaNtese que las tierras y la mano de obra no calificada tienen en este ejemplo un costo de oportunidad nuloTambin se muestran las diferencias entre costos de mercado y precios sombraNtese que los costos fijos y los operacionales estn altamente subsidiadosEvaluacin socialFinalmente, se evala pblicamente el proyecto, usando los precios eficientes e involucrando los costos externos. Estos estn representados por la prdida de pesca aguas abajo del ro por la contaminacin del ro al que se vierten los residuos de la planta, equivalentes a USD 10.000 anuales a partir del ao 2. Los flujos netos de caja a precios eficientes e involucrando los costos externos dan una TIR social del 7.8%, como se muestra en la Tabla 6

Evaluacin socialTabla 6. Evaluacin social del proyecto

Anlisis de stakeholdersUn ejercicio de gran inters consiste en evaluar los costos y beneficios para los diversos stakeholders del proyectoEn la Tabla 7 se muestran los flujos netos del gobierno (impuestos y subsidios), las rentas incrementales de los dueos de la tierra arrendada al proyecto y de los trabajadores no calificados; tambin se muestran los flujos de prdidas de los pescadores

Anlisis de stakeholdersAsimismo se muestran las TIR del total de afectados (66%; muy alta por los signos de los flujos totales) y los VPN de cada grupo, a diferentes tasas de descuento.Ganan los trabajadores y los duelos de tierra, mientras que los pescadores y el gobierno son perdedoresEl gobierno debe asignar una cantidad sustancial de subsidios para la promocin del empleo y el uso de tierras Anlisis de stakeholdersTabla 7. Anlisis de stakeholders

Evaluacion privadaAdaptado deTabla 1: Variables de entradaTabla 2: Flujo de caja privadoCampbell y Brown (2003)MercadoMercadoCostos inversin #Precio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Combustibles2,5000.7$ 1,750Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Semillas (kg)25020$ 5,000Costos operativos C (-)$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Edificios (m2)2501,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500TOTAL$ 740,000Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Inversin fija (-)$ 740,000-$ 74,0002. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Capital de trabajo (-)$ 86,350-$ 86,350Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Repuestos121,000$ 12,000Total costos de inversin (-)$ 740,000$ 86,350$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 160,350Insecticidas (litros)250030$ 75,000Mano de obras (das)10060$ 6,000Repuestos101,000$ 10,000Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Combustible (litros)5000.7$ 350Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,264(SIN DEUDA, SIN IMPUESTOS)TOTAL$ 86,350Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000Otros17,700$ 7,700TIR11.5%BTTOTAL$ 201,214VPN 5%$ 609,559VPN 10% (privada)$ 100,397Ingresos#Precio (USD)IngresoVPN 15%($ 178,347)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Anlisis de impuestosVehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Edificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000Principal Prstamo-$ 700,000$ 59,700$ 61,800$ 63,900$ 66,200$ 68,500$ 70,900$ 73,300$ 75,900$ 78,600$ 81,300Factor uso maquinariaSobregiro-$ 40,000$ 40,000Rentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+InteresesTasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Prstamo$ 24,500$ 22,400$ 20,300$ 18,000$ 15,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800Sobregiro$ 2,000$ 2,000$ 2,000$ 2,000Flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100FLUJO NETO DE CAJA (equity antes imp.)-$ 40,000-$ 99,603-$ 24,307$ 6,640$ 37,587-$ 2,414$ 39,587$ 39,687$ 39,587$ 39,587$ 39,687$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137 ImpuestosVentas$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Costos operativos$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Depreciacin$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500Intereses$ 24,500$ 24,400$ 22,300$ 20,000$ 17,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Ganancias antes de impuestos-$ 64,053-$ 33,007$ 40$ 33,287$ 35,587$ 57,987$ 60,487$ 62,987$ 65,687$ 68,487$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287Impuestos por pagar-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822

Flujo de caja privado (equity)FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Menos flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Menos impuestos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822FTE-$ 40,000-$ 83,590-$ 16,055$ 6,630$ 29,265-$ 11,310$ 25,090$ 24,565$ 23,840$ 23,165$ 22,565$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 256,315TIR19.1%ATVPN 5%$ 483,224VPN 10% (privada)$ 196,276VPN 15%$ 59,527

Evaluacion econmicaAdaptado deTabla 3: Variables de entradaTabla 4: Flujo de caja evaluadoCampbell y Brown (2003)con precios sombraMercadoPrecios sombra costos MercadoPrecios sombra costoscon precios sombraCostos inversin #Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Costo oportunidad 00$ 0-$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Arancel 10%90,909$ 363,636$ 36,364Combustibles2,5000.7$ 1,750Impuesto 10%0.64$ 1,591$ 159Costos externos (-)$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Arancel 20%25,000$ 75,000$ 15,000Semillas (kg)25020$ 5,000Subsidio 25%26.67$ 6,667-$ 1,667Costos operativos C (-)$ 57,125$ 114,249$ 171,374$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499Edificios (m2)2501,000$ 250,0001,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500Subsidio 30%714.29$ 2,143-$ 643TOTAL$ 740,000$ 688,636$ 51,364Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Subsidio 20%37.50$ 112,500-$ 22,500Inversin fija (-)$ 688,636-$ 68,8642. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Subsidio 40%33.33$ 30,000-$ 12,000Capital de trabajo (-)$ 104,192-$ 104,192Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Subsidio 30%714.29$ 1,429-$ 429Repuestos121,000$ 12,000Arancel 15%869.57$ 10,435$ 1,565Total costos de inversin (-)$ 688,636$ 104,192$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 173,056Insecticidas (litros)250030$ 75,000Subsidio 20%37.50$ 93,750-$ 18,750Mano de obras (das)10060$ 6,000Costo oportunidad 20%12.00$ 1,200-$ 4,800Repuestos101,000$ 10,000Arancel 15%869.57$ 8,696$ 1,304Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,0001000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 688,636-$ 80,067$ 38,251$ 62,376$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 259,557Combustible (litros)5000.70$ 350Impuesto 10%0.64$ 318$ 32Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,2648263.5$ 8,264TOTAL$ 86,350$ 104,192-$ 17,842Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000$ 68,864-$ 5,136Otros17,700$ 7,7007700$ 7,700TIR7.8%TOTAL $ 201,214$ 228,499-$ 42,885VPN 5%$ 231,342VPN 10% ($ 135,907)Ingresos#Precio (USD)IngresoCostos externos$ 10,000VPN 15%($ 333,812)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Vehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Tabla 5: Flujo econmicoEdificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000por grupo afectado Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Factor uso maquinariaGobiernoRentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+Aranceles$ 51,364$ 391$ 783$ 1,174$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565-$ 3,535Tasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Impuestos indirectos$ 40$ 80$ 119$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159Subsidios-$ 27,000-$ 18,405-$ 27,607-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 19,000Impuestos corporativos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822Total gobierno$ 51,364-$ 42,582-$ 25,794-$ 26,304-$ 26,764-$ 26,189-$ 20,589-$ 19,964-$ 19,339-$ 18,664-$ 17,964-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264$ 5,446

Dueos de tierras$ 750$ 1,500$ 2,250$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000Pescadores-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000Trabajadores$ 1,200$ 2,400$ 3,600$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800Grupos de referencia$ 51,364-$ 40,632-$ 31,894-$ 30,454-$ 28,964-$ 28,389-$ 22,789-$ 22,164-$ 21,539-$ 20,864-$ 20,164-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464$ 3,246

TIR66%TOTAL GRGOBIERNODUEOS TIERRASPESCADORESTRABAJADORESVPN 5%($ 201,875.71)VPN 5%($ 173,189.33)VPN 5%$ 33,235.35VPN 5%($ 115,098.29)VPN 5%$ 53,176.56VPN 10%($ 143,660.87)VPN 10%($ 124,015.56)VPN 10%$ 21,692.08VPN 10%($ 76,044.73)VPN 10%$ 34,707.33VPN 15%($ 105,887.32)VPN 15%($ 91,494.37)VPN 15%$ 15,194.12VPN 15%($ 53,897.66)VPN 15%$ 24,310.59

Hoja3

Evaluacion privadaAdaptado deTabla 1: Variables de entradaTabla 2: Flujo de caja privadoCampbell y Brown (2003)MercadoMercadoCostos inversin #Precio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Combustibles2,5000.7$ 1,750Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Semillas (kg)25020$ 5,000Costos operativos C (-)$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Edificios (m2)2501,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500TOTAL$ 740,000Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Inversin fija (-)$ 740,000-$ 74,0002. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Capital de trabajo (-)$ 86,350-$ 86,350Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Repuestos121,000$ 12,000Total costos de inversin (-)$ 740,000$ 86,350$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 160,350Insecticidas (litros)250030$ 75,000Mano de obras (das)10060$ 6,000Repuestos101,000$ 10,000Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Combustible (litros)5000.7$ 350Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,264(SIN DEUDA, SIN IMPUESTOS)TOTAL$ 86,350Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000Otros17,700$ 7,700TIR11.5%BTTOTAL$ 201,214VPN 5%$ 609,559VPN 10% (privada)$ 100,397Ingresos#Precio (USD)IngresoVPN 15%($ 178,347)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Anlisis de impuestosVehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Edificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000Principal Prstamo-$ 700,000$ 59,700$ 61,800$ 63,900$ 66,200$ 68,500$ 70,900$ 73,300$ 75,900$ 78,600$ 81,300Factor uso maquinariaSobregiro-$ 40,000$ 40,000Rentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+InteresesTasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Prstamo$ 24,500$ 22,400$ 20,300$ 18,000$ 15,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800Sobregiro$ 2,000$ 2,000$ 2,000$ 2,000Flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100FLUJO NETO DE CAJA (equity antes imp.)-$ 40,000-$ 99,603-$ 24,307$ 6,640$ 37,587-$ 2,414$ 39,587$ 39,687$ 39,587$ 39,587$ 39,687$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137 ImpuestosVentas$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Costos operativos$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Depreciacin$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500Intereses$ 24,500$ 24,400$ 22,300$ 20,000$ 17,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Ganancias antes de impuestos-$ 64,053-$ 33,007$ 40$ 33,287$ 35,587$ 57,987$ 60,487$ 62,987$ 65,687$ 68,487$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287Impuestos por pagar-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822

Flujo de caja privado (equity)FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Menos flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Menos impuestos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822FTE-$ 40,000-$ 83,590-$ 16,055$ 6,630$ 29,265-$ 11,310$ 25,090$ 24,565$ 23,840$ 23,165$ 22,565$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 256,315TIR19.1%ATVPN 5%$ 483,224VPN 10% (privada)$ 196,276VPN 15%$ 59,527

Evaluacion econmicaAdaptado deTabla 3: Variables de entradaTabla 4: Flujo de caja evaluadoCampbell y Brown (2003)con precios sombraMercadoPrecios sombra costos MercadoPrecios sombra costoscon precios sombraCostos inversin #Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Costo oportunidad 00$ 0-$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Arancel 10%90,909$ 363,636$ 36,364Combustibles2,5000.7$ 1,750Impuesto 10%0.64$ 1,591$ 159Costos externos (-)$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Arancel 20%25,000$ 75,000$ 15,000Semillas (kg)25020$ 5,000Subsidio 25%26.67$ 6,667-$ 1,667Costos operativos C (-)$ 57,125$ 114,249$ 171,374$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499Edificios (m2)2501,000$ 250,0001,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500Subsidio 30%714.29$ 2,143-$ 643TOTAL$ 740,000$ 688,636$ 51,364Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Subsidio 20%37.50$ 112,500-$ 22,500Inversin fija (-)$ 688,636-$ 68,8642. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Subsidio 40%33.33$ 30,000-$ 12,000Capital de trabajo (-)$ 104,192-$ 104,192Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Subsidio 30%714.29$ 1,429-$ 429Repuestos121,000$ 12,000Arancel 15%869.57$ 10,435$ 1,565Total costos de inversin (-)$ 688,636$ 104,192$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 173,056Insecticidas (litros)250030$ 75,000Subsidio 20%37.50$ 93,750-$ 18,750Mano de obras (das)10060$ 6,000Costo oportunidad 20%12.00$ 1,200-$ 4,800Repuestos101,000$ 10,000Arancel 15%869.57$ 8,696$ 1,304Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,0001000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 688,636-$ 80,067$ 38,251$ 62,376$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 259,557Combustible (litros)5000.70$ 350Impuesto 10%0.64$ 318$ 32Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,2648263.5$ 8,264TOTAL$ 86,350$ 104,192-$ 17,842Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000$ 68,864-$ 5,136Otros17,700$ 7,7007700$ 7,700TIR7.8%TOTAL $ 201,214$ 228,499-$ 42,885VPN 5%$ 231,342VPN 10% ($ 135,907)Ingresos#Precio (USD)IngresoCostos externos$ 10,000VPN 15%($ 333,812)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Vehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Tabla 5: Flujo econmicoEdificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000por grupo afectado Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Factor uso maquinariaGobiernoRentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+Aranceles$ 51,364$ 391$ 783$ 1,174$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565-$ 3,535Tasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Impuestos indirectos$ 40$ 80$ 119$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159Subsidios-$ 27,000-$ 18,405-$ 27,607-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 19,000Impuestos corporativos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822Total gobierno$ 51,364-$ 42,582-$ 25,794-$ 26,304-$ 26,764-$ 26,189-$ 20,589-$ 19,964-$ 19,339-$ 18,664-$ 17,964-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264$ 5,446

Dueos de tierras$ 750$ 1,500$ 2,250$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000Pescadores-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000Trabajadores$ 1,200$ 2,400$ 3,600$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800Grupos de referencia$ 51,364-$ 40,632-$ 31,894-$ 30,454-$ 28,964-$ 28,389-$ 22,789-$ 22,164-$ 21,539-$ 20,864-$ 20,164-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464$ 3,246

TIR66%TOTAL GRGOBIERNODUEOS TIERRASPESCADORESTRABAJADORESVPN 5%($ 201,875.71)VPN 5%($ 173,189.33)VPN 5%$ 33,235.35VPN 5%($ 115,098.29)VPN 5%$ 53,176.56VPN 10%($ 143,660.87)VPN 10%($ 124,015.56)VPN 10%$ 21,692.08VPN 10%($ 76,044.73)VPN 10%$ 34,707.33VPN 15%($ 105,887.32)VPN 15%($ 91,494.37)VPN 15%$ 15,194.12VPN 15%($ 53,897.66)VPN 15%$ 24,310.59

Hoja3

Evaluacion privadaAdaptado deTabla 1: Variables de entradaTabla 2: Flujo de caja privadoCampbell y Brown (2003)MercadoMercadoCostos inversin #Precio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Combustibles2,5000.7$ 1,750Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Semillas (kg)25020$ 5,000Costos operativos C (-)$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Edificios (m2)2501,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500TOTAL$ 740,000Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Inversin fija (-)$ 740,000-$ 74,0002. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Capital de trabajo (-)$ 86,350-$ 86,350Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Repuestos121,000$ 12,000Total costos de inversin (-)$ 740,000$ 86,350$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 160,350Insecticidas (litros)250030$ 75,000Mano de obras (das)10060$ 6,000Repuestos101,000$ 10,000Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Combustible (litros)5000.7$ 350Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,264(SIN DEUDA, SIN IMPUESTOS)TOTAL$ 86,350Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000Otros17,700$ 7,700TIR11.5%BTTOTAL$ 201,214VPN 5%$ 609,559VPN 10% (privada)$ 100,397Ingresos#Precio (USD)IngresoVPN 15%($ 178,347)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Anlisis de impuestosVehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Edificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000Principal Prstamo-$ 700,000$ 59,700$ 61,800$ 63,900$ 66,200$ 68,500$ 70,900$ 73,300$ 75,900$ 78,600$ 81,300Factor uso maquinariaSobregiro-$ 40,000$ 40,000Rentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+InteresesTasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Prstamo$ 24,500$ 22,400$ 20,300$ 18,000$ 15,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800Sobregiro$ 2,000$ 2,000$ 2,000$ 2,000Flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100FLUJO NETO DE CAJA (equity antes imp.)-$ 40,000-$ 99,603-$ 24,307$ 6,640$ 37,587-$ 2,414$ 39,587$ 39,687$ 39,587$ 39,587$ 39,687$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137 ImpuestosVentas$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Costos operativos$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Depreciacin$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500Intereses$ 24,500$ 24,400$ 22,300$ 20,000$ 17,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Ganancias antes de impuestos-$ 64,053-$ 33,007$ 40$ 33,287$ 35,587$ 57,987$ 60,487$ 62,987$ 65,687$ 68,487$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287Impuestos por pagar-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822

Flujo de caja privado (equity)FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Menos flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Menos impuestos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822FTE-$ 40,000-$ 83,590-$ 16,055$ 6,630$ 29,265-$ 11,310$ 25,090$ 24,565$ 23,840$ 23,165$ 22,565$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 256,315TIR19.1%ATVPN 5%$ 483,224VPN 10% (privada)$ 196,276VPN 15%$ 59,527

Evaluacion econmicaAdaptado deTabla 3: Variables de entradaTabla 4: Flujo de caja evaluadoCampbell y Brown (2003)con precios sombraMercadoPrecios sombra costos MercadoPrecios sombra costoscon precios sombraCostos inversin #Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Costo oportunidad 00$ 0-$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Arancel 10%90,909$ 363,636$ 36,364Combustibles2,5000.7$ 1,750Impuesto 10%0.64$ 1,591$ 159Costos externos (-)$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Arancel 20%25,000$ 75,000$ 15,000Semillas (kg)25020$ 5,000Subsidio 25%26.67$ 6,667-$ 1,667Costos operativos C (-)$ 57,125$ 114,249$ 171,374$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499Edificios (m2)2501,000$ 250,0001,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500Subsidio 30%714.29$ 2,143-$ 643TOTAL$ 740,000$ 688,636$ 51,364Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Subsidio 20%37.50$ 112,500-$ 22,500Inversin fija (-)$ 688,636-$ 68,8642. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Subsidio 40%33.33$ 30,000-$ 12,000Capital de trabajo (-)$ 104,192-$ 104,192Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Subsidio 30%714.29$ 1,429-$ 429Repuestos121,000$ 12,000Arancel 15%869.57$ 10,435$ 1,565Total costos de inversin (-)$ 688,636$ 104,192$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 173,056Insecticidas (litros)250030$ 75,000Subsidio 20%37.50$ 93,750-$ 18,750Mano de obras (das)10060$ 6,000Costo oportunidad 20%12.00$ 1,200-$ 4,800Repuestos101,000$ 10,000Arancel 15%869.57$ 8,696$ 1,304Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,0001000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 688,636-$ 80,067$ 38,251$ 62,376$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 259,557Combustible (litros)5000.70$ 350Impuesto 10%0.64$ 318$ 32Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,2648263.5$ 8,264TOTAL$ 86,350$ 104,192-$ 17,842Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000$ 68,864-$ 5,136Otros17,700$ 7,7007700$ 7,700TIR7.8%TOTAL $ 201,214$ 228,499-$ 42,885VPN 5%$ 231,342VPN 10% ($ 135,907)Ingresos#Precio (USD)IngresoCostos externos$ 10,000VPN 15%($ 333,812)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Vehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Tabla 5: Flujo econmicoEdificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000por grupo afectado Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Factor uso maquinariaGobiernoRentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+Aranceles$ 51,364$ 391$ 783$ 1,174$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565-$ 3,535Tasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Impuestos indirectos$ 40$ 80$ 119$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159Subsidios-$ 27,000-$ 18,405-$ 27,607-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 19,000Impuestos corporativos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822Total gobierno$ 51,364-$ 42,582-$ 25,794-$ 26,304-$ 26,764-$ 26,189-$ 20,589-$ 19,964-$ 19,339-$ 18,664-$ 17,964-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264$ 5,446

Dueos de tierras$ 750$ 1,500$ 2,250$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000Pescadores-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000Trabajadores$ 1,200$ 2,400$ 3,600$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800Grupos de referencia$ 51,364-$ 40,632-$ 31,894-$ 30,454-$ 28,964-$ 28,389-$ 22,789-$ 22,164-$ 21,539-$ 20,864-$ 20,164-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464$ 3,246

TIR66%TOTAL GRGOBIERNODUEOS TIERRASPESCADORESTRABAJADORESVPN 5%($ 201,875.71)VPN 5%($ 173,189.33)VPN 5%$ 33,235.35VPN 5%($ 115,098.29)VPN 5%$ 53,176.56VPN 10%($ 143,660.87)VPN 10%($ 124,015.56)VPN 10%$ 21,692.08VPN 10%($ 76,044.73)VPN 10%$ 34,707.33VPN 15%($ 105,887.32)VPN 15%($ 91,494.37)VPN 15%$ 15,194.12VPN 15%($ 53,897.66)VPN 15%$ 24,310.59

Hoja3

Evaluacion privadaAdaptado deTabla 1: Variables de entradaTabla 2: Flujo de caja privadoCampbell y Brown (2003)MercadoMercadoCostos inversin #Precio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Combustibles2,5000.7$ 1,750Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Semillas (kg)25020$ 5,000Costos operativos C (-)$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Edificios (m2)2501,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500TOTAL$ 740,000Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Inversin fija (-)$ 740,000-$ 74,0002. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Capital de trabajo (-)$ 86,350-$ 86,350Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Repuestos121,000$ 12,000Total costos de inversin (-)$ 740,000$ 86,350$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 160,350Insecticidas (litros)250030$ 75,000Mano de obras (das)10060$ 6,000Repuestos101,000$ 10,000Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Combustible (litros)5000.7$ 350Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,264(SIN DEUDA, SIN IMPUESTOS)TOTAL$ 86,350Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000Otros17,700$ 7,700TIR11.5%BTTOTAL$ 201,214VPN 5%$ 609,559VPN 10% (privada)$ 100,397Ingresos#Precio (USD)IngresoVPN 15%($ 178,347)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Anlisis de impuestosVehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Edificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000Principal Prstamo-$ 700,000$ 59,700$ 61,800$ 63,900$ 66,200$ 68,500$ 70,900$ 73,300$ 75,900$ 78,600$ 81,300Factor uso maquinariaSobregiro-$ 40,000$ 40,000Rentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+InteresesTasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Prstamo$ 24,500$ 22,400$ 20,300$ 18,000$ 15,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800Sobregiro$ 2,000$ 2,000$ 2,000$ 2,000Flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100FLUJO NETO DE CAJA (equity antes imp.)-$ 40,000-$ 99,603-$ 24,307$ 6,640$ 37,587-$ 2,414$ 39,587$ 39,687$ 39,587$ 39,587$ 39,687$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137 ImpuestosVentas$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Costos operativos$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Depreciacin$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500Intereses$ 24,500$ 24,400$ 22,300$ 20,000$ 17,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Ganancias antes de impuestos-$ 64,053-$ 33,007$ 40$ 33,287$ 35,587$ 57,987$ 60,487$ 62,987$ 65,687$ 68,487$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287Impuestos por pagar-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822

Flujo de caja privado (equity)FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Menos flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Menos impuestos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822FTE-$ 40,000-$ 83,590-$ 16,055$ 6,630$ 29,265-$ 11,310$ 25,090$ 24,565$ 23,840$ 23,165$ 22,565$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 256,315TIR19.1%ATVPN 5%$ 483,224VPN 10% (privada)$ 196,276VPN 15%$ 59,527

Evaluacion econmicaAdaptado deTabla 3: Variables de entradaTabla 4: Flujo de caja evaluadoCampbell y Brown (2003)con precios sombraMercadoPrecios sombra costos MercadoPrecios sombra costoscon precios sombraCostos inversin #Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Costo oportunidad 00$ 0-$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Arancel 10%90,909$ 363,636$ 36,364Combustibles2,5000.7$ 1,750Impuesto 10%0.64$ 1,591$ 159Costos externos (-)$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Arancel 20%25,000$ 75,000$ 15,000Semillas (kg)25020$ 5,000Subsidio 25%26.67$ 6,667-$ 1,667Costos operativos C (-)$ 57,125$ 114,249$ 171,374$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499Edificios (m2)2501,000$ 250,0001,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500Subsidio 30%714.29$ 2,143-$ 643TOTAL$ 740,000$ 688,636$ 51,364Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Subsidio 20%37.50$ 112,500-$ 22,500Inversin fija (-)$ 688,636-$ 68,8642. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Subsidio 40%33.33$ 30,000-$ 12,000Capital de trabajo (-)$ 104,192-$ 104,192Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Subsidio 30%714.29$ 1,429-$ 429Repuestos121,000$ 12,000Arancel 15%869.57$ 10,435$ 1,565Total costos de inversin (-)$ 688,636$ 104,192$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 173,056Insecticidas (litros)250030$ 75,000Subsidio 20%37.50$ 93,750-$ 18,750Mano de obras (das)10060$ 6,000Costo oportunidad 20%12.00$ 1,200-$ 4,800Repuestos101,000$ 10,000Arancel 15%869.57$ 8,696$ 1,304Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,0001000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 688,636-$ 80,067$ 38,251$ 62,376$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 259,557Combustible (litros)5000.70$ 350Impuesto 10%0.64$ 318$ 32Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,2648263.5$ 8,264TOTAL$ 86,350$ 104,192-$ 17,842Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000$ 68,864-$ 5,136Otros17,700$ 7,7007700$ 7,700TIR7.8%TOTAL $ 201,214$ 228,499-$ 42,885VPN 5%$ 231,342VPN 10% ($ 135,907)Ingresos#Precio (USD)IngresoCostos externos$ 10,000VPN 15%($ 333,812)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Vehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Tabla 5: Flujo econmicoEdificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000por grupo afectado Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Factor uso maquinariaGobiernoRentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+Aranceles$ 51,364$ 391$ 783$ 1,174$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565-$ 3,535Tasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Impuestos indirectos$ 40$ 80$ 119$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159Subsidios-$ 27,000-$ 18,405-$ 27,607-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 19,000Impuestos corporativos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822Total gobierno$ 51,364-$ 42,582-$ 25,794-$ 26,304-$ 26,764-$ 26,189-$ 20,589-$ 19,964-$ 19,339-$ 18,664-$ 17,964-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264$ 5,446

Dueos de tierras$ 750$ 1,500$ 2,250$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000Pescadores-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000Trabajadores$ 1,200$ 2,400$ 3,600$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800Grupos de referencia$ 51,364-$ 40,632-$ 31,894-$ 30,454-$ 28,964-$ 28,389-$ 22,789-$ 22,164-$ 21,539-$ 20,864-$ 20,164-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464$ 3,246

TIR66%TOTAL GRGOBIERNODUEOS TIERRASPESCADORESTRABAJADORESVPN 5%($ 201,875.71)VPN 5%($ 173,189.33)VPN 5%$ 33,235.35VPN 5%($ 115,098.29)VPN 5%$ 53,176.56VPN 10%($ 143,660.87)VPN 10%($ 124,015.56)VPN 10%$ 21,692.08VPN 10%($ 76,044.73)VPN 10%$ 34,707.33VPN 15%($ 105,887.32)VPN 15%($ 91,494.37)VPN 15%$ 15,194.12VPN 15%($ 53,897.66)VPN 15%$ 24,310.59

Hoja3

Evaluacion privadaAdaptado deTabla 1: Variables de entradaTabla 2: Flujo de caja privadoCampbell y Brown (2003)MercadoMercadoCostos inversin #Precio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Combustibles2,5000.7$ 1,750Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Semillas (kg)25020$ 5,000Costos operativos C (-)$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Edificios (m2)2501,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500TOTAL$ 740,000Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Inversin fija (-)$ 740,000-$ 74,0002. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Capital de trabajo (-)$ 86,350-$ 86,350Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Repuestos121,000$ 12,000Total costos de inversin (-)$ 740,000$ 86,350$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 160,350Insecticidas (litros)250030$ 75,000Mano de obras (das)10060$ 6,000Repuestos101,000$ 10,000Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Combustible (litros)5000.7$ 350Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,264(SIN DEUDA, SIN IMPUESTOS)TOTAL$ 86,350Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000Otros17,700$ 7,700TIR11.5%BTTOTAL$ 201,214VPN 5%$ 609,559VPN 10% (privada)$ 100,397Ingresos#Precio (USD)IngresoVPN 15%($ 178,347)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Anlisis de impuestosVehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Edificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000Principal Prstamo-$ 700,000$ 59,700$ 61,800$ 63,900$ 66,200$ 68,500$ 70,900$ 73,300$ 75,900$ 78,600$ 81,300Factor uso maquinariaSobregiro-$ 40,000$ 40,000Rentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+InteresesTasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Prstamo$ 24,500$ 22,400$ 20,300$ 18,000$ 15,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800Sobregiro$ 2,000$ 2,000$ 2,000$ 2,000Flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100FLUJO NETO DE CAJA (equity antes imp.)-$ 40,000-$ 99,603-$ 24,307$ 6,640$ 37,587-$ 2,414$ 39,587$ 39,687$ 39,587$ 39,587$ 39,687$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137 ImpuestosVentas$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Costos operativos$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Depreciacin$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500Intereses$ 24,500$ 24,400$ 22,300$ 20,000$ 17,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Ganancias antes de impuestos-$ 64,053-$ 33,007$ 40$ 33,287$ 35,587$ 57,987$ 60,487$ 62,987$ 65,687$ 68,487$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287Impuestos por pagar-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822

Flujo de caja privado (equity)FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Menos flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Menos impuestos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822FTE-$ 40,000-$ 83,590-$ 16,055$ 6,630$ 29,265-$ 11,310$ 25,090$ 24,565$ 23,840$ 23,165$ 22,565$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 256,315TIR19.1%ATVPN 5%$ 483,224VPN 10% (privada)$ 196,276VPN 15%$ 59,527

Evaluacion econmicaAdaptado deTabla 3: Variables de entradaTabla 4: Flujo de caja evaluadoCampbell y Brown (2003)con precios sombraMercadoPrecios sombra costos MercadoPrecios sombra costoscon precios sombraCostos inversin #Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Costo oportunidad 00$ 0-$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Arancel 10%90,909$ 363,636$ 36,364Combustibles2,5000.7$ 1,750Impuesto 10%0.64$ 1,591$ 159Costos externos (-)$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Arancel 20%25,000$ 75,000$ 15,000Semillas (kg)25020$ 5,000Subsidio 25%26.67$ 6,667-$ 1,667Costos operativos C (-)$ 57,125$ 114,249$ 171,374$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499Edificios (m2)2501,000$ 250,0001,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500Subsidio 30%714.29$ 2,143-$ 643TOTAL$ 740,000$ 688,636$ 51,364Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Subsidio 20%37.50$ 112,500-$ 22,500Inversin fija (-)$ 688,636-$ 68,8642. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Subsidio 40%33.33$ 30,000-$ 12,000Capital de trabajo (-)$ 104,192-$ 104,192Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Subsidio 30%714.29$ 1,429-$ 429Repuestos121,000$ 12,000Arancel 15%869.57$ 10,435$ 1,565Total costos de inversin (-)$ 688,636$ 104,192$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 173,056Insecticidas (litros)250030$ 75,000Subsidio 20%37.50$ 93,750-$ 18,750Mano de obras (das)10060$ 6,000Costo oportunidad 20%12.00$ 1,200-$ 4,800Repuestos101,000$ 10,000Arancel 15%869.57$ 8,696$ 1,304Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,0001000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 688,636-$ 80,067$ 38,251$ 62,376$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 259,557Combustible (litros)5000.70$ 350Impuesto 10%0.64$ 318$ 32Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,2648263.5$ 8,264TOTAL$ 86,350$ 104,192-$ 17,842Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000$ 68,864-$ 5,136Otros17,700$ 7,7007700$ 7,700TIR7.8%TOTAL $ 201,214$ 228,499-$ 42,885VPN 5%$ 231,342VPN 10% ($ 135,907)Ingresos#Precio (USD)IngresoCostos externos$ 10,000VPN 15%($ 333,812)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Vehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Tabla 5: Flujo econmicoEdificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000por grupo afectado Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Factor uso maquinariaGobiernoRentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+Aranceles$ 51,364$ 391$ 783$ 1,174$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565-$ 3,535Tasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Impuestos indirectos$ 40$ 80$ 119$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159Subsidios-$ 27,000-$ 18,405-$ 27,607-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 19,000Impuestos corporativos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822Total gobierno$ 51,364-$ 42,582-$ 25,794-$ 26,304-$ 26,764-$ 26,189-$ 20,589-$ 19,964-$ 19,339-$ 18,664-$ 17,964-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264$ 5,446

Dueos de tierras$ 750$ 1,500$ 2,250$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000Pescadores-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000Trabajadores$ 1,200$ 2,400$ 3,600$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800Grupos de referencia$ 51,364-$ 40,632-$ 31,894-$ 30,454-$ 28,964-$ 28,389-$ 22,789-$ 22,164-$ 21,539-$ 20,864-$ 20,164-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464$ 3,246

TIR66%TOTAL GRGOBIERNODUEOS TIERRASPESCADORESTRABAJADORESVPN 5%($ 201,875.71)VPN 5%($ 173,189.33)VPN 5%$ 33,235.35VPN 5%($ 115,098.29)VPN 5%$ 53,176.56VPN 10%($ 143,660.87)VPN 10%($ 124,015.56)VPN 10%$ 21,692.08VPN 10%($ 76,044.73)VPN 10%$ 34,707.33VPN 15%($ 105,887.32)VPN 15%($ 91,494.37)VPN 15%$ 15,194.12VPN 15%($ 53,897.66)VPN 15%$ 24,310.59

Hoja3

Evaluacion privadaAdaptado deTabla 1: Variables de entradaTabla 2: Flujo de caja privadoCampbell y Brown (2003)MercadoMercadoCostos inversin #Precio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Combustibles2,5000.7$ 1,750Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Semillas (kg)25020$ 5,000Costos operativos C (-)$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Edificios (m2)2501,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500TOTAL$ 740,000Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Inversin fija (-)$ 740,000-$ 74,0002. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Capital de trabajo (-)$ 86,350-$ 86,350Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Repuestos121,000$ 12,000Total costos de inversin (-)$ 740,000$ 86,350$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 160,350Insecticidas (litros)250030$ 75,000Mano de obras (das)10060$ 6,000Repuestos101,000$ 10,000Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Combustible (litros)5000.7$ 350Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,264(SIN DEUDA, SIN IMPUESTOS)TOTAL$ 86,350Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000Otros17,700$ 7,700TIR11.5%BTTOTAL$ 201,214VPN 5%$ 609,559VPN 10% (privada)$ 100,397Ingresos#Precio (USD)IngresoVPN 15%($ 178,347)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Anlisis de impuestosVehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Edificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000Principal Prstamo-$ 700,000$ 59,700$ 61,800$ 63,900$ 66,200$ 68,500$ 70,900$ 73,300$ 75,900$ 78,600$ 81,300Factor uso maquinariaSobregiro-$ 40,000$ 40,000Rentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+InteresesTasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Prstamo$ 24,500$ 22,400$ 20,300$ 18,000$ 15,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800Sobregiro$ 2,000$ 2,000$ 2,000$ 2,000Flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100FLUJO NETO DE CAJA (equity antes imp.)-$ 40,000-$ 99,603-$ 24,307$ 6,640$ 37,587-$ 2,414$ 39,587$ 39,687$ 39,587$ 39,587$ 39,687$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137 ImpuestosVentas$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Costos operativos$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Depreciacin$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500Intereses$ 24,500$ 24,400$ 22,300$ 20,000$ 17,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Ganancias antes de impuestos-$ 64,053-$ 33,007$ 40$ 33,287$ 35,587$ 57,987$ 60,487$ 62,987$ 65,687$ 68,487$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287Impuestos por pagar-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822

Flujo de caja privado (equity)FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Menos flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Menos impuestos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822FTE-$ 40,000-$ 83,590-$ 16,055$ 6,630$ 29,265-$ 11,310$ 25,090$ 24,565$ 23,840$ 23,165$ 22,565$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 256,315TIR19.1%ATVPN 5%$ 483,224VPN 10% (privada)$ 196,276VPN 15%$ 59,527

Evaluacion econmicaAdaptado deTabla 3: Variables de entradaTabla 4: Flujo de caja evaluadoCampbell y Brown (2003)con precios sombraMercadoPrecios sombra costos MercadoPrecios sombra costoscon precios sombraCostos inversin #Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Costo oportunidad 00$ 0-$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Arancel 10%90,909$ 363,636$ 36,364Combustibles2,5000.7$ 1,750Impuesto 10%0.64$ 1,591$ 159Costos externos (-)$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Arancel 20%25,000$ 75,000$ 15,000Semillas (kg)25020$ 5,000Subsidio 25%26.67$ 6,667-$ 1,667Costos operativos C (-)$ 57,125$ 114,249$ 171,374$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499Edificios (m2)2501,000$ 250,0001,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500Subsidio 30%714.29$ 2,143-$ 643TOTAL$ 740,000$ 688,636$ 51,364Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Subsidio 20%37.50$ 112,500-$ 22,500Inversin fija (-)$ 688,636-$ 68,8642. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Subsidio 40%33.33$ 30,000-$ 12,000Capital de trabajo (-)$ 104,192-$ 104,192Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Subsidio 30%714.29$ 1,429-$ 429Repuestos121,000$ 12,000Arancel 15%869.57$ 10,435$ 1,565Total costos de inversin (-)$ 688,636$ 104,192$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 173,056Insecticidas (litros)250030$ 75,000Subsidio 20%37.50$ 93,750-$ 18,750Mano de obras (das)10060$ 6,000Costo oportunidad 20%12.00$ 1,200-$ 4,800Repuestos101,000$ 10,000Arancel 15%869.57$ 8,696$ 1,304Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,0001000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 688,636-$ 80,067$ 38,251$ 62,376$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 259,557Combustible (litros)5000.70$ 350Impuesto 10%0.64$ 318$ 32Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,2648263.5$ 8,264TOTAL$ 86,350$ 104,192-$ 17,842Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000$ 68,864-$ 5,136Otros17,700$ 7,7007700$ 7,700TIR7.8%TOTAL $ 201,214$ 228,499-$ 27,285VPN 5%$ 231,342VPN 10% ($ 135,907)Ingresos#Precio (USD)IngresoCostos externos$ 10,000VPN 15%($ 333,812)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Vehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Tabla 5: Flujo econmicoEdificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000por grupo afectado Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Factor uso maquinariaGobiernoRentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+Aranceles$ 51,364$ 391$ 783$ 1,174$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565-$ 3,535Tasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Impuestos indirectos$ 40$ 80$ 119$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159Subsidios-$ 27,000-$ 18,405-$ 27,607-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 19,000Impuestos corporativos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822Total gobierno$ 51,364-$ 42,582-$ 25,794-$ 26,304-$ 26,764-$ 26,189-$ 20,589-$ 19,964-$ 19,339-$ 18,664-$ 17,964-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264$ 5,446

Dueos de tierras$ 750$ 1,500$ 2,250$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000Pescadores-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000Trabajadores$ 1,200$ 2,400$ 3,600$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800Grupos de referencia$ 51,364-$ 40,632-$ 31,894-$ 30,454-$ 28,964-$ 28,389-$ 22,789-$ 22,164-$ 21,539-$ 20,864-$ 20,164-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464$ 3,246

TIR66%TOTAL GRGOBIERNODUEOS TIERRASPESCADORESTRABAJADORESVPN 5%($ 201,875.71)VPN 5%($ 173,189.33)VPN 5%$ 33,235.35VPN 5%($ 115,098.29)VPN 5%$ 53,176.56VPN 10%($ 143,660.87)VPN 10%($ 124,015.56)VPN 10%$ 21,692.08VPN 10%($ 76,044.73)VPN 10%$ 34,707.33VPN 15%($ 105,887.32)VPN 15%($ 91,494.37)VPN 15%$ 15,194.12VPN 15%($ 53,897.66)VPN 15%$ 24,310.59

Hoja3

Evaluacion privadaAdaptado deTabla 1: Variables de entradaTabla 2: Flujo de caja privadoCampbell y Brown (2003)MercadoMercadoCostos inversin #Precio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Combustibles2,5000.7$ 1,750Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Semillas (kg)25020$ 5,000Costos operativos C (-)$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Edificios (m2)2501,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500TOTAL$ 740,000Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Inversin fija (-)$ 740,000-$ 74,0002. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Capital de trabajo (-)$ 86,350-$ 86,350Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Repuestos121,000$ 12,000Total costos de inversin (-)$ 740,000$ 86,350$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 160,350Insecticidas (litros)250030$ 75,000Mano de obras (das)10060$ 6,000Repuestos101,000$ 10,000Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Combustible (litros)5000.7$ 350Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,264(SIN DEUDA, SIN IMPUESTOS)TOTAL$ 86,350Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000Otros17,700$ 7,700TIR11.5%BTTOTAL$ 201,214VPN 5%$ 609,559VPN 10% (privada)$ 100,397Ingresos#Precio (USD)IngresoVPN 15%($ 178,347)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Anlisis de impuestosVehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Edificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000Principal Prstamo-$ 700,000$ 59,700$ 61,800$ 63,900$ 66,200$ 68,500$ 70,900$ 73,300$ 75,900$ 78,600$ 81,300Factor uso maquinariaSobregiro-$ 40,000$ 40,000Rentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+InteresesTasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Prstamo$ 24,500$ 22,400$ 20,300$ 18,000$ 15,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800Sobregiro$ 2,000$ 2,000$ 2,000$ 2,000Flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100FLUJO NETO DE CAJA (equity antes imp.)-$ 40,000-$ 99,603-$ 24,307$ 6,640$ 37,587-$ 2,414$ 39,587$ 39,687$ 39,587$ 39,587$ 39,687$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137 ImpuestosVentas$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Costos operativos$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Depreciacin$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500Intereses$ 24,500$ 24,400$ 22,300$ 20,000$ 17,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Ganancias antes de impuestos-$ 64,053-$ 33,007$ 40$ 33,287$ 35,587$ 57,987$ 60,487$ 62,987$ 65,687$ 68,487$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287Impuestos por pagar-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822

Flujo de caja privado (equity)FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Menos flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Menos impuestos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822FTE-$ 40,000-$ 83,590-$ 16,055$ 6,630$ 29,265-$ 11,310$ 25,090$ 24,565$ 23,840$ 23,165$ 22,565$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 256,315TIR19.1%ATVPN 5%$ 483,224VPN 10% (privada)$ 196,276VPN 15%$ 59,527

Evaluacion econmicaAdaptado deTabla 3: Variables de entradaTabla 4: Flujo de caja evaluadoCampbell y Brown (2003)con precios sombraMercadoPrecios sombra costos MercadoPrecios sombra costoscon precios sombraCostos inversin #Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Costo oportunidad 00$ 0-$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Arancel 10%90,909$ 363,636$ 36,364Combustibles2,5000.7$ 1,750Impuesto 10%0.64$ 1,591$ 159Costos externos (-)$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Arancel 20%25,000$ 75,000$ 15,000Semillas (kg)25020$ 5,000Subsidio 25%26.67$ 6,667-$ 1,667Costos operativos C (-)$ 57,125$ 114,249$ 171,374$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499Edificios (m2)2501,000$ 250,0001,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500Subsidio 30%714.29$ 2,143-$ 643TOTAL$ 740,000$ 688,636$ 51,364Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Subsidio 20%37.50$ 112,500-$ 22,500Inversin fija (-)$ 688,636-$ 68,8642. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Subsidio 40%33.33$ 30,000-$ 12,000Capital de trabajo (-)$ 104,192-$ 104,192Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Subsidio 30%714.29$ 1,429-$ 429Repuestos121,000$ 12,000Arancel 15%869.57$ 10,435$ 1,565Total costos de inversin (-)$ 688,636$ 104,192$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 173,056Insecticidas (litros)250030$ 75,000Subsidio 20%37.50$ 93,750-$ 18,750Mano de obras (das)10060$ 6,000Costo oportunidad 20%12.00$ 1,200-$ 4,800Repuestos101,000$ 10,000Arancel 15%869.57$ 8,696$ 1,304Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,0001000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 688,636-$ 80,067$ 38,251$ 62,376$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 259,557Combustible (litros)5000.70$ 350Impuesto 10%0.64$ 318$ 32Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,2648263.5$ 8,264TOTAL$ 86,350$ 104,192-$ 17,842Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000$ 68,864-$ 5,136Otros17,700$ 7,7007700$ 7,700TIR7.8%TOTAL $ 201,214$ 228,499-$ 42,885VPN 5%$ 231,342VPN 10% ($ 135,907)Ingresos#Precio (USD)IngresoCostos externos$ 10,000VPN 15%($ 333,812)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Vehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Tabla 5: Flujo econmicoEdificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000por grupo afectado Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Factor uso maquinariaGobiernoRentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+Aranceles$ 51,364$ 391$ 783$ 1,174$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565-$ 3,535Tasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Impuestos indirectos$ 40$ 80$ 119$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159Subsidios-$ 27,000-$ 18,405-$ 27,607-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 19,000Impuestos corporativos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822Total gobierno$ 51,364-$ 42,582-$ 25,794-$ 26,304-$ 26,764-$ 26,189-$ 20,589-$ 19,964-$ 19,339-$ 18,664-$ 17,964-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264$ 5,446

Dueos de tierras$ 750$ 1,500$ 2,250$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000Pescadores-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000-$ 10,000Trabajadores$ 1,200$ 2,400$ 3,600$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800$ 4,800Grupos de referencia$ 51,364-$ 40,632-$ 31,894-$ 30,454-$ 28,964-$ 28,389-$ 22,789-$ 22,164-$ 21,539-$ 20,864-$ 20,164-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464-$ 9,464$ 3,246

TIR66%TOTAL GRGOBIERNODUEOS TIERRASPESCADORESTRABAJADORESVPN 5%($ 201,875.71)VPN 5%($ 173,189.33)VPN 5%$ 33,235.35VPN 5%($ 115,098.29)VPN 5%$ 53,176.56VPN 10%($ 143,660.87)VPN 10%($ 124,015.56)VPN 10%$ 21,692.08VPN 10%($ 76,044.73)VPN 10%$ 34,707.33VPN 15%($ 105,887.32)VPN 15%($ 91,494.37)VPN 15%$ 15,194.12VPN 15%($ 53,897.66)VPN 15%$ 24,310.59

Hoja3

Evaluacion privadaAdaptado deTabla 1: Variables de entradaTabla 2: Flujo de caja privadoCampbell y Brown (2003)MercadoMercadoCostos inversin #Precio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Combustibles2,5000.7$ 1,750Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Semillas (kg)25020$ 5,000Costos operativos C (-)$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Edificios (m2)2501,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500TOTAL$ 740,000Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Inversin fija (-)$ 740,000-$ 74,0002. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Capital de trabajo (-)$ 86,350-$ 86,350Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Repuestos121,000$ 12,000Total costos de inversin (-)$ 740,000$ 86,350$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 160,350Insecticidas (litros)250030$ 75,000Mano de obras (das)10060$ 6,000Repuestos101,000$ 10,000Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Combustible (litros)5000.7$ 350Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,264(SIN DEUDA, SIN IMPUESTOS)TOTAL$ 86,350Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000Otros17,700$ 7,700TIR11.5%BTTOTAL$ 201,214VPN 5%$ 609,559VPN 10% (privada)$ 100,397Ingresos#Precio (USD)IngresoVPN 15%($ 178,347)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Anlisis de impuestosVehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Edificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000Principal Prstamo-$ 700,000$ 59,700$ 61,800$ 63,900$ 66,200$ 68,500$ 70,900$ 73,300$ 75,900$ 78,600$ 81,300Factor uso maquinariaSobregiro-$ 40,000$ 40,000Rentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+InteresesTasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Prstamo$ 24,500$ 22,400$ 20,300$ 18,000$ 15,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800Sobregiro$ 2,000$ 2,000$ 2,000$ 2,000Flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100FLUJO NETO DE CAJA (equity antes imp.)-$ 40,000-$ 99,603-$ 24,307$ 6,640$ 37,587-$ 2,414$ 39,587$ 39,687$ 39,587$ 39,587$ 39,687$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137 ImpuestosVentas$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Costos operativos$ 50,303$ 100,607$ 150,910$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214$ 201,214Depreciacin$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 70,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 52,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500$ 12,500Intereses$ 24,500$ 24,400$ 22,300$ 20,000$ 17,700$ 13,300$ 10,800$ 8,300$ 5,600$ 2,800$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Ganancias antes de impuestos-$ 64,053-$ 33,007$ 40$ 33,287$ 35,587$ 57,987$ 60,487$ 62,987$ 65,687$ 68,487$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287$ 111,287Impuestos por pagar-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822

Flujo de caja privado (equity)FLUJO NETO DE CAJA-$ 740,000-$ 55,403$ 61,893$ 92,840$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 123,787$ 284,137Menos flujos netos de financiacin-$ 700,000$ 44,200$ 86,200$ 86,200$ 86,200$ 126,200$ 84,200$ 84,100$ 84,200$ 84,200$ 84,100$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0Menos impuestos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822FTE-$ 40,000-$ 83,590-$ 16,055$ 6,630$ 29,265-$ 11,310$ 25,090$ 24,565$ 23,840$ 23,165$ 22,565$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 95,965$ 256,315TIR19.1%ATVPN 5%$ 483,224VPN 10% (privada)$ 196,276VPN 15%$ 59,527

Evaluacion econmicaAdaptado deTabla 3: Variables de entradaTabla 4: Flujo de caja evaluadoCampbell y Brown (2003)con precios sombraMercadoPrecios sombra costos MercadoPrecios sombra costoscon precios sombraCostos inversin #Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoCostos operacionales#Precio (USD)CostoDistorsionesPrecio (USD)CostoAo2010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025202620272028202920301. Inversin fijaArriendo tierras10030$ 3,000Costo oportunidad 00$ 0-$ 3,000Ventas V (+)$ 81,250$ 162,500$ 243,750$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000$ 325,000Maquinaria4100,000$ 400,000Arancel 10%90,909$ 363,636$ 36,364Combustibles2,5000.7$ 1,750Impuesto 10%0.64$ 1,591$ 159Costos externos (-)$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000$ 10,000Vehculos (unidades)330,000$ 90,000Arancel 20%25,000$ 75,000$ 15,000Semillas (kg)25020$ 5,000Subsidio 25%26.67$ 6,667-$ 1,667Costos operativos C (-)$ 57,125$ 114,249$ 171,374$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499$ 228,499Edificios (m2)2501,000$ 250,0001,000$ 250,000Fertilizantes (ton)3500$ 1,500Subsidio 30%714.29$ 2,143-$ 643TOTAL$ 740,000$ 688,636$ 51,364Insecticidas (litros)3,00030$ 90,000Subsidio 20%37.50$ 112,500-$ 22,500Inversin fija (-)$ 688,636-$ 68,8642. Capital de trabajoAgua (Ml)90020$ 18,000Subsidio 40%33.33$ 30,000-$ 12,000Capital de trabajo (-)$ 104,192-$ 104,192Fertilizantes (tons)2500$ 1,000Subsidio 30%714.29$ 1,429-$ 429Repuestos121,000$ 12,000Arancel 15%869.57$ 10,435$ 1,565Total costos de inversin (-)$ 688,636$ 104,192$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0$ 0-$ 173,056Insecticidas (litros)250030$ 75,000Subsidio 20%37.50$ 93,750-$ 18,750Mano de obras (das)10060$ 6,000Costo oportunidad 20%12.00$ 1,200-$ 4,800Repuestos101,000$ 10,000Arancel 15%869.57$ 8,696$ 1,304Gastos administrativos (/mes)121,000$ 12,0001000$ 12,000FLUJO NETO DE CAJA-$ 688,636-$ 80,067$ 38,251$ 62,376$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 86,501$ 259,557Combustible (litros)5000.70$ 350Impuesto 10%0.64$ 318$ 32Seguros (/ao) 1% inversin18263.5$ 8,2648263.5$ 8,264TOTAL$ 86,350$ 104,192-$ 17,842Gerencia (/ao)123,000$ 36,0003000$ 36,0003. Valor de salvamento0.1$ 74,000$ 68,864-$ 5,136Otros17,700$ 7,7007700$ 7,700TIR7.8%TOTAL $ 201,214$ 228,499-$ 42,885VPN 5%$ 231,342VPN 10% ($ 135,907)Ingresos#Precio (USD)IngresoCostos externos$ 10,000VPN 15%($ 333,812)DepreciacinAosPor aoEtanol de caa (m3)1001,000$ 100,000Equipos10$ 40,000Aceite de jatropha (m3)901,250$ 112,500Vehculos5$ 18,000Aceite de palma (m3)751,500$ 112,500Tabla 5: Flujo econmicoEdificios20$ 12,500TOTAL$ 325,000por grupo afectado Ao201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030Factor uso maquinariaGobiernoRentabilidad privada0.10Ao2011201220132014+Aranceles$ 51,364$ 391$ 783$ 1,174$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565$ 1,565-$ 3,535Tasa impuestos corporativos0.250.250.50.751Impuestos indirectos$ 40$ 80$ 119$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159$ 159Subsidios-$ 27,000-$ 18,405-$ 27,607-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 36,810-$ 19,000Impuestos corporativos-$ 16,013-$ 8,252$ 10$ 8,322$ 8,897$ 14,497$ 15,122$ 15,747$ 16,422$ 17,122$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822$ 27,822Total gobierno$ 51,364-$ 42,582-$ 25,794-$ 26,304-$ 26,764-$ 26,189-$ 20,589-$ 19,964-$ 19,339-$ 18,664-$ 17,964-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264-$ 7,264$ 5,446

Dueos de tierras$ 750$ 1,500$ 2,250$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,000$ 3,00