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Vitale, Manoff & Feilbogen

Abogados - ConsultoresCausales del Proceso de Desintermediación

1. Condiciones Macro Económicas y Financieras

I. Volatilidad Tipo de Cambio / Tasas de Interés

ii. Problema de la Deuda Externa

iii. Nueva Distribución de Países Deficitarios y Superavitarios

1. Regulación / Desregulacion

a. Restricciones: I. Creación Euro Bond / Commercial Paper Markets

ii. Glass-Steagall Act / Regulation Q.

iii. Límites Crediticios

b. Liberalización: I. Witholding Tax

ii. Geográficas

iii. Operaciones

c. Capital Adequacy Ratios

1. Innovaciones Financieras

4. Globalización / Internacionalización

SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO

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Abogados - Consultores


Titulización de Activos

Definición:

Es un procso de financiamiento que consiste en aglutinar activos presentes o futuros,

homogéneos o de similares características, a fin de utilizar el producido de sus flujos o

garantizar con los mismo, el repago de servicios y principal de títulos-valores colocados tanto

en oferta pública como privada.

Security and Exchange Commission

Securities that are primarily serviced by the cashflows of a descrete pool of receivables of other

financial assets, either fixed or revolvind, that by their terms convert into cash within a finite time

period plus any rights or other assets designed to assure the servicing or timely destribution of

proceeds to the security holder.

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Características del Proceso de Titulización

Existencia de un underlying asset como fuente o garantía de repago

Selección criteriosa del pool de activos (fijos / revolving)

Venta o transferencia de activos a una entidad independiente

Análisis performance de los activos por sobre el del originante

Aislamiento adecuado del pool de activos

Creación de un título-valor que representa dichos activos a los inversores

Activos autoliquidables o liquidables on maturity

Mecanismos de Cobertura de Riesgo ( Credit Enhancement)

165.517.6%1,108.3942.8Totales

$1.093%2.11.1TVA

$ 30.948%95.664.6FCS

$ 29.615%220.7191.1Fannie Mac

$ 30.416%221.8190.8Freddie Mae

$ 19.94 %515.1495.2FHLB

Change Change20082007Billions

Emisiones de Largo Plazo de Agencias Federales


Abogados - ConsultoresDatos del Mercado de Titulización

Total ABS 2007: 509.7 Billions2008: 137.2 Billions

Mortgage-related Securities:2007: $ 2.050 Billions2008: $ 1,339 Billions

Total Debt Outstanding: $ ---- TrillionsTotal US Treasury Out.: $ --- Trillions

Treasury Notes 2007: $ 179,4 Billions 2008: $ 407,7 Billions

2003 2004 2005 2006 2007Securitizaciones Europeas 215 241 319,6 378 461

Securitizaciones Europeas

0

100

200

300

400

500

2001 2002 2003 2004 2005B

illon

es (E

uros

)

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Mercado de Titulización Argentino (1996/2007)

Año 2003 $ 297 TASASAño 2004 $ 1.625 6/7%Año 2005 143 $ 5.125 12%Año 2006 201 $ 7.551 12/18%Año 2007 244 $ 8.667 15/22%Año 2008 $ 8.500 18/25%

BIENES FIDEICOMITIDOS TOTAL MERCADO

OPERACIONES MONTO (MILLONES)

Sintéticos 53 $ 6.343 Activos 137 $ 4.432 Créditos Personales 61 $ 1.119 Desarrollos 2 $ 1 Créditos Hipotecarios 13 $ 724 Tarjetas de Crédito 18 $ 344 Créditos Prendarios 19 $ 423 Otros 24 $ 1.823

Total 1996/2002 190 $ 10.775 $12.000

12%

5%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

Argentina

16% 17%

14%

16%

18%

Chile

13%5%

0%

20%

Colombia

6%5%

4%

6%

México

3,50%

4%

3,00%

3,50%

4,00%

Perú

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Abogados - ConsultoresRatios sobre Deuda Hipotecaria

Deuda Hipotecaria como % del PBI

Porcentaje de Viviendas con Hipoteca


Abogados - ConsultoresEl crecimiento de la Construcción

ORIGINANTE

ENTIDAD VEHÍCULO

INVERSORES

PATRIMONIOBIENES TITULOS

Mejoramiento De RIesgo

Calificadora

de RIesgo

Esquema de una Titulización

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Administrador

Agente de Registro y Pago

SECURITIZACION – FINANCIAMIENTO

ESTRUCTURADO

Títulos de Deuda

Certificado de Participación

Participantes de una Titulización

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ESTRUCTURADO

Originante

Administrador

Special Purpose Vehicle/ Trust / Conduit

Trustee

Auxiliares Externos: Bancos, Cias. de Seguros (monoline, multiline), Agencias Gubernamentales, Instituciones Multilaterales, etc.

Calificadoras de Riesgo

Asesores Profesionales: Abogados, Contadores, Asesores Impositivos

Inversores Institucionales: Bancos, Sociedades, Fondos, Cias. de Seguros, etc

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ESTRUCTURADO

ORIGINANTE

BIENES

Originante: Genera y/o concentra la cartera de activos a titulizar.

Ejm.: Bancos, Empresas Constructoras, Entidades Soberanas y Sub-soberanas, Cias. de Seguros, Medicina Prepaga, Leasing, Factoring, etc.

Activos: Homogeneidad y previsibilidad en la generación de flujo de fondos

I) Existentes – Futuros

ii) Reales - Financieros

iii) Crediticios – No Crediticios

La Originación de los Activos

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ESTRUCTURADO

Tipos de Activos Titulizables

Contratos de Leasing Oil & Gas Royalties

Contratos de Alquiler Préstamos Estudiantiles

Préstamos Corporativos (CDO, CLO) Préstamos Sub-Soberanos

Préstamos de Consumo Pagos de Peaje

Mutuos Hipotecarios Pool de Activos

Export Receivables Pagos de Servicios Públicos

Remitances Pagos Sistema de Salud

Pólizas de Seguros Factoring

BONOS CATÁSTROFE

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Cia. Aseguradora 1

Cia. Aseguradora 1

Inversión Riesgo CeroInversión

Riesgo Cero

INVERSORESINVERSORESCia. Aseguradora 2

Cia. Aseguradora 2

Cia. Aseguradora n

Cia. Aseguradora n

SPECIAL PURPOSE VEHICLE

Producido de la Colocación (1)

Inversión de la Colocación (2)

Pago de Primas (3)

Pago de Intereses (4) y (6)

(6) Repagos s/ siniestro:

(i) Pago del Reaseguro

(ii) Pago Capital Inversores

Resultados de la Inversión (5)

(6)


Abogados - ConsultoresBONOS CATASTROFE

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BONOS CLIMATICOSVitale, Manoff & Feilbogen


SECURITIZACION – NEGOCIOS FIDUCIARIOS

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Cámara HoteleraCámara Hotelera

Inversión Riesgo CeroInversión

Riesgo Cero

INVERSORESINVERSORESCámara Restaurantes

Cámara Restaurantes

Cámara Centros de Esquí

Cámara Centros de Esquí



Inversión de la Colocación (2)

Pago de Primas (3)

Pago de Intereses (4) y (6)

(6) Repagos s/ Evento climático:

(i) Pago del Reaseguro

(ii) Pago Capital Inversores

Resultados de la Inversión (5)

(6)

BONOS CLIMATICOS

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BONOS DE LA MUERTE

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Compañías de SeguroCompañías de Seguro

INVERSORESINVERSORES

Asegurado Seguro de Vida




Pago de Primas Asegurados (2)

Pago de Capital e Intereses (5)

(1/2) Producido de la Colocación:

(i) Pago del Asegurado

(ii) Pago de Primas

Pago de Seguros (4)

BONOS DE LA MUERTE





Cesión de Beneficio (3) Cesión de Beneficio (3)

Pago a los Asegurados (2)

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ESTRUCTURADO

ENTIDAD VEHÍCULO

INVERSORES

PATRIMONIO TITULOS

Títulos de Deuda

Certificado de Participación

Emisión de Títulos Valores

TITULOS:

Alta Calidad

Rendimiento Títulos / Activos

Aislamiento Riesgo Inmanente

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ESTRUCTURADO

ORIGINANTE

ENTIDAD VEHÍCULO

PATRIMONIOBIENES

Transferencia de los Activos: Aislamiento

Transferencia: sencilla, clara y económica

RIESGOS RIESGOS

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ESTRUCTURADO

Técnicas de Mejoramiento de Riesgo (Credit Enhancement)

Obligación de Sustitución

Subordinación

Sobregarantía

Fondos de Reserva

Cuentas de Spread

Letter of Credit

Aforos (LTV)

Monoline Insurance

Seguros (vida, empleo, incapacidad)

Seguros de Riesgo Polítivo -PRI- (OPIC, MIGA)

Estructuras con Organismos Multilaterales

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ESTRUCTURADO

Subordinación y Sobregarantía

ORIGINANTE

ENTIDAD VEHÍCULO

INVERSORES

Clase A.

80% total emisión: $ 8 m.

Interés: 12% anul pag. Mens.

Clase B. 15% total emisión: $ 1.5 m.Interés: 13% anul pag. trimestral.Subordinación parcial s/intereses.

Clase C. 5% total emisión: $ 5 m.Interés: remanente.Subordinacion total: capital e intereses

Protección del 25% aprox.

Protección del 33% aprox.

Protección del 20%

Activos por $ 12 millonesTítulos por $ 10

millones

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ESTRUCTURADO

Técnicas de Extracción de Ganancias

Dividendos

Interest Rate Swaps

Créditos Recíprocos

Estructura de Títulos Senior y Subordinados

Asignaciones Parciales

Honorarios por Administración

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