2009 otoño - solemne 1 (enunciado)

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FINANZAS III

EXAMEN N

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Profesor: Marcelo González A. Fecha : 24-04-2009Ayudantes: Daniela uerta !. "ie#$o: 90 #inutos

Paola %ara A.

Pregunta 1 (50 puntos). Máximo !"neas #a$a #omente.

a) &n el #odelo de dos $er'odos (a)o certidu#(re* losaccionistas de #ayor edad dentro de una e#$resa fa+orecerántoda acci,n de los ad#inistradores ue sinifiue financiarlas o$ortunidades de creci#iento +'a recursos e/ternos* #e)oraun si es con deuda* $ara $oder reci(ir #ayores di+idendos enla actualidad y no co#$artir los (eneficios con nue+osaccionistas* ue entrar'an o(teniendo renta(ilidades #ayoresa su costo de o$ortunidad. o#ente. 10 $untos.

%) %a irrele+ancia de la $ol'tica de di+idendos se refiere a ueel +alor de una e#$resa y del $atri#onio se #antienenconstante inde$endiente#ente de si se $aan di+idendos o no.o#ente. 10 $untos.

#) &n el conte/to del Modelo Multi$er'odo de Modiliani y Miller1931* el +alor de una e#$resa* en cualuier #o#ento* estádado $or el +alor descontado de los flu)os enerados $or susin+ersiones actuales y el +alor de liuidaci,n de sus acti+os$resentes* lo cual es clara#ente inconsistente con el Modelode Dos Per'odos. o#ente. 10 $untos.

$) &n el #odelo de creci#iento constante al infinito deGordon* una #enor retenci,n de utilidades* lo cual i#$lica#ayores di+idendos* se traducirá necesaria#ente en un #ayor+alor del $atri#onio y $or ende de la e#$resa* ya ue los

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accionistas reci(irán #ás di+idendos. o#ente. 10 $untos.

e) &n el conte/to del #odelo de Modiliani y Miller 1956*de#uestre la Pro$osici,n 7* a tra+8s del instru#ental de$ortfolios de ar(itra)e. 10 $untos.

Pregunta & ('0 puntos)

%a +ia D;< AG=>"?< enera con sus +inos actuales flu)os de@525 #illones al ao en $er$etuidad.

A t 0 se le $resenta la o$ortunidad de desarrollar un nue+o+ino $ara el #ercado nacional* BAC&7A<;* ue reuiere unain+ersi,n en t 1 de @40 #illones y ue retorna a $artir de t 2 $8rdidas de @E5 #illones al ao durante 3 aos* lueo retorna@105 #illones al ao $or 15 aos* $ara $osterior#ente tener en$er$etuidad flu)os de @50 #illones al ao.

&n t 2 se $resenta la $osi(ilidad de desarrollar otros +inos*$ara co#ercializar en el #ercado asiático y del #edio oriente*;P7=& ;B; y GA< <AC?;* res$ecti+a#ente. Por un lado*;P7=& ;B; cuya in+ersi,n ser'a de @30 #illones a realizarseen t 4* oriinar'a flu)os a $artir de t 5 de @10 #illonesdurante 10 aos. Por su $arte* GA< <AC?; reuerir'a unain+ersi,n es de @60 #illones a realizarse en t 5* enerar'aflu)os a $artir de t 3 de @E0 #illones durante 6 aos*$osterior#ente enerar'a flu)os de @45 #illones $or 10 aos yfinal#ente entrear'a inresos de @20 #illones $or ao en

$er$etuidad.

%as in+ersiones reueridas se financiar'an en un 100H e#itiendonue+as acciones.

onsiderando una tasa de descuento de 15H $ara todo t. o#$letela siuiente ta(la:

0 1 & &&

2



7;<tDt7tCt

nt#t$tdt

---

100.000-

-

E



Pregunta ' (&0 puntos)

%a e#$resa <;CA >A; IA> >.A.* enera flu)os a los accionistasde 40 #illones al ao en $er$etuidad. &l +alor de #ercado de sudeuda es de @E00 #illones* deuda ue es li(re de rieso con unatasa asociada de 5H y ue se transa al 100H a la $ar. %arenta(ilidad $ro$ia del neocio al ue se dedica la e#$resa es deun 6H. &l nJ#ero de acciones de la e#$resa es de 600 #il.

a alcule el +alor de la e#$resa <;CA >A; IA> >.A.* el$recio de su acci,n* su costo $atri#onial y su costo deca$ital $ro#edio $onderado. 10 $untos.

( >u$ona ue la e#$resa <;CA >A; IA> >.A. decideca#(iar su estructura o()eti+o de financia#iento y $araello e#ite nue+a deuda* ue ta#(i8n es li(re de rieso*$or un total de @200 #illones la cual es usada en un K0H$ara reco#$rar acciones y en E0H $ara $aar di+idendos.Deter#ine el nue+o $recio $or acci,n* nJ#ero de accionesfinal* el costo $atri#onial y el nue+o costo de ca$ital$ro#edio $onderado de la e#$resa des$u8s del ca#(io deestructura. 10 $untos.

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ANEXO

MATEMÁTICAS FINANCIERAS

r

C VP =:dPerpetuida

NOMENCLATURA DE ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE CAPITAL

ρ costo de capital propio de una empresa sin deuda (rentabilidad propia delnegocio)

L$ costo patrimonial

L( costo de la deuda

L0 costo de capital

rf tasa libre de riesgo

Ld tasa cupón de la deuda

D valor nominal de la deuda

I valor de mercado de la deuda

P valor de mercado del patrimonio

C>D valor de mercado de una empresa sin deuda

CD valor de mercado de una empresa con deuda

5

+−=

T r r

C VP

)1(

11:Anualidad

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