2 años de Kirchner

Buenos Aires, 26 abril 2005www.atlas.org.ar

Condiciones iniciales

Escaso poder políticoEscenario internacional favorable en

preciosEscenario internacional desfavorable

en finanzas (por default)Actividad económica: leve reboteExpectativa positiva

El plan está....Coincidencias básicas Estabilidad de precios BCRA independiente pero... Tipo de cambio flotante y elevado Relanzamiento del Mercosur Economía menos Abierta Superavit “aún de baja calidad” Política asistencial activa Política Fiscal Activa Renegociación de la deuda con quita. Estilo: Ataco, luego negocio

Ante este plan: los escenarios

Optimista: política pro mercado, abierta, alineación con ALCA, Modelo NZ, IR, CH... equilibrio fiscal real, clima de negocios, rápido reestablecimiento de seguridad

jurídica e inversiones. Probabilidad = muy baja

Escenario Explosivo

Fidel no fue una anécdota, Chávez es un ejemplo

Las peleas terminan en nacionalizacionesCambian los precios internacionales y se

cae el financiamiento. El default es repudioVuelve el estado empresario y los

controlesProbabilidad = mas baja aún.. (???)

Dos hipótesis a descartar

N. K. Neo Fidel

N. K. Aznar

Es un gobierno de “centro-izquierda” con un extraño cocktail de

resentimiento setentista y capitalismo moderno.

Riesgo = La reacción de la médula“los ideales del setenta dentro de la casa rosada”

Escenario MediocreInversión doméstica en torno al 18% PIBProductividad = Fn de la obra públicaClientelismo político y control de la prensaReactivación en función de la sustitución.Retenciones a las exportacionesAcostumbramiento (Desempleo y pobreza) No hay explosión cambiaria ni financiera ¿Reelección garantizada?

Se recupera la actividad

Estimador Mensual de Actividad Económica Ajustado Estacionalmente

MONTHLY GDP SA

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3

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04

IVF Serie Desestacionalizada 1993=100 (Empalme INDEC)

¿Crecen las exportaciones ?

Argentina: Exportaciones e Importaciones DesestacionalizadasExports and Imports SA

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2

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3

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3

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4

Exportaciones Ajustadas Importaciones AjustadasFuente: INDEC

Gracias China !!!!

Precio de Exportación de la ArgentinaArgentina Exports Prices

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Export P rice Index Exp. P rice Index non fuel

Crece el PBI: ¿es crecimiento?

Evolución del PBI Trimestral - mill. $ 1993 -Quarterly GDP Evolution - 1993 Constant Prices -

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GDP annual var. GDP SA

El desempleo oficial

Evolución de la Oferta y la Demanda de Trabajo UrbanoSupply and Demand Urban Employment Evololution

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3500

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4500

Desocupados sin planes Oferta Ocupados (sin planes) Ocupados Totales

UNEMPLOYED W/O SUBSIDIES

SUPPLY

EMPLOYED W/O SUBSIDIESTOTAL EMPLOYMENT

Colorín Colorado, la confiscación se ha consumado El tiempo

transcurrido agotó la paciencia.

El 75% aceptó el canje ¿mala fe?

El default es funcional al derroche.

El mayor default de la historia.

¿capítulo cerrado? Nueva oferta

Bases del crecimiento

1. Alejamiento del riesgo confiscatorio2. Sustitución de importaciones3. Construcción financiada por desahorro4. Renta del Sector Agropecuario

La recuperación lograda no fue producto de la acción del gobierno sino que proviene

de factores exógenos. El mérito no es del gobierno

Nivel de Inversiones 1997 - 2003

0

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20.000

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I 98 III

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I 00 III

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IB

En Millones de $ En % del PIB

Insuficiente recuperación de la inversión

El crédito no se recupera...¿la confianza sí?

DEPÓSITOS Y PRÉSTAMOS DEL SECTOR PRIVADODEPOSITS AND LOANS OF THE PRIVATE SECTOR

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MIL

LO

NES

DE/

MIL

LO

NS

OF

US

$ Préstamos Depósitos

Nota: Para los depósitos en dólares, a partir de mayo de 2002 se aplicó el tipo de cambio de

Inversión: mas construcciones que equipos...

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5,00

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% d

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PB

I

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Inversión en Equipos Construcción

Cuales son los Riesgos

Que la inversión no recupere mas del 20% PBI Que las confrontaciones terminen en abandono

de las empresas.(FFCC, PDVSA/SHELL, ENARSA) Que mas de uno se entusiasme...

Riesgo Bolivia. Auge piquetero Reforma Constitucional La izquierda desencantada

Que se agote el financiamiento Que el sostenimiento sea al revés: Hoy por cada

persona que depende del gasto público hay 1,3 personas que trabajan en el sector privado.

Los desafíos de fondo..Recuperar la caída del siglo XX

Argentina se fue al descenso en el siglo XX.

El desafío es recuperar la senda de crecimiento sostenido.

Los motores de crecimiento “queman aceite”, no son suficientes para mantener el ritmo.

El desafío: Recuperar el crecimiento sostenido

Administración Kirchner¿Otra oportunidad perdida?

Con estos amigos...

Contexto histórico únicoOposición tenue, sindicatos confundidos,

piqueteros divididos15 meses sin elecciones a la vista

Prensa a favor (o silenciada)Empresarios timoratos (con o sin justificación)

Beneficios iniciales de la sustituciónPrecios internacionales históricos (commodities)Agenda internacional por otro lado (terrorismo)

Congreso “resorte”

¿Y las reformas?

¿Y las reformas?Impuestos

CoparticipaciónTamaño del gasto público

Empleo PúblicoVoto Cautivo

Regulaciones laboralesSistema bancarioServicios sociales

Justicia

Lo que no debe sorprender...(si las papas queman)

Aumento de las retenciones Argumentos: “apropiación de la renta

extraordinaria por motivos ajenos”. Históricamente llegaron al 45%

Dólar: 3,30 - 3,50 Argumentos: Mejora ingresos fiscales Los precios tienen internalizado un dólar

mas alto.

Dependencias

Soja y PetróleoEscenario internacional favorableMenor riesgo confiscatorio (efecto

decreciente)Fase “feliz” de la sustitución. (2004 comienza la fase decreciente).

Los temas económicos que no tratará el gobierno

Redimensionamiento del estado.Reforma del sector Salud y

Educación. Competencia entre provincias. Reforma del Estado.Reforma laboral seria. Inserción de Argentina en el Mundo.

Vulnerabilidades

Riesgo de mercado: Soja: función de precios internacionales y

agotamiento de las tierras (3 años) Petróleo: función de Irak y demanda de Asia Efecto desplazamiento (déficit USA)

Riesgos públicos: Conflictos salariales. Ciclo económico de origen político Agotamiento de los beneficios iniciales de la

confrontación permanente. Que la confianza llegue después que la

amortización.

Retorno de viejos debates Tipo de cambio fiscal: cada $ 0,10 el gobierno

recauda $ 600 millones por retenciones. Ingresos fiscales dolarizados > gastos

fiscales dolarizados (intereses) TCR seguirá siendo alto.

¿Re-nacionalizar para privatizar? Auge de fábricas tomadas Consolidación de la vieja legislación laboral

potenciada. Reacciones estatistas ante problemas de

mercado. (Enarsa, Lafsa, Crisis energética)

Claves para entender el tipo de cambio

Acuerdo político por TCR “alto”Los ingresos fiscales dependientes del

Tipo de cambio son mayores a los gastos fiscales relacionados con el dólar.

Ingresos por Retenciones > Gastos de intereses

Incentivo para mantener el tipo de cambio elevado

Claves para entender los tipos impositivosConsenso político:

“los impuestos son bajos” “la evasión es un delito” “el mercado laboral no está sobre

regulado”.

Lo esperable. No aumentos de los tipos impositivos. Reducciones marginales compensado con

impuestos específicos. Presión tributaria en los niveles actuales.

Temas Económicos Argentina

InflaciónDeuda Pública y DefaultRecuperación EconómicaPobreza y Desempleo

A cuanto equivale el default?

U$S 70.000 Mill es igual al Total de la deuda de: Angola, Congo, Egipto, Sudan: 169 mill hab Bangladesh, Pakistán, Vietnam: 397 mill hab

Bulgaria, R. Checa, Hungría, Ukrania: 76 mill hab Iran, Jordania, Líbano, Siria, Pakistán: 236 mill hab

al 70% de la Deuda de India: 1.100 mill hab!! La Reconstrucción de IRAK se estima entre 56.000

y 80.000 millones de U$S

Argentina y el FMI

En la historia del FMI es el mayor prestatario.

El FMI representa el 13% de la Deuda Total.

Deuda no voluntaria Situación privilegiada

frente al default.

Simpatía por la inflación

Impuestos eficientes

Impuestos al trabajo

Impuestos distorsivos

Total impuestos legislados

Impuesto inflacionario

neto

Total

1980-81 54 19 8 81 19 1001982-85 25 8 6 39 61 1001986-87 45 21 12 78 22 1001988-90 29 13 12 54 46 100

Origen de cada 100 pesos recaudados por la Nación

Los controles no funcionan Entre Febrero de 1967 y Noviembre de 1989 transcurrieron

274 meses y 24 ministros Solo el 10% de ese tiempo hubo precios libres. El resto,

controles, pautas, y administración. Sin embargo lo que costaba $m/n 1 en 1967, llegó a costar

3.945.977.971,92 $ m/n en 1989. 30 meses con precios libres 10,9% 57 meses con precios vigilados 20,8% 45 meses con precios concertados 16% 76 meses con controles de precios 27% 26 meses con precios pautados 9% 95 meses con precios máximos 35% 36 meses con precios congelados 13% (Fuente: FIEL. Por coexistencia de mecanismos la suma no es 100%)

Pobreza e Indigencia

Inconsistencia Gasto público elevado y economía abierta

Precios

Costos

Rentabilidad empresaria

Economía abierta pone un techo a los precios

Tipo de cambio fijo impide ajuste.

Presión Impositiva

Tasas de interés

Aumentos de precios no transables