T.12 ANALlSIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONTABLES

Una vez elaborados todos los documentos que recogen la información financiera y contable dela empresa, hay que realizar un análisis de la misma para conocer la situación económica yfinanciera en que se encuentra y tomar las decisionesoportunas.

Etapas del estudio: (cómo vamos a realizar los ejercicios)1. Manipular la información que vamos a estudiar y realizar los cálculos necesarios.2. Análisis de los datos obtenidos con ayudade distintas técnicas.3. Interpretar y comparar los resultados para obtener conclusiones útiles.4. Previsión y propuesta de mejoras según las conclusiones que hemos obtenido.

¿Cómo puede ser el análisis?. Estático: se analiza desde un punto de vista y momento concreto sin comparar

ni con otro período o ni con otra empresa.. Dinámico: se compara con otros periodos o con otras empresas.

Técnicas y procedimientos que vamos a utilizar para el análisis contable:1. Porcentajes: compara la evolución de las masas patrimoniales de dos ejercicios

económicos. Puede ser:a. Vertical: mide el peso de una magnitudsobre el total del activo o pasivo. Ej.

Ac = 40 Ac 40Af = 60 = = 40%

At 100At =100

b. Horizontal:compara el dato que se analiza con el ejercicio consecutivo (así se vesu evolución en el tiempo) o con el de otras empresas (vemos si somoscompetitivos). Para interpretar esta evolución hay que estudiar con másprofundidad otra información de la empresa y de su entorno.

2. Variaciones absolutas (euros) y relativas (%): se determina la variación de cada masapatrimonial en euros o % ya sea el análisis horizontalo vertical.

3. Representación gráfica del balance por grupos patrimoniales: representamosgráficamente las masas patrimoniales proporcionalmente a su importancia respecto alactivo o pasivo.

4. Ratios: cociente que compara dos magnitudes económicas que han de estar en la mismaunidad y calculadapara el mismo periodo de tiempo. Sirven para:

a. Conocer la evolución de la empresab. Compara mi empresa con otras del mismo sector

NO sirven por sí solos para tomar decisiones ya que sirven de complemento para otrasinformaciones para evaluar la empresa en su totalidad.

¿Qué hay que tener en cuenta en el análisis?:. . La incidencia de la inflación en los datos

. La incidencia de las variacionesestacionales. Ej. una empresa~dehelados.

. La incidenciade las variacionesaccidentales.Ej. 11Men el turismoenMadrid

. Hay que compara empresas de un mismo sector. Ej. ¿Telefónica con Repsol?

Tipos de análisis de estados contables:1. Patrimonial:estudia la estructura y composición del activo (estructura económica) y

del pasivo (estructura financiera), las relaciones entre las distintas masas patrimoniales,es decir, que exista el equilibrio patrimonial de la empresa (Activo = Pasivo). Seutilizael Balance de Situación.

2. Financiero:estudia la solvencia de la empresa y liquidez de sus inversiones, es decir,si la empresa es capaz de atender en cada momento sus obligaciones de pago tanto acorto como a largo plazo. Si es así existe equilibrio financiero. Se utiliza el Balancede Situación vel Cuadro de Financiación (EOAF). Ej. si una empresa tiene deudas quevencen dentro de 1 mes debe contar con activos que vendidos den suficiente liquidezpara poder hacer frente a esos pagos.

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3. Económico: estudia los resultados de la empresa para obtener una visión conjunta desu rentabilidad, productividad, capacidad para obtener beneficios, crecimiento yexpectativas de futuro. Si la rentabilidades consecuente con las inversiones realizadas,con los recursos utilizados y el entorno la empresa tiene equilibrio económico. Seutiliza la Cuenta de Pérdidas v Ganancias.

ANÁLISIS PATRIMONIAL: uso el Balance de Situación.Pasos:

1. Nos fijamos en el sector al que pertenece la empresa.2. Ordenamos el Balance según el PGC:

a. Activo: de - a + liquidezb. Pasivo: de - a + exigibilidad

3. Verifico que existe equilibrio patrimonial (Activo = Pasivo) y, además:a. Equilibrio de la estructura económica (Activo): si existe una relación óptima

entre el Af y el Ac.b. Equilibrio de la estructura financiera (Pasivo): si existe una relación óptima

entre el Pf y Pc.c. Correlación patrimonial: los recursos financieros utilizadas deben ser

consecuentes con las inversiones realizadas.

¿Cómo lo vamos a hacer? Calculando el FONDO DE MANIOBRAEl fondo de maniobra es la parte de activo circulante que se financia con pasivo fijo (neto yexigible a I/p).

FM = Ac - PcDonde:Ac representaa todos los activos que se han de convertir en dinero antes de un año (lasexistencias deben venderse y cobrarse, los derechos sobre clientes deben cobrarse, etc)Pc representa la totalidad de las deudas que se han de pagar antes de un año.Para que no haya problemas financieros, se necesita que lo que se cobre antes de un año seamás que todo lo que se ha de pagar en ese año.

Así, el FM es un colchón de seguridad para la empresa si existe algún tipo decontratiempo (se estropean existencias, no paga un cliente, etc) en su ciclo deexplotación no se rompa su ritmo de actividad. Por tanto, el FM está relacionado con elPMM: si el PMM es bajo el FM que necesito será también bajo.

Casos que se pueden dar:FM > O: una parte del Ac está financiada con recursos permanentes por lo que la empresa notiene problemas en pagar sus deudas en el plazo indicado. Es decir, existe estabilidad en laestructura financiera de la empresa. OJO!ll Un exceso de activos líquidos no tiene ningúnrendimiento.FM < O: una parte del Af está financiado con exigible a corto plazo por lo que la empresa va atener problemas a la hora de pagar sus deudas. Soluciones:

Renegociar sus deudas de c/p a IIp (amplio el -tiempo para pagar misdeudas). .Reducir existencias estimulando las ventas.Obtener liquidez a través de otras formas de financiación como el factoring,descuento de efectos, que el crédito concedido a clientes se correspondacon el que nos conceden nuestros proveedores, etc.

Existen sectores en los que se cobra muy rápido y se paga muy tarde(su FM es nulo onegativo) y se puede funcionar sin problemas. Es el caso de los hipermercados o lascompañías de seguros,

¿Qué situaciones se pueden dar tras el análisis patrimonial del Balance?Siempre partiendo que Activo = Pasivo, se pueden dar distintos equilibrios financieros dentrodel Balancede la empresa:

1. Estabilidad financiera total: total seguridad ya que la empresa sólo se financia conrecursos propios. Se da cuando la empresa inicia su actividad. Su FM > O.¿Solución?

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Endeudarse moderadamente con recursos ajenos para aumentar la rentabilidad de misrecursos propios.

PASIVONeto (Gapitial+Resiarvas)

2. Estabilidad financiera normal: una parte del Acpermanentes (Pf y neto). Su FM > O lo que significaroblemas en pagar sus deudas en el plazoindicado.

ACTIVO

..A<:tiyoRíjo

se financia con recursos

que la empresa no tendrá

PASIVO

Pasivo Fijo

b~tj~p pirculanW. I . . P~a$lVOCltsuTaDté°3. Suspensión de pagos: la empresa tiene problemas de liquidez a corto plazo (es

temporal. Ej. a la empresa no le pagan sus deudores por lo que no puede pagar a susacreedores) ya que sus deudas son mayores que el líquido que dispone a corto plazo.Su FM < O. Es un estado especial que debe solicitarse y ser declarado por un juez.¿Solución? Refinanciar o convertir deudas que la empresa tenga a corto plazo a largolazo hasta que recupera su capacidad de pago a corto plazo.

ACTIVO I PASIVO

4. Desequilibrio financiero a largo plazo: situación de inestabilidad financiera porproblemas de solvencia ya que la empresa está descapitalizada (no tiene recursospropios o neto) y sólo tiene deudas. Para poder pagar, la empresa tendría que vendertodos sus bienes por lo que la quiebra está próxima.

ACTIVO

¿Solución? Renegociar las deudas de corto plazo a largo plazo y ampliar el capital.5. Quiebra: la empresa tiene unas deudas mayores a los bienes que posee por lo que no

puede pagar sus deudas. Esta situación se solicita por el empresario o un acreedor,declarada por un juez y se inhabilita al empresario para el ejercicio de su actividad. Acontinuación se liquida todo el patrimonioen el que tendrán preferencia para cobrar:

trabajadoresacreedores: Hacienda, Seguridad Social,Ayuntamientos, bancos y otros.

accionistas o propietarios de la empresa.Pero en este caso, los acreedores no van a poder cobrar sus créditos en su totalidad.

¿Solución? Ampliar el capital pero sólo como un paliativo ya que la empresa va adesaparecer.

¿Cuál es la diferencia entre suspensión de pagos y la quiebra?La suspensión de pagos es una situación reversible sin tener que ampliar el capital, tratandode reajustar las obligaciones de pago de forma que se puedan cubrir con disponibilidadeslíquidas.La quiebra es una situación irreversible ya que la única solución al problema es una ampliaciónde capital que cubra las pérdidas acumuladas, pero no es una solución al problema es unpaliativo.

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ANÁLISIS FINANCIERO: uso el Balance de Situacióny el Cuadro de Financiación (EOAF).Objetivo: estudiar la capacidad de la empresa para que con su activo ir pagando las deudas(pasivo) que van venciendo.~ SOLv\¡J t.\ A

¿Por qué? La inversión de una empresa reflejada en su activo o estructura económica, sefinancia con recursos propios y/o ajenos. El que la empresa elija uno u otro va a influir tanto enla rentabilidad de los recursos propios como en su estabilidad financiera ya que los recursosajenos suponen el pago de unos intereses.

Indicadores que nos dan una primera visión de la situación financiera de la empresa:De disponibilidad: nos aproxima a la situaciónde liquidez inmediata de la empresa.

ID = Disponible - Exigible vencido y pendiente de pagoDe capacidad de pago: nos aproxima a la capacidad que tiene los saldos de clientes parapagar los saldos de proveedores y acreedoresde la empresa.

ICP = Realizable - Exigible c/p

¿Qué información nos proporciona el Cuadrode Financiación o EOAF?Cuadro de financiación: estado contable el que se comparan dos balances consecutivos de

una empresa, se clasifican y ordenan de forma sistemática las variaciones producidas en laestructura patrimonial fija, separando aquellas transacciones que representan obtención defondos, así como las variaciones producidas en el capital circulante con el objeto de identificarlos flujos financieros en relación con la actividad y la evolución de empresa. Por tanto, debecontener tres apartados que irán destinados a reflejar estos tres aspectos:

o Fondos obtenidos (origenes)o Fondos aplicados (aplicaciones)o Variaciones del capital circulante

Es decir:Documento no obligatoriopero sí necesarioComplementa la informaciónde las Cuentas AnualesInforma sobre las inversiones realizadas por la empresa y como han sido financiadas deforma desagregada.Si existe o no una fase de crecimientode la empresa.Indispensable en el análisis de la empresa y el diagnóstico financierode la misma

Se elabora:Se parte de dos balances de años consecutivos debidamente ordenadosSe comparan ambos balances y se recogen en dos columnas separadas las variacionestotales de los elementos y masas patrimoniales:

o Aplicaciones: t Activoó -!- Pasivo(INVERSIÓN)o Orígenes: -!-Activoó t Pasivo (FINANCIACION)

Como se tiene que mantener el equilibriodel balance: L aplicaciones =Lorígenes

A continuación,se refleja las variaciones del capital circulante:o Variaciones activas (aplicaciones): t Ac ó -!-Pco Variaciones pasivas (orígeñes): -!-Ac ó t Pc

Por tanto, el EOAF nos ayuda a conocer las causas de la variación del Fondo de Maniobra oCapitalCirculanteen un periodo de tiempo.

Ratios que vamos a utilizar en el análisis financiero:o De tesorería o coeficiente ácido (acid test): indica la capacidad i[1mediatade la empresa

para liquidarsus deudas a c/p sin riesgo de suspensión de pagos. o> "~',, '" '. l.i- ,:~, ., Disponible + Realizable

T = --------------------Exigible clp

Se recomienda T = 1.

Si T < 1: la empresa no tiene liquidez para pagar sus deudas a corto plazoSi T > >1: la empresa tiene exceso de liquidez por lo que tiene activos sin rendimiento.

. , ,. "

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o De liquidez o solvencia a c/p: indica la capacidad de la empresa para hacer frente a suscompromisos de pago a c/p pero no de una forma tan inmediata como el ratio de tesorería(T).

Activo CirculanteL = ......----.-..-------.-----

Pasivo Circulante : ,~,< \,." ; ,,'Se recomienda 1 < L < 2

o De garantía, solvencia IIp o distancia a la quiebra: mide la capacidad total de laempresa para afrontar sus deudas._,::¡,¡,~) C_<.;. " t, i el '\ "~

\;'~d"é" \"'('.\\( '("' """- ,. l ¡'''''',-\, (, '; C)~-' Activo Real

,, , ~.!o;::. . ,,-\ -". , . .:~".'o,. '-" -"" (~..,;, ,.'- G =---------------------Exigible total

Donde Areal = Atotal - Aficticio (gastos de constitución y otros gastos amortizables yaque no representan ningún bien ni derecho para la empresa)Se recomienda 1 < G < 2

o De disponibilidad: muestra la proporción de deudas a c/p que se pueden pagar con ellíquido que hay en caja y bancos.

DisponibleD = -.-----------------

Exigible c/p

o

Se recomienda D en torno a 0,3 - 0,4.Pero cuanto más bajo sea D, la empresa tendrá más dificultad para hacer frente a suspagos más inmediatos. Cuanto más alto sea 0-;- podrá--hacer mejor frente a suscompromisos de pago aunque un exceso de liquidez hace que tenga activos sinrentabilidad(el dinero en caja y bancos no aporta ingresos para la empresa).

De autonomía: mide la dependencia de la empresa de la financiación externa. CuO.n1D ~o-J')k~

Recursos Propios::.¡ \ \ \...,C'J.c, 'ir.A = v "., .1 : .' ~'.~i ~".

Exigible totalSe recomienda A entre 0,8 y 1,5 pero cuanto más alto sea mayor autonomía financiera(menos dinero he pedido prestado)tendrámi empresa.

o De calidad de la deuda: mide la proporción de deudas de mi empresa que son exigibles(que tengo que pagar) a c/p.

Exigible a c/pQ = ---------------------

Exigible totalCuanto más bajo sea Q, la calidad de la deuda s~.r§l[nejo! ya que la empresa tendrá másplazo para pagar sus deudas, más margen operativo y más capacidad de pago.

Los valores óptimos que se recomiendan de los ratios son orientativos. Hay que considerar eltipo de empresa, su evolución y resultado dé otros ratios para reali;¡:arn'Uestravaloración de laempresa.

OJOIII!EI objetivo del análisis financiero era conocer si la empresa era capaz de afrontar suspagos con su activo y, para ello, la empresa debe contar con un dinero líquido (en efectivo)para afrontar sus deudas más inmediatas, Situacionesque se pueden dar:

La empresa tiene poco dinero líquido para afrontar sus deudas más inmediatas: secorre riesgo de suspensión de pagos.La empresa tiene excesivo dinero líquido para afrontar sus deudas: da garantía yestabilidad a la empresa pero no contribuyea la rentabilidad de la empresa ya que muchodinero en caja o bancos casi no da interés.

Por tanto, debemos encontrar un nivel de tesorería óptimo en función de la características de laempresa, del sector económico y del entorno.

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ANÁLISIS ECONÓMICO: uso la Cuenta de Pérdidas v Ganancias.

Objetivo: Estudia e interpreta los resultados obtenidos por la empresa, los compara con los

de ejercicios ant~riores para comprobar su trayectori~. .::" 'C" '-, ll:;) '~(:.¡ "." - - -',. \ .O"C;'\(i\s..r ¿ ".,: ";, 'i\~ ..)\', .-' ' l.' COí\\j:);> t() ;.', e¿Cómo vamos a ordenar la cuenta de PyG? Según el modelo funcional siguiente en formade lista:Ventas-Costes de las ventas (Cv: consumo de materiales, mano de obra directa, amortización, etc)= MARGEN BRUTO-Costes fijos (mano de obra indirecta, alquileres,suministros fijos, impuestos, etc)= BENEFICIOSANTESDEINTERESESE IMPUESTOS(BAI!)+ Ingresos financieros-Gastos financieros =RESULTADOFINANCIERO= BENEFICIOSDE LAS ACTIVIDADES ORDINARIAS(BAO)+ Ingresos extraordinarios (no tiene relacióncon la actividad de la empresa Ej. incendio)-Gastos extraordinarios = RESULTADOS EXTRAORDINARIOS= BENEFICIOSANTES DE IMPUESTOS (BAI)-Impuesto sobre beneficios= BENEFICIONETO (BN)

¿Qué técnicas voy a utilizar para procesar la información?o Porcentajes con respecto a las ventas: se calcula la proporción de cada componente

con respecto a las ventas. Luego a las ventas le doy el valor 100 Y cada componente locomparo con el 100 de las ventas (análisis vertical). Ej.

% margen bruto sobre las ventas =21.900/45.000 * 100 = 48,6%Si, además, comparo este ejercicio con el anterior podemos ver la evolución de losresultados de la empresa (análisis horizontal). Ej.

Variación Beneficio neto = (15.940-10.450)/10.450 * 100 = 52,5%

-4.18,027.220-2.70024.520-8.580J5.94.0 ..

Si sumamos todos los números en negrita tiene que dar el valor 100.o Representación gráfica de la cuenta de PyG: la información anterior del valor de cada

componente en % sobre las ventas lo representamos gráficamente)gual que lo hacíamoscon el balance. .

Ya tenemos información para ver la evolución de los resultados de la empresa pero vamos acomplementar el estudio con el estudio de la rentabilidad para ver si es eficiente en lautilización de sus recursos.

RENTABILIDAD: Indicador del rendimiento de los recursos que emplea la empresa en susinversiones. SIEMPRE SE MIDE EN %

Rentabilidad = (beneficio obtenidol capital invertido) * 100

Luego la rentabilidad representa la proporción de beneficio total obtenido con relación al capitalinvertido, es decir, mide la capacidad de la empresa para remunerar los capitales puestos a sudisposición en un determinado período de tiempo (1 año).

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Una rentabilidad del 10% significa que de cada 100 euros invertidos en el negocio, se haobtenido 10 euros de beneficios en ese año.

Ej. Dos empresas obtiene 100.000 euros de beneficio, pero si una ha invertido 1.000 euros y laotra 10.000 euros, la primera obtendrá una mayor rentabilidad que la segunda aunque elbeneficio sea igual para las dos.

El margen de beneficio es un concepto relacionado con la rentabilidad que mide lo querepresenta el resultado de la empresa sobre cada u.m. de ventas y no sobre cada u.m.invertida como es la rentabilidad.

Margen de beneficio =Beneficio! ventas

Tipos de rentabilidad:o Rentabilidad económica: indica el rendimiento del activo relacionando el beneficio total

conel capitaltotalinvertidoen laempresa. ;;;\"'\..\":~}'C-C<, ~:\"",;1, le¡le. ('.RE= (BAII!Activototal) * 100 €.í"lI.f

Como se trata de medir la capacidad de la empresa para remunerar los capitales puestosa su disposición, hay que considerar el beneficio antes de intereses e impuestos (SAl!) yaque esos beneficios sirven para remunerar en parte el capital propio (dividendos),remunerar el capital ajeno (intereses) o pagar a Hacienda (impuestos).

" ,,-.

¿De qué depende la rentabilidad económica?Si en la expresión de RE multiplico el numerador y denominador por el importe de lasventas de la empresa, resulta:

RE = BAII!Activo total =BAII!Ventas * Ventas! Activo totalRE =Margen comercial * Rotación de ventas

Así, la RE depende de dos factores:. Margen comercial: indica los beneficios por unidad vendida.. Rotación de ventas: indica las u.m. que se puede obtener por u.m, invertida,

es decir, mide el grado de eficiencia de la empresa en la gestión de sus ventas.Si incrementa indica que aumentan las ventas a Iq.Jargodel año aprovechandomejor la capacidad productivade la empresa. ~ \'-'<>\ .." Ij're,../)

¿ Cómo incrementar la RE? Propuestas:. t Margencomercial: aumentando el precio de venta, disminuyendo los costes.. t Rotación de ventas: aumentando las ventas o reduciendo el activo (Ej. menosexistencias o saldo de clientes)

o Rentabilidad financiera o rentabilidad del capital: mide el rendimiento de los beneficiosnetos obtenidos por la empresa (ya le he deducido los impuestos e intereses) y loscapitaleso recursos propios de la empresa.

RF = ( Beneficio neto! Recursos propios )* 100El resultado de esta expresión será el porcentaje de remuneración neta que puede ofrecerse alos capitalespropios de la empresa.

Si en la RF introduzco otros componentes:Beneficio Neto Ventas Activo

RF = * * ---------------Recursos Propios Ventas Activo

Beneficio Neto Ventas ActivoRF = * *-----------------

Ventas Activo Recursos PropiosRF = Margen * Rotación * Apalancamiento

Así, la RF depende de tres factores:. Margen de ventas: indica los beneficios netos por unidad vendida.. Rotación de ventas: indica las U.m. que se puede obtener por u.m, invertida, es decir,mide el grado de eficiencia de la empresa en la gestión de sus ventas.

. Apalancamiento o efecto apalancamiento: relación entre las inversiones (activo) y losrecursos propios de la empresa.

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¿Cómo incrementar la RF? Propuestas:. 1 Margen comercial: aumentando el precio de venta, disminuyendo los costes.. 1 Rotación de ventas: aumentando las ventas o reduciendo el activo (Ej. menos

existencias o saldo de clientes). 1 Apalancamiento: aumentando el endeudamiento de la empresa (utilizar recursos ajenos

que tiene un coste financiero - tipo de interés- para la empresa)

Por tanto, el apalancamiento se puede definir como el efecto que tiene el endeudamientosobre la situación económica de la empresa ya que determina el nivel de su rentabilidadfinanciera.Así, se puede también calcular el apalancamiento relacionando el coste medio de lafinanciación ajena o coste de endeudamiento de la empresa con la RE de la empresa ocapacidad para generar beneficios donde el coste de la financiación ajena se calcula:

CFA = Gastos financierosl Exigible total

¿Cuáles son los efectos del endeudamiento?. Si el apalancamiento es positivo: la RE> CFA (tipo de interés) luego el endeudamientocontribuye positivamente al crecimiento de la empresa.. Si el apalancamiento es negativo: la RE < CFA (tipo de interés) el endeudamientoempeora los beneficios de la empresa por lo habría que reducirlo

Pero, OJO CON ENDEUDARSE TANTO!!!!!!!!!!!!!!!!!

El utilizar recursos ajenos a la empresa le conlleva:. Pagar muchos intereses (1 coste financiero) .. 1 Riesgo financiero: reduce la autonomía financiera de la empresa y puede tenerproblemas de pagar sus deudas si no tiene suficiente liquidez en cada momento.

Por tanto, nos interesa endeudamos cuando:. RE> tipo de interés( CFA). El peso de las deudas sobre el pasivo total no sea excesivo

Por tanto, siempre nos encontraremos con el dilema de emplear recursos ajenos que aumentanla rentabilidad de los capitales propios pero disminuye su estabilidad y autonomía o emplearecursos propios que tiene el efecto contrario. Así, tenemos que saber buscar el equilibrio entreambos tipos de financiación para tener la máxima rentabilidad y al mismo tiempo su capacidadpara hacer frente a sus compromisos de pago.

Pasos para realizar los ejercicios:1. Mirar a que actividad se dedica la empresa que vamos a estudiar2. Ordenar el balance según el PGC y la cuenta de PyG según el modelo funcional de

resultados3. Cálculo del Fondo de Maniobra, ratios y rentabilidades4. Comentar los resultados5. Proponer soluciones

EL BALANCE SOCIALAdemás de obtener rentabilidad, la empresa requiere un consentimiento de la sociedad parapoder desarrollar su actividad. Para ello, es necesario que exista una información sobre elpapel que cumple la empresa en la sociedad.¿Dónde se recoge esta información?Balance Social: sistema de información sobre las consecuencias de la actividad empresarial,de las prestaciones sociales que ofrece y de los costes sociales (efectos indirectos tantopositivos como negativos de la actividad empresarial sobre la sociedad. Ej. contaminación,I+D))en los que incurre.

No es obligatorio su realización pero constituye una ventaja competitiva para la empresa queasume su responsabilidad social.

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!!I I!I!!

ELRINCÓN DEL PRINCIPIANTE -e..NOI2.T~QF ~\\AA

¿Qué. son.lasolooscuentas anuales?Sonel eje central de.!informe anual de una sociedad.Estánformadas. .

por el balance, la cuenta de pérdidas y ganan<;:iasyla memoriaCARLOSAZUAGA

A la hora' de invertir en bolsa, lascuentas anuales constituyen lavía más fácil para obtener lainformación económica yfinan-ciera que'el inversor necesita. Apartir de las cuentas se puedeobtener una opinión sobre la ren-tabilidad de la empresa, su.sol-vencia o capacidad para generarbeneficios. Además, este año lascuentas de las empresas tendránuna especial relevancia porquelos analistas han anticipado quemarcarán el ritmo de-los merca-dos bursátiles. En España, Banes-to ha abierto la temporada de pre-sentación deresultados. '.

¿Qué son? .

Las cuentas anualés son el ejecentral del informe anual de unasociedad. Están formadas por elbalance, la cuenta de pérdidas y

ganancias y la memoria explica~tiva de la compañía, Las cuentaspueden ser normales o abrevia-das (en función del tamaño délnegocio) e individuales o conso-.lidadas (en,función de si se inclu-ye solo la matriz o también lasparticipadas). El balance reflejael conjunto de bienes y derechosde una sociedad y las obligacio-nes contraídas.

La cuenta de ¡;>érdid~sy ganan-cias incluye los ingresos y los gas-tos generados y,por dtl'erencia, el

'resultado del 'periodo. En la. memoria,los gestores amplían yexplican efbalance y la cuenta deresultados. Estas explicacionesse otrecen en las llamadas notas;cada una de las cuales iñdica unaspecto relevante de las cuentas.

¿Quién las formula?LaS cuentas anuales deben serfor-muladas por 10sadIr$iistradores,

Informe de los auditores.Lafiguradel'auditornaceparaacreditar,anteterceros,quelascuen-tasanualesquepresentanlosadministradoresreflejanla Imagenfielde la sociedad,segúnlos prif)clpiosde contabilidadgeneralmenteaceptados.Aunquesurevisiónnoestáhechaparaperseguirel"fraiJ-de;sinoparaverificar la correctaaplicacióndelos principiosconta-bles,el trabajo del auditores deenormeImportancia(ahíestánlosescándalosde contabilidadcn:!ativade losúltimosaños).

. Cuandounauditorenc'uentradeficienciasen.lascuentasa lahoradeaplicarestospriflcipióscontables,emite lo que.sedenominasal- .vedad (que debe tenerse en cuenta ala hora de elaborar ratios ydesarrollarconclusiones).Cuandono puedecompletaralgunodelosprocedimientosparala revisiónde lascuentas,manifiestaunalimi-taciónenelalcancedesutr.abajo.

PtesentaciónderesultadosdeLGrupoSantander.

de la. sociedad en el plazo máxi-mo de tres meses desde el cierredel ejercicio, acompañadas de uninformedegestión. .

Deben ir firmadas por todos losadministradores, revisadas por'los auditores y sometidas a laaprobación de la junta general.Las cuentas y el infotme de audi-tores deben estar a disposición de

. los accionistas de forma gratuitaa partir de la convocatoria de la

. junta general.

¿En qué fijarse?Además de en el benefiéio, den-tro de la cuenta dé pérdidas yganancias -elinversor' debe fijar-se en el rE¡sultadode explotación.Este es el que da la medida de la

: . rentabilidad deja actividadprin-cipal; Dentro de la memoria, elinversor debe prestar especialatenCióna l~sbases de presenta-cióri'(indicaelperiodode los esta-dos contables), la distribución de .

los reSultados, las normas devalé>-ración;el activo inmovilizado ylos fondospropios. .

¿Qué es el. .informe de gestión?El informe dé gestión es un docu-mento contable que debe acom-

. pañarobligatoriamente a lascuentas anuales. N.o existe Unmodelo legal para realiz¡¡.r elinforme de gestión, aunque debe-ría incluir, como mínimo, los

.-siguientes conceptos: ~

.Evolución de los negocios y la. situación de la sociedad donde. se detalleuria exposiciónde los'

aspectos comerciales, [mancie-ros, sociales, etcétera. Debería

-contener datos estadísticos que.no formen parte de la memoriao que aludan á los incluidos enella. '..Acontecimientos posteriores alcierre del ejercicio hasta laredacción del informe..Evolución previsible de lasocie-dad, .

. Actividades en materl¡¡. de inves-tigación y desarrollo.

ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO

1. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa, y su valoren u.m.:maquinaria, 3.200; pérdida del ejercicio, 5.000; caja, 800; fondo de comercio, 500;reservas, 2.000; deudas a largo plazo con entidades de crédito, 3.000; proveedores,4.000; clientes, 6.000; préstamos a corto plazo, 1,000, elementos de transporte, 1.000;existencias, 1.500 y capital¿? Se pide:

Elaborar un balance de situación agrupando los elementos en la siguientesmasas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largoplazo y exigible a corto plazo, distinguiendo además existencias, realizabley disponible donde proceda.Calcular la cuantía del capital.Decir en cuál de las posiciones de equilibrio-desequilibrio patrimonial sehalla la empresa y su significado.

2. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa, y su valor en u.m.:proveedores,50; clientes,250; bancos,150; ganancias,800; reservas,150; deudas alargo plazo,300; gastos de establecimiento,100; mobiliario,600, existencias,300;deudas a corto plazo,150; equipos para procesos de información,500; aplicacionesinformáticas,50 y capital¿? Se pide:

Elaborar un balance de situación agrupando los elementos en la siguientesmasas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largoplazo y exigible a corto plazo, distinguiendo además existencias, realizabley disponible donde proceda.Calcular la cuantía del capital.Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,explicar si la empresa está o no en equilibrio.

3. Dados lo siguientes elementos patrimoniales, valorados en u.m.: capital¿?;existencias,4.000; elementos de transporte,9.000; préstamos a corto plazo,10.000;clientes,12.000; proveedores,8.000; deudas a largo plazo con entidades decrédito,6.000; reservas,2.000; propiedad industrial,2.750; banco c/c,750; beneficio,500y mobiliario,3.000. Se pide:

Elaborar un balance de situación agrupando los elementos en la siguientesmasas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largoplazo y exigible a corto plazo, distinguiendo además existencias, realizabley disponible donde proceda.Calcular la cuantía del capital.Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,explicar si la empresa está o no en equilibrio.

4. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa y su valor en u.m.:resultado(beneficio),5.000; caja,2.000; reservas,15.000; deudas a corto plazo conentidades de crédito,8.000, préstamos a largo plazo,30.000; mobiliario,30.000; equipospara procesos de información (ordenadores), 23.000; propiedad industrial (patentes ymarcas), 20.000; proveedores,12.000; clientes, 19.000; existencias,6.000 y capital¿?Se pide:

Elaborar un balance de situación agrupando los elementos en la siguientesmasas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largoplazo y exigible a corto plazo, distinguiendo además existencias, realizabley disponible donde proceda.Calcular la cuantía del capital.Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,explicar si la empresa está o no en equilibrio.

5. Una empresa presenta en su balance las siguientes partidas:Capital Social 2.000.000 ptas.Amort. Acum. Inmov. Material 520.000 "Clientes 340.000 "Proveedores 230.000 "Efectos a pagar 142.000 "Hacienda Pública deudora 56.000 "Préstamo a largo plazo 1.550.000 "Efectos a cobrar 135.000 "Terrenos 3.700.000 "Maquinaria 1.180.000 "Obligaciones y bonos 1.500.000 "Reservas 880.000 "Existencias de materias primas 411.000 "Existencias de productos terminados 1.000.000"

Se pide:a) Obtener el balance, ordenando las partidas en sentido decreciente de

liquidez y exigibilidad, respectivamente.b) Calcular los índices siguientes: Fondo de maniobra, Ratio de tesorería o

solvencia inmediata y Ratio de solvencia total. Comentar el significado decada uno de ellos.

6. Una empresa cooperativa en la que todo el Fondo social está desembolsado, tiene10 socios. Cada uno ha realizado la misma aportación al Fondo social. Las partidasque componen el balance son las siguientes:

CajaExistencias de materias primasClientesProveedoresEfectos a cobrarEfectos a pagarExistencias de productos terminadosConstruccionesInstalaciones industrialesDeudas a largo plazoAmortiz. Acum. Inmov. MaterialFondo de Reservas ObligatorioFondo de Educación y PromociónFondo social

25.000 u.m.125.000 "250.000 "530.000 "137.000 "85.000 "

450.000 "1.750.000 "2.600.000 "2.000.000 "

350.000 "600.000 "

75.000 "X "

Se pide:Calcularla aportaciónque ha realizadocadaunode los socios.Ordenarel balanceensentidocrecientede liquidezy exigibilidad.

7. Organice el siguiente balance por masas patrimoniales y halle al menos tres ratiosfinancieros que conozca. Comente los resultados.

Construcciones.Mobiliario ............Proveedores.. .. .. .Clientes .Caja ..Capital Social.....Reservas ............

50.00010.0002.5004.500

50045.00015.000

Bancos c/c..........

Deudas a IIp .......Existencias ..Deudas a c/p ......

2.00010.50010.5004.500

8. La situación patrimonial de la Sociedad Anónima "X" es la que se expresa acontinuación:

ActivoConstrucciones .60.000Mercaderías ..40.000

Proveedores ..12.000Clientes ..20.000Bancos ...18.000Patentes .44.000Maquinaria.. 14.000

PasivoCapital Social 110.000

Reservas .50.000Deudas a 1/ p 24.000

Se pide: Determinar e interpretar el resultado de los siguientes ratios:Ratio de tesorería o Acid-test, Ratio de liquidez o solvencia corriente y Ratio deendeudamiento a l/p.

9. Palier, S.A., es una empresa que se dedica a la fabricación de componentes parabicicletas y ciclomotores. Cuenta con una inversión o activo total neto de 5.000millones de pesetas. Los beneficios obtenidos en el último ejercicio han sido de 900millones de pesetas, antes de intereses e impuestos. El impuesto sobre beneficios esdel 35%.

Se pide:a) La rentabilidad económica de la empresa.b) La rentabilidad financiera, en el caso de que sólo se financie con capital

propio.c) La rentabilidad financiera suponiendo que se financia con un 60% de capital

propio y un 40% con deuda o capital ajeno. Esta deuda tiene un coste ointerés medio del 14%.

10. Clasificar los siguientes elementos patrimoniales en masas patrimoniales y calcularel fondo de maniobra de la empresa (las cifras están expresadas en miles de pesetas):

11. Metales Reunidos, S. A., es una empresa que fabrica máquinas-herramientas decontrol numérico. En el último ejercicio ha tenido algunos problemas financieros, paralo cual ha planteado un plan de saneamiento y una nueva estructura financiera. Ladirección de la empresa, antes de iniciar dicho programa, desea conocer cuál es sufondo de maniobra o capital circulante. Para ello, se ofrecen estos datos:

. Bancos 10 . Deudores 15. Mercaderías 63 . Proveedores 8. Acreedores 10 . Créditosa largoplazo 75. Deudas a c/p 85 . Edificios 150. Maquinaria 300 . Capital 560. Prima de emisión de 30 Fondo de comercio 80.acc.

. Inmovilizado material:250.000. Existencias:75.000. Tesorería:25.000. Capital y reservas:160.000. Inmovilizado financiero:50.000

Acreedores150.000

Acreedores130.000. Deudores:40.000

Con esta información calcula:

1. El fondo de maniobra2. El equilibrio económico-financiero3. El coeficiente de endeudamiento de la

empresa.

a largo plazo:

a corto plazo:

12. La empresa C presenta la siguiente información contable en pesetas:BALANCE

PASIVOCapitales propiosExigible a corto

ACTIVOInmovilizadoExistencias

7.402.000114.625.000

101.625.000158.300.000

RealizableDisponible

Total Activo

126.181.00011.717.000

259.925.000 Total Pasivo 259.925.000

VentasCostes materialesGastos generalesAmortizacionesInteresesImpuesto 8°.

CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS694.800.000508.200.000120.000.000

1.100.00020.800.00015.645.000

Se pide:a) Calcular el rendimiento del activo de la empresa (rentabilidad económica).b) Calcular la rentabilidad del capital de la empresa (rentabilidad financiera).

13. Obtener el balance y calcular los. -valores del neto patrimonial, del fondo demaniobra y del activo circulante a partir de la siguiente relación de partidas (las cifrasestán expresadas en unidades monetarias):

. Tesorería 10 . Deudores 15. Existencias 63 . Proveedores 8

. Otro Exigible a corto 10 Deudas a largo plazo 75plazo

.. Empréstito 85 . Edificios 150. Instalaciones 300 Capital 250

industriales.

. Reservas 30 . Fondo de amortización 80

Las academias Opening English School. conocidCl,spor su flexibilidadhoraria. su metodología multÚnedia'y personalizada. .Ypor un aprendi""-

zaje supt¿esta.lnente garantizado. ttwieron un crecimiento espectacular

tms su creación. Opening. fundada en 1997por CEAC (la. principal

empresa española de enseñanza a distancia). nació con la misma

fónnula que tanto érito estaba dando a TI?allStreet Institute X logró

hacerse con gra.nparte de la demanda que por entonces había. Desde su

creación. la cadena. de enselianza Opening experimentó un notable incre-

mento de la facturación. qt¿epasÓ de 2 millones de ei¿rosen 1998a 58.3m,illones en 2001. En el alio 2000. elgmpo inició el despliegue de Opening

porpaíses comoItalia. Portugalr Polonia..Yel200 1 lo cerraba con /11,ásde,30 centros (60 de ellosfranquiciados) }'ca,si 100000 alumnos.

-.-\' Del éxito a la suspensión de pagos,"-,

A partir de ~001 la afluencia de alumnos empezó aestancarse. Además de la crisis económica que em-pezaba a frenar el consumo, había otro problema másgrave: la complicada situación económica de CEAC.Fue en marzo de ~OO~cuando CEAC,con una deudabancaria de 8~ millones de euros, reconoció la crisis

económica de su filial Opening. En un momento de-terminado, los bancos decidieron cerrar el grifo de lafinanciación y exigieron el pago de la deuda. Al nodisponer de efectivo, se estableció que los nuevoscontratos de matrícula servirían para rebajar el des-cubierto. Es decir, cada nuevo alumno que captabaOpening era un contribuyente a reducir la deuda.

Todo pareció solucionarse tras este acuerdo con los

bancos y la inyección de capital que supuso que ungrupo como Planeta comprara las empresas más só-lidas del grupo CEAC (Editorial CEAC, Home En-glish y Centro de Estudios CEAC). No obstante, enjulio de ~oo~ las demandas de los acreedores termi-

naron de desencadenar la crisis y CEACpresentó enlos juzgados la solicitud de suspensión de pagos de

"( Las claves de la crisis'--

Opening y del resto de empresas del grupo. Comoresultado, Opening cerraba sus 74 centros propios ydejaba colgados a 45 000 alumnos que habían paga-do más de 1000 euros por matrícula.

De las compañías del grupo, la que arrojaba mayoresdesequilibrios en sus cuentas era la filial española deOpening, que declaraba 30,7 millones de euros deactivo frente a un pasivo exigible de 45 millones.

e 60 000::::JCI)

~ 50000<IJCI)

E 40600eCI)<IJ 30000ocu<IJ

t 20000.=~ 10000<IJ

~O o

1998 2000 2001Años

1999

Una empresa que cobraba por adelantado sus servi-cios. ¿cómo pudo quedarse sin liquidez y con unadeuda de casi 4S millones de euros? Entre las razo-nes que lo explican. están:

l. La política de expansión acelerada de CEAC. Du--rante los últimos años. esta empresa llevó a cabouna agTesiva política de e:x.-pansión.CEAC. la viejaescuela de cursos por correspondencia fundada en1946. pasó a crear negocios innovadores como lasredes Opening de idiomas y Aidea de informática.la filial de cursos de idiomas por correspondenciaHome English y la de servicios de formación en

empresas Advantis. Al mismo tiempo. abría nuevasáreas de negocio, como las de enseñanza por Inter-net, cuyo fracaso fue total. A escala internacional, elgrupo inició su expansión en 1996. con la formaciónde una empresa mixta en China. y al año siguientedesembarcaba en México con la creación de un Cen-tro de Formación Continua.

La crisis de algllnas de estas nuevas actividades deCEACobligó a trasladar fondos de Opening para cu-brir los agujeros. Algunas fuentes consideran que.sin el lastre de las actividades ruinosas del grupo.Opening podría haber sobrevivido.

( Crisis económica Y de confianza en el sector\..

La suspensión de pagos de Opening no fue un acci-dente aislado. Al caso Opening le siguieron otros, y lacrisis de los centros de idiomas (Aula Magna, Brigh-ton, Oxford English y las academias franquiciadas deWall Street Institute) afectó a unos 100 000 alumnos

y dejó a ~ 000 profesores sin trabajo.

La mayoría de estos alumnos firmaron créditos ban-carlos vinculados a los cursos cuando creían que selimitaban a autorizar la domiciliación de sus recibos

en sus cuentas corrientes. Como consecuencia, se

vieron obligados a seguir pagando al banco, pese a lasuspensión de las clases. Los bancos no renunciarona cobrar, ya que, según su versión, de la misma for-ma que no es suya la culpa de los defectos de un au-tomóvil adquirido con el dinero de un préstamo,tampoco lo es la interrupción de estos cursos. Perolos alumnos afectados alegan que no fueron a unbanco cualquiera a solicitar un préstamo, ni tan-si-quiera recibieron el dinero. Se trataba de bancosconcertados con el centro de enseñanza. que ingre-

~. Costes excesivos. La expansión de la empresa eramuy costosa, implicaba la apertura de grandes lo-cales. instalados por todo lo alto y en ubicacionescéntricas. Además. la competencia entre Openingy Wall Street por liderar el mercado era tan fuerteque les forzaba a una constante presión sobre lospotenciales clientes. lo que les obligaba a gastarsesumas ingentes en publicidad, telemarketing y enla fuerza comercial.

3. Modelo poco viable. Algunos expertos apuntaronque la viabilidad del modelo de Opening estaba encuestión desde hacia años. Esto explicaría quemarcas con un modelo muy similar, como WallStreet Institute, protagonizaran también situacio-nes de crisis. El modelo flexible de estos centros

era muy atractivo, pero tenía sus inconvenientes:generaba una alta tasa de abandono de los cursos

".USlS

por parte de los alumnos (que la empresé;!,intenta-ba evitar con el pago adelantado) y su mante-nimiento resultaba muy costoso.

4. Deterioro de la g'estíón y de la fonnación. Cuandoempezaron los problemas financieros. Openingreaccionó reduciendo gastos y centrándose más enel reclutamiento agresivo de nuevos alumnos queen la gestión diaria de las academias. lo que provo-có un progTesivo descenso en la calidad de la ense-ñanza. Los problemas descritos. propagados por elboca - oido y las noticias en prensa, paralizaron lallegada de nuevos alumnos y aumentaron las ten-siones financieras. El deterioro de la gestión tam-bién se notó en el servicio y la atención a los centrosfranquiciados. que empezaron a negarse a pagar lasfacturas de publicidad y los royalties,ya que habíandejado de recibir los servicios pactados.

saban el dinero directamente a la academia, y estoles obligaba a tomar garantías sobre el servicio pres-tado. Ante las demandas judiciales presentadas porlos alumnos, algunas sentencias han declarado nu]oslos créditos o improcedente la reclamación de losbancos por los créditos impagados.

Fuentes:~ fmprendecloreó, n.') 61, octubre de 2002

La Vanguardia Digttal. 30 de julio de 2002y 26 de noviembre de 2002

fI Paíó Digital. 20 de enero df' :\.'03

. Apartir de la informaciónfacilitada, ¿cómo resumirías las causas de la crisis de Opening?

. Opening contaba a 25 de septiembre de 2002 con unos activos de 30,7 millones de euros frente a un pa-sivo exigible de 45 millones. Representa gráficamente esta situación y comenta su significado.

. Lossíntomas de la suspensión de pagos y de la quiebra pueden detectarse mediante el análisis del ba-lance a través de ratios. ¿Cuálesson esas ratios y qué nos indican de Opening?

. Enel caso de Opening,que cobraba sus servicios por adelantado, ¿cuálesson las característicasde su PMM?