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Situación México / 4º Trimestre 2017 9
3. Debilidad transitoria en el 3T17 derivada del impacto negativo de fenómenos naturales
Tasa de crecimiento (TaT, ae)2.4% 2.3%
-0.8%
2017/01 2017/02 2017/03
-0.8
0.5
-0.3 -0.5
1.0
-0.1
2T17 3T17
Actividades primarias Actividades secundarias Actividades terciarias
-
la demanda de petróleo mexicano en EE.UU., a lo que se sumó el efecto de los huracanes que golpearon el territorio mexicano, también con efectos negativos sobre la producción.
-
Situación México / 4º Trimestre 2017 10
-
1
-
trimestres esperamos un repunte de la actividad económica como resultado del impulso a la construcción conforme el
(FONDEN) introduce un sesgo al alza en nuestras previsiones de crecimiento de los siguientes meses. Los indicadores
En cuanto a los sectores que mostraron una evolución favorable durante el 3T17, del sector secundario, la manufactura
cifras del mes de septiembre continúen mostrando un desempeño modesto pero favorable de este sector, tal como lo -
dinamismo que el sector manufacturero de EE.UU. mostró al cierre del 3T17, con una variación porcentual mensual de
-
-
-
Situación México / 4º Trimestre 2017 11
Actividades primarias 3%
Minería 5%
Electricidad, agua, gas 1%
Construcción 7%
Manufactura 16%
Comercio al por mayor 8%
Comercio al por menor 9%
Transportes, correos, almacenamiento, medios masivos 9%
Servicios financieros, seguros, inmobiliarios 16%
Servicios profesionales ycorporativos 6%
Servicios educativos, de salud, asistencia social 6%
Servicios de esparcimiento, culturales, recreativos 2%
Servicios de alojamientoy comida 2%
Actividades legislativas, gubernamentales 4%
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
-6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 Var
. % a
gost
o (M
oM)
Var. % julio (MoM)
II
III
I
IV
Cambio de año base de 2008 a 2013 del Sistema de Cuentas Nacionales de México
en particular, el crecimiento promedio del periodo 2013-2016 se elevó 0.5 pp, de 2.1% a 2.6%, mientras que el periodo
-
2
Situación México / 4º Trimestre 2017 12
2000 2012
3.5 2.3
3.5 2.1 1.9
3.4 2.3 2.1 2.1
3.3 2.0 1.7 2.6
Diferencia 2003 vs. 1993 0.0 -0.2
Diferencia 2008 vs. 2003 -0.2 0.2 0.2
Diferencia 2013 vs. 2008 0.0 -0.3 -0.4 0.5
3.3
7.6
1.7
7.6
17.6
16.1
6.3
0.2
2.3 3.
5
3.3
7.4
1.6
7.7
16.5
17.5
6.3
0.2
2.1 3.
6
Agri-cultura
Minería Elec-tricidad
Construc-ción
Manu-facturas
Comer-cio
Trans-porte
Correos yalma-cenaje
Infor.mediosmasivos
Serviciosfinan. yseguros
Base 2008 Base 2013
-
Cuenta corriente (Millones de USD)
Cuenta corriente
-35,000
-30,000
-25,000
-20,000
-15,000
-10,000
-5,000
0
200
6
200
7
200
8
200
9
201
0
201
1
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
1S
17* -3
-2.5
-2
-1.5
-1
-0.5
0
200
6
200
7
200
8
200
9
201
0
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1
201
2
201
3
201
4
201
5
201
6
1S
17
-tre de 2017
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--
impulso externo proveniente principalmente de la recuperación de la producción manufacturera en EE.UU. durante la primera mitad de 2017.
primeros dos trimestres de 2017 (Millones de USD)
(A)
(B)
Diferencia
Cuenta corriente
-4,877.8 -2,373.8 2,504.0
-2,743.5 -132.8 2,610.7
petroleras -4,375.9 -3,823.6 552.3
petroleras 1,600.9 3,688.8 2,087.9
-dos en puertos por medios de transporte
31.5 2.0 -29.5
-2,134.3 -2,241.0 -106.7
-10,009.7 -5,140.2 4,869.5
6,489.6 7,192.8 703.2
(A)
(B)
Diferencia
Cuenta corriente
-10,294 -7,252 3,042
-7,022 -2,876 4,146
petroleras -5,373 -8,200 -2,827
petroleras -1,681 5,290 6,971
-dos en puertos por medios de transporte
31 33 2
-3,272 -4,375 -1,103
-16,767 -15,150 1,617
12,933 13,682 749
de los ingresos presupuestarios totales del sector público en el periodo enero-septiembre de 2017 mientras que los recortes al
Los ingresos presupuestarios totales del sector público mostraron un crecimiento anual real de 1.8% en el periodo
los ingresos petroleros del gobierno federal) mostraron un crecimiento anual real de 23.6% en el periodo enero-sep-
Situación México / 4º Trimestre 2017 14
dicho componente de 25.8%. Por su parte, los ingresos tributarios exhibieron una variación anual real de 1.0% en dicho
en términos anuales reales.
dicho periodo, la cual se compara de manera desfavorable al 11.6% de crecimiento anual real observado en el periodo enero-septiembre de 2016.
Los ingresos petroleros del sector público representaron 15.5% de los ingresos presupuestarios totales en el periodo enero-septiembre de 2017 (la cifra correspondiente fue 17.7% en el periodo enero-septiembre de 2016). Es importante
en dicho periodo de 2017.
público en Enero-Septiembre (Miles de millones de pesos) Enero-Septiembre (Miles de millones de pesos)
2017 realTotal
2,655.4 2,986.3 6.2 79.2Tributarios 2,041.5 2,182.7 1.0 57.8
1,066.0 1,188.6 5.3 31.5586.0 637.6 2.8 16.9
No Tributarios 613.9 803.6 23.6 21.3245.4 266.7 2.6 7.1
Emp. Productiv. del Edo. 600.4 520.0 -18.2 13.8Pemex 382.6 255.1 -37.0 6.8CFE 217.8 264.9 14.9 7.0
Total621.1 584.9 -11.0 15.5
2,880.2 3,188.1 4.6 84.5
2017 real
Total
2,903.0 2,744.5 -10.7 73.6
2,111.9 2,201.9 -1.5 59.0
791.1 542.7 -35.2 14.5
No Programable 861.1 986.4 8.2 26.4
Participaciones a Edos. 531.9 607.3 7.9 16.3
305.1 359.3 11.2 9.6
24.0 19.8 -22.1 0.5
En lo referente al gasto neto pagado del sector público en el periodo enero-septiembre de 2017, éste registró un decre-mento anual real de 6.4%. Ello se debió principalmente al rubro del gasto programable (el cual participó con 73.6% en el total del gasto neto pagado del sector público en dicho semestre), con una contracción anual real de 10.7% en dicho
gasto corriente registró una reducción de 1.5% en términos anuales reales en el mismo lapso.
contención al haber exhibido una reducción anual real de 8.5% durante dicho periodo.
Situación México / 4º Trimestre 2017 15
-gistrar un monto de 416.0 mil millones de pesos vs. 59.1 mil millones de pesos en el mismo lapso de 2016. El aumento
de todo el sector público en 2017.
septiembre (Miles de millones de pesos)
enero-septiembre (Miles de millones de pesos)
2017
Nominal Nominal Real realGasto neto totalSin inversión 3,509.9 3,619.6 3,419.4 -2.6
Sin inversión
participaciones
2,978.0 3,012.3 2,845.7 -4.4
Sin inversión
pensiones
2,507.0 2,491.1 2,353.3 -6.1
Sin inversión
participaciones,
2,201.9 2,131.8 2,013.9 -8.5
2017-251.3 63.2 n.s.129.9 319.9 132.7
-262.9 42.0 n.s.3,501.2 3,773.0 1.83,764.1 3,731.0 -6.4-300.0 75.7 n.s.
37.1 -33.7 n.s.59.1 416.0 564.742.2 401.3 797.9
-79.1 336.1 n.s.121.3 65.2 -49.2
Pemex 15.0 -33.9 n.s.Otras entidades 106.4 99.1 -12.0
16.9 14.7 -18.0
externa del sector público (% de la deuda total)
29 33
36 36 37 38 40
43 47 50
45
23 27
34 34 35 35 38 42
46
51 47
0
10
20
30
40
50
60
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
3T17
*
Saldo histórico requerimientos financieros del sector público (SHRFSP) Deuda bruta
30 29 30 33 38 35
70 72 70 67 62
65
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Deuda externa, % del total Deuda interna, % del total
2012 2013 2014 2015 2016 3T17
Situación México / 4º Trimestre 2017 16
frente al dólar observada durante lo que va del año ha sido un factor fundamental tanto en la menor participación de la
-
-
corporativa de impuestos
a la renta corporativa de 35% a 20%. En México esta tasa es 30%. Al respecto surgen dos preguntas pertinentes: ¿Qué -
bién disminuir la tasa corporativa?
0
1
2
3
4
5
6
7
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
Pensiones y jubilaciones Proyecciones SHCP
0
1
2
3
4
5
6
7
2011
2012
2013
2014
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2018
2019
2020
2021
2022
2023
Gasto no programable Costo financiero Participaciones Adefas
Pronósticos de la SHCP
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-
siguientes razones:
i) Los costos de compensación laboral en la industria manufacturera de EE.UU. son en promedio casi seis veces
en el ingreso total de dicha industria en 2014 –última cifra disponible- se ubicaba en 22.1%. Hemos realizado un
Compensación laboral por hora en la industria manufacturera en 2012 (USD)
Participación de los costos laborales en la manufactura de EE.UU. (% del ingreso nominal)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Canadá EE.UU. México
0
5
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15
20
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40
45
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
Manufactura Bienes duraderos Bienes no duraderos
iii) También debemos tomar en cuenta que la tasa impositiva federal a la renta corporativa no es la única que enfrentan
-
-
Situación México / 4º Trimestre 2017 18
-
Situación México / 4º Trimestre 2017 19
EE.UU. de 35% a 20%, sobre las utilidades de una
asume que los costos no laborales son iguales en am-
tasa corporativa promedio de 6% entre los estados
-gar en el que se generen las utilidades, acreditando los
Por cada 100 USD de ingreso de una empresa ma-nufacturera estadounidense radicada en EE.UU., 20% se destina a cubrir los costos laborales que la empre-
35% cubre la tasa corporativa de EE.UU., con lo que la empresa genera una utilidad neta de (80 - X)*(0.65)
promedio de 6%, el impuesto total es de 41%, con lo
de 20%, por lo que las utilidades netas son 59.2-0.74X
Si la empresa radica en México, por cada 100 USD de ingreso 3.3% se destina al pago de los costos labora-
-
ese monto, 35% cubre la tasa corporativa de EE.UU. a la que se encuentra obligada por ser originaria de
empresa genera una utilidad neta de (96.67 - X)*0.65
30%, con utilidades netas de 67.69-0.7X. El Cuadro
Si los costos no laborales representan 10% del ingreso -
-
la competitividad de México se mantiene aún después de una disminución de la tasa corporativa de 35% a 20% en EE.UU.
Utilidad después de impuestos: tarifa actual vs tarifa propuesta
RubroActual
Radicada Radicada enMéxico
Radicada Radicada enMéxico
100 100 100 100Costos laborales 20% 3.3% 20% 3.3%Costos No Laborales X% X% X% X%
35% 35% 20% 30%6% - 6% -
Utilidad después de impuestos federales
(100-20-
52-0.65X
(100-3.3-
62.84-0.65X
(100-20-
64-0.80X
(100-3.3-
67.69-0.70XUtilidad después de
estatales
(100-20-
47.2-0.59X-
(100-20-
59.2-0.74X-
1.4 1.4 1.5 1.6 1.7
2.0
2.9
1.2 1.2 1.3 1.3 1.5 1.7
2.5
10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Participación de los costos no laborales en el ingreso total
Actual (+ impuesto estatal) Con reforma (+ impuesto estatal)
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del presente documento.
de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.
por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo
uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.
con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada
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Esta publicación ha sido elaborada por la unidad macro de México:Economista JefeCarlos [email protected]
[email protected]é A. [email protected] [email protected]
Con la colaboración:Escenarios Económicos
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Situación
3er Trimestre 2017 | Unidad de Estados Unidos
Situación 3er